Il noto giornalista del Wall Street Journal, Nick Timiraos, soprannominato "il megafono della Fed", ha pubblicato il suo secondo articolo questa settimana, mentre si avvicina l'annuncio delle ultime decisioni della Fed, mettendo in dubbio se la Fed continuerà ad abbassare i tassi nel 2025. Ha affermato che i funzionari stanno cercando modi per raggiungere tassi "normali" durante il secondo mandato di Trump. Ecco di seguito ulteriori dettagli sull'articolo.

Per gli investitori, un abbassamento dei tassi da parte della Fed questa settimana sembra inevitabile. Ma all'interno della Fed, se l'economia continua a crescere, i motivi per continuare a ridurre i tassi non sono così chiari.

I funzionari della Fed hanno recentemente dichiarato che l'abbassamento dei tassi di questa settimana potrebbe segnare la conclusione della prima fase della "strategia di abbassamento dei tassi in due fasi". Nella prima fase, la soglia per abbassare i tassi era relativamente bassa, poiché avevano precedentemente mantenuto i costi di prestito a un livello così alto. Hanno inoltre atteso alcuni mesi in più per avere fiducia che l'inflazione fosse più vicina ai loro obiettivi e stesse scendendo.

I funzionari hanno iniziato a ridurre drasticamente i tassi a settembre, con un abbassamento di 50 punti base. Il mese scorso hanno nuovamente abbassato i tassi, con un abbassamento di 25 punti base. L'abbassamento di questa settimana sarà il terzo consecutivo.

Nel corso dell'ultimo anno, i funzionari hanno lentamente aumentato le loro stime sui tassi, e questa settimana potrebbero continuare a farlo nelle loro previsioni.

Alcuni funzionari hanno già iniziato a far sapere che, prima di continuare a ridurre i tassi, hanno bisogno di vedere prove più concrete che l'inflazione sta migliorando o che il mercato del lavoro sta rallentando.

La presidente della Federal Reserve di Cleveland, Beth Hammack, ha affermato all'inizio di questo mese: "Siamo in una fase in cui stiamo rallentando il passo di abbassamento dei tassi." Ha citato con approvazione due eventi degli anni '90, quando la Fed abbassò rapidamente i tassi di interesse di un totale di 75 punti base, per poi passare a una posizione di attesa.

Le comunicazioni recenti della Fed indicano che i funzionari adotteranno un tono più cauto riguardo a ulteriori abbassamenti dei tassi nelle previsioni trimestrali, e il presidente della Fed, Powell, farà commenti di questo tipo nella conferenza stampa.

Powell si trova ad affrontare maggiori preoccupazioni da parte dei suoi colleghi, che sono stati scettici riguardo a un possibile abbassamento dei tassi. L'approccio meno rischioso è quello di abbassare i tassi questa settimana mentre si forniscono indicazioni che la Fed potrebbe abbassare di nuovo i tassi solo dopo una o più riunioni.

I funzionari si aspettano quattro abbassamenti dei tassi l'anno prossimo nella riunione di settembre, ma nelle previsioni più recenti, il numero di abbassamenti potrebbe ridursi di uno o due nel 2025.

Vicino al tasso neutro

La riunione di questa settimana potrebbe approfondire il dibattito su due questioni che potrebbero determinare la direzione dei tassi per l'anno prossimo: la posizione del tasso neutro e la probabilità che il presidente eletto Trump cambi politica.

Il cosiddetto tasso neutro è un Santo Graal, in quanto non stimola né rallenta l'attività economica. Tuttavia, determinare la posizione del tasso neutro non è semplice, e gli economisti hanno varie stime diverse.

Man mano che la Fed si avvicina alla stima del tasso neutro, se l'inflazione è solida e il mercato del lavoro non è debole, i motivi per abbassare i tassi diventano sempre più deboli.

Attualmente, diversi funzionari hanno accennato al fatto che la logica a sostegno dell'abbassamento dei tassi dello scorso mese è molto probabilmente ancora valida almeno un'altra volta.

Il capo economista di Point72 Asset Management, Dean Maki, ha affermato: "I motivi per abbassare i tassi sono che continuano a ritenere di essere lontani dal tasso neutro, e... l'inflazione sembra davvero in calo."

Se la Fed non abbassa i tassi come ci si aspetta generalmente dagli investitori, potrebbe generare ulteriore confusione riguardo alle azioni e ai motivi della Fed. Gli sviluppi recenti sull'inflazione e sul mercato del lavoro potrebbero non essere sufficienti per cambiare le previsioni dei funzionari per i prossimi uno o due anni, e questo è più rilevante per la considerazione di dove impostare i tassi.

Inoltre, anche se i tassi venissero abbassati di 25 punti base, rimarrebbero al di sopra delle stime più ragionevoli del tasso neutro (circa tra il 2,5% e il 4%). Il tasso di riferimento dei fondi federali della Fed è attualmente di circa il 4,6%.

Donald Kohn, ex vicepresidente della Fed, ha dichiarato: "Sembra che la Fed abbia ancora spazio per abbassare i tassi di 50-75 punti base."

Tuttavia, alcuni funzionari potrebbero opporsi a ulteriori abbassamenti dei tassi, poiché ritengono che l'economia non giustifichi ulteriori riduzioni e che i tassi attuali siano più vicini al neutro rispetto a quanto mostrano la maggior parte dei modelli.

Di fronte all'aumento rapido dei prezzi delle azioni e delle criptovalute, alcuni funzionari potrebbero essere preoccupati per il continuo abbassamento dei tassi, poiché ciò potrebbe stimolare la spesa e ostacolare ulteriormente la discesa dell'inflazione. "Verseresti benzina sul fuoco? Non lo so," ha detto Cohen.

Coloro che sono scettici riguardo all'abbassamento dei tassi potrebbero diventare ancora più convinti delle loro opinioni, poiché il mercato del lavoro non si è rivelato così debole come alcuni temevano a fine estate. I progressi sull'inflazione si sono recentemente bloccati. Maki ha affermato: "La situazione non è spaventosa, ma l'inflazione non è stata controllata come speravano."

Molti fattori di incertezza

Le riforme commerciali, migratorie, normative e fiscali proposte da Trump potrebbero rimodellare le prospettive di crescita, occupazione e inflazione nei prossimi anni. I funzionari inizieranno ad affrontare questi cambiamenti nella riunione di questa settimana.

Ad esempio, l'espulsione dei migranti illegali e la reversibilità delle politiche migratorie potrebbe aumentare i salari, ma soffocare la domanda. I dazi potrebbero aumentare i prezzi, ma potrebbero anche ridurre i margini di profitto, rafforzare il dollaro o influenzare il sentiment commerciale. Qualsiasi aumento nella produzione di energia contribuirà a compensare gli aumenti di prezzo in altri settori. Cohen ha detto in una recente intervista: "Oh, Dio, ci sono molti fattori di cambiamento qui."

In considerazione di queste incertezze, Powell ha affermato che la Fed non dovrebbe speculare sugli effetti di queste politiche o fare ipotesi rischiose.

In una conversazione all'inizio di questo mese, Powell ha elencato una serie di incognite relative ai dazi, compresi quali prodotti e paesi saranno soggetti a dazi, quanto saranno elevati i dazi, quante avvertenze riceveranno le aziende e come reagiranno gli altri paesi. Ha detto: "Dobbiamo adattarci ai risultati."

Gli economisti potrebbero presentare ai funzionari gli impatti economici potenziali in vari scenari. "Stiamo modellando... stiamo osservando. Ma le decisioni che prendiamo ora non hanno a che fare con questo," ha detto Powell.

Anche diversi funzionari condividono la stessa opinione. Il presidente della Federal Reserve di Atlanta, Bostic, ha detto ai giornalisti questo mese che ha chiesto ai suoi collaboratori di "aspettare il più a lungo possibile" prima di includere le ipotesi sui cambiamenti di politica nelle previsioni della Fed riguardo ai tassi di interesse appropriati.

Il presidente della Federal Reserve di St. Louis, Bullard, ha affermato il mese scorso: "La riunione di dicembre è sicuramente ancora troppo presto; non possiamo iniziare a incorporare potenziali cambiamenti di politica nel mio punto di vista o nelle mie previsioni personali."

Tuttavia, alcuni ex funzionari affermano che la Fed dovrebbe includere potenziali cambiamenti riguardanti l'immigrazione e il commercio nelle previsioni, poiché questi strumenti politici non necessitano dell'approvazione del Congresso. Trump ha minacciato di imporre dazi e ha iniziato a espellere migranti illegali fin dal primo giorno del suo mandato.

Eric Rosengren, che è stato presidente della Federal Reserve di Boston dal 2007 al 2021, ha affermato: "Le cose accadranno solo il 20 gennaio dell'anno prossimo, e tu stai già facendo previsioni a metà dicembre. È difficile dire che non ti perderai qualcosa."

Il presidente della Federal Reserve di Chicago, Goolsbee, ha espresso il suo sostegno a questo approccio bilanciato. Ha detto ai giornalisti questo mese: "Non mi piace fare politica basandomi su congetture politiche. Detto ciò, non penso neanche che dovremmo semplicemente reagire in modo passivo."

Articolo ripubblicato da: Jinshi Data