Fonte: Grayscale; Compilato da Deng Tong, Gold Finance
Sommario
I risultati delle elezioni americane hanno spinto il Bitcoin a raggiungere un massimo storico. Sebbene le criptovalute siano una questione bipartisan, Grayscale Research prevede che il controllo unificato della Casa Bianca e del Congresso da parte dei Repubblicani dovrebbe portare a una legislazione e a un monitoraggio normativo più favorevoli all'innovazione nel settore. La nomina del presidente eletto Trump a posizioni chiave nel suo gabinetto sembra allinearsi con un'agenda politica a favore delle criptovalute.
Altri sviluppi significativi nel mercato delle criptovalute includono il lancio delle opzioni ETP sul Bitcoin, l'acquisto massiccio di Bitcoin da parte di MicroStrategy, un'impennata del volume delle transazioni negli exchange di criptovalute in Corea del Sud, innovazioni degli agenti di intelligenza artificiale e l'attenzione del mercato su Dogecoin.
Il 2024 rappresenta un periodo favorevole per i ritorni delle criptovalute, Grayscale Research ritiene che il mercato toro potrebbe continuare l'anno prossimo.
Prima di novembre dell'anno scorso, il Bitcoin era aumentato del 60% nel 2024, ma l'aumento del mese scorso ha portato il suo tasso di rendimento dall'inizio dell'anno al 110%. A differenza dei mesi precedenti, l'ambiente favorevole del mercato delle criptovalute di novembre ha superato di gran lunga il Bitcoin: il nostro indice di mercato del settore delle criptovalute (CSMI) misura i ritorni di vari asset digitali e ha registrato un aumento del 59% nel mese, ora mostrando anche un rendimento positivo per l'intero anno (tabella 1).
Grafico 1: Il Bitcoin è aumentato del 110% quest'anno
Sebbene le criptovalute siano un fenomeno globale, Grayscale Research ritiene che i recenti risultati delle elezioni americane rappresentino un potenziale punto di svolta per l'industria degli asset digitali. Il prossimo presidente e il Congresso potrebbero adottare una legislazione completa sulle criptovalute e aiutare a plasmare la supervisione istituzionale attraverso le nomine e le conferme delle agenzie di regolamentazione chiave. Queste decisioni potrebbero influenzare molti aspetti dell'adozione e dello sviluppo della blockchain negli Stati Uniti, inclusa la tokenizzazione degli asset, l'uso delle stablecoin e l'integrazione delle applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi) con i sistemi tradizionali.
A livello degli elettori, i sondaggi mostrano che le criptovalute sono una questione di comune interesse bipartisan, con un tasso di possesso di Bitcoin tra i Democratici leggermente superiore a quello dei Repubblicani. Tuttavia, tra i membri del Congresso attuali e in arrivo, i Repubblicani sono stati storicamente più favorevoli all'innovazione degli asset digitali, e il presidente eletto Trump ha anche espresso un pubblico sostegno per il settore. Pertanto, riteniamo che il controllo dei Repubblicani sulla Casa Bianca e sul Congresso rappresenti un risultato positivo per il mercato delle criptovalute (per ulteriori dettagli, vedere il nostro precedente rapporto sulle elezioni). Dato il passato delle dichiarazioni dei due candidati e la loro esperienza nel settore delle criptovalute, le nomine di Scott Bessent come Segretario del Tesoro e Howard Lutnick come Segretario del Commercio sono segnali precoci incoraggianti per il governo in arrivo. [2]
Sebbene molti asset siano aumentati di valore dopo le elezioni americane, sulla base dell'aggiustamento per il rischio (cioè considerando la volatilità di ciascun asset), il Bitcoin e il mercato delle criptovalute più ampio sono stati tra i segmenti con le migliori prestazioni. Sostenuti dalle azioni finanziarie, i mercati azionari hanno generalmente guadagnato valore, probabilmente a causa delle aspettative di un'aliquota fiscale più bassa e di un allentamento della regolamentazione in alcuni settori (Grafico 2). Nel frattempo, lo yuan si è deprezzato, probabilmente a causa delle minacce di aumento dei dazi da parte degli Stati Uniti [3], mentre il prezzo dell'oro è sceso, il che potrebbe riflettere una riduzione del rischio tail associato a risultati elettorali controversi.
Grafico 2: Le prestazioni del mercato delle criptovalute a novembre hanno superato quelle degli asset tradizionali
Come molte materie prime, i ritorni del prezzo del Bitcoin mostrano un'alta caratteristica di momentum (persistenza statistica), che può presentare l'aspetto di “cicli” di prezzo. Sebbene ciascun periodo abbia i propri driver specifici, i cicli passati del Bitcoin potrebbero essere parzialmente correlati alla tabella temporale della riduzione della metà ogni quattro anni. Con la maturazione del Bitcoin e l'adozione da parte di investitori tradizionali più ampi, e la diminuzione dell'impatto dell'offerta della riduzione della metà ogni quattro anni, i cicli di prezzo del Bitcoin potrebbero diminuire. Sebbene il prezzo del Bitcoin possa sempre mostrare un certo momentum - proprio come molte materie prime - i cambiamenti potrebbero non avvenire ogni quattro anni.
Tuttavia, i cicli passati potrebbero fornire alcune indicazioni sul comportamento statistico tipico del Bitcoin. Il prezzo del Bitcoin ha raggiunto un minimo ciclico nel novembre 2022 e ha continuato ad aumentare di valore per circa due anni. I quattro cicli di prezzo passati del Bitcoin hanno avuto una durata media di 2,2 anni, con gli ultimi due cicli che hanno avuto una durata media di quasi tre anni. In termini di ciclo attuale, il tasso di rendimento cumulato finora sembra essere grosso modo in linea con i due precedenti mercati toro (Grafico 3). Sebbene le condizioni economiche e variabili fondamentali come la forza del dollaro statunitense alla fine guideranno il prezzo del Bitcoin, la storia indica che il recente aumento dei prezzi potrebbe continuare.
Grafico 3: Monitoraggio del prezzo del Bitcoin prima del ciclo
Nel mese di novembre, la struttura del mercato finanziario più ampia attorno al Bitcoin ha continuato a maturare. Ci sono stati ulteriori 6,5 miliardi di dollari di afflussi netti negli ETP sul Bitcoin quotati negli Stati Uniti, una parte dei quali potrebbe essere stata indirizzata al trading di “spread” spot/futures. Le opzioni ETP sul Bitcoin hanno iniziato a essere negoziate il mese scorso. Alla data del 30 novembre, i contratti aperti degli ETP sul Bitcoin con opzioni quotate ammontavano a 7 miliardi di dollari, di cui circa il 70% erano opzioni call e il 30% opzioni put. Il miglioramento della struttura di mercato attorno agli ETP sul Bitcoin potrebbe infine influenzare gli investimenti in proxy come le azioni di MicroStrategy. MicroStrategy è una società quotata nominalmente attiva nel software, ma principalmente utilizzata come strumento di investimento in Bitcoin. [4] A novembre, la società ha acquistato Bitcoin per 12 miliardi di dollari per il suo bilancio e ha annunciato un piano per acquistare un totale di 42 miliardi di dollari di Bitcoin nei prossimi tre anni. [5]
Dal punto di vista dell'industria delle criptovalute, il segmento di mercato con le migliori prestazioni è stato quello dei consumatori e della cultura, principalmente grazie alla forte performance di Dogecoin (DOGE), che è aumentato del 161% questo mese (Grafico 4). Sebbene Dogecoin abbia avuto origine come Meme coin, la sua blockchain deriva da un fork di Bitcoin [6] e ha tempi di generazione dei blocchi più rapidi rispetto a Bitcoin, Bitcoin Cash e Litecoin, con un volume di transazioni al secondo comparabile a quello del Bitcoin. [7]
In termini di capitalizzazione di mercato, Dogecoin è il più grande asset nel settore dei consumi e della cultura. Il 12 novembre, Trump ha annunciato un piano per creare un dipartimento per l'efficienza del governo, abbreviato in DOGE, co-guidato da Musk, con una maggiore attenzione alla blockchain. [8] Questo dipartimento mira a ridurre gli sprechi del governo e promuovere riforme strutturali. Sebbene non ci sia una relazione diretta tra i dipartimenti proposti, l'attenzione crescente su Musk e il meme DOGE potrebbe aver stimolato la domanda per questo token e aumentato il suo prezzo.
Grafico 4: L'industria delle criptovalute dei consumatori e della cultura ha mostrato ottime prestazioni grazie alla domanda di meme coin
Oltre a Bitcoin e Dogecoin, le valute con la maggiore crescita di capitalizzazione di mercato lo scorso mese sono state XRP e Stellar Lumens (XLM), due progetti correlati nel settore delle criptovalute inizialmente focalizzati sui trasferimenti transfrontalieri, ma successivamente espansi ad altri casi d'uso, come la tokenizzazione degli asset e il supporto delle valute digitali delle banche centrali (CBDC). Da fine ottobre, XRP è aumentato del 281% e XLM è aumentato di quasi il 470%. I risultati delle elezioni americane potrebbero fornire maggiore chiarezza normativa per i progetti di criptovalute coinvolti nelle applicazioni di trasferimento di denaro, il che potrebbe migliorare i fondamenti di questi due progetti. Tuttavia, i recenti ritorni potrebbero anche essere stati guidati da flussi di capitali speciali. In particolare, il forte apprezzamento di XLM corrisponde a un'impennata del volume delle transazioni nell'exchange Upbit con sede in Corea del Sud, il che potrebbe indicare che gli investitori coreani hanno effettuato operazioni speculative su XLM su larga scala (Grafico 5). Pertanto, le prospettive a breve termine di XLM potrebbero dipendere dalla capacità di queste fonti di domanda di sostenersi, piuttosto che dai fondamentali del progetto.
Grafico 5: Impennata del volume delle transazioni nell'exchange Upbit con sede in Corea del Sud
Con l'ausilio di piattaforme di smart contract, le prestazioni del settore delle criptovalute Solana continuano a superare quelle della rete Ethereum, in parte a causa del diffuso trading di Meme coin su Solana. [9] Le commissioni generate da Solana sono ora paragonabili a quelle di Ethereum Layer 1, ma la sua capitalizzazione di mercato è solo circa un quarto. [10] Se Solana può continuare ad espandere l'adozione al di fuori delle Meme coin, come nelle categorie delle infrastrutture fisiche decentralizzate (DePin) o dei pagamenti in stablecoin, Grayscale Research ritiene che possa continuare a sperimentare una crescita delle commissioni più alta e delle performance dei prezzi dei token. Tra le blockchain delle piattaforme di smart contract più grandi [11], quelle con le migliori prestazioni sono Cardano (+216%), Polkadot (+127%) e Sui (+77%). [12]
Sebbene Ethereum abbia avuto prestazioni inferiori rispetto a Bitcoin e Solana quest'anno, le sue prestazioni sono grosso modo in linea con quelle dell'industria delle criptovalute delle piattaforme di smart contract nel complesso (Grafico 6). Ethereum possiede un certo vantaggio competitivo che potrebbe sostenere l'adozione nel prossimo anno, incluso un solido vantaggio nel lavoro di tokenizzazione degli asset e una rete ampia di sviluppatori di applicazioni. Grayscale Research ritiene che Ethereum stia “giocando una guerra di logoramento”: guidando gli effetti di rete attraverso il mantenimento di commissioni più basse su Base e altri Layer 2. In un contesto normativo post-elettorale, la tendenza all'adozione istituzionale degli asset digitali potrebbe aiutare a determinare se la strategia di scalabilità di Ethereum sosterrà la sua posizione di leadership nelle piattaforme di smart contract nel tempo.
Grafico 6: Le prestazioni di Ethereum quest'anno sono state inferiori a quelle di Solana
Gli sviluppatori continuano a esplorare applicazioni innovative della tecnologia blockchain, con un recente focus del mercato sui progetti legati all'intelligenza artificiale decentralizzata (deAI). Questa è una categoria diversificata, ma molti progetti si concentrano sull'utilizzo di incentivi economici basati su infrastrutture blockchain per sviluppare componenti della tecnologia dell'intelligenza artificiale in modo decentralizzato, inclusi raccolta dati e storie, calcolo e addestramento e inferenza di modelli. In un recente rapporto, Grayscale Research ha presentato l'ultimo esperimento degli “influencer dell'IA”: agenti autonomi di intelligenza artificiale attivi sui social media in grado di effettuare e ricevere pagamenti utilizzando portafogli blockchain. Un altro campo innovativo di mercato è la scienza decentralizzata (DeSci), in cui i progetti utilizzano la tecnologia blockchain per contribuire a creare un ambiente di ricerca scientifica trasparente, accessibile e collaborativo. All'inizio di novembre, un evento DeSci con la partecipazione di importanti figure del settore ha attirato maggiore attenzione sull'applicazione di questo segmento di mercato. [13]
A novembre, le valutazioni delle criptovalute sono aumentate significativamente, con una serie di segnali di mercato che indicano che le posizioni degli speculatori sono attualmente relativamente lunghe. Senza ulteriori notizie fondamentali, il mercato delle criptovalute potrebbe mostrare una maggiore volatilità laterale nel breve termine.
Tuttavia, guardando al prossimo anno, Grayscale Research prevede che il mercato toro potrebbe continuare, specialmente se il contesto macroeconomico rimane favorevole (cioè l'economia evita la recessione e la Federal Reserve abbassa i tassi di interesse). Gli investitori di tutto il mondo stanno adottando Bitcoin come una forma unica di valuta, offrendo scarsità digitale e resistenza alla censura. Riteniamo che, finché i governi non riusciranno a controllare l'aumento del debito e i policymakers creeranno attriti nel sistema delle valute fiat tramite sanzioni e altri controlli sui capitali, la domanda per queste funzionalità continuerà a crescere. Oltre al Bitcoin, la struttura del mercato sta evolvendo per consentire agli investitori di accedere più efficacemente agli asset crittografici, il Congresso in arrivo potrebbe portare maggiore trasparenza normativa negli Stati Uniti. Il mercato, gli sviluppatori continuano a portare sul mercato nuove applicazioni entusiasmanti, come quelle legate all'intelligenza artificiale decentralizzata. Sebbene il 2024 possa essere un anno molto positivo per il mercato delle criptovalute, riteniamo che non ci siano motivi per cui il 2025 non possa essere altrettanto buono o migliore.
Riferimenti
[1] Gli indici della serie FTSE/Grayscale Crypto Sectors sono ponderati in base alla radice quadrata della capitalizzazione di mercato dei titoli costituenti, riducendo così il peso relativo del Bitcoin e di altri token a grande capitalizzazione.
[2] Fonte: DL News, AP, WSJ.
[3] Fonte: Reuters.
[4] Fonte: Financial Times.
[5] Fonte: Financial Times.
[6] Dogecoin è un fork di Luckycoin, che è un fork di Litecoin, che è un fork di Bitcoin.
[7] L'intervallo medio tra i blocchi nell'ultimo anno è stato: Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) e Litecoin (2,5); il volume medio delle transazioni giornaliere al secondo nell'ultimo anno è stato: Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Fonte: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dati al 29 novembre 2024. Solo per scopi illustrativi.
[8] Fonte: X.com.
[9] Fonte: Dune Analytics. Si prega di notare che ciò non include Dogecoin, che ha la propria blockchain.
[10] Fonte: Artemis. Dati al 30 novembre 2024.
[11] Definito qui come aziende con una capitalizzazione di mercato superiore a 5 miliardi di dollari.
[12] Fonte: Artemis. Dati al 30 novembre 2024.
[13] Fonte: Unchained Crypto.
