Questo articolo è stato scritto da Marcus Ashworth, ex chief market strategist di Haitong Securities a Londra e columnist di Bloomberg che si occupa dei mercati europei.

Negli ultimi settimane, gli indicatori economici sono peggiorati continuamente e la zona euro è in difficoltà. I percorsi politici, fiscali e dei tassi d'interesse dell'UE hanno aggravato la debolezza dell'euro, avvicinando il suo tasso di cambio alla parità con il dollaro. Anche la più grande società di gestione patrimoniale europea, Amundi SA, ha affermato che il tasso di cambio euro-dollaro potrebbe raggiungere la parità entro la fine dell'anno. L'Europa potrebbe non affrontare una crisi di sopravvivenza, ma è sicuramente in un mare di guai.

L'euro è colpito dalla potente economia, dal mercato azionario e dal dollaro statunitense. È frustrante vedere che l'euro sembra aver perso il controllo del proprio destino, il suo andamento sembra dipendere completamente dalle azioni del presidente eletto Trump. In netto contrasto con la stagnazione della crescita europea, il GDPNow della Federal Reserve di Atlanta mostra che il PIL degli Stati Uniti crescerà del 2,6% nel quarto trimestre - il che fornisce un contesto favorevole per un ulteriore apprezzamento del dollaro.

Il tasso di cambio euro-dollaro è sceso ai minimi di due anni. Non è l'unica valuta che si è indebolita di fronte al dollaro, ma la sua performance è persino inferiore a quella della sterlina, mentre il Regno Unito ha pubblicato dati economici deludenti venerdì scorso. Anche se l'euro non è ancora entrato nella fase di crollo, la sua situazione non sembra vedere una soluzione. Qualsiasi rimbalzo nel mercato dei cambi è più probabile che derivi da un rallentamento dell'apprezzamento del dollaro piuttosto che da un rafforzamento dell'euro.

La situazione politica è caotica e la Germania si trova ora ad affrontare la stessa crisi della Francia. Le due maggiori economie europee stanno guidando il rallentamento economico, con la crescita del PIL tedesco del terzo trimestre rivista a solo lo 0,1%. L'indice PMI composito della zona euro è sceso a 48,1 a novembre, in calo dai 50 del mese precedente, entrando per la quarta volta quest'anno in territorio di contrazione; questa volta, sembra difficile tornare sopra la linea di crescita. Il PMI manifatturiero della zona euro è sceso nuovamente a 45,2, con il settore chiaramente in recessione; più preoccupante è il PMI dei servizi, sceso da 51,6 di ottobre a 49,2.

Francia e Italia stanno camminando su una fune, a seconda di come la Commissione Europea gestirà il loro serio problema collettivo di spese eccessive, che violano le regole di deficit dell'UE. Il primo ministro francese Michel Barnier ha difficoltà a far approvare un piano di bilancio 2025 appena accettabile all'Assemblea nazionale, poiché le sue proposte di aumento delle entrate non sono state approvate.

Barnier può aggirare il parlamento, ma se il suo governo dovesse poi perdere un voto di fiducia, l'intero sistema politico collasserebbe. Bruxelles potrebbe non avere altra scelta che farlo tornare al tavolo delle trattative. Le regole fiscali sono una condizione necessaria per mantenere l'intero sistema euro, anche se durante periodi di recessione e di calo delle entrate fiscali è estremamente scomodo limitare la spesa governativa.

La crisi industriale della Germania è ben nota, ma qualsiasi futura mossa per allentare le restrizioni sul debito nazionale deve essere combinata con un nuovo contratto economico per la zona euro. Un approccio flessibile alle regole è sempre stato un marchio di fabbrica dell'UE nel suo tortuoso percorso di sviluppo. La Corte Costituzionale tedesca è il principale ostacolo al piano ambizioso proposto a settembre dall'ex presidente della BCE Mario Draghi. Le speranze di ripetere il piano di recupero da 800 miliardi di euro (840 miliardi di dollari) potrebbero rimanere deluse. Tuttavia, la realtà politica impone a Bruxelles di agire prima che sia troppo tardi.

Questo ci fa pensare alla BCE. La presidente Lagarde ha esortato venerdì scorso i paesi membri della zona euro a unirsi su questioni riguardanti un mercato dei capitali ancora inesistente. Ma un segnale più grave proveniente da un consiglio più unito è che la politica monetaria non può sostenere tutte le pesanti misure economiche; senza sforzi fiscali corrispondenti, il taglio dei tassi sarà inefficace.

Il mercato dei futures inizia a prevedere un abbassamento più significativo dei tassi di interesse, con le aspettative attuali che si sono spostate verso un abbassamento d'emergenza di 50 punti base.

Durante l'ultima riunione, i funzionari hanno già suggerito che la riunione del 12 dicembre potrebbe ridurre il tasso di deposito di 25 punti base al 3%; Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca macroeconomica di Pictet Wealth Management, ha dichiarato che questo potrebbe essere un errore politico, poiché potrebbe portare la BCE a rimanere indietro rispetto agli eventi.

I dati sull'inflazione della zona euro di ottobre, pubblicati il 29 novembre, potrebbero mostrare un aumento degli indicatori di inflazione nominale e core, il che potrebbe spingere i membri più falchi della BCE a opporsi a una rapida accelerazione del processo di allentamento. L'attuale visione è che il tasso neutro (un tasso che non stimola né ostacola la crescita economica) si avvicina al 2%, che è esattamente l'obiettivo di inflazione della BCE. Ma questa è proprio la ragione per cui l'euro è così debole e manca di supporto per il futuro: il cosiddetto tasso neutro della zona euro è molto inferiore a quello degli Stati Uniti o del Regno Unito.

La valutazione dei futures mostra che, entro l'estate prossima, il tasso di deposito della BCE potrebbe scendere fino all'1,75%.

Le lezioni apprese dai funzionari dalla pandemia sono che la combinazione di stimoli fiscali e monetari può essere molto efficace. Questa combinazione ha sostenuto l'economia della zona euro, ma la sua durata eccessiva ha portato a un'impennata dell'inflazione. Ora, la Banca Centrale Europea potrebbe essere costretta ad abbassare i tassi di interesse in modo più deciso; ma per evitare un crollo dell'euro rispetto al dollaro, Bruxelles ha bisogno di un piano B fiscale - e in fretta.

Le coppie valutarie oscillano generalmente attorno alle differenze relative dei tassi di interesse; ma le aspettative di crescita sono il vero motore, da questo indicatore, la probabilità che l'euro scenda e superi la parità con il dollaro è maggiore.

Articolo ripubblicato da: Jin Shi Data