MicroStrategy sta avendo un anno che Wall Street non dimenticherà. Le sue azioni, MSTR, sono schizzate oltre ogni azienda dell'S&P 500.
Ha superato il beniamino della tecnologia Nvidia di quasi tre volte dall'inizio dell'anno. Ma ecco il punto. Il fatturato di MicroStrategy è solo di 116 milioni di dollari a trimestre.
La scorsa settimana, il volume degli scambi su MSTR è esploso a 136 miliardi di dollari, una cifra che nemmeno GameStop, durante la sua frenesia da meme-stock, poteva toccare. La gente si chiede se questo sia il miglior investimento dell'anno o l'inizio di una bolla.
Il piano di MicroStrategy: Prendere in prestito, acquistare, ripetere
Il fatturato annuale e trimestrale di MicroStrategy è stato in costante declino dal 2010. Dimentica il software di analisi — la sua offerta principale è diventata irrilevante. Invece, l'azienda si è trasformata in una macchina per detenere Bitcoin, e questo cambiamento sta sia alimentando la sua ascesa che alimentando timori di un collasso.
MicroStrategy è diventata un proxy per Bitcoin. L'azienda prende in prestito denaro tramite note convertibili, prende il denaro e acquista Bitcoin. Man mano che il prezzo di Bitcoin aumenta, aumenta anche il valore percepito degli asset di MicroStrategy.
Questo fa volare MSTR, permettendo all'azienda di emettere nuove azioni a prezzi gonfiati e acquistare ancora più Bitcoin. È un modello di ripetizione che sembra non avere fine in vista — finché ovviamente, non ce l'ha.
Solo la scorsa settimana, il presidente esecutivo di MicroStrategy, Michael Saylor, ha annunciato un'offerta di note convertibili da 3 miliardi di dollari. Questi obbligazioni hanno un coupon dello 0%, il che significa che gli investitori stanno prestando denaro senza guadagnare interessi.
Le note hanno un prezzo di esercizio di 672 $, un premio del 55% rispetto al prezzo attuale delle azioni. L'unico modo in cui gli investitori guadagnano è se MSTR supera quel tetto di 672 $.
Se pensi che sembri folle, non sei solo. Queste note sono effettivamente un'opzione call sulle azioni MSTR con una data di scadenza nel 2029. A titolo di confronto, le opzioni MSTR con un prezzo di esercizio di 670 $ in scadenza a gennaio 2027 stanno trattando per circa 230 $.
Questo rappresenta un premio del 55% per le opzioni che scadono due anni e mezzo prima delle obbligazioni. In questo contesto, le obbligazioni potrebbero sembrare un affare—se credi al clamore.
I critici sostengono che tutto ciò che è collegato a MSTR, dalle sue azioni alle sue opzioni, è incredibilmente sopravvalutato. La volatilità implicita su quelle call da 670 $, che scadono in 782 giorni, è del 107%. A titolo di riferimento, è incredibilmente alta. Non c'è modo economico di scommettere su questa azione, e questo ha spinto gli scettici a affilare i loro coltelli.
L'evangelizzazione di Bitcoin da parte di Michael Saylor
Saylor è il campione aziendale più vocale di Bitcoin. Ha affrontato i critici su Twitter Spaces, dicendo che le obbligazioni attraggono investitori come i fondi 401(k) che non possono acquistare Bitcoin direttamente. Per loro, MSTR offre un modo per ottenere esposizione a Bitcoin senza possederlo direttamente.
Alcuni chiamano questo un premio di Bitcoin, ma Saylor rifiuta quell'etichetta. Paragona MicroStrategy alle compagnie petrolifere, sostenendo che così come il petrolio greggio deve essere raffinato in benzina, MSTR "raffina" Bitcoin in un'attività negoziabile per investitori istituzionali. I suoi fan lo adorano, ma non tutti sono convinti.
Il modello dell'azienda si riduce a prendere in prestito a basso costo, acquistare Bitcoin e utilizzare il valore gonfiato delle azioni per ripetere il processo.
I rialzisti vedono questo come rivoluzionario, una tabella di marcia per altre aziende per integrare Bitcoin nei loro bilanci. I ribassisti lo definiscono avventato, paragonandolo a uno schema Ponzi che potrebbe crollare quando il debito a basso costo non sarà più disponibile. Le poste in gioco sono alte. La strategia di MicroStrategy l'ha resa un fenomeno del mercato azionario.
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