Testo originale ｜ Alvis, Mars Finance
Storicamente, ogni volta che un settore tradizionale raggiunge il picco, emergono spesso alcune aziende estremamente innovative, che trovano modi di "produzione" unici nelle crepe del mercato, attirando capitali con strategie distintive.
Queste aziende producono raramente "cose" reali, ma concentrano le risorse su un asset centrale: come la Shell Petroleum del passato che manteneva il valore attraverso le riserve petrolifere, o le compagnie minerarie che si basano sull'estrazione e riserva d'oro per dominare i prezzi.
E l'ultima pubblicazione del rapporto finanziario di MicroStrategy ha nuovamente mostrato un'azienda che non è nota per la "produzione", ma che ha rotto le regole di valutazione tradizionali grazie a enormi investimenti in Bitcoin, diventando il più grande e unico detentore di Bitcoin al mondo.
Da azienda di software a balena di Bitcoin: il percorso di trasformazione di MicroStrategy
MicroStrategy annuncia un piano di capitale di 42 miliardi di dollari, compresa un'offerta di azioni ATM da 21 miliardi di dollari e un obiettivo di raccogliere 21 miliardi di dollari in titoli a reddito fisso. Unisciti a noi alle 17:00 ET mentre discutiamo dei nostri risultati trimestrali e dei piani della Bitcoin Treasury Company. $MSTR https://t.co/eXYELbN1Dm
— Michael Saylor (@saylor) 30 ottobre 2024
MicroStrategy (微策略), codice azionario MSTR, questa azienda si era inizialmente affermata grazie a software di business intelligence, ma il fondatore Michael Saylor ha premuto sull'acceleratore nel 2020, lanciandosi direttamente nella "corsia veloce" di Bitcoin. Da quell'anno, Saylor non ha più permesso che l'azienda rimanesse ancorata alla "produzione" tradizionale, ma ha visto il potenziale di Bitcoin come asset centrale, iniziando a convertire gradualmente le riserve aziendali in Bitcoin, scommettendo persino il proprio patrimonio, trasformando passo dopo passo MicroStrategy in una "banca di accumulo di Bitcoin".
Per Saylor, Bitcoin è l'oro del mondo digitale, l'ancora del futuro finanziario globale. Alcuni pensano che sia pazzo, altri lo chiamano il "missionario fanatici" di Bitcoin, ma è fermamente convinto di stare guadagnando per l'azienda un "nuovo standard aureo".
Saylor non intende seguire la strada tradizionale; la sua visione per MicroStrategy è più simile a "express delivery": a differenza della "logistica terrestre" dell'ETF tradizionale, MicroStrategy finanzia direttamente l'acquisto di Bitcoin attraverso emissioni di debito, prestiti, aumenti di equity, in modo flessibile ed efficiente, e può inseguire l'andamento del mercato di Bitcoin. Questo rende MicroStrategy non solo un codice azionario, ma un "obiettivo veloce" nel mercato di Bitcoin, con la capitalizzazione di mercato dell'azienda direttamente legata all'andamento di Bitcoin. Le operazioni di Saylor hanno suscitato non poche polemiche, il noto investitore Peter Schiff ha persino scherzato sui social media, dicendo: "L'azienda non produce alcun prodotto, ma ha raggiunto un valore di mercato straordinario accumulando Bitcoin." Ha sottolineato che la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy ha superato quella della maggior parte delle compagnie minerarie d'oro, seconda solo a Newmont.
A questo proposito, la risposta di Saylor è molto semplice: "Bitcoin è il nostro asset di riserva futuro." Sotto la spinta di questa ferma convinzione, MicroStrategy ha accumulato oltre 250.000 Bitcoin e prevede di finanziare 42 miliardi di dollari nei prossimi tre anni per continuare ad aumentare le proprie partecipazioni. Il modo di "produzione" di MicroStrategy non è la produzione materiale tradizionale, ma la costruzione di un nuovo sistema finanziario attorno all'"infrastruttura" di Bitcoin.
Alcuni dicono che Saylor stia scommettendo, ma forse, non è solo una scommessa, ma una fede. Ha tracciato un percorso alternativo attraverso un'avventura, facendo di MicroStrategy un soggetto alternativo nei mercati finanziari. Come ha detto lui stesso: "Non produciamo, accumuliamo solo Bitcoin."
Interpretazione del rapporto finanziario MSTR: incremento del capitale e aumento delle riserve di Bitcoin
1. Panoramica generale del rapporto finanziario e piano di finanziamento
Il rapporto finanziario pubblicato da MicroStrategy mostra complessivamente aspettative positive. L'azienda prevede di raccogliere 42 miliardi di dollari nei prossimi tre anni per continuare ad aumentare le proprie partecipazioni in Bitcoin, avendo già completato il riacquisto dei Bitcoin precedentemente impegnati. Fino alla data del rapporto, MicroStrategy possiede complessivamente 252.220 Bitcoin.
Dalla fine del secondo trimestre del 2024, l'azienda ha acquistato 25.889 Bitcoin, per un costo totale di circa 1,6 miliardi di dollari, con un prezzo medio di 60.839 dollari per Bitcoin. Attualmente, il valore totale delle partecipazioni è di circa 18 miliardi di dollari, con un costo totale di acquisto di Bitcoin pari a 9,9 miliardi di dollari, con un prezzo medio di circa 39.266 dollari per Bitcoin. L'azienda ha anche raccolto 1,1 miliardi di dollari attraverso la vendita di azioni ordinarie di classe A e ha raccolto ulteriori 1 miliardo di dollari attraverso l'emissione di obbligazioni convertibili con scadenza nel 2028, ripagando nel contempo 500 milioni di dollari in note garantite senior, liberando tutte le attività di Bitcoin dalla garanzia. Questa misura di liberazione ha notevolmente aumentato la flessibilità finanziaria dell'azienda e ridotto i rischi in condizioni di mercato estreme.
2. Riserva di liquidità e obiettivi di finanziamento futuri
MicroStrategy attualmente possiede 836 milioni di dollari in liquidità, fornendo un supporto finanziario stabile per futuri acquisti di Bitcoin. L'azienda ha anche annunciato obiettivi di finanziamento in fasi: 10 miliardi di dollari nel 2025, 14 miliardi di dollari nel 2026, 18 miliardi di dollari nel 2027, per un totale di 42 miliardi di dollari. Il piano del CEO Michael Saylor mira a rafforzare le riserve di asset core dell'azienda attraverso l'aumento graduale di Bitcoin, che è indubbiamente visto dal mercato come una notizia positiva, non negativa.
3. Capitalizzazione di mercato e valore contabile
Fino al 29 ottobre 2024, la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy è di circa 18 miliardi di dollari, mentre il valore contabile è di 6.9 miliardi di dollari, dati già al netto di 3 miliardi di dollari di perdite da svalutazione accumulate. La causa della svalutazione non è dovuta alla vendita di Bitcoin da parte di MicroStrategy, ma a un aggiustamento contabile in base agli attuali principi contabili. Secondo le normative contabili, se il prezzo di mercato di Bitcoin scende in un determinato trimestre, l'azienda deve ridurre il valore contabile di questi asset e contabilizzare la perdita da svalutazione. Tuttavia, anche se il prezzo successivamente risale, il valore contabile non si ripristina automaticamente, ma può essere riflesso solo al momento della vendita. Se in futuro le modifiche ai principi contabili (come l'approvazione della misurazione del fair value da parte del FASB) dovessero concretizzarsi, questo problema potrebbe migliorare.
4. Vantaggi di flessibilità di Bitcoin come asset centrale
Come asset centrale, Bitcoin offre a MicroStrategy una maggiore flessibilità operativa in termini di capitale rispetto agli ETF spot. L'azienda paragona la gestione delle riserve di Bitcoin a quella delle riserve petrolifere di una compagnia petrolifera. Proprio come le compagnie petrolifere gestiscono prodotti non raffinati e raffinati (come benzina, diesel, carburante per aerei), MicroStrategy considera le riserve di Bitcoin come uno strumento di conservazione del capitale, grazie a questo asset centrale, l'azienda può aumentare la produttività e implementare strategie finanziarie innovative.
5. Principi di possesso di Bitcoin di MicroStrategy
MicroStrategy ha stabilito otto principi fondamentali per il possesso di Bitcoin, riflettendo la sua strategia di investimento a lungo termine e l'orientamento al mercato:
Acquisto continuo e detenzione di Bitcoin, focalizzandosi sui rendimenti a lungo termine;
Priorità a garantire il valore a lungo termine delle azioni ordinarie di MicroStrategy;
Mantenere trasparenza e coerenza con gli investitori;
Utilizzare leva intelligente, garantendo che l'azienda performi meglio del mercato di Bitcoin;
Adattarsi rapidamente e responsabilmente alle dinamiche di mercato, continuando a crescere;
Emettere titoli a reddito fisso supportati da Bitcoin innovativi;
Mantenere un bilancio sano e robusto;
Promuovere Bitcoin come asset di riserva globale.
6. Differenza tra MicroStrategy e ETF spot di Bitcoin
A differenza degli ETF spot di Bitcoin, l'unicità di MicroStrategy risiede nel suo modo di finanziarsi. Gli investitori in ETF devono acquistare attivamente quote di ETF, mentre MicroStrategy si finanzia attraverso una varietà di canali come equity, debito non garantito o garantito, obbligazioni convertibili e titoli strutturati, per aumentare direttamente le proprie partecipazioni in Bitcoin. Questo modello di "finanziamento tramite vendita di azioni" consente all'azienda di raccogliere attivamente fondi per realizzare una strategia di possesso a lungo termine di Bitcoin.
Ciclo di capitale e alto tasso di premio: il codice di valutazione di MicroStrategy
Maggiore è il tasso di premio, maggiore è l'idoneità per il finanziamento su larga scala
Il modello di valutazione di MicroStrategy si basa sul tasso di premio di capitalizzazione di mercato, aumentando le partecipazioni in Bitcoin (BTC) attraverso il finanziamento da diluizione del capitale, migliorando le riserve di BTC per azione e aumentando la capitalizzazione di mercato dell'azienda. Di seguito è riportata un'analisi dettagliata di questo modello:
Analisi semplificata del tasso di premio e dell'effetto di incremento
Se il prezzo di Bitcoin è di 72.000 dollari, MicroStrategy detiene 252.220 BTC, per un valore totale delle partecipazioni di circa 18,16 miliardi di dollari. Attualmente, con una capitalizzazione di mercato dell'azienda di 48 miliardi di dollari, la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy è 2,64 volte il valore totale delle partecipazioni in Bitcoin, traducendo in un attuale tasso di premio del 164%.
Si ipotizza che il capitale totale dell'azienda attualmente sia di 10.000 azioni, con una quantità di BTC per azione di circa 25.22.
Se MicroStrategy pianifica di raccogliere 10 miliardi di dollari attraverso un'emissione di azioni, il capitale totale dopo l'emissione sarà di 12.083 azioni (metodo di calcolo: importo del finanziamento di 10 miliardi di dollari diviso per la capitalizzazione di mercato attuale di 48 miliardi di dollari, il risultato è 0.2083 volte, ovvero il capitale sarà aumentato del 20.83%, il capitale totale diventa 10.000 azioni moltiplicate per 1.2083, circa 12.083 azioni). In questo caso, l'azienda potrebbe acquistare circa 138.889 Bitcoin per 10 miliardi di dollari a un prezzo di 72.000 dollari, portando il totale delle partecipazioni in Bitcoin a 391.109. Così, la quantità di BTC per azione aumenterebbe a 32.37 (391.109 Bitcoin diviso per 12.083 azioni), con un incremento di circa il 28%.
Allo stesso modo, se programmiamo di finanziare 42 miliardi di dollari
Ipotesi ulteriori: se MicroStrategy aumenta l'equity del 87.5%, cioè raccoglie 42 miliardi di dollari attraverso l'emissione di 8.750 azioni, il totale delle azioni aumenterà a 18.750 azioni (metodo di calcolo: 10.000 azioni moltiplicate per 1.875 volte). Se acquistano Bitcoin a 72.000 dollari, l'azienda può acquistare circa 583.333 BTC, portando il totale delle partecipazioni a 835.553 Bitcoin. In questo caso, la quantità di BTC per azione aumenterebbe a 44.23 (835.553 Bitcoin diviso per 18.750 azioni), rispetto alle precedenti 25.22, aumentando di circa il 75%.
Se questo effetto di incremento si realizza entro tre anni, l'incremento medio annuo sarà del 25%.
Naturalmente, al momento del reinvestimento finale, il prezzo di Bitcoin può variare, essere più alto o più basso, ma ciò non cambierà la conclusione dell'incremento. In un contesto di altissimo tasso di premio per MicroStrategy (attualmente circa il 180%-200% di volatilità), l'azienda dovrebbe massimizzare il finanziamento sfruttando il tasso di premio. Pertanto, il piano di finanziamento di 42 miliardi di dollari del CEO Michael Saylor, sebbene inizialmente avesse suscitato panico nel mercato, ha rapidamente recuperato, dimostrando una chiara comprensione del modello attuale dell'azienda, una decisione razionale che ha massimizzato i diritti degli azionisti.
I vantaggi di MicroStrategy e la logica dietro l'alto tasso di premio
Molti investitori potrebbero chiedersi perché il mercato sia disposto a pagare un alto premio per le azioni e le obbligazioni convertibili di MicroStrategy, piuttosto che scegliere di acquistare direttamente ETF di Bitcoin. Questo coinvolge alcuni vantaggi unici di MicroStrategy:
Incremento continuo dei profitti
Attraverso un aumento continuo delle riserve di BTC, MicroStrategy ha realizzato un incremento annualizzato del 6%-10%, con un incremento annualizzato del 17% fino ad oggi nel 2024. Sotto l'attuale modello di finanziamento ad alto tasso di premio, l'incremento annualizzato è previsto superare il 15%. Calcolando con una valutazione da 10 a 15 volte, il tasso di premio di MicroStrategy corrisponde a una valutazione del 150%-225%.
Volatilità e ponte di mercato
Michael Saylor crede che MicroStrategy svolga un ruolo di ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e il mercato di Bitcoin. Attualmente, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è di circa 1,4 trilioni di dollari, con un tasso di penetrazione relativamente basso. Se il tasso di penetrazione aumenta, anche se solo l'1% dei 300 trilioni di dollari del mercato obbligazionario globale viene allocato a Bitcoin, ciò porterà a MicroStrategy circa 3 trilioni di dollari di potenziale capitale aggiuntivo. Inoltre, le obbligazioni convertibili emesse dall'azienda non solo offrono una certa protezione al ribasso, ma forniscono anche potenziali opzioni per l'aumento del prezzo di Bitcoin.
Conclusione: l'effetto autoalimentante dell'alto tasso di premio in un mercato rialzista
In un ambiente di mercato rialzista, il modello di valutazione di MicroStrategy e il suo modello di finanziamento ad alto tasso di premio formano un ciclo virtuoso autoalimentato. Maggiore è il tasso di premio, maggiore è l'importo del finanziamento dell'azienda, aumentando le riserve di BTC per azione e aumentando ulteriormente la capitalizzazione di mercato dell'azienda. Questo effetto di mercato si comporta come una palla di neve, soprattutto se il prezzo di Bitcoin si prevede possa salire tra 90.000 e 100.000 dollari, MicroStrategy potrebbe continuare ad accelerare sotto la protezione dell'alto tasso di premio.
La scommessa di Michael Saylor e la reazione del mercato sembrano preannunciare una sorta di sottile gioco tra finanza tradizionale e asset digitali. In questa doppia battaglia tra capitale e tecnologia, MicroStrategy realizzerà una rivoluzione finanziaria o sarà solo un fuoco di paglia? Ciò che stiamo testimoniando potrebbe essere un segnale di cambiamento finanziario futuro.
(Il contenuto sopra è stato estratto e riprodotto con l'autorizzazione del partner MarsBit, link all'originale)
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"Non produciamo, accumuliamo solo Bitcoin! Interpretazione del rapporto finanziario di MicroStrategy: incremento del capitale e aumento delle riserve di Bitcoin" questo articolo è stato originariamente pubblicato su (Blockkey).
