La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha recentemente approvato la quotazione delle opzioni con regolamento fisico per l'ETF spot Bitcoin di BlackRock, l'iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Questa approvazione è vista come un grosso problema per il mercato delle criptovalute. Ma c'è un problema.
La Options Clearing Corporation (OCC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) devono ancora dare il via libera prima che queste opzioni possano arrivare sul mercato.
Alcuni credono che potrebbe portare maggiore stabilità, mentre altri temono potenziali picchi di volatilità.
Secondo Bitwise Asset Management, le opzioni IBIT potrebbero portare a una compressione gamma, facendo salire rapidamente il prezzo di Bitcoin. Ciò potrebbe imitare il tipo di frenesia che abbiamo visto con GameStop (GME) nel 2021.
Una compressione gamma si verifica quando le dinamiche di mercato costringono i trader ad acquistare una quota maggiore di un asset. È guidata dal funzionamento delle opzioni.
Le opzioni danno ai trader il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un asset a un prezzo stabilito prima di una certa data.
Un'opzione call è una scommessa rialzista, mentre un'opzione put è ribassista. Gamma misura quanto cambia il prezzo di un'opzione per ogni $1 nell'asset sottostante.
Se gli investitori acquistano molte opzioni call, i market maker (coloro che si assicurano che ci sia sempre qualcuno pronto a prendere l'altra parte di una transazione) finiscono per essere short sulle call.
Devono acquistare l'asset sottostante quando il prezzo sale per coprire le loro posizioni. Questo acquisto spinge il prezzo ancora di più verso l'alto, creando un loop in cui il prezzo continua a salire mentre continuano ad acquistare.
Questo è esattamente ciò che è successo con GameStop. Jeff Park di Bitwise Asset Management pensa:
"Le opzioni Bitcoin hanno una vanna negativa: man mano che lo spot sale, aumenta anche la volatilità, il che significa che il delta aumenta ancora più velocemente. Quando i dealer [market maker] che sono short gamma coprono questo (gamma squeeze), il caso di Bitcoin diventa esplosivamente ricorsivo. Un ulteriore rialzo porta a un ulteriore rialzo poiché i dealer sono costretti a continuare ad acquistare a prezzi più alti. Una vanna gamma squeeze negativa agisce come un razzo di rifornimento."
Le opzioni IBIT di BlackRock offrirebbero una leva regolamentata su un asset con vincoli di offerta, ovvero Bitcoin. Si prevede che ciò attirerà molta domanda istituzionale.
Le istituzioni sono state storicamente scettiche su Bitcoin a causa di rischi come il "jump-to-default" (JTD). Questo è il rischio che una controparte possa improvvisamente dichiarare default, lasciando tutti esposti.
Park ritiene che le opzioni IBIT allevieranno questa preoccupazione, rendendo più facile per le istituzioni essere coinvolte. Si aspetta una forte domanda di opzioni call out-of-the-money di lunga durata.
"Con le opzioni Bitcoin, gli investitori possono ora fare scommesse di allocazione del portafoglio basate sulla durata, specialmente per orizzonti a lungo termine. C'è una buona probabilità che possedere call OTM a lunga scadenza come spesa premium darà agli investitori più botto per il loro dollaro rispetto a una posizione completamente garantita che potrebbe scendere dell'80% nello stesso periodo."
Ciò significa che invece di acquistare e detenere Bitcoin, le istituzioni preferiranno queste opzioni call. Ciò consente loro di scommettere su un massiccio aumento dei prezzi senza impegnare troppo capitale.
E poiché l’offerta di Bitcoin è limitata a 21 milioni, qualsiasi picco di domanda potrebbe avere un effetto molto più grande sul prezzo rispetto a un asset tradizionale.