从今年的 3、4 月份开始，不少人似乎慢慢陷入了一种牛市悲观状态中，即自己认为（或者听别人说）还在经历牛市，但心态上完全是熊市的心态。
在之前话李话外的部分文章中，我们也有提到过：市场是不可预测的，至于市场接下来的具体走法谁也不知道，但我们会继续保持乐观，且认为 2024 年低或 2025 年第一季度依然可能会存在新的机会。先看 9 月份的整体表现吧，因为 9 月份可能会发生新的趋势性变化。
然后，伴随着 9 月 1 日的开学季，小朋友们都开开心心地重新进入了学校学习和生活。而加密领域的一些伙伴似乎表示更难过了，因为他们终于等到了 9 月 1 日，但并没有看到市场的明显变化。如果有人是这样看待和理解市场的，那么不建议再去做任何的交易操作，在没有做好自我风险管理之前，一切的交易都可能会导致你的直接性亏损，不操作反而是最好的操作。
如果你经历过 2021 年的大牛市，那么，很多事情应该还会历历在目。上一轮牛市从 2020 年 3 月算起，一直持续到 2021 年 11 月，加密市场的总市值上涨幅度超过 2,500%。如下图所示。
从技术上讲，当时的加密市场是在 2021 年 11 月达到顶峰的，但 2022 年 5 月份的时候，才是市场最黑暗的时刻，因为当时发生了 LUNA 和 UST 崩盘的事件，随后也发生了一系列的连锁反映，比如包括 3AC（当时是加密市场最大的风投机构）、Celsius、FTX 交易所等的相继倒闭或破产。不少上一轮牛市期间进场的散户，估计也是在那个期间切身体验了一把加密市场的所谓高风险。我记得当时网络上很多人都在喊：加密货币是骗局。当然，这种说法我也之前也已经听到过很多次了。
但不可否认的是，2021 年的牛市确实是规模比较大的一轮牛市，给我另外的几个最明显切身感受是：之前从来没谈论过加密伙伴的人也开始在朋友圈谈论加密货币（上一轮接触加密货币的新增散户非常多、估计目前的很多散户也都是那个期间进场的），很多名人（比如马斯克等）也开始在社交平台公开并密集讨论加密货币，一些机构也开始正式进入加密货币领域（甚至包括国内的美图秀秀当时也购买了BTC和ETH）……
当时，我记得不少的山寨币涨幅都实现了 50–100 倍以上。当然，也有表现稍微差一些的，比如在 2017 年的牛市中表现比较好的一些老币，反而在 2021 年的牛市中表现不佳。诸如 XRP、XLM、BCH、NEO、EOS、ZEC 等这些在 2017 年表现非常好的币种，其实在 2021 年的牛市中都没有能够突破前高。因此，所谓的炒新不炒旧的这种说法也被越来越多的人所接受。
不过也有一些例外的老币，诸如 BNB、ADA、ETC、DOGE 等一些老币种则表现非常抢眼，不仅在 2021 年牛市突破了前高，甚至还有了更大的涨幅。尤其是 DOGE，在马斯克持续的强奶下，也成为了 2021 年牛市中最亮的崽之一并火速出圈，价格从 0.002 美元附近飙涨到了 0.63 美元附近。如下图所示。
如果回顾上一轮牛市的话，其实也能够发现，BTC 大致是从 2020 年低开始上涨的，而那个时候，大多数山寨币的价格表现都不如 BTC，直到 2021 年初开始，山寨币才突然起飞。因此，也存在一种比较流行的说法，那就是每轮大牛市正式开始前，BTC（包括ETH）都会先有一个起飞的过程和阶段，这个过程中 BTC.D 会上升，山寨币的涨幅则会相对落后，待 BTC.D 到达一定的位置后（65–70% 区间时），山寨币才会爆发，然后资金开始进入轮动，各种山寨币开始飙涨。如下图所示。
还有一句非常流行的话说：历史不会重演，但往往会押韵。
因此，很多人都希望新一轮的牛市也能够按照人们预想中的剧本继续走。但历史数据或者历史经验只能作为一种辅助性参考，我们同时还要考虑很多的综合因素（比如当时的宏观经济环境与当下的宏观经济环境的不同），而即便如此，市场的走势依然也是无法预测的。
而谈到大牛市，如果你已经经历过上轮周期，那么也应该知道，大牛市的周期其实是非常短的。尤其是山寨币，主要的飙涨可能也就只发生在那么短短的几个月内。在上一轮牛市中，大牛市主要经历了两个阶段，一是从 2021 年 1 月到 5 月，然后是从 8 月到 11 月（中间经历了 519 事件、具体可以 Google 进行了解）。当时给人的一种阶段性的感觉就是“万币齐飞”、“只涨不跌”，似乎只要在 Binance 里面闭着眼睛买买买，都可以赚到钱的那种，这期间币种的选择甚至也不那么重要了，似乎基本上可以通过做多任何代币赚到快钱。
比如，SUSHI 用了一个月涨了 6 倍、AAVE 用了一个月涨了 6 倍、HOT 两个月涨了 35 倍、JOE 只用了两周就涨了 60 倍、BNB 用了 20 天涨了 8 倍、DOGE 一天内就可以上涨 10 倍……
再比如，当时的所谓天王项目 FIL 的 FDV 到过 4000 亿美元、ICP 刚上市的 FDV 就达到了 2500 亿美元……
但市场经历过短暂的高潮之后，又随着后面 LUNA 崩盘事件的发生，很多人暴富的梦想被瞬间熄灭，身边的人慢慢也不再讨论加密货币，很多人也纷纷选择离开这个领域。而也就是那个时候开始，我慢慢有了做一个自媒体的初步想法，不过一开始并没有付诸实际行动，也只是自己抽空的时候随便写写，直到 2022 年的 7 月份，我才正式注册并开通了“话李话外”。也正是从那个阶段开始，我同时开启了新一轮周期的定投计划，分配了 20 个月的资金（占总仓位的 8 成）去开始按月定投比特币，这些计划在之前话李话外的文章中也都有过分享。
刚开始做自媒体的那半年，因为个人时间和精力问题，我的更新状态比较差，也无法保证更新的频率，直到 2023 年初开始，话李话外的更新才进入了正常的状态。而现在回过头来再看，也正是在那个时期（2023年1月份），比特币开始地破了底线，且当时的市场似乎已经没有什么太多的关注度了。
就这样，时间一晃又过去了半年，直到 2023 年的 6 月份，似乎市场的情绪又发生了一些新的变化。2023 年的 6 月份，有消息传出 BlackRock（贝莱德、全球最大的资产管理公司）申请了比特币现货 ETF。下图是当时的报道截图。
虽然现货 ETF 的呼声当时也已经喊了好几年了，但直到贝莱德的正式入局似乎才让这件事情变得与之前有所不同。因为这不仅预示着是市场的一种催化剂，也是潜在新资金的来源，大机构正式公开入局的开始，而且一旦现货 ETF 通过，也预示着各大机构看待和参与比特币的方式也会发生范式转变。
然后，随着时间又过了半年，很快迎来了 2024 年，1 月 10 日比特币现货 ETF 正式通过并上线，这在当时也被很多人认为是加密领域一个新的历史和里程碑。
之后，让很多人惊讶的是，ETF 通过后就出现了巨大的需求，比如 IBIT（即贝莱德的推出的BTC ETF）仅用了七周的时间就突破了 100 亿美元大关。
且随着 ETF 通过、比特币减半等各种事件的综合叠加，比特币也在今年的 3 月份第一次突破了 ATH、达到 7.3 万美元。因为这个时间也仅仅过去了半年，估计很多人也历历在目，记得当时不少人都认为，随着比特币价格的上涨，山寨币肯定也会迎来新一轮的暴涨，就像上一轮牛市那样。所以，回过头来我们也会发现，很多人也是在那个期间开始大量买入各种山寨币，甚至有人还满仓梭哈山寨或者把比特币直接换仓到山寨……
在话李话外之前的数篇文章中，其实我们也保持着同一种观点：我们依然认为接下来会出现新的山寨季，但并不代表所有的山寨币都有机会，因为本轮诞生的新项目实在是太多了（可以用海量来形容），目前市场核心问题依然集中在流动性上面（新项目太多、而流动性不足，导致山寨币的分散性比以往周期更大）。
除此之前外，本轮牛市与上一轮牛市还有一些其他方面的明显不同，比如：
- 本轮周期的主要驱动力其实就是比特币 ETF，这是与 2021 年牛市最主要的不同，上一轮牛市的主要驱动力是宏观条件（包括因疫情原因全球大放水）。
- 本轮周期的流动性发生了彻底性变化，上一轮牛市还是比较典型的板块轮动，即比特币涨完以太坊涨，然后就是各种概念的山寨币板块轮动涨。但这个规律在本轮牛市中似乎没那么灵了，由于大部的新流动性（注意这里说的是新流动性）都流向了 ETF，似乎没有直接流入山寨币（替代品），这也极大地改变了本周期的市场发展动态。
- 本轮周期的散户似乎变得更加谨慎，换句话说就是散户已经没有那么多钱用来炒币了，新进来的韭菜增量太小（而且很多新韭菜直接去了 MemeCoin 赌场送人头），加密市场不少板块似乎也变成了老韭菜之间的一种 PVP 游戏。随着新冠疫情的宣告结束，经济似乎陷入了一种新的僵局，远的我们先不谈，光感受下身边的情况就知道了，比如很明显的感受是，从 2022 年左右开始，线下的商场/商铺似乎倒闭的越来越多、失业的人数似乎变得越来越多（工作越来越不好找）……这种现实的困境也可能使得投资这件事情（投资心态或投资的信念）会让更多的人变的小心和谨慎。
- 本轮周期感觉创新乏力，上一轮牛市有 DeFi、GameFi、元宇宙、NFT，而本轮牛市高 FDV、VC 攒局、互不接盘、MemeCoin 的论调似乎成了主旋律，虽然比特币生态（比如铭文、符文等）的出现让市场产生了短暂的阶段性小高潮，但也并没有达到人们对大牛市的那种预期效果。而由此带来的结果是，整个市场叙事变多了，Token 变多了，玩法变多了、选择变多了、骗局也变多了……进一步导致持币的财富增长变慢了，频繁交易的风险增加了，人们口中“炒币暴富”的捷径也越来越难走了。
总之，每一轮周期都会有不一样的变化，有些事情可能是相同的，那么这部分就属于历史会重演的特定规律。但有些事情可能是无法相同的，那么这部分就是市场的变数。
目前，似乎越来越多的人开始失去了投资的基本信念。记得 2021 年的时候，还有不少人信奉长期主义投资，对区块链（包括加密领域）技术能够改变世界还充满了自信和兴奋，而现在，不少人已经开始厌倦了这种说法，我最近听到比较多声音又变成了：区块链就是骗局、加密货币就是骗局。
那么，区块链（包括加密领域）真的是骗局吗？
别人怎么认为是别人的自由，至少我自己不会这么认为，否则也不会从 2017 年一直坚持到现在。如果你也认为区块链是骗局，那么选择现在退出即可，我肯定也不会说什么，尊重每个人的选择和自由。
这个领域里面，很多人都是因币结缘，缘浅则散、缘深则伴，其实就是这么简单而已，复杂的其实不是这个世界，更不是某个特点的领域，而是人心。
每个人的存在，其实都是在参与一场人生的大游戏，这种大游戏又由不同的小游戏组成，而不同的游戏自然也会存在不同的玩法、规则等，少部分人一上线就自带盔甲和先进装备，有些人一上线则只拥有最基本的时间（寿命）。对于大部分的普通人而言，参与游戏的机会从来都是不公平的，但把握机会的能力是需要靠自己。
我们继续说回到加密市场。从整体角度回顾来看，上一轮牛市的主要叙事包括 DeFi（代表项目诸如AAVE、SNX、SUSHI等）、Layer1（代表项目诸如LUNA、SOL、AVAX、FTM、ADA、BNB等）、元宇宙（代表项目诸如SAND、MANA、GALA等）、MemeCoin（代表项目诸如DOGE、SAFEMOON、AKITA、FLOKI、SHIB等）、NFT（代表项目诸如CryptoPunks、Bored Apes等）。
毫不夸张地讲，加密市场其实就是一种叙事的游戏，即人们（资金）从一种叙事到另一种叙事的轮换游戏，在这个过程中，也许只有极少数人能够抓住所有的轮换机会或新叙事机会。
但如果按照历史经验来看，我们可以把牛市分为上半场和下半场，那么这里面其实也是能够总结出一些基本规律的。比如，在牛市的上半场，那些基本面比较好的叙事项目往往会有不错的价格表现，但到了下半场，轮动会变得愈加捉摸不透，在市场极度 FOMO 的情况下，那些风险更高、收益机会更高、甚至毫无价值（即短期内看不到实际价值、比如站在上一轮周期看当时的元宇宙和NFT小图片）的东西反而会受到人们（资金）的欢迎（炒作），市场的投机性也会达到一个阶段性的高度，然后在巨大的上涨中，迎来巨大的下跌并开始进入新一轮的熊市周期。
我们继续回到现在，至少从我个人的角度看，目前的市场并没有看到下半场这种狂热的阶段。因此，我们依然认为大牛市还在，如果非要再给出一种猜测的话（注意只是猜测，非投资建议），那么不妨做这样的一种假设：后面（具体时间点我不知道、也无法准确预测）BTC 如果继续突破前高，那么市场将正式进入下半场的狂热阶段，部分山寨币（万币齐涨这种我们大概率是看不到了，这个在之前山寨币话题的文章中，已经有过具体的分析和梳理）会迎来暴涨机会，但这个过程经历的时间同样也会比较短。
换句话说就是，如果你现在还在关注山寨币，那么最好是继续关注比特币的走向，因为比特币接下来能否突破前高，对山寨币的整体走向是至关重要的。假如接下来（比如年底前或明年第一季度）比特币能够突破 73000 美元，那么势必会重新燃起人们对该市场的兴趣及希望，也许我们还能够看到新的机会并迎来短暂的大牛市。市场更多的时候其实就是一种情绪的表现，道理就这么简单，因为人性就是这样的。而行情往往是在绝望中产生，在分歧中爆发，在疯狂中结束。
而在时间的维度上看的话，超过 80% 的收益往往是发生在一个周期的最后 20% 时间里面。至于能不能熬过这 80% 的时间看个人，至于在最后的 20% 时间里面能不能控制好自己的情绪并有效退出也看个人。
最近几天，我也发现网络上的不少分析师都认为接下来比特币会跌倒 40,000 美元甚至更低的位置。即便如此又如何呢？反正对于我个人而言，我肯定会继续耐心等待，正如我在话李话外之前的一篇文章中写的那样：大不了再多拿几年，拿到下一轮牛市，这个对我来说基本没什么影响。如下图所示。
一个人的仓位管理决定着心态，而心态决定着他是否能够在这个领域里面走的长久。学会与时间做朋友，不要在岁月的长河里瞎扑腾，很多时候，最后淹死的往往也都是那些会游泳的。
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声明：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为极高风险市场，除了各种形式的钓鱼攻击和杀猪盘外，很多项目也有随时会归零的风险，请理性看待，不懂勿碰，自我负责。
