Fonte: Scala di grigi; Compilato da: Baishui, Golden Finance
A giugno, la pressione di vendita continua e prevista proveniente da una varietà di fonti ha avuto un impatto più ampio sui mercati del Bitcoin e delle criptovalute. Tuttavia, secondo Grayscale Research, poco è cambiato nei fondamentali dell'asset class.
Sembra che ci siano ulteriori progressi nella quotazione di un prodotto quotato in borsa Ethereum (ETP). Sebbene i tempi rimangano incerti, ai fini dell’analisi di mercato Grayscale Research presuppone che questi prodotti inizieranno a essere negoziati nel terzo trimestre del 2024.
Escludendo un importante cambiamento nelle prospettive macroeconomiche, Grayscale Research prevede che le valutazioni delle criptovalute si riprenderanno nei prossimi mesi.
I mercati delle criptovalute hanno visto una correzione nel giugno 2024 quando alcune pressioni di vendita di Bitcoin hanno innescato un calo generale della propensione al rischio degli investitori, ma Grayscale Research rimane ottimista riguardo all’asset class.
I rendimenti per gli asset tradizionali sono stati contrastanti a giugno poiché i mercati hanno scontato una serie di nuovi rischi (Figura 1). Diversi segmenti di mercato hanno sottoperformato a causa di questi rischi, tra cui i costruttori di case statunitensi (con segnali di raffreddamento del mercato immobiliare), i titoli cinesi e alcuni metalli industriali (l’economia cinese si sta nuovamente indebolendo) e i titoli francesi (con possibili cambiamenti nel governo). Al contrario, i rendimenti corretti per il rischio delle obbligazioni globali, delle azioni dei mercati emergenti al di fuori della Cina e dell’indice S&P 500 sono stati relativamente solidi, così come il franco svizzero, spesso un barometro dei crescenti rischi di coda a livello internazionale. Bitcoin e r sono scesi entrambi del 10% circa[1] e sono stati tra i segmenti di mercato sottoperformanti su base corretta per il rischio.
Figura 1: A giugno gli asset tradizionali sono stati contrastanti, ma le valutazioni delle criptovalute sono scese
Grayscale Research ritiene che la pressione di vendita effettiva e prevista da più fonti abbia contribuito al declino di Bitcoin questo mese. La debolezza di Bitcoin, a sua volta, sembra diffondersi ad altre criptovalute. Le principali nuove fonti di pressione sulla vendita includono:
Mt Gox Estate: gli amministratori della tenuta fallimentare di Mt Gox hanno annunciato il 24 giugno che i rimborsi in Bitcoin e Bitcoin Cash "inizieranno all'inizio di luglio 2024". [2] Al momento in cui scriviamo, la proprietà detiene Bitcoin per un valore di 8,9 miliardi di dollari. [3] Non è chiaro se i creditori convertiranno i proventi in valuta fiat ed entro quale lasso di tempo.
Governo tedesco: le agenzie governative tedesche hanno iniziato a liquidare i Bitcoin confiscati nel 2013. [4] Secondo il fornitore di dati Arkham Intelligence, i portafogli collegati al governo tedesco hanno inviato agli scambi quasi 4.000 Bitcoin (per un valore di circa 220 milioni di dollari) a giugno. [5]
Governo degli Stati Uniti: il 26 giugno, il governo degli Stati Uniti ha inviato a Coinbase Prime Deposit 3.940 Bitcoin (240 milioni di dollari) che erano stati sequestrati dal portafoglio di un trafficante di droga condannato. In precedenza, l’ultima vendita confermata dal governo degli Stati Uniti era avvenuta nel marzo 2023, quando furono venduti 9.861 BTC per un valore di 216 milioni di dollari.
ETP Spot Bitcoin negli Stati Uniti: questi prodotti hanno registrato deflussi netti di 581 milioni di dollari nella seconda metà di giugno, rispetto agli afflussi netti di maggio e inizio giugno. [6]
Oltre a queste nuove fonti di pressione di vendita, i miner di Bitcoin hanno continuato a ridurre le loro partecipazioni: secondo i dati di Glassnode, negli ultimi 30 giorni hanno venduto circa 1.560 BTC (circa 100 milioni di dollari). [7] D'altra parte, secondo quanto riferito, la società quotata in borsa Microstrategy ha acquistato quasi 12.000 Bitcoin (per un valore di 786 milioni di dollari) a metà giugno, probabilmente sostenendo il prezzo del Bitcoin. [8]
Sebbene questi flussi a breve termine possano temporaneamente pesare sul prezzo del Bitcoin, non stiamo assistendo a un cambiamento significativo nei fondamentali dell’asset. Ad esempio, nonostante la modesta forza del dollaro, i mercati hanno scontato ulteriori tagli dei tassi da parte della Fed quest’anno e il prossimo, dato che l’inflazione dei prezzi al consumo diminuirà ulteriormente. [9] Inoltre, alcuni parametri di adozione per le piattaforme di contratto intelligente mostrano una crescita continua. Ad esempio, come mostrato nella Figura 2, gli utenti attivi giornalieri per i 10 componenti più grandi (per capitalizzazione di mercato) del settore delle criptovalute della nostra piattaforma di contratti intelligenti hanno continuato ad aumentare negli ultimi mesi.
Figura 2: Crescita giornaliera degli utenti attivi delle principali piattaforme di contratti intelligenti
Separatamente, sembra fare ulteriori progressi la quotazione dell’ETP spot di Ethereum sul mercato statunitense. Alla fine di maggio, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha approvato le richieste del modulo 19b-4 di più emittenti, consentendo a questi prodotti di essere quotati sulle borse statunitensi. Il 13 giugno, il presidente della SEC Gensler ha affermato che l’autorità di regolamentazione probabilmente approverà le rimanenti richieste “quest’estate”. Sebbene i tempi rimangano incerti, ai fini dell’analisi di mercato, Grayscale Research presuppone che questi prodotti inizieranno a essere negoziati nel terzo trimestre del 2024. Come il Bitcoin ETP spot lanciato nel gennaio 2024, il team di Grayscale Research prevede che il nuovo prodotto Ethereum genererà afflussi netti significativi (anche se inferiori al Bitcoin ETP), supportando potenzialmente la valutazione di Ethereum e dei suoi token dell'ecosistema (vedi il nostro rapporto The State of Ethereum per più dettagli).
Sebbene sia Bitcoin che Ethereum siano diminuiti nell'ultimo mese, entrambi hanno sovraperformato il mercato delle criptovalute più ampio, come misurato dal FTSE Grayscale Crypto Industry Index Series (Grafico 3). Il nostro Crypto Industry Market Index (CSMI), che misura la performance del mercato complessivo degli asset digitali, è sceso del 19% a giugno. Il segmento di mercato con la performance peggiore questo mese è stato quello del settore delle criptovalute di consumo e culturale, a causa della debolezza dei memecoin, token utilizzati principalmente per valore di intrattenimento e associati alla cultura di Internet. Il settore delle criptovalute, incluso Bitcoin, e il settore delle criptovalute finanziarie hanno ottenuto risultati relativamente buoni.
Figura 3: Ampio declino nel settore delle criptovalute
Sebbene la maggior parte dei prezzi dei token siano diminuiti a giugno, un'eccezione degna di nota è stata Toncoin (TON), il terzo asset più grande (per capitalizzazione di mercato) nello spazio delle criptovalute sulla nostra piattaforma di contratti intelligenti. [12] La blockchain TON è integrata nell'applicazione di messaggistica sicura di Telegram, con il potenziale di sfruttare la portata di Telegram di 900 milioni di utenti attivi mensili, rendendolo una piattaforma attraente per gli sviluppatori di app. In parte grazie alla crescente popolarità del suo programma di incentivi token Open League e dei giochi Telegram[13], la rete è cresciuta in modo significativo da una media di 27.000 utenti attivi giornalieri a gennaio a oltre 400.000 utenti attivi giornalieri a giugno. [14] Inoltre, la stablecoin USDT di Tether è stata lanciata sulla rete TON nell'aprile 2024 ed è stata rapidamente adottata. A marzo, il Financial Times ha riferito che Telegram stava valutando un'IPO,[15] che a nostro avviso potrebbe avere un impatto sul valore dei token blockchain pubblici integrati con l'applicazione.
Nonostante la battuta d’arresto del mercato delle criptovalute a giugno, Grayscale Research rimane ottimista riguardo alle prospettive di valutazione per il resto dell’anno. Riteniamo che il contesto macro rimanga ampiamente favorevole alla classe di asset cripto: crescita economica, potenziali tagli dei tassi della Fed e mercati azionari vivaci. Sebbene la recessione statunitense possa esercitare pressione sui mercati delle criptovalute, un periodo di crescita più lenta ma positiva sembra essere la principale prospettiva per l’economia. Inoltre, l’approvazione dell’ETP di Ethereum ha il potenziale per esporre più investitori ai concetti di contratti intelligenti e applicazioni decentralizzate, dando alle blockchain pubbliche il potenziale per trasformare il commercio digitale.
Riferimenti
[1] Al 28 giugno.
[2] Fonte: Mt Gox Estate.
[3] Fonte: Arkham Intelligence. Dati al 28 giugno 2024.
[4] Fonte: Rivista Bitcoin.
[5] Fonte: Arkham Intelligence. Dati al 28 giugno 2024. Valore in USD basato sul prezzo Bitcoin di $ 60.000.
[6] Fonte: Bloomberg, Grayscale Investments. Dati al 28 giugno 2024.
[7] Fonte: Glassnode. Dati al 1 luglio 2024. Il valore in USD viene calcolato prendendo il prezzo del Bitcoin il giorno del trasferimento.
[8] Fonte: CoinDesk.
[9] Fonte: Bloomberg, Grayscale Investments. Il prezzo per il taglio del tasso della Fed si basa sul contratto futures SOFR del 24 e 25 dicembre. Termina il 28 giugno 2024.
[10] Fonte: Bloomberg.
[11] Fonte: CryptoSlate.
[12] La Grayscale Research Top 20 rappresenta uno spaccato diversificato di risorse nello spazio delle criptovalute e riteniamo che a causa di (i) catalizzatori immediati o temi di tendenza, (ii) tendenze favorevoli all'adozione specifiche del protocollo e (iii) bassi o un’inflazione moderata dell’offerta di token e altri fattori, questi asset hanno un potenziale elevato nel prossimo trimestre. Diversi asset presenti nella nostra lista Top 20 presentano un'elevata volatilità dei prezzi e dovrebbero essere considerati ad alto rischio. Questo contenuto non costituisce una consulenza e non tiene conto degli obiettivi di investimento specifici, della situazione finanziaria o delle esigenze degli investitori.
[13] Fonte: Decrypt.
[14] Fonte: Artemide. Dati al 28 giugno 2024.
[15] Fonte: Financial Times.