Tiga kelompok besar menjual Bitcoin, dan peluang arbitrase dana lindung nilai mungkin telah hilang

Bitcoin akan mencoba melakukan breakout saat mendekati harga $70.000; dan ketika breakout gagal, manajemen risiko menjadi penting. Data inflasi yang lebih rendah diperkirakan akan menjadi katalisator kenaikan harga Bitcoin, dan hal ini memang seharusnya berdampak baik bagi pasar yang akan naik, namun Bitcoin mengalami aksi jual besar-besaran.

Pertama, berbeda dengan pembelian agresif ETF Bitcoin sebelumnya karena perubahan inflasi, ETF Bitcoin telah menjual aset senilai $1 miliar selama delapan hari perdagangan terakhir.

Kedua, penjualan bebas oleh para penambang Bitcoin tumbuh ke volume satu hari terbesar sejak bulan Maret, dengan penjualan melebihi 3,200 Bitcoin dalam satu hari. Penambang yang terdaftar menguasai 3% pasar tetapi menjual bersih 8.000 Bitcoin pada bulan Mei (angka bulan Juni belum tersedia, tetapi penambang menjual lebih banyak secara signifikan). Cadangan Bitcoin para penambang turun dari $129 miliar pada 5 Juni menjadi $118 miliar sekarang.

Terakhir, kelompok penjual lainnya adalah pemegang Bitcoin awal, yang menjual $1,2 miliar.

Ketiganya tampaknya puas dengan menjual Bitcoin dengan harga di atas $70,000.

Harga rata-rata masuk ETF Bitcoin diperkirakan $60,000 hingga $61,000, dan kembalinya ke level ini dapat menyebabkan gelombang likuidasi. Dan ketika Bitcoin turun menjadi $56.500 pada tanggal 2 Mei, BlackRock mengeluarkan pernyataan yang mengatakan bahwa "dana kekayaan negara dan dana pensiun akan segera memasuki pasar." Hal ini bertujuan untuk mencegah Bitcoin jatuh lebih jauh, tetapi sekarang, BlackRock mengatakan bahwa 80% volume pembelian untuk Bitcoin ETF IBIT mereka berasal dari investor ritel, bukan institusi.

Saat ini, tingkat harga $61,000 sejalan dengan rata-rata pergerakan 21 minggu, sedangkan pada siklus sebelumnya indikator ini bagus untuk pembelian (harga Bitcoin di atas rata-rata pergerakan 21 minggu) atau penjualan indikator manajemen risiko. Diperkirakan 30% dari $14,5 miliar Bitcoin ETF didanai oleh dana lindung nilai yang mencari arbitrase, dan likuidasi ETF selama delapan hari perdagangan menunjukkan bahwa dana ini mungkin tidak akan dilanjutkan seiring dengan semakin dekatnya tanggal kedaluwarsa perdagangan arbitrase (ETF panjang vs. 28 Juni). kontrak berjangka CME pendek) karena peluang arbitrase telah hilang.

Peluang arbitrase ada karena suku bunga tinggi memungkinkan bursa menjual kontrak berjangka dengan harga premium, dan sebagian besar pedagang kripto cenderung bersikap bullish (di sisi pembeli), yang berkontribusi pada peningkatan biaya pendanaan. Tingkat pendanaan tahunan rata-rata untuk Bitcoin pada tahun 2024 adalah 16%, naik dari hanya 8-9% selama beberapa hari terakhir. Oleh karena itu, tingkat pendanaan satu digit ini mungkin tidak mampu mempertahankan permainan arbitrase, sehingga menyebabkan arus keluar yang berkelanjutan dari ETF Bitcoin.

Meskipun terjadi perlambatan signifikan dalam arus masuk ETF Bitcoin sejak 12 Maret (ketika data CPI meningkat pesat), penurunan signifikan dalam volume perdagangan altcoin, dan penurunan tingkat pendanaan berikutnya, harga Bitcoin tetap stabil selama tiga bulan terakhir. Berfluktuasi dalam rentang yang luas kisaran 15%.

Pencetakan Stablecoin telah melambat secara signifikan sejak 21 April, ketika halving Bitcoin selesai. Faktor-faktor ini (arus masuk ETF Bitcoin dan jeda dalam pencetakan stablecoin, penurunan altcoin dan tingkat pendanaan) berkontribusi pada penurunan harga Bitcoin hingga $56,500.

Pada tanggal 15 Mei, setelah rilis data CPI yang lebih rendah, arus masuk ETF Bitcoin mencapai $3,8 miliar selama 20 hari berikutnya. Jika pertumbuhan dipertahankan, angka CPI yang lebih rendah diperkirakan akan memicu pemulihan pasar, dengan angka CPI di bawah 3,0% pada akhir tahun ini. Pada bulan Juli 2019, Federal Reserve memangkas suku bunga karena penurunan inflasi dan lemahnya pertumbuhan ekonomi. Pada saat itu, Bitcoin turun sebanyak 30%, jadi alasan penurunan suku bunga menjadi penting.

Namun, pembelian Bitcoin ETF kali ini gagal tumbuh karena daya tarik arbitrase (tingkat pendanaan) berkurang. Ketika SEC mengisyaratkan kemungkinan persetujuan ETF Ethereum pada tanggal 20 Mei, struktur pasar membaik secara signifikan seiring dengan peningkatan posisi berjangka. Dalam waktu sekitar tiga minggu, pasar membeli $4,4 miliar posisi berjangka Ethereum (peningkatan 50%) dan $3 miliar dalam kontrak berjangka Bitcoin. Dikombinasikan dengan data CPI pada tanggal 15 Mei, hal ini secara efektif memperbaiki struktur pasar dan membantu harga Bitcoin naik kembali ke $70,000, dengan pemegang awal, penambang, dan ETF secara aktif memilih untuk menjual posisi Bitcoin.

Poin penting: Apakah bisa menampung 60.000-63.000?

Perdagangan selalu merupakan "permainan risiko-imbalan", dan mengambil posisi berjangka ETH yang besar akan memiliki risiko terkait jika harga Bitcoin gagal mencapai titik tertinggi sepanjang masa di bulan Juni. Pedagang berjangka dengan leverage telah menjadi pembeli utama, jika bukan satu-satunya, sejak Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) menyetujui pengajuan 19 b-4 pada tanggal 23 Mei (pengajuan S-1 masih tertunda). Arus mereka telah mendorong Bitcoin kembali ke kisaran teratas, dan dikombinasikan dengan angka CPI yang lebih rendah, rasio risiko/imbalan cenderung mengarah ke terobosan Bitcoin.

Data inflasi yang lebih rendah, pemilu AS, dan rebound saham AS merupakan katalis pasar non-kripto yang mendukung kenaikan harga Bitcoin akhir tahun ini. Namun tanpa lebih banyak pencetakan stablecoin, aliran masuk ETF Bitcoin, dan peningkatan leverage berjangka atau indikator likuiditas (struktur pasar) lainnya, kenaikan Bitcoin mungkin akan kehilangan keuntungan.

Setiap kali harga gagal untuk mencoba breakout atau Bitcoin diperdagangkan kembali di bawah titik tertinggi sepanjang masa siklus sebelumnya ($68,300 sebagai garis pemisah), kita perlu mendefinisikan ulang level untuk manajemen risiko posisi terbuka.

Jangan percaya begitu saja pada klaim tidak berdasar tersebut, dan lebih mengandalkan informasi yang tercermin dalam data. Dilihat dari fakta bahwa jumlah pelaku pasar (termasuk pemegang awal, pembeli ETF Bitcoin, penambang, penerbit stablecoin, dll.) belum meningkat secara signifikan, situasi pasar saat ini mengkhawatirkan.

Oleh karena itu, setiap individu perlu memutuskan sendiri toleransi risikonya. Dengan menggabungkan manajemen risiko dan analisis data, pedagang dapat “tetap berada di puncak klasemen.” Pasar dibuka setiap hari, yang berarti kita selalu mempunyai peluang berikutnya, siklus berikutnya.

Nanti, kami akan memberikan Anda analisis proyek-proyek terkemuka di jalur lain. Jika anda berminat silahkan klik ikuti. Saya juga akan mengumpulkan beberapa pertanyaan informasi terkini dan tinjauan proyek dari waktu ke waktu, dan menyambut orang-orang yang berpikiran sama di lingkaran mata uang untuk menjelajah bersama.