Situasi The Fed tentu semakin sulit.

Pasar sedang menghadapi data inflasi yang tidak bersahabat, terutama CPI hari Rabu. Harga inti bergerak ke arah yang tidak diinginkan. Baik CPI keseluruhan maupun CPI inti meningkat sebesar 0,4% bulan ke bulan di bulan Maret, dan tingkat pertumbuhan CPI tahunan meningkat dari 3,2% sebelumnya menjadi 3,5%, tingkat pertumbuhan tahunan CPI inti tetap sebesar 3,8%, yang mana energi meningkat sebesar 1,1%, jasa meningkat sebesar 0,5%, sewa meningkat sebesar 0,4%, dan CPI super inti naik lagi sebesar 0,65% bulan-ke-bulan -bulan.

Ini adalah ketiga kalinya berturut-turut CPI inti melampaui ekspektasi, sehingga membuat argumen "inflasi melambat secara bertahap" yang digunakan oleh Federal Reserve untuk mendukung tiga kali penurunan suku bunga dalam dot plot hampir tidak dapat dipertahankan. Dengan sebagian besar pasar (di luar ekuitas) memberikan mosi tidak percaya terhadap sikap dovish Powell, suku bunga 1 tahun 1 tahun telah melonjak +45 basis poin selama beberapa hari perdagangan terakhir, dengan kemungkinan penurunan suku bunga di bulan Juni anjlok hingga ~22%, dolar rebound terhadap sebagian besar mata uang.

Untungnya bagi pasar risiko, data PPI kemarin relatif lemah. Setelah naik masing-masing sebesar 0,6% dan 0,3% di bulan Februari, baik PPI keseluruhan maupun inti naik sebesar 0,2% bulan ke bulan di bulan Maret. Namun, meskipun tingkat pertumbuhan tahunan secara keseluruhan Telah terjadi penurunan tajam dari 11,7% pada bulan Maret 2022, namun tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 2,1% pada bulan Maret dibandingkan dengan 1,6% pada bulan Februari masih bergerak ke arah yang salah, sehingga menimbulkan beberapa tantangan terhadap narasi perlambatan inflasi.

Citi dan Cleveland memperkirakan bahwa berdasarkan elemen CPI/PPI, indikator PCE inti pilihan The Fed akan meningkat sebesar 0,26% bulan ke bulan di bulan Maret, serupa dengan tingkat pertumbuhan di bulan Februari. tingkat pertumbuhan diperkirakan masih meningkat dari 2.8% turun menjadi 2.7%, layanan inti tidak termasuk perumahan diperkirakan meningkat sebesar 0.29% bulan ke bulan, sedangkan CPI super inti diperkirakan akan mempertahankan pertumbuhan bulan ke bulan sebesar 0.65% .

Seperti yang diharapkan, para pejabat Fed sibuk mengingat kembali komentar sebelumnya tentang perlambatan inflasi, dengan Collins dari Fed Boston mengatakan hal itu "mungkin memerlukan waktu lebih lama dari yang diperkirakan" dan mengatakan "IHK kuartal pertama lebih tinggi dari yang saya perkirakan."

Barkin dari Fed Richmond mengatakan ia memperkirakan akan melihat lebih banyak "tanda-tanda perlambatan inflasi yang lebih luas, bukan hanya inflasi barang," setelah inflasi jasa super inti pada kuartal pertama jauh di atas ekspektasi. Terakhir, Williams dari Fed New York dalam sesi tanya jawab "Penurunan suku bunga tampaknya tidak akan terjadi dalam waktu dekat,” kata Tiongkok, seraya menyatakan bahwa “tentu saja ada skenario di mana kita memerlukan suku bunga yang lebih tinggi, namun saya pikir bukan itu yang menjadi kasus dasarnya.”

Kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Juni telah turun menjadi 22,5%, dan penetapan harga mencerminkan ekspektasi penurunan suku bunga kurang dari dua kali sepanjang tahun. Selain itu, segala sesuatunya menjadi lebih rumit mengingat waktu pertemuan The Fed sepanjang sisa tahun ini.

Juni: Kemungkinan penurunan suku bunga lebih kecil

Juli: Tidak ada ringkasan perkiraan ekonomi yang akan dirilis (pertemuan yang kurang penting, kemungkinan akan tetap sama seperti bulan Juni)

September: Pertemuan terakhir sebelum pemilu

November: Beberapa hari setelah pemilu AS

Seperti yang dapat kita lihat, jika The Fed melewatkan pemotongan suku bunga pada bulan Juni (saat ini peluang penurunan suku bunga hanya sebesar 22%), kemungkinan besar mereka tidak akan menurunkan suku bunga pada bulan Juli (peluang sebesar 32%) karena tidak ada prakiraan ekonomi yang akan dirilis pada bulan Juli. Ringkasan rapat, biasanya tidak terlalu penting kecuali data bergerak secara signifikan ke arah yang menguntungkan dalam waktu satu bulan. Pertemuan berikutnya akan diadakan pada bulan September, ketika pemilihan presiden AS sedang berlangsung, dan The Fed akan berada di bawah tekanan politik yang kuat untuk tidak bertindak terlalu mendukung kandidat mana pun. Selain itu, inflasi mungkin menghadapi tantangan yang lebih besar karena base effect yang kurang bersahabat pada paruh kedua tahun ini dibandingkan paruh kedua tahun 2023. Hal terakhir yang tersisa adalah pertemuan bulan November, yang akan diadakan beberapa hari setelah pemilu. Bayangkan jika The Fed tetap diam sepanjang tahun, namun memutuskan untuk menurunkan suku bunga dua hari setelah pemilu (yang mungkin dimenangkan oleh Trump), media dan penganut teori konspirasi Bagaimana kelanjutan diskusinya, tidak ada keraguan bahwa The Fed sedang terjebak dalam dilema.

Pasar obligasi juga mengambil sikap yang keras, dengan imbal hasil 2 tahun dengan cepat mendekati 5% dan imbal hasil 10 tahun melebihi 4,50%.Lelang obligasi pemerintah 10 tahun pada hari Rabu sangat buruk, dengan ekor sebesar 3,1 basis poin dan a kelipatan penawaran hanya 2,34.x, proporsi berlangganan tender langsung juga mencapai level terendah dalam 2,5 tahun, yaitu hanya 14,2%, sementara proporsi dealer jauh lebih besar.

Lelang 30 tahun kemarin sedikit membaik, namun masih berkinerja buruk, dengan hasil 1 basis poin, kelipatan penawaran dan partisipasi penawaran langsung lemah, dengan dealer mengalokasikan 17%, lebih tinggi dari rata-rata 14%.

Obligasi telah turun drastis sepanjang tahun ini, dengan indikator RSI mulai bergerak ke wilayah oversold (harga), namun mengingat tingginya inflasi ditambah dengan masalah The Fed, dapat dimengerti bahwa investor kurang optimis terhadap paparan durasi.

Meskipun prospeknya suram, ada satu kelas aset yang selalu mengambil langkah tenang dan terus kembali lagi. Meskipun pasar saham pada awalnya kecewa dengan ekspektasi penurunan suku bunga, perhatian dengan cepat kembali ke "kabar baik adalah kabar baik" dan harga saham memulihkan hampir seluruh kerugiannya setelah data dirilis.

Kinerja SPX yang lebih baik, yang telah mengungguli hampir semua kelas aset (kecuali mungkin mata uang kripto), telah meninggalkan imbal hasil tersiratnya dibandingkan dengan Treasury pada level terendah dalam hampir 20 tahun, namun hal ini tidak menghentikan investor ekuitas untuk berinvestasi pada saham-saham yang berkinerja baik. untuk saat ini juga belum ada tanda-tanda risiko sistemik.

Fenomena serupa juga terjadi pada obligasi korporasi.Ekspektasi pasar untuk memperlambat pengetatan kuantitatif (memperlambat neraca keuangan) telah mendorong lebih banyak pembelian obligasi korporasi, sehingga menjaga spread obligasi tingkat investasi yang tinggi pada posisi terendah dalam sejarah.

Mengenai pertanyaan penting mengenai kapan suku bunga akan berdampak pada saham, Citi telah melakukan analisis, dengan melihat skenario “hawkish” sebelumnya dan menyimpulkan bahwa kita masih jauh dari perubahan suku bunga saat ini yang akan berdampak negatif pada saham. (~40- 50 basis poin). Investor juga memandang skenario ini sangat tidak mungkin terjadi. Mereka yakin bahwa The Fed akan mempertahankan bias dovish di tengah kuatnya pertumbuhan dan inflasi, sehingga tidak mungkin membayangkan bahwa mereka akan sepenuhnya mengesampingkan semua penurunan suku bunga yang tersirat. Oleh karena itu, investor memilih untuk melanjutkan untuk fokus pada pendapatan perusahaan. Pendapatan (dalam waktu dekat), pertumbuhan ekonomi (kuat), dan komentar ramah dari The Fed mendukung melanjutkan sentimen yang lebih tinggi di pasar saham. Saat ini, penurunan suku bunga sebenarnya tidak lebih dari sekedar hal positif, selama lintasan perekonomian saat ini tidak berubah.

Di sisi mata uang kripto, harga BTC telah berada di kisaran 70.000, dengan beberapa pembeli melakukan lindung nilai dan aksi ambil untung karena mata uang utama gagal menembus kenaikan secara signifikan. Dengan semakin dekatnya halving, arus masuk ETF melambat dan sentimen pasar melemah, dan diperkirakan akan terjadi lebih banyak konsolidasi.

​