Organisasi otonom terdesentralisasi Aave (AaveDAO) terus memperdebatkan batasan agunan Dai (DAI) pada tanggal 5 April, ketika konsultan manajemen risiko Chaos Labs menawarkan proposal baru untuk mengurangi rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) Dai sebesar 12%. Sebelumnya, pendiri inisiatif Aave Chan, Marc Zeller, mengusulkan pengurangan sebesar 75%.
Aave adalah platform pinjaman kripto yang berjalan di beberapa jaringan blockchain. Hal ini memungkinkan peminjam untuk mengambil pinjaman dalam satu mata uang kripto sambil menyetorkan mata uang kripto lainnya sebagai jaminan. Ini diatur oleh pemegang token Aave, yang secara kolektif membentuk AaveDAO. Dai adalah stablecoin algoritmik yang didukung oleh berbagai bentuk jaminan kripto, termasuk USDC (USDC),Ā Ethereum (ETH), dan lainnya. Dai dikeluarkan oleh protokol Maker, yang diatur oleh MakerDAO.
MakerDAO dikritik di forum AaveDAO pada tanggal 2 April setelah mencetak 600 juta DAI dan menyimpannya di brankas dengan protokol pinjaman terdesentralisasi Morpho. Proposal pada tanggal 1 April di forum MakerDAO berupaya untuk meningkatkan batas pencetakan brankas hingga 1 miliar DAI, yang berpotensi menghasilkan pasokan stablecoin yang lebih besar.
Kubah Morpho dengan 100 juta Dai. Sumber: Morfo.
MakerDAO mengklaim bahwa Dai yang baru dicetak akan dipinjamkan kepada pengguna akhir yang menyetor stablecoin eUSD ke protokol Morpho. Oleh karena itu, mereka mengklaim bahwa koin baru tersebut akan didukung dengan baik oleh jaminan yang stabil. Sebagai tanggapan, para kritikus mengklaim bahwa eUSD adalah aset berisiko dan MakerDAO terlalu agresif dalam menggunakannya untuk tujuan jaminan.
Pada tanggal 2 April, Zeller mengusulkan agar LTV Aave untuk Dai ditetapkan ke nol, bukan 75% saat ini, yang pada dasarnya akan melarang Dai digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman Aave baru. Zeller mengklaim perubahan ini diperlukan karena ākekhawatiran mengenai sifat risiko yang melekat pada DAI sebagai jaminanā setelah dugaan ātindakan agresif.ā Usulan tersebut masih dalam tahap pembahasan dan belum dilakukan pemungutan suara resmi.
Pada tanggal 5 April, konsultan manajemen risiko AaveDAO, Chaos Labs, menganalisis risiko yang ditimbulkan oleh brankas baru dan menyarankan pengurangan LTV sebesar 12%. Hal ini masih memungkinkan peminjam untuk menggunakan Dai sebagai jaminan dalam pinjaman baru namun akan mengharuskan mereka untuk memiliki rasio agunan terhadap pinjaman yang lebih besar untuk mengkompensasi peningkatan risiko yang dirasakan. Saat ini, deposan Dai di Aave hanya dapat meminjam 75% dari nilai Dai mereka. Usulan dari Chaos Labs akan menurunkan jumlah ini menjadi 63%.
Terkait: Aave menerapkan protokol DeFi di BNB Chain
Salah satu isu utama dalam perdebatan ini adalah sifat stablecoin eUSD, yang dikeluarkan oleh protokol Ethena. Menurut dokumen Ethena, eUSD didukung oleh dua komponen: sejumlah Lido Staked Ether (stETH) yang disetorkan oleh pembuat pasar ke dalam protokol dan posisi short berjangka terkait yang melakukan lindung nilai terhadap ETH dasar yang diwakili oleh setoran ini.
Situs web resmi protokol Ethena. Sumber: Ethena.
Dukungan ini harus bersifat ādelta netralā atau tidak dapat menurun atau meningkat nilainya, menurut dokumen tersebut. Hal ini karena, jika harga ETH meningkat, nilai deposit stETH akan meningkat sedangkan nilai posisi short futures akan menurun, sehingga menyebabkan keuntungan dan kerugian menjadi nol. Di sisi lain, penurunan harga ETH seharusnya mempunyai efek sebaliknya, menyebabkan kerugian pada nilai deposit yang sama persis dengan keuntungan pada nilai posisi short. Bagaimanapun, nilai token eUSD harus tetap stabil terlepas dari arah mana harga ETH bergerak.
Selain itu, dokumen tersebut mengklaim bahwa pemegang dapat memperoleh hasil dari staking eUSD, yang konon berasal dari dua sumber: Pertama, setoran stETH menghasilkan imbalan staking dari jaringan Ethereum, yang dapat diperoleh oleh para pemangku kepentingan eUSD. Kedua, harga berjangka ETH saat ini jauh lebih tinggi daripada harga spotnya, sehingga menciptakan ābasisā atau selisih di antara keduanya, yang juga dapat ditangkap oleh para pemangku kepentingan. Menurut situs resmi protokol, staking eUSD memberikan hasil sekitar 37% pada 5 April.
Terlepas dari karakterisasi eUSD sebagai delta-netral, para kritikus mengklaim bahwa eUSD dapat menjadi tidak dijaminkan dalam dua keadaan berbeda. Pertama, di pasar beruang kripto, harga ETH berjangka bisa menjadi lebih rendah dibandingkan harga spot ETH. Jika hal ini terjadi, imbal hasil pada posisi tersebut akan berubah menjadi negatif, yang berarti bahwa para pemangku kepentingan harus membayar untuk memegang eUSD daripada menerima pembayaran untuk memegangnya. Kritikus mengatakan hal ini akan menyebabkan gelombang penebusan, menyebabkan kredit macet dalam sistem dan menyebabkan nilai eUSD turun di bawah $1.
Dalam thread tanggal 2 April di X, pendiri Yearn.finance Andre Cronje berpendapat bahwa eUSD pada akhirnya harus ātidak didukungā karena ātingkat pendanaan negatif,ā dengan menyatakan:
āMeskipun segala sesuatunya berjalan dengan baik saat ini (karena pasar sedang positif dan tingkat pendanaan shorting juga positif [karena semua orang senang dengan posisi long]), pada akhirnya pendanaan menjadi negatif, margin/jaminan dilikuidasi, dan Anda memiliki aset yang tidak didukung.ā
Kedua, masalah dengan jaringan staking Lido dapat menyebabkan nilai stETH menurun dibandingkan ETH. Hal ini dapat menyebabkan jaminan yang mendukung setiap eUSD bernilai kurang dari $1. Pendidik keuangan terdesentralisasi BowTiedIguana mengungkapkan keprihatinan ini dalam balasan postingan Cronje:
āSatu masalah yang belum pernah saya lihat diakui atau didiskusikan adalah bahwa ETH bukanlah lindung nilai yang sempurna untuk stETH. Jika sesuatu yang buruk terjadi di sisi teknologi (probabilitas rendah tetapi dampaknya sangat tinggi), antrian unstaking menjadi sangat panjang dan harga kedua aset tersebut berbeda secara signifikan.ā
Pada tanggal 3 April, pengembang protokol Ethena mengadakan diskusi publik tentang X dengan pendiri MakerDAO Rune Christenson dan CEO tim pengembangan Morpho Paul Frambot, bersama dengan Zeller dari Aave Chan.
Dalam diskusi tersebut, Zeller berpendapat bahwa MakerDAO dan Morpho tidak memiliki pagar pembatas yang memadai untuk melindungi Dai dari paparannya. Peserta lainnya menyatakan bahwa eUSD menimbulkan beberapa risiko terhadap protokol Maker tetapi tim pengembangan dari ketiga proyek (Maker, Ethene, dan Morpho) mengelola risiko ini dengan benar.
Terkait: Peluncuran 'Endgame' dari Maker, bertujuan untuk 100 miliar DAI untuk menggunakan Tether
Proposal untuk mengurangi Dai LTV di Aave masih dibahas, dan belum ada pemungutan suara formal yang dibuat atau dijadwalkan.
