Manajemen risiko jarang disertakan dalam paket awal pengusaha kripto. Terutama ketika pasar sedang berkembang pesat dan pengusaha kripto sedang berjuang untuk mendapatkan pengguna dan TVL, mereka cenderung memprioritaskan teknologi inovatif dan pemasaran agresif daripada keberlanjutan.

Namun sikap perusahaan terhadap risikolah yang menentukan apakah perusahaan tersebut akan berkembang pesat setelah masa bull run atau apakah perusahaan tersebut akan menjadi salah satu kegagalan yang oleh industri disebut sebagai pertanda dimulainya pasar bearish berikutnya.

Penyedia dalam ruang restaking saat ini berada pada titik perubahan ini.

Perusahaan rintisan menerima masuknya dana pengguna riil. Pada bulan Juni, Total Nilai Terkunci dalam protokol staking likuid mencapai $15 miliar, naik dari kurang dari $300 juta hanya beberapa bulan sebelumnya. Ether.fi, protokol staking likuid terbesar, memiliki lebih dari $5 miliar TVL di Ethereum dan Arbitrum.

Ruang ini berkembang pesat. Namun, hanya sebagian kecil dari total ETH yang benar-benar berpartisipasi, jadi ini adalah pasar yang dibangun di atas dasar fundamental yang lemah. Dan tanpa penilaian risiko yang tepat, perusahaan rintisan, beserta penggunanya dan industri secara keseluruhan, dapat hancur dan bangkrut.

Mengejar Hadiah Ulangan

Jika staking merupakan proses saat pengguna mengamankan blockchain dengan cara mengunci atau meminjamkan aset digital mereka dan mendapatkan imbalan, maka restaking hanyalah mempertaruhkan aset digital tersebut lagi.

Restaking memungkinkan aset digital yang sudah dipertaruhkan dialokasikan ke aplikasi terdesentralisasi tambahan dengan imbalan imbalan lainnya. Restaking memungkinkan blockchain, aplikasi, atau layanan mengumpulkan komunitas dan modal yang diperlukan untuk mengamankan sistem mereka, tanpa komunitas perlu mengumpulkan sejumlah besar modal baru – sebagai gantinya mereka hanya menggunakan kripto yang sudah mereka miliki.

Memindahkan aset digital untuk meraup keuntungan terbaik dikenal sebagai yield farming atau penambangan likuiditas. Gelombang kegembiraan baru atas protokol restaking yield farming ini dimulai oleh peluncuran mainnet EigenLayer pada bulan April. EigenLayer memungkinkan pengguna untuk melakukan restaking ETH dan ERC-20 mereka ke apa yang disebut layanan yang divalidasi secara aktif (AVS) seperti rollup, oracle, dan aplikasi lainnya. Sebagai gantinya, pengguna diberi hadiah token restaking likuid (LRT) yang dapat digunakan untuk mendapatkan hasil tambahan, ditambah poin platform, yang mengukur kontribusi pengguna terhadap jaringan. Meskipun poin-poin ini tidak dirancang untuk memiliki nilai per se, pengguna percaya bahwa poin-poin tersebut akan dikaitkan dengan airdrop di masa mendatang dan mulai berspekulasi tentangnya.

Semenjak itu, ekosistem penyedia dan layanan yang melakukan restaking telah berkembang pesat.

Penyedia restaking likuid, seperti Ether.Fi, Puffer Finance, Renzo, dan Mellow menghilangkan hambatan teknis dalam restaking, menyetorkan aset pengguna atas nama mereka dari antarmuka pengguna yang ramping. Penyedia ini bersaing secara agresif untuk menarik lebih banyak likuiditas guna mencapai tingkat total nilai terkunci (TVL) yang lebih tinggi.

Perang perebutan kekuasaan kembali terjadi. Dan senjata pilihannya: skema pemasaran yang lebih rumit yang menawarkan hadiah yang menggiurkan.

Awal tahun ini, Ether.fi dan Puffer menjalankan kampanye untuk memberikan hadiah tambahan – dalam bentuk LRT dan poin – bagi pengguna yang menyalurkan aset mereka melalui platform. Dan Pendle telah sepenuhnya memanfaatkan kegilaan spekulatif tersebut, dengan mengumumkan di berandanya, “Naik Points Express!” dan menawarkan 100x poin.

Medan perang adalah sapi perah bagi pengguna kripto.

Keributan yang Teruji Waktu

Namun strategi pemasaran ini – hadiah token besar-besaran atau prospek airdrop token di masa mendatang – merupakan strategi yang tidak aman dan tidak berkelanjutan.

Jika sejarah menjadi panduan kita, insentif ini tidak akan bertahan lama, dan yang lebih mengkhawatirkan lagi, kesadaran ini baru disadari setelah kegagalan besar, yang membuat banyak pengguna memegang tas yang berubah sepenuhnya menjadi metafora.

Dari ledakan ICO tahun 2018 hingga pengenalan awal yield farming tahun 2020, pengguna kripto tergila-gila pada permainan ekonomi yang memanfaatkan token mereka untuk mendapatkan potensi keuntungan besar. Protokol restaking ini memungkinkan pengguna untuk mendapatkan lebih banyak potensi imbalan dari aset digital mereka dan lebih banyak manfaat dari infrastruktur yang mereka bangun.

Kekhawatiran terbesar di pasar restaking adalah kualitas Actively Validated Services (AVS) yang menjadi tujuan pengalihan dana pengguna oleh platform ini. Untuk menarik lebih banyak pengguna, penyedia restaking diberi insentif untuk mendekati lebih banyak AVS, dan bahkan menerima layanan berisiko karena imbalan tinggi yang ditawarkan. Namun, jika AVS melanggar aturan blockchain dan mendapat penalti, token pengguna yang dipertaruhkan dapat disita — dalam kripto, ini disebut slashing.

Saat ini mekanisme pemotongan tersebut belum aktif, sehingga industri hanya dapat berteori tentang bagaimana penalti pada satu penyedia dapat memengaruhi semua penyedia lain yang terhubung dengannya.

Pada titik ini, karena penyedia restaking mempertimbangkan insentif untuk merekrut pengguna baru dibandingkan dengan upaya yang diperlukan untuk melakukan uji tuntas menyeluruh pada mitra AVS mereka, industri kripto perlu memfokuskan kembali pada manajemen risiko.

Kekhawatiran lain dengan semua sistem staking dan restaking yang dibangun di atas satu sama lain adalah reaksi berantai akibat peretasan. Jika salah satu penyedia ini diretas, miliaran dolar dapat menguap tidak hanya dari layanan tersebut tetapi juga dari jaringan Ethereum secara luas. Selain implikasi moneter, peretasan juga merusak kepercayaan pengguna. Seluruh konsep restaking untuk menyediakan keamanan ekonomi bagi lanskap aplikasi yang lebih besar dapat dipertanyakan.

Kompetisi Membangun Kualitas

Perang taruhan ulang dapat merugikan industri secara keseluruhan dengan menarik pengguna untuk membanjiri pasar dengan uang untuk proyek-proyek dengan fundamental yang goyah. Namun, hal ini tidak harus terjadi. Persaingan menjadi sehat ketika perlombaan untuk membangun produk inovatif diimbangi dengan perlombaan untuk mengamankan produk tersebut dari risiko.

Selama perusahaan menetapkan cara untuk mengurangi risiko ini – bahkan berupaya untuk menurunkan ekspektasi pengguna yang terkadang menghabiskan banyak uang untuk produk baru yang belum teruji – industri akan menjadi lebih kuat karena persaingan ini.

Ambil contoh persaingan yang memanas antara EigenLayer dan Symbiotic. Tak lama setelah Symbiotic mengumumkan akan menawarkan layanan restaking Bitcoin, EigenLayer memperluas penawarannya ke ERC-20 untuk memenuhi permintaan akan lebih banyak opsi token.

Melalui kompetisi, teknologi inovatif akan mendorong industri maju. Namun tidak hanya itu – perusahaan rintisan akan terdorong untuk mengembangkan UX dan UI yang lebih baik untuk berinteraksi dengan teknologi baru, sehingga memudahkan lebih banyak pengguna untuk berpartisipasi. Dan lebih banyak pengguna membangun ekosistem yang lebih tangguh.

Mekanisme kripto tanpa izin memungkinkan produk-produk menarik dibuat dengan bantuan komunitas yang terdesentralisasi dan agar komunitas tersebut diberi imbalan sebagai balasannya. Selama manajemen risiko menjadi bagian dari persamaan, ekosistem restaking yang sehat akan memberikan nilai yang nyata.

Majalah: Sistem AI canggih sudah ‘sadar diri’ — pendiri ASI Alliance