Penulis asli: Ouroboros DeFi

Diterjemahkan oleh: Luke, Mars Finance

Pendahuluan: Metodologi Ouroboros DeFi

Di Ouroboros DeFi, strategi investasi kami selalu berakar pada pengidentifikasian proyek berkualitas tinggi dan penyediaan likuiditas kepada mereka. Sebagai penyedia likuiditas, kami fokus untuk mengkonsentrasikan likuiditas pada protokol yang paling kami percayai. Keyakinan kami sederhana: proyek berkualitas tinggi dapat memperoleh listing di CEX teratas, yang memungkinkan mereka mendapatkan nilai premium. Contoh baik baru-baru ini adalah Ether.Fi di bidang vertikal LRT, pengakuan awal terhadap kualitasnya dan penempatan likuiditas yang sukses membuatnya menunjukkan nilai premium yang signifikan dibandingkan proyek sejenis.

Logika investasi: Usual Money

Ketika Usual Money muncul dalam pandangan investasi kami, ada beberapa tanda yang menunjukkan bahwa ini adalah proyek berkualitas tinggi.

  1. Ekonomi token yang ringkas namun kuat: Konsep Usual Money tampak sederhana, tetapi memiliki dampak yang luas: ini adalah T-Bill terdesentralisasi yang berjanji akan mendistribusikan 90% dari nilai kepada komunitas. Setelah TGE (acara pembuatan token) HYPE, kami telah melihat kesuksesan pola ini, di mana ekonomi token sangat selaras dengan insentif komunitas, menciptakan pertumbuhan eksponensial.

  2. Pertumbuhan nilai hingga $USUAL: Usual mendistribusikan token tata kelolanya $USUAL kepada pemegang stablecoin, bukan dari hasil T-Bill. Kemudian, ia menggunakan sebagian besar hasil T-Bill untuk membeli kembali token tata kelola $USUAL.

  3. Efek roda gigi TVL pada nilai token: Pembelian kembali token tata kelola $USUAL akan menghubungkan jumlah dengan harga token. Kami menyukai efek roda gigi TVL Usual - seiring pertumbuhan TVL, nilai yang diperoleh token juga meningkat, yang menyebabkan harga token naik, sehingga membawa tingkat pengembalian tahunan (APY) yang lebih menarik.

Kerangka penilaian:

Penilaian token $USUAL relatif sederhana, yang memberikan pasar garis dasar penilaian yang nyaman:

  • $100 juta TVL (total nilai terkunci) menghasilkan $4 juta pendapatan pada suku bunga T-Bill 4%.

  • Dengan rasio P/E 25 kali, ini berarti nilai dilusi penuh (FDV) sebesar $100 juta, atau 1 kali FDV/TVL.

  • Dengan 20% dari sirkulasi, ini berarti nilai pasar (MC) sebesar $20 juta, dan dengan dukungan pembelian kembali sebesar $5 juta, membentuk batas nilai yang kuat.

  • Sebagai perbandingan, rasio transaksi Ethena adalah 2-3 kali FDV/TVL.

Potensi listing:

  1. Tim yang kuat: Tim di balik Usual Money membuat proyek ini memiliki posisi listing yang sangat kuat di bursa teratas. Pierre Person adalah CEO dan salah satu pendiri Usual Money, dia pernah menjadi anggota parlemen Prancis dan berkontribusi pada kerangka regulasi cryptocurrency di negara itu.

  2. Pendapatan nyata: Baru-baru ini, bursa teratas seperti Binance menyatakan preferensi untuk listing proyek-proyek dengan akumulasi nilai yang tinggi. Dengan TVL $300 juta (pada saat itu) dan suku bunga obligasi pemerintah AS sebesar 4%, pendapatan tahunan Usual sekitar $12 juta, yang membuatnya masuk dalam peringkat 30 proyek akumulasi nilai teratas.

  3. Listing Binance lebih lanjut memvalidasi prediksi kami bahwa proyek dan tim berkualitas tinggi dapat memperoleh listing di bursa teratas.

Kesempatan kesalahan penetapan harga

Setelah kami mengonfirmasi bahwa Usual adalah proyek yang memiliki potensi untuk listing, kami mulai mencari kesempatan kesalahan penetapan harga. Sejak lama, sistem pemantauan kami telah menandai bahwa poin Usual secara signifikan terabaikan.

Pasar PT pernah memberikan harga untuk proyek ini di bawah 15% APY, yang berarti proyek dengan TVL $200 juta-$300 juta, FDV $150 juta, dan nilai pasar sekitar $20 juta. Sebagai perbandingan, penetapan harga Ethena adalah 2-3 kali FDV/TVL, sementara penetapan harga Usual adalah 0,5 kali FDV/TVL.

Kami menangkap ketidaksesuaian harga ini dengan melakukan pinjaman terleverage USD0++ di Morpho. Saat itu, suku bunga pinjaman USDC di Morpho sekitar 10-15% (kadang-kadang 20%). Meskipun biaya pinjaman cukup tinggi, kami menganggap ini sebagai kesempatan taruhan terarah yang asimetris, percaya bahwa fundamental proyek tersebut terabaikan. Kami berpegang pada ketidaksesuaian harga ini dan berhasil memanfaatkannya.

Hasil dan validasi: Ekspektasi pasar bullish terpenuhi

Logika investasi kami telah divalidasi setelah pengumuman listing di Binance, langkah ini dengan cepat memperbaiki nilai yang terabaikan. Hasil ini semakin memperkuat pandangan kami: setelah dikenali oleh pasar luas, proyek berkualitas tinggi akan mendapatkan nilai premium. Hasil ini memvalidasi filosofi investasi kami: mengidentifikasi proyek berkualitas di tahap awal dan tetap percaya pada analisis kami dapat menghasilkan pengembalian yang luar biasa.

Kesimpulan

Usual Money mencerminkan elemen yang ditekankan oleh dana hasil Ouroboros DeFi ketika mencari proyek untuk menerapkan likuiditas:

  • Proyek berkualitas tinggi

  • Menyadari bahwa proyek-proyek teratas dapat memperoleh listing awal dan mencapai nilai premium

  • Menangkap kesempatan kesalahan penetapan harga di tempat yang tidak mencolok (misalnya melalui pembayaran poin di Morpho)

  • Dalam contoh ini, kesalahan penetapan harga yang kami identifikasi memberi kami kesempatan mendapatkan pendapatan, sekaligus menyematkan arah asimetris.