Ringkasan Eksekutif
Bitcoin mencapai ATH baru $99,4k setelah periode panjang perdagangan dalam kisaran $54k hingga $74k.
Beberapa metrik risiko yang kami pantau telah memasuki zona Risiko Sangat Tinggi 🟥, mencerminkan keadaan keuntungan yang tidak direalisasikan yang tinggi dan peningkatan kerentanan sentimen investor terhadap koreksi.
Rasio Keuntungan/Kerugian yang Direalisasikan sekarang menunjukkan pengambilan keuntungan yang intens sedang berlangsung, menandakan periode kemungkinan kelelahan permintaan jangka pendek.
Dengan itu, volume keuntungan yang direalisasikan telah menurun sebesar 76% dari puncak ATH, dan tingkat pendanaan berjangka permanen juga mulai mereda, menunjukkan bahwa pasar dengan cepat mendingin.
Polanya redistribusi pasokan awal menunjukkan kluster permintaan utama berada antara $87k dan $98k, dengan sangat sedikit pasokan yang berpindah tangan selama rally dari $74k ke $87k.
💡 Lihat semua grafik dalam edisi ini di Dasbor The Week On-chain. Menggulung ke Rentang yang Lebih Tinggi
Setelah pasar mencapai puncak besar pertamanya pada awal Maret, Bitcoin diperdagangkan antara $54k hingga $74k selama sekitar delapan bulan hingga awal November. Pergerakan harga yang menyamping yang berkepanjangan dalam kisaran sempit memungkinkan proporsi besar dari pasokan yang beredar untuk redistribusi dan berkonsentrasi pada basis biaya yang relatif lebih tinggi.
Konsentrasi pasokan ini dapat meningkatkan potensi kepanikan investor ketika volatilitas ke bawah kembali. Untuk melacak dinamika ini, kami memperkenalkan metrik Kerapatan Pasokan yang Direalisasikan, alat yang mengkuantifikasi konsentrasi pasokan di sekitar harga spot saat ini dalam pergerakan harga ±15%.
Konsentrasi pasokan yang tinggi menunjukkan fluktuasi harga dapat secara signifikan mempengaruhi profitabilitas investor, yang pada gilirannya dapat memperburuk volatilitas pasar.
Mengunjungi kembali lima tahun terakhir pergerakan pasar yang signifikan mengungkapkan pola umum:
Periode ketidakpastian sering melihat lebih dari 20% dari pasokan terfokus dalam ±15% dari harga tengah.
Ini biasanya diikuti oleh pergerakan harga yang tajam dan volatil ke arah mana pun, yang mendorong pasokan ini ke dalam keuntungan atau kerugian.
Volatilitas seperti ini biasanya mendorong metrik Kerapatan Pasokan yang Direalisasikan di bawah 10%, menandakan bahwa volume besar koin sekarang memiliki keuntungan atau kerugian yang tidak direalisasikan secara berarti berbeda.
Patah harga baru-baru ini di atas $74k telah memicu salah satu siklus redistribusi ini, mendorong harga Bitcoin ke ATH baru dan mendorong metrik kerapatan pasokan yang direalisasikan (±15%) ke bawah 10%, dalam hal ini memberikan banyak investor dengan keuntungan yang tidak direalisasikan yang sehat.
Grafik Langsung Memetakan Rentang Pita Pasca-ATH
Untuk mengeksplorasi dinamika pasokan yang berpindah tangan selama penemuan harga, kami dapat memanfaatkan konsep baru yang disebut Distribusi Basis Biaya Bitcoin (CBD). Metrik ini melacak konsentrasi pasokan di berbagai titik harga melalui peta panas. CBD Bitcoin memberikan wawasan tentang bagaimana pasokan didistribusikan kembali seiring waktu di berbagai tingkat harga, membantu mengidentifikasi zona kunci permintaan dan minat investor.
Saat kita memasuki tahap awal penemuan harga, pita kisaran atas dan bawah belum sepenuhnya terbentuk. Kluster pasokan yang paling signifikan sedang berkembang antara $87k dan $98k, dengan sangat sedikit yang berpindah tangan saat rally ke $87k.
Ini menunjukkan bahwa kisaran perdagangan saat ini masih mencari keseimbangan antara pembeli dan penjual, tetapi risikonya tetap ada bahwa 'kantong udara' di bawah mungkin menawarkan sedikit dukungan jika diuji.
Dasbor Langsung Menilai Risiko Pasar yang Tinggi
Di bagian selanjutnya ini, kami akan berkonsultasi dengan serangkaian metrik yang dirancang untuk mengategorikan ambang risiko yang berbeda menggunakan data on-chain.
1-Mengukur Profitabilitas Pasokan
Metrik Persentase Pasokan dalam Keuntungan (PSIP) membantu kita menggambarkan siklus pasar, menggunakan proporsi pasokan yang memegang keuntungan yang tidak direalisasikan. Ini memberikan wawasan tentang potensi risiko tekanan jual, karena investor dengan keuntungan yang tidak direalisasikan cenderung terdorong untuk mengunci keuntungan mereka.
💡 Metrik PSIP dikategorikan ke dalam empat tingkat risiko:
• 🟥 Risiko Sangat Tinggi: PSIP > 90%, lebih dari satu deviasi standar di atas rata-rata historisnya.
• 🟧 Risiko Tinggi: 75% < PSIP < 90%, sedikit di atas rata-rata historisnya.
• 🟨 Risiko Rendah: 58% < PSIP < 75%, di bawah rata-ratanya tetapi di atas pita bawah.
• 🟩 Risiko Sangat Rendah: PSIP < 58%, lebih dari satu deviasi standar di bawah rata-rata historisnya.
Periode di mana PSIP diperdagangkan di atas pita atas biasanya sejalan dengan fase euforia pasar bullish. Patah harga baru-baru ini telah mendorong metrik PSIP ke dalam Fase Euforia ini, yang secara kontra-intuitif menandakan zona Risiko Sangat Tinggi 🟥. Secara historis, tingkat seperti ini terkait dengan kerentanan yang meningkat terhadap koreksi ke bawah, karena investor terdorong untuk merealisasikan keuntungan, menciptakan pasokan overhead.
Ini menandakan kewaspadaan bagi peserta pasar karena probabilitas meningkatnya tekanan jual sedang naik sesuai.
Grafik Langsung 2-Mengukur Ketakutan dan Keserakahan
Metrik Keuntungan/Kerugian yang Tidak Direalisasikan Bersih (NUPL) mengkuantifikasi total keuntungan atau kerugian yang dipegang oleh pasar sebagai persentase dari kapitalisasi pasar. Ini memberikan wawasan tentang keadaan psikologis pasar, mempertimbangkan besaran keuntungan atau kerugian yang tidak direalisasikan.
Membangun berdasarkan Metrik Persentase Pasokan dalam Keuntungan di atas, NUPL menawarkan pemahaman yang lebih dalam tentang besaran profitabilitas, yang mendorong sentimen emosional para investor—berkisar dari optimisme hingga euforia dan ketakutan.
💡 NUPL dikategorikan ke dalam empat tingkat risiko:
• Risiko Sangat Tinggi 🟥: NUPL melebihi 0.59, melampaui satu deviasi standar di atas rata-rata 4 tahun. Fase ini, ditandai dengan keuntungan yang tidak direalisasikan yang ekstrem, mencerminkan euforia pasar dan risiko koreksi yang meningkat.
• Risiko Tinggi 🟧: NUPL berada di antara 0.35 dan 0.59, menunjukkan bahwa pasar berada dalam keuntungan tetapi belum pada tingkat euforia.
• Risiko Rendah 🟨: NUPL berkisar antara 0.12 dan 0.35, menunjukkan profitabilitas moderat, biasanya terlihat dalam fase stabil atau pemulihan awal.
• Risiko Sangat Rendah 🟩: NUPL jatuh di bawah 0.12, bertepatan dengan kapitulasi pasar dan fase Penemuan Dasar di pasar bearish.
Saat harga melampaui $88k, NUPL juga memasuki zona Risiko Sangat Tinggi 🟥, menandakan bahwa pasar sekarang menahan besaran keuntungan yang tidak direalisasikan yang ekstrem. Tingkat yang tinggi ini menunjukkan ada risiko yang lebih besar bahwa investor mulai meningkatkan tekanan jual mereka, memanfaatkan harga yang lebih tinggi dan kekuatan permintaan baru.
Grafik Langsung 3-Mengukur Pola Pengeluaran Investor
Mengingat tingkat keuntungan yang tidak direalisasikan yang tinggi dalam sistem, kami sekarang dapat beralih ke Rasio Keuntungan dan Kerugian yang Direalisasikan (RPLR) untuk mengukur bagaimana investor menyesuaikan pola pengeluaran mereka saat Bitcoin mendekati level $100k.
RPLR melacak rasio pengambilan keuntungan terhadap pengambilan kerugian yang terjadi di chain. Oleh karena itu, ini memberikan wawasan tentang perubahan perilaku investor. Kebisingan harian dapat disaring dengan menerapkan rata-rata bergerak 14 hari (14D-MA), memberikan pandangan yang lebih jelas tentang tren makro.
💡 Kerangka RPLR mengkategorikan risiko pasar ke dalam empat tingkat:
• Risiko Sangat Tinggi 🟥: RPLR melebihi 9, menandakan lebih dari 90% koin yang bergerak di chain dibelanjakan dalam keuntungan—tanda umum kelelahan permintaan.
• Risiko Tinggi 🟧: RPLR berkisar antara 3 dan 9, di mana 75%-90% koin dibelanjakan dalam keuntungan, sering terlihat di sekitar puncak pasar.
• Risiko Rendah 🟨: RPLR jatuh di bawah 3, menunjukkan fase transisi dengan keseimbangan pengeluaran keuntungan dan kerugian (1 < RPLR < 3).
• Risiko Sangat Rendah 🟩: RPLR jatuh di bawah 1, didominasi oleh koin yang bergerak pada kerugian, biasanya terlihat selama kapitulasi pasar.
Metrik RPLR juga telah memasuki zona Risiko Sangat Tinggi 🟥, menyoroti bahwa intensitas aktivitas pengambilan keuntungan sepanjang rally penemuan harga ini signifikan dan kemungkinan akan menciptakan pasokan overhead bagi pasar untuk diatasi.
Grafik Langsung Mendinginkan
Meskipun ketiga metrik ini berada di zona risiko sangat tinggi, penting untuk dicatat bahwa kondisi ini khas dari rally eksplosif selama penemuan harga.
Kami sekarang dapat mendukung penilaian ini dengan melihat tingkat di mana metrik ini telah mendingin selama minggu lalu. Secara khusus, kami akan fokus pada keuntungan yang direalisasikan dan tingkat pendanaan berjangka sebagai ukuran utama tekanan jual dan permintaan leverage yang berlebihan, masing-masing.
Keuntungan yang Direalisasikan, yang melacak keuntungan USD dari koin yang dipindahkan, mencapai puncak $10,5B per hari saat menuju $100k. Sejak itu, jumlahnya menurun menjadi sekitar $2,5B per hari, mewakili penurunan 76%. Penurunan tajam ini menunjukkan pendinginan yang nyata, menunjukkan bahwa pengambilan keuntungan mungkin lebih impulsif daripada berkelanjutan.
Grafik Langsung
Pasar berjangka permanen juga memberikan wawasan serupa, dengan tingkat pendanaan mulai mendatar saat permintaan spekulatif mulai stabil.
Tingkat Pendanaan mengukur biaya bunga untuk mempertahankan kontrak berjangka permanen yang terbuka, di mana, dalam hal ini, trader panjang harus membayar mereka yang di sisi pendek. Biaya pendanaan meningkat selama rally, tetapi tidak dengan besaran yang sama seperti pada bulan Maret tahun ini.
Jika tingkat pendanaan mulai menurun, itu akan menandakan bahwa leverage panjang yang berlebihan mulai mereda dari pasar, sementara percepatan kembali dapat menandakan risiko tambahan ditambahkan ke sisi panjang.
Ringkasan dan Kesimpulan Grafik Langsung
Rally Bitcoin yang baru-baru ini mencapai puncak tertinggi baru $99,4k menandai momen penting dalam siklus ini, menggerakkan pasar jauh ke dalam penemuan harga. Patah dari kisaran harga $54k sampai $74k yang telah lama ada telah mendorong volume pasokan yang signifikan ke dalam keuntungan yang tidak direalisasikan dan juga memicu beberapa indikator tinggi yang kami gunakan untuk melacak risiko jangka pendek dari overheating.
Pada saat yang sama, beberapa indikator mulai mendingin, seperti penurunan cepat dalam volume keuntungan yang direalisasikan dan moderasi dalam tingkat pendanaan berjangka permanen. Ini menunjukkan ada perlambatan bersih dalam minat spekulatif yang berlebihan, serta pengurangan bersih dalam aktivitas jual di pasar spot. Pasar Bitcoin sedang mencoba menemukan keseimbangan kembali, dengan level $88k sebagai dasar dari cluster kerapatan pasokan saat ini.
Pernyataan Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan untuk informasi dan tujuan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang boleh didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database komprehensif Glassnode tentang label alamat, yang diperoleh melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan proprietary. Sementara kami berusaha untuk memastikan akurasi tertinggi dalam mewakili saldo pertukaran, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu mencakup keseluruhan cadangan pertukaran, terutama ketika pertukaran menahan diri dari mengungkapkan alamat resmi mereka. Kami mendesak pengguna untuk bertindak hati-hati dan bijaksana saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas ketidakakuratan atau potensi kesalahan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan data pertukaran.
Bergabunglah dengan saluran Telegram kami.
Untuk metrik on-chain, dasbor, dan peringatan, kunjungi Glassnode Studio
