Ringkasan Eksekutif:
Saat harga Bitcoin melonjak menuju $100k, Pemegang Jangka Panjang mulai mendistribusikan lebih dari 507k BTC, yang tetap kurang dari 934k BTC sisi jual selama reli Maret tetapi tetap signifikan.
Pemegang jangka panjang mengunci volume keuntungan yang besar, menetapkan ATH baru sebesar $2.02B dalam keuntungan yang direalisasikan harian.
Saat menilai komposisi entitas yang berpengeluaran, sebagian besar tekanan sisi jual ini tampaknya berasal dari koin berusia antara 6 bulan dan 1 tahun.
💡 Lihat semua grafik dalam edisi ini di Dashboard The Week On-chain. Distribusi Pemegang Jangka Panjang yang Intens
Setelah serangkaian ATH baru yang konsisten, harga Bitcoin kini berada dalam jarak serang dari nilai yang mengesankan dan sudah lama ditunggu-tunggu sebesar $100k per koin. Seperti semua siklus sebelumnya, kohort Pemegang Jangka Panjang memanfaatkan likuiditas yang masuk dan sisi permintaan yang diperkuat untuk memulai kembali distribusi pasokan yang dipegang dalam skala besar.
Sejak puncak pasokan LTH yang ditetapkan pada bulan September, kohort ini kini telah mendistribusikan 507k BTC yang tidak sepele. Ini adalah volume yang cukup besar; namun, lebih kecil dalam skala relatif terhadap 934k BTC yang dihabiskan selama reli menuju ATH Maret 2024.
Grafik Langsung
Kami melihat cerita serupa dengan menilai persentase total pasokan Pemegang Jangka Panjang yang ditransaksikan dari posisi yang menguntungkan. Saat ini, rata-rata 0,27% dari pasokan LTH didistribusikan setiap hari, dengan hanya 177 dari semua hari perdagangan mencatat tingkat distribusi yang lebih berat.
Menariknya, kami dapat mengamati bahwa tingkat relatif pengeluaran LTH ini lebih besar dari ATH Maret 2024, menegaskan kampanye distribusi yang lebih agresif.
Grafik Langsung
Kami juga dapat berkonsultasi dengan metrik Keterlibatan LTH untuk mengevaluasi keseimbangan antara penciptaan Coinday (waktu tahan) dan Penghancuran Coinday (waktu tahan yang dihabiskan). Biasanya, tren peningkatan Keterlibatan ditandai oleh lingkungan aktivitas pengeluaran yang tinggi, sedangkan tren penurunan menunjukkan bahwa HODLing adalah dinamika utama.
Sementara tingkat distribusi pasokan saat ini lebih besar dari puncak Maret, volume penghancuran Coinday tetap lebih rendah. Ini menyoroti bahwa sebagian besar koin LTH yang ditransaksikan kemungkinan besar diperoleh relatif baru (misalnya, lebih mungkin berusia 6 bulan dibandingkan 5 tahun secara rata-rata).
Laporan Grafik Langsung Keuntungan Terkunci
Pemegang Jangka Panjang memiliki peran kunci dalam proses penemuan harga, karena mereka merupakan sumber dominan dari pasokan yang sebelumnya tidak aktif kembali ke sirkulasi cair. Menjadi lebih bijaksana untuk menilai tingkat pengambilan keuntungan di antara kohort ini seiring dengan berkembangnya pasar bullish, karena mereka cenderung menjadi semakin aktif saat harga naik.
Pemegang Jangka Panjang saat ini merealisasikan keuntungan besar sebesar $2.02B dalam keuntungan yang direalisasikan per hari, menetapkan ATH baru dan melampaui yang sebelumnya ditetapkan pada bulan Maret. Sisi permintaan yang kuat diperlukan untuk menyerap sepenuhnya overhang pasokan ini, yang mungkin memerlukan periode re-akumulasi untuk mencerna sepenuhnya.
Grafik Langsung
Menilai keseimbangan antara volume keuntungan dan kerugian yang diambil oleh LTH, kita dapat melihat bahwa rasio keduanya telah meningkat pesat pada bulan November. Secara definisi, ini merupakan hasil dari kurangnya pasokan LTH yang dipegang dalam kerugian selama rezim penemuan harga ini.
Secara historis, harga tetap berada dalam keadaan euforia selama beberapa bulan, dengan asumsi ada aliran permintaan baru yang substansial dan konsisten.
Grafik Langsung
Rasio Risiko Sisi Jual menilai total volume baik keuntungan yang direalisasikan maupun kerugian yang terkunci oleh investor relatif terhadap ukuran aset (diukur melalui Kapitalisasi yang Direalisasikan). Kami dapat mempertimbangkan metrik ini di bawah kerangka berikut:
Nilai tinggi menunjukkan bahwa investor menghabiskan koin dengan keuntungan atau kerugian yang signifikan relatif terhadap basis biaya mereka. Kondisi ini menunjukkan bahwa pasar kemungkinan perlu menemukan kembali keseimbangan dan biasanya mengikuti gerakan harga yang sangat volatil.
Nilai rendah menunjukkan bahwa sebagian besar koin dikeluarkan relatif dekat dengan basis biaya impas mereka, menunjukkan bahwa tingkat keseimbangan telah tercapai. Kondisi ini sering menandakan kelelahan 'keuntungan dan kerugian' dalam rentang harga saat ini dan biasanya menggambarkan lingkungan volatilitas rendah.
Rasio Risiko Sisi Jual mendekati band nilai tinggi, menyiratkan bahwa pengambilan keuntungan yang signifikan terjadi dalam rentang saat ini. Namun, pembacaan saat ini tetap jauh lebih rendah daripada nilai terminal yang dicapai dalam siklus sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa pasar bullish sebelumnya telah melihat permintaan yang cukup untuk menyerap pasokan, bahkan di bawah tekanan distribusi relatif yang serupa.
Grafik Langsung Komposisi Pengeluaran
Setelah menetapkan peningkatan signifikan dalam pengambilan keuntungan Pemegang Jangka Panjang, kami dapat meningkatkan detail penilaian ini dengan mengamati komposisi pasokan yang dijual.
Kami dapat memanfaatkan pemecahan umur metrik keuntungan yang direalisasikan untuk mengevaluasi sub-kohort mana yang paling berkontribusi terhadap tekanan sisi jual. Di sini, kami menghitung volume pengambilan keuntungan kumulatif berdasarkan usia sejak awal Nov-2024.
6m-1y Keuntungan yang Direalisasikan: $12.6B
1y-2y Keuntungan yang Direalisasikan: $7.2B
2y-3y Keuntungan yang Direalisasikan: $4.8B
3y-5y Keuntungan yang Direalisasikan: $6.3B
5y+ Keuntungan yang Direalisasikan: $4.8B
Koin berusia antara 6 bulan dan 1 tahun mendominasi tekanan sisi jual yang ada, menyumbang 35,3% dari total.
Dominasi koin berusia 6m-1y menyoroti bahwa sebagian besar pengeluaran berasal dari koin yang diperoleh relatif baru, menyoroti bahwa investor yang lebih berpengalaman tetap berhati-hati dan mungkin menunggu dengan sabar untuk harga yang lebih tinggi. Seseorang dapat berargumen bahwa volume penjualan ini mungkin menggambarkan investor gaya swing trade, yang mengumpulkan setelah peluncuran ETF dan merencanakan untuk hanya mengikuti gelombang pasar berikutnya.
Grafik Langsung
Setelah ini, kami dapat menerapkan metodologi yang sama untuk besaran keuntungan yang direalisasikan di seluruh investor, dipisahkan berdasarkan persentase ROI yang terkunci.
0%-20% Keuntungan yang Direalisasikan: $10.1B
20%-40% Keuntungan yang Direalisasikan: $10.7B
40%-60% Keuntungan yang Direalisasikan: $7.3B
60%-100% Keuntungan yang Direalisasikan: $7.2B
100%-300% Keuntungan yang Direalisasikan: $13.1B
300%+ Keuntungan yang Direalisasikan: $10.7B
Menariknya, kelompok ini memiliki tingkat keseragaman, dengan semua kohort merealisasikan proporsi yang serupa dari total. Bisa dikatakan bahwa ini mewakili strategi 'chip-off-the-table', di mana investor dengan basis biaya yang lebih rendah mencapai volume keuntungan USD yang serupa dengan menjual lebih sedikit koin seiring waktu.
Grafik Langsung
Melihat secara khusus pada koin yang diperoleh selama 2021, 2022, dan 2023, kami dapat mengamati perilaku pengeluaran yang cukup besar dan berkelanjutan di puncak Maret.
Namun, untuk reli yang sedang berlangsung, pengeluaran sebagian besar terdiri dari koin yang diperoleh pada tahun 2023, dengan koin dari 2021 dan 2022 hanya mulai meningkatkan tekanan sisi jual mereka. Ini sekali lagi sejalan dengan kemungkinan interpretasi pengambilan keuntungan gaya 'swing-trade' sebagai strategi dominan.
Grafik Langsung Mengukur Keberlanjutan
Untuk mengukur keberlanjutan tren naik ini, kami dapat membandingkan struktur URPD saat ini dengan yang dialami selama ATH Maret 2024.
Pada bulan Maret 2024, setelah beberapa bulan apresiasi setelah peluncuran ETF, pasokan berpindah tangan di beberapa kluster pasokan antara $40k dan $73k ATH. Selama tujuh bulan aksi harga yang tidak stabil yang mengikuti, wilayah ini menjadi salah satu kluster pasokan yang paling signifikan dalam sejarah.
Saat pasokan diakumulasi kembali, itu membentuk dukungan yang akhirnya dari mana reli ini dimulai.
Grafik Langsung
Maju cepat ke hari ini, pasar melonjak dengan begitu cepat sehingga sangat sedikit koin yang berpindah tangan antara $76k dan $88k. Dua pengamatan kunci dapat ditarik dari ini:
Penemuan harga adalah proses yang cenderung memerlukan reli, koreksi, dan konsolidasi untuk mengkonfirmasi rentang harga baru.
Ada semacam 'celah udara' di bawah $88k, yang mungkin menjadi zona minat jika pasar memperbaiki lebih rendah sebelum mencoba kembali bergerak di atas $100k.
Saat pasar berusaha menemukan kembali keseimbangan dalam rezim penemuan harga ini, perubahan dalam distribusi pasokan dapat memberikan wawasan ke dalam zona minat pasokan dan permintaan.
Ringkasan Grafik Langsung dan Kesimpulan
Didukung oleh aksi harga yang melonjak, Pemegang Jangka Panjang secara signifikan mendistribusikan koin, mengunci keuntungan substansial sebesar $2.02B. Ini telah menciptakan overhang pasokan yang harus diserap untuk mengakomodasi peningkatan harga yang berkelanjutan.
Saat mengevaluasi komposisi entitas yang melakukan pengeluaran, sebagian besar tekanan sisi jual ini tampaknya berasal dari koin berusia antara 6 bulan dan 1 tahun. Ini menegaskan potensi distribusi lebih lanjut dari entitas yang lebih tua yang memerlukan harga lebih tinggi untuk melepaskan koin mereka.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang boleh didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab sepenuhnya atas keputusan investasi Anda sendiri.
Saldo bursa yang disajikan berasal dari database komprehensif Glassnode tentang label alamat, yang dikumpulkan melalui informasi bursa yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan proprietary. Meskipun kami berusaha memastikan akurasi maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu mencakup keseluruhan cadangan bursa, terutama ketika bursa tidak mengungkapkan alamat resmi mereka. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan bijaksana saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak akan bertanggung jawab atas ketidaksesuaian atau potensi ketidakakuratan. Silakan baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan data bursa.
Bergabunglah dengan saluran Telegram kami.
Untuk metrik on-chain, dasbor, dan peringatan, kunjungi Glassnode Studio
Untuk peringatan otomatis tentang metrik on-chain inti dan aktivitas di bursa, kunjungi Twitter Peringatan Glassnode
