Apa itu treasury perusahaan?
Treasury perusahaan adalah pusat saraf keuangan dari perusahaan, ditugaskan untuk memastikan likuiditas, mengelola risiko, dan mengoptimalkan imbal hasil. Secara tradisional konservatif, mereka mengandalkan fiat, obligasi, dan investasi stabil lainnya. Namun, MicroStrategy menghancurkan cetakan dengan mengadopsi Bitcoin (BTC) sebagai cadangan treasury utamanya.
Fungsi utama dari treasury perusahaan meliputi hal-hal berikut.
Manajemen likuiditas: Memastikan perusahaan memiliki kas yang cukup untuk memenuhi kewajibannya. Ini juga melibatkan memastikan tidak ada ketidakcocokan likuiditas antara aset dan utang. Jika utang jangka pendek diharapkan dibiayai oleh aset jangka panjang, itu akan menjadi risiko besar.
Mitigasi risiko: Mengelola paparan terhadap fluktuasi suku bunga, risiko mata uang, dan risiko kredit. Seringkali, ada tim manajemen risiko yang didedikasikan untuk risiko pasar, risiko kredit, risiko operasional, dan risiko likuiditas. Treasury bekerja sama dengan fungsi-fungsi ini untuk memastikan keputusan keuangan mereka mempertimbangkan semua faktor risiko ini.
Investasi jangka pendek: Treasury perusahaan memegang aset firma. Itu bisa berupa ekuitas, utang, atau hanya arus kas yang dihasilkan oleh bisnis. Departemen treasury bertanggung jawab untuk mengalokasikan kas yang berlebih ke aset likuid yang berisiko rendah untuk menghasilkan imbal hasil. Peran mereka adalah memastikan hasil dioptimalkan pada aset firma sementara risiko tetap dijaga serendah mungkin.
Manajemen utang: Menangani pinjaman dan kredit untuk mempertahankan leverage yang optimal adalah fungsi penting dari treasury. Fungsi ini sering disebut sebagai manajemen aset dan kewajiban (ALM). Seperti yang disebutkan sebelumnya, fungsi ini tidak hanya bertanggung jawab untuk mengelola kewajiban firma, tetapi juga penting untuk memastikan tidak ada ketidakcocokan jatuh tempo antara aset dan kewajiban. Sebuah firma tidak dapat merencanakan untuk membiayai kewajiban (pembayaran bunga utang) yang jatuh tempo dalam seminggu dengan aset yang jatuh tempo dalam sebulan.
Perencanaan strategis: Mendukung tujuan jangka panjang dengan alokasi modal yang efisien adalah salah satu fungsi strategis dari treasury perusahaan.
Sebagai hasilnya, manajer treasury bertujuan untuk mencapai keseimbangan yang rumit antara risiko dan imbalan. Tujuan utama mereka adalah melindungi aset perusahaan dari penurunan pasar atau krisis likuiditas sambil memastikan mereka mengelola imbal hasil yang dioptimalkan pada dana surplus di firma. Mereka juga harus mengelola risiko selama periode volatilitas pasar dan kondisi stres.
Di sinilah pergeseran MicroStrategy untuk memasukkan Bitcoin ke dalam treasury menantang norma tradisional, mengadopsi strategi risiko tinggi dan imbalan tinggi. Dengan demikian, strategi berani ini tidak hanya mengubah neraca tetapi juga kinerja sahamnya, mengukuhkan perusahaan sebagai pelopor dalam adopsi cryptocurrency.
Perusahaan lain yang telah mengadopsi atau mempertimbangkan Bitcoin sebagai aset cadangan treasury termasuk Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs dan Cosmos Health.
MicroStrategy: Taruhan visioner pada Bitcoin
MicroStrategy, yang pernah menjadi bintang dot-com yang mengalami crash besar setelah tahun 2000, telah melihat kebangkitan yang luar biasa di bawah kepemimpinan Michael Saylor, didorong oleh manajemen treasury yang inovatif.
Pada tahun 2002, harga saham MicroStrategy telah berfluktuasi antara $1 dan $2, mencerminkan kekecewaan pasar dan tantangan internal. Selama dua dekade berikutnya, perusahaan mendapatkan kembali relevansi dengan alat analitik datanya. Namun, transformasi inovatifnya dimulai pada tahun 2020 ketika ia mengadopsi Bitcoin sebagai cadangan treasury.
Adopsi Bitcoin
Michael Saylor, salah satu pendiri dan ketua eksekutif MicroStrategy, melihat Bitcoin sebagai antidot terhadap inflasi fiat. Ia percaya daya beli dolar menyusut dengan cepat dan bahwa Bitcoin, dengan pasokannya yang terbatas, menawarkan pelestarian nilai yang lebih baik. Strategi ini mengubah MicroStrategy menjadi hibrida antara perusahaan perangkat lunak dan kendaraan investasi cryptocurrency.
Perjalanan akumulasi Bitcoin MicroStrategy
Per 24 Nov 2024, MicroStrategy memegang 226.500 BTC yang mengesankan, mengukuhkan posisinya sebagai pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia.
MicroStrategy memanfaatkan berbagai strategi pendanaan untuk mendukung pembelian Bitcoin-nya. Strategi-strategi ini perlu diselaraskan dengan norma-norma layanan keuangan arus utama dan, pada saat yang sama, memastikan bahwa mereka dapat menangani aset yang volatil seperti Bitcoin.
Penerbitan ekuitas: Perusahaan menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan modal, mendapatkan manfaat dari kenaikan harga saham seiring Bitcoin memperoleh penerimaan. Kenaikan harga Bitcoin mengurangi risiko tekanan jual akibat penerbitan saham baru. Strategi ini harus dipadukan dengan waktu.
Pembiayaan utang: Obligasi konversi, yang menawarkan suku bunga rendah dan opsi konversi di masa depan, menjadi alat kunci. Selain itu, catatan yang dijamin senior membantu mendanai pembelian selama penurunan Bitcoin.
Arus kas bebas: Laba operasional dialihkan untuk memperkuat cadangan Bitcoin.
Pinjaman yang didukung Bitcoin: Memanfaatkan kepemilikan Bitcoin yang ada memungkinkan perusahaan untuk memperoleh likuiditas tambahan tanpa pengenceran ekuitas.
Dengan menggunakan campuran strategi di atas, MicroStrategy telah membangun treasury dengan kepemilikan Bitcoin senilai $22 miliar.
Garis waktu akuisisi Bitcoin MicroStrategy
Strategi akuisisi Bitcoin yang berani dari MicroStrategy, memanfaatkan catatan konversi dan rata-rata biaya dolar, mengubahnya dari perusahaan perangkat lunak yang berjuang menjadi proxy Bitcoin, mendorong harga sahamnya lebih dari 1.000x dan mendefinisikan kembali identitas pasar.
Berikut adalah garis waktu akuisisi mereka terhadap Bitcoin:
Seperti yang Anda lihat, MicroStrategy telah menerapkan pendekatan rata-rata biaya dolar yang konsisten, membeli Bitcoin di seluruh kondisi pasar untuk mengurangi volatilitas harga. Perusahaan juga bermitra dengan kustodian kelas institusi untuk memastikan penyimpanan yang aman.
Transformasi MicroStrategy dari perusahaan perangkat lunak yang berjuang menjadi proxy Bitcoin membuat harga sahamnya melonjak secara dramatis. Dari $2 pada tahun 2002, harganya meledak lebih dari 1.000x untuk melampaui $2.000 pada puncaknya, sebagian besar karena kenaikan meteorit Bitcoin dan persepsi investor terhadap MicroStrategy sebagai cara untuk mendapatkan paparan Bitcoin tanpa pembelian kripto langsung.
Bitcoin, sebagai aset, telah secara historis mengungguli investasi tradisional seperti obligasi atau setara kas. Kesesuaian MicroStrategy dengan tren ini telah meningkatkan kapitalisasi pasarnya, memberinya identitas baru di sektor teknologi dan keuangan. Meskipun ini bisa terlihat seperti strategi manajemen treasury yang sangat radikal bagi banyak orang, sebagian besar langkah di pasar modal yang menghasilkan pertumbuhan eksponensial terlihat seperti keputusan yang tidak biasa di awal.
Imbalan menggunakan Bitcoin sebagai cadangan treasury
Strategi Bitcoin MicroStrategy menawarkan keuntungan yang signifikan. Meskipun potensi keuangan jelas merupakan aspek besar dari strategi ini, MicroStrategy juga berhasil membangun ekuitas merek melalui strategi manajemen treasury ini.
Bitcoin menawarkan perlindungan terhadap devaluasi mata uang, serupa dengan emas. Strategi berani ini menarik bagi investor yang berpikir maju yang mencari paparan terhadap pertumbuhan Bitcoin. Bank secara tradisional mengandalkan perbankan cadangan fraksional, yang dapat membuat bisnis rentan selama masa krisis, seperti yang terlihat dengan keruntuhan Silicon Valley Bank.
Tidak seperti bank, Bitcoin menawarkan likuiditas kapan saja melalui pasar global terdesentralisasi, memungkinkan perusahaan untuk mengakses dana dengan cepat tanpa bergantung pada institusi terpusat. Dengan mempertahankan treasury Bitcoin, perusahaan dapat mengurangi risiko operasional dan memastikan akses likuiditas yang tepat waktu.
MicroStrategy telah memposisikan dirinya sebagai pemimpin pemikiran dalam inovasi keuangan, sering disebut-sebut bersama Tesla dan Nvidia — bukan karena fundamental bisnisnya, tetapi karena strategi manajemen treasury yang inovatif.
Pasokan Bitcoin yang terbatas dan adopsi yang berkembang telah memberikan imbal hasil yang luar biasa bagi para investor MicroStrategy dibandingkan dengan aset treasury tradisional. Meskipun semua hal positif ini telah muncul untuk MicroStrategy, ada risiko yang masih tersisa bagi mereka, tetapi juga bagi mereka yang ingin menarik inspirasi dari strategi ini.
Risiko dan tantangan menggunakan Bitcoin sebagai cadangan treasury
Meskipun ada beberapa keuntungan, Bitcoin sebagai aset treasury memperkenalkan tantangan dan potensi jebakan. Membangun treasury perusahaan berdasarkan aset yang telah mengalami penurunan nilai hingga 75% selama pasar bearish memerlukan banyak perencanaan.
Risiko volatilitas
Fluktuasi harga Bitcoin dapat berdampak dramatis pada neraca firma, menyebabkan fluktuasi dalam pendapatan yang dilaporkan dan sentimen pemegang saham. Ketika harga dan sentimen jatuh, firma mungkin terpaksa menjual Bitcoin, yang lebih lanjut menyebabkan aksi harga negatif dan sentimen.
Dalam skenario stres pasar, di mana harga Bitcoin jatuh, mengakibatkan penurunan harga saham firma, dan jika utang jatuh tempo pada saat yang sama, mungkin terjadi keruntuhan sistematis dari neraca firma. Selain itu, pemegang obligasi mungkin tidak mengonversi obligasi mereka menjadi saham, yang menyebabkan pembayaran kas sebagai gantinya, yang dapat memperburuk situasi keuangan MicroStrategy.
Dalam kasus MicroStrategy, ia berhasil mengurangi risiko ini dengan berhasil menciptakan rekam jejak dalam mengelola salah satu pasar bearish Bitcoin yang terdalam. Utang baru yang diterbitkan jatuh tempo pada tahun 2029, memberikan waktu yang cukup untuk menghasilkan aliran kas tambahan dari bisnis intinya, memastikan ketahanan bagi treasury yang didorong Bitcoin selama penurunan yang potensial.
Konversi sebelumnya yang diterbitkan MicroStrategy pada tahun 2020 jatuh tempo pada tahun 2025 dan dibeli melalui dana tambahan yang dikumpulkan oleh perusahaan pada tahun 2024. Ini menunjukkan perencanaan lebih dari setengah dekade ke depan.
Risiko likuiditas
Kebutuhan untuk melikuidasi Bitcoin selama penurunan pasar dapat memperdalam kerugian dan mengganggu pasar. Ini akan menciptakan siklus jahat seperti yang terjadi dengan Terra, di mana ukuran neraca menyusut secara eksponensial saat Bitcoin harus dijual untuk membangun posisi kas, sementara harga Bitcoin terus jatuh dalam proses mendapatkan kas.
Ini juga akan menyulitkan bagi treasury perusahaan untuk mengumpulkan modal lebih lanjut jika terjebak dalam krisis likuiditas yang ganas ini.
Risiko regulasi
Risiko regulasi untuk kripto telah berkurang pada tahun 2024 melalui persetujuan dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin (ETF). Hasil pemilihan di Amerika Serikat juga menunjukkan bahwa pemerintah yang mendukung kripto dapat mulai mendorong inovasi di ruang ini mulai tahun 2025. Namun, masih ada kurangnya kejelasan mengenai perlakuan akuntansi untuk perusahaan yang memegang cryptocurrency di neraca mereka.
Perubahan regulasi, seperti pajak keuntungan modal atau larangan total, dapat menurunkan nilai kepemilikan Bitcoin.
Contoh MicroStrategy mungkin menginspirasi perusahaan lain untuk terlalu mengekspos diri mereka terhadap aset yang volatil. Meskipun diversifikasi sangat penting, tren adopsi Bitcoin yang berlebihan dapat mengganggu ekosistem keuangan korporat yang lebih luas, memperbesar risiko selama penurunan.
Akhirnya, perusahaan yang mempertimbangkan untuk menambahkan Bitcoin ke dalam treasury mereka harus menimbang janji Bitcoin melawan bahaya-bahaya yang ada untuk menentukan apakah itu sejalan dengan tujuan keuangan dan selera risiko mereka.
