Halo teman-teman, hari ini kita akan membahas Synthetix.
Rahasia 'sintesis'
Synthetix memposisikan dirinya sebagai: sebuah protokol penyedia likuiditas terdesentralisasi, dengan dua kata kunci yaitu: desentralisasi dan penyediaan likuiditas. Desentralisasi mudah dipahami, kami akan menekankan penyediaan likuiditas.
Di dunia DeFi, penyedia likuiditas utama adalah bursa, bisa berupa bursa terpusat, seperti bursa terpusat terkemuka Binance, menggunakan metode order book untuk mencocokkan perdagangan pengguna; atau bisa juga berupa bursa terdesentralisasi, seperti Uniswap, menggunakan metode AMM (Automated Market Maker), dengan LP yang menyediakan likuiditas untuk trader.
Tetapi dalam memberikan likuiditas, kedua cara ini bukanlah solusi yang sempurna. Untuk bursa terpusat, aset yang terdaftar terbatas, beberapa aset tail yang panjang tidak dapat diperdagangkan jika tidak terdaftar; untuk DEX, meskipun likuiditas aset tail yang panjang relatif baik, tetapi juga menghadapi masalah slippage perdagangan, karena likuiditas terbatas, trader tidak dapat menyelesaikan transaksi sesuai harga yang diharapkan, terpaksa membayar lebih banyak biaya.
Tujuan Synthetix adalah menyelesaikan masalah tidak adanya lawan atau adanya slippage dalam perdagangan.
Ini dicapai melalui oracle harga dan aset sintetis, kedua poin ini akan kita bahas satu per satu:
Aset sintetis (synthetic assets disingkat synths) adalah inti dari mekanisme yang memungkinkan likuiditas hampir tak terbatas.
Secara sederhana, aset sintetis adalah aset 'sintesis' yang terhubung 1:1 dengan harga dan aset nyata secara real-time, biasanya ditandai dengan awalan 's-'. Misalnya sbtc adalah aset sintetis yang mewujudkan hubungan harga dengan btc secara real-time melalui oracle harga, sbtc selain harga yang sama dengan btc, tidak memiliki keterkaitan lain, memiliki sbtc juga tidak berarti memiliki btc.
Mengapa aset sintetis dapat mewujudkan perdagangan yang mulus dan menghasilkan likuiditas hampir tak terbatas? Karena semua aset perdagangan adalah 'sintesis', pembelian atau penjualan trader tidak bergantung pada perdagangan lawan, tidak perlu ada seseorang di sisi lain yang memiliki uang sungguhan untuk berdagang dengan Anda, pihak lawan dalam perdagangan adalah protokol Synthetix yang secara teoritis dapat 'sintesis' aset tanpa batas. Secara teoritis, Anda yang memiliki susd ingin membeli atau menjual sbtc, seth dapat dilakukan, juga dapat diselesaikan secara real-time sesuai harga pasar, juga mendukung perdagangan kontrak berjangka.
Karena perlu 'sintesis', harga yang digunakan untuk sintesis sangat penting, sehingga oracle adalah bagian penting dari mekanisme ini.
Oracle harga secara sederhana adalah mekanisme untuk mendapatkan harga produk yang sesuai, disebut 'oracle', sebenarnya tidak memiliki kemampuan meramal sama sekali. Oracle terus memberikan harga, aset sintetis dapat disintesis sesuai harga pasar, menyediakan likuiditas tanpa batas untuk protokol.
Berlomba dengan pelari awal.
Karena waktu yang dibutuhkan untuk menghasilkan blok di Ethereum, harga oracle on-chain sebenarnya tidak 'real-time', ini membawa peluang arbitrase.
Mari kita ambil contoh untuk menjelaskan bagaimana arbitrase ini muncul: Anda tahu harga btc saat ini, tetapi menghasilkan blok baru di Ethereum membutuhkan 15 detik, jadi karena ada perbedaan waktu, oracle harga saat ini belum memperbarui harga terbaru. Ini berarti Anda memiliki kemampuan meramal sekitar 10 detik, Anda dapat membeli lebih awal ketika harga diketahui akan naik, atau menjual saat harga diketahui akan turun. Yang lebih penting, proses ini benar-benar tidak melibatkan prediksi, sehingga bagi pelari awal sama sekali tidak ada risiko.
Pelari awal mendapatkan keuntungan tanpa risiko, tetapi membuat harga aset sintetis menyimpang dari harga pasar yang sebenarnya, menyebabkan kerugian pada kolam aset sintetis. Dan ini tidak adil bagi trader lain di dalam platform perdagangan, trader yang jujur berada dalam posisi yang lebih buruk dalam situasi keterlambatan pembaruan harga, dan karena fluktuasi harga aset sebelum dan sesudah perdagangan awal dapat menjadi lebih parah, kerugian pengguna biasa menjadi lebih besar.
Bagi platform, menjaga kepercayaan pengguna adalah kunci untuk menjaga keberlangsungan proyek.
Apakah masalah perdagangan awal ini bisa diselesaikan? Protokol Synthetix terus berusaha mengurangi dampak yang ditimbulkan oleh pelari awal. Terutama dengan lima cara berikut, kita akan melihat satu per satu:
1. Membatasi kecepatan perdagangan semua orang, untuk bisa melawan pelari awal harus membayar lebih banyak biaya gas kepada penambang, menghasilkan efek antrean, untuk mencegah seseorang melawan, membatasi batas atas biaya gas bagi semua orang, jika tidak cepat tidak akan mendapatkan. Namun demikian juga ada biaya, yaitu pengalaman pengguna yang buruk, jika biaya gas yang dibayar sedikit, semua orang akan berdagang sangat lambat.
2. Kecepatan blok yang lebih cepat, mengingat ada perbedaan waktu dalam pengonversian, jika cukup cepat maka tidak ada waktu arbitrase. Rantai utama Ethereum lambat, L2 sedikit lebih cepat, jadi Synthetix juga telah menerapkan protokol di jaringan Layer 2 Optimism, mempercepat pembaruan harga oracle, tidak memberi waktu untuk arbitrase.
3. Melancarkan volatilitas harga, jika harga tidak memiliki fluktuasi besar, maka tidak ada ruang untuk arbitrase. Berdasarkan oracle harga, ditambah dengan rata-rata harga berbobot waktu, yaitu dengan menghitung rata-rata harga dalam jangka waktu tertentu untuk melancarkan perubahan harga, mengurangi fluktuasi harga yang tiba-tiba, sehingga mengurangi ruang arbitrase.
4. Biaya perdagangan tambahan, jika arbitrase harus membayar lebih, apakah itu bisa mengurangi kerumitan. Logika dasarnya adalah ketika pasar bergejolak, perdagangan dikenakan biaya dinamis, ketika pasar bergejolak menurun, biaya perdagangan dinamis kembali ke 0. Mencegah keuntungan arbitrase menjadi 0.
5. Perdagangan atom, salah satu fitur perdagangan yang mendahului adalah arbitrase bertahap, sedangkan perdagangan atom adalah perjanjian penuh atau tidak sama sekali, tidak dapat arbitrase bertahap, dan menggunakan 'harga yang lebih buruk untuk menyelesaikan transaksi', artinya menggunakan beberapa oracle, kemudian memilih harga yang paling merugikan bagi trader untuk menyelesaikan transaksi, lebih lanjut mengurangi ruang arbitrase.
Berusaha untuk mengurangi ruang arbitrase pelari awal, untuk menyediakan lingkungan perdagangan yang adil bagi pengguna perdagangan normal, dan di dalam protokol ada likuiditas yang hampir tak terbatas, lingkungan yang sempurna seperti ini, bukankah itu surga perdagangan?
Surga jauh dari kata, yang ingin Synthetix sampaikan kepada Anda sebenarnya adalah: tidak ada makan siang gratis.
Mengalahkan lawan adalah kemenangan.
Lalu apa biayanya? Biayanya adalah Anda harus memenangkan perdagangan ini di atas rata-rata.
Mari kita bahas lebih lanjut.
Aset sintetis sebenarnya adalah pinjaman, jika harga aset dasar yang diikat berfluktuasi besar, nilai aset sintetis yang bersangkutan juga akan berfluktuasi hebat, begitu nilai aset yang dipinjam melebihi nilai jaminan, akan menghadapi likuidasi, seluruh kepercayaan protokol akan runtuh dalam spiral kematian.
Oleh karena itu, menghadapi risiko volatilitas harga adalah masalah yang sangat penting. Synthetix menggunakan dua cara untuk menyelesaikannya: pertama adalah over-collateralization, kedua adalah kolam utang.
Pertama-tama, tanpa sistem kredit, untuk menyediakan pinjaman dan bisa beroperasi secara berkelanjutan adalah dengan over-collateralization, memastikan ada cukup aset untuk membayar pinjaman. Rasio over-collateralization Synthetix sangat tinggi, pada awalnya adalah 800%, yang berarti Anda perlu menggadaikan SNX senilai 800 usd untuk meminjam aset sintetis senilai 100 usd. Saat ini, rasio over-collateralization yang ditetapkan oleh protokol adalah 500%, masih merupakan rasio yang sangat tinggi. Melalui redundansi aset untuk melawan volatilitas tinggi. (Rasio collateral adalah dinamis dan dapat merujuk ke ini https://dune.com/synthetix_community/parameters)
Kolam utang juga merupakan salah satu cara untuk menyebarkan risiko menghadapi volatilitas tinggi dari mata uang digital. Dalam mempertaruhkan SNX yang merupakan token Synthetix, mencetak susd, susd ini pada dasarnya adalah pinjaman penyetor kepada protokol.
Dan utang tidak dihitung dengan nilai absolut, tetapi dengan perbandingan.
Sebagai contoh, di platform hanya ada dua orang A dan B, yang masing-masing mencetak 100 sUSD, total nilai kolam utang adalah 200 susd, masing-masing memiliki porsi 50%.
Ketika A menukarkan susd menjadi sbtc, dan setelah beberapa waktu harga btc naik dua kali lipat, pada saat itu nilai aset sintetis yang dimiliki A adalah 200 susd, sedangkan B tetap tidak berubah, nilai aset yang dimiliki tetap 100 usd, sehingga total nilai kolam utang menjadi 300 usd. Karena setiap orang memiliki total utang 50%, maka A perlu membayar utang 300*50%=150usd, B juga harus membayar 150usd utang.
Bagi peminjam yang mempertaruhkan, ini berarti selama kemampuan perdagangan Anda lebih buruk daripada orang lain, Anda harus membayar lebih banyak utang, konten perdagangan sebenarnya adalah kemampuan perdagangan lawan.
Apa manfaat dari mekanisme ini bagi Synthetix? Pemahaman saya adalah ini lebih baik mendiversifikasi risiko, semua penyetor bersama-sama menanggung risiko volatilitas aset, sehingga tekanan pada individu menjadi jauh lebih kecil, sehingga lebih sulit untuk menghasilkan risiko sistemik.
Dalam desain mekanisme seperti ini, meskipun mempertaruhkan SNX dapat memperoleh keuntungan dari biaya transaksi, saya berpikir-pikir tetapi tidak berani menginvestasikan uang di dalamnya. Ini adalah permainan zero-sum, setiap sen yang Anda hasilkan adalah kerugian pihak lawan. Desain mekanisme seperti ini menentukan bahwa ini adalah platform yang ditujukan untuk investor profesional atau lembaga investasi, sekaligus lebih cocok sebagai kemampuan backend terintegrasi dalam perdagangan yang kompleks.
Pengawasan meniup peluit, terpaksa memperlambat.
Sebenarnya, Synthetix yang terlihat sekarang sangat berbeda dari Synthetix dua tahun lalu. Pada saat itu, aset sintetis jauh lebih dari sekadar dapat mensintesis aset crypto.
Indeks saham, mata uang fiat, dan emas dapat dilacak berdasarkan harga. Di blognya, pendiri juga merinci pertimbangan dalam proses desain aset sintetis yang melacak saham: mempertimbangkan waktu perdagangan, berbeda dengan perdagangan aset crypto yang 7*24 jam, pasar saham tutup pada malam hari, akhir pekan, dan hari libur, sehingga perdagangan aset sintetis yang bersangkutan juga harus dihentikan pada saat pasar saham tutup. Mempertimbangkan kebiasaan perdagangan trader dan mata uang penawaran, biasanya indeks FTSE dikutip dalam pound, sementara indeks Nikkei dalam yen, tetapi Synthetix melacak aset yang dihargai dalam dolar, dalam desain apakah harus dipaksa untuk dihargai dalam dolar, memaksa trader untuk tidak perlu mempertimbangkan fluktuasi mata uang juga menjadi masalah yang harus dihadapi.
Meskipun ada berbagai masalah kecil dalam desain produk, tetapi kombinasi aset sintetis + oracle telah membuktikan bahwa perdagangan aset dunia nyata di atas blockchain secara teknis memungkinkan.
Ini memberikan dunia crypto imajinasi tak terbatas, likuiditas tanpa batas, kombinasi aset yang bebas, perdagangan 7*24 jam, pasar derivatif terdesentralisasi yang besar mulai terbuka.
Namun, cetak biru besar ini belum sepenuhnya terbuka, tetapi sudah tertutup kembali.
Terbatas oleh tekanan regulasi, saat ini dalam daftar perdagangan aset sintetis sudah tidak ada lagi aset yang terkait dengan barang dan valuta asing, hanya ada dua daftar kosong yang menunjukkan bahwa mereka pernah ada.
Dari stablecoin, kembali ke belakang layar.
Saat Synthetix memulai perjalanan, tujuannya bukan untuk menjadi derivatif yang mencolok. Pada awalnya, sebenarnya adalah pemain stablecoin.
Synthetix berasal dari Havven, nama proyek ini adalah 'pelabuhan aman'. Pada tahun 2017, dunia crypto mengalami gelombang bull, dengan bitcoin bergejolak, mengangkat ombak yang mengerikan, tetapi dengan gelombang besar, biaya perdagangan adalah terhempas ke laut kapan saja, pasokan dan perdagangan harus datang ke pelabuhan aman. Mungkin pendiri Kane Warwick, awalnya ingin memberikan layanan kepada investor.
Dia pernah mengatakan di blognya bahwa dia sangat menyukai kalimat ini: Kewirausahaan seperti melompat dari tebing, sambil membangun pesawat untuk tidak jatuh.
Namun, memulai bisnis di dunia crypto jauh lebih berbahaya, karena pesawat tidak memiliki cetak biru, harus menemukan sendiri.
Dari penggalangan dana ICO pada tahun 2017, hingga akhir 2018 Havven secara resmi berganti nama menjadi Synthetix, dalam waktu singkat satu tahun, Havven menyelesaikan eksperimen stablecoin.
Upaya stablecoin Havven dapat dipahami sebagai pelacakan dan pengikatan aset on-chain terhadap dolar AS, jika eksperimen mengikat dolar AS berhasil, apakah mata uang fiat lainnya, logam mulia, indeks, dan cryptocurrency lainnya juga bisa?
Dalam proses jatuh yang terus-menerus, baik didorong oleh pengalaman yang ada, maupun gema ambisi pasar yang terus menerus, dari pesawat kertas stablecoin, hingga parasut derivatif, adalah kesempatan sekaligus kepastian.
Stablecoin bergerak ke kiri, mengikat lebih banyak aset, setelah pintu untuk derivatif sintetis ditutup, pesawat yang belum sepenuhnya dirakit ini mengalihkan arah ke kanan.
Menuju kanan adalah pertukaran dan perdagangan yang lebih lancar, menjadi 'protokol penyedia likuiditas'.
Melihat saat ini, sepertinya ini juga merupakan jalan yang lancar, menjadi penyedia layanan perdagangan di belakang perdagangan, memberikan layanan profesional kepada trader institusi. Perdagangan ToB jauh kurang ramai dibandingkan perdagangan ToC, proyek jauh tidak semeriah gelombang demi gelombang hot topic.
Tapi untungnya jurang yang dia lompat cukup dalam, memberikan waktu yang cukup untuk mengembangkan pesawat sambil melihat dan mencoba.
Kami berdiri di dasar jurang, menunggu angin datang.
