Kurangnya kisah bisnis baru telah menyebabkan berkurangnya arus masuk wirausaha, investasi industri, pengguna dan dana secara signifikan. Yang lebih penting lagi, status quo ini telah menekan ekspektasi investor secara keseluruhan terhadap pengembangan industri. Ketika pasar belum melihat cerita seperti "Defi akan menelan keuangan tradisional", "ICO adalah inovasi baru dan paradigma pembiayaan" dan "NFT merongrong ekologi industri konten" untuk waktu yang lama, investor secara alami akan memilih yang baru. cerita. tempat, seperti AI.
Tentu saja kami tidak mendukung sikap terlalu pesimistis. Meskipun putaran ini belum menunjukkan inovasi yang menarik, infrastrukturnya terus membaik, dan biaya ruang blok menurun, baik untuk solusi komunikasi lintas rantai secara bertahap menjadi lebih lengkap, dan terdapat juga dompet daftar opsional yang kaya; pengalaman Peningkatan, seperti dompet pintar Coinbase, mendukung pembuatan dan pemulihan cepat tanpa kunci pribadi, penyesuaian langsung saldo CEX, tidak perlu mengisi ulang bahan bakar, dll., memungkinkan pengguna untuk lebih dekat dengan pengalaman produk web2 air, listrik, batu bara, dan jalan raya di dunia nyata, bukanlah hasil inovasi, melainkan tanah bagi munculnya inovasi.
Penurunan terbatas pada total nilai pasar altcoin didasarkan pada ekspansi substansial dari jumlah total altcoin baru dan nilai pasar. Putaran pertumbuhan jumlah token ini adalah yang tercepat dalam sejarah. Selain pasar mata uang baru, ada juga sejumlah besar token yang telah terdaftar di bursa, namun karakteristik umumnya adalah rasio sirkulasi yang rendah, FDV yang tinggi, pembiayaan putaran kelembagaan awal, dan biaya token dari putaran kelembagaan adalah sangat rendah.
Putaran permintaan dan narasi yang lemah ini, dikombinasikan dengan penerbitan aset yang berlebihan di sisi pasokan, adalah yang pertama kalinya dalam siklus kripto meskipun pihak proyek berusaha mempertahankan penilaian dengan semakin mengurangi rasio sirkulasi token pada saat pencatatan secara bertahap menjual kepada investor Sekunder, tetapi resonansi keduanya akhirnya menyebabkan penurunan keseluruhan pusat penilaian proyek kripto ini. Pada pertengahan tahun 2024, hanya beberapa sektor seperti Meme, Cex, dan Depin yang akan mempertahankan keuntungan positif .
Namun, menurut pendapat saya, runtuhnya pusat penilaian koin VC bernilai pasar tinggi adalah respons normal pasar terhadap fenomena aneh kripto: menciptakan kota hantu Rollup secara berkelompok, dengan hanya TVL dan robot tetapi tidak ada pengguna yang membiayai melalui persyaratan yang direnovasi, pada kenyataannya, Memberikan solusi serupa, seperti sejumlah besar layanan komunikasi lintas rantai; memulai bisnis berdasarkan topik hangat daripada kebutuhan pengguna sebenarnya, seperti sejumlah besar proyek AI + Web3; atau tidak menemukan model keuntungan, dan token tidak memiliki nilai. Sebagian besar koin VC bukannya tidak bernilai, hanya saja harganya terlalu mahal dan pasar akhirnya mengembalikannya ke tempat yang seharusnya.
Mulai tahun 2020, Defi resmi menjadi salah satu kategori di cluster altcoin. Pada paruh pertama tahun 2021, proyek Defi mendominasi 100 peringkat kapitalisasi pasar kripto teratas. Pada saat itu, ada begitu banyak kategori yang mempesona, dan mereka berjanji untuk mengulang semua model bisnis yang ada dalam keuangan tradisional dalam rantai tersebut.
Pada tahun itu, Defi menjadi infrastruktur rantai publik. DEX, peminjaman, stablecoin, dan turunannya adalah empat hal yang harus dilakukan setelah rantai publik baru diluncurkan.
Namun, dengan penerbitan proyek-proyek homogen yang berlebihan dan sejumlah besar pencurian diri, TVL yang diperoleh dengan mengandalkan model Ponzi yang menginjak kaki kiri dan kaki kanan dengan cepat runtuh, dan harga token yang melonjak kembali ke nol. .
Memasuki siklus pasar bullish ini, kinerja harga sebagian besar proyek Defi yang bertahan hingga saat ini juga tidak memuaskan, dan semakin sedikit investasi utama di bidang Defi. Seperti pada awal pasar bullish, yang paling disukai investor adalah cerita baru yang muncul dalam siklus ini, dan Defi tidak termasuk dalam kategori ini.
Namun justru karena itu, proyek Defi yang muncul dari bubble mulai tampil lebih menarik dibandingkan proyek altcoin lainnya. Bisnis ini memiliki model bisnis dan model keuntungan yang matang, dan proyek unggulan memiliki parit. Dapatkan biaya transaksi dari DEX dan derivatifnya, kumpulkan pendapatan margin bunga dari pinjaman, kumpulkan bunga dari proyek stablecoin, dan kumpulkan biaya layanan janji dari layanan Staking. Permintaan pengguna untuk proyek-proyek terkemuka di setiap jalur bersifat organik dan pada dasarnya telah melewati tahap subsidi pengguna. Beberapa proyek masih mencapai arus kas positif setelah dikurangi emisi token.
Seperti yang saya katakan di atas, salah satu alasan utama jatuhnya valuasi altcoin pada putaran ini adalah tingginya emisi dari sejumlah besar proyek yang didasarkan pada valuasi yang tinggi, serta ekspektasi negatif yang ditimbulkan oleh banyaknya proyek yang tidak diblokir saat ini. token memasuki pasar.
Sedangkan untuk proyek Defi terkemuka, karena waktu peluncurannya yang awal, sebagian besar telah melewati periode puncak emisi token, dan token institusional pada dasarnya telah dirilis, sehingga tekanan penjualan di masa depan akan sangat rendah. Misalnya, rasio sirkulasi token Aave saat ini adalah 91%, rasio sirkulasi token Lido adalah 89%, rasio sirkulasi token Uniswap adalah 75.3%, rasio sirkulasi token MakerDAO adalah 95%, dan rasio sirkulasi Convex adalah 81.9%.
Di satu sisi, hal ini menunjukkan bahwa akan ada sedikit tekanan jual di masa depan, dan ini juga berarti siapa pun yang ingin menguasai proyek-proyek ini pada dasarnya hanya dapat membeli token dari pasar.
Dibandingkan dengan konsep baru seperti layanan Meme, AI, Depin, Restaking, dan Rollup, Defi hanya mendapat sedikit perhatian di pasar bullish ini dan kinerja harganya biasa-biasa saja Defi, seperti volume transaksi dan skala pinjaman, tingkat keuntungan terus tumbuh, membentuk perbedaan antara harga dan bisnis, yang secara khusus tercermin dalam fakta bahwa tingkat penilaian beberapa Defi terkemuka telah mencapai titik terendah sepanjang masa.
Ambil contoh protokol pinjaman Aave. Meskipun pendapatan triwulanannya telah melampaui titik tertinggi dari siklus sebelumnya dan mencapai rekor tertinggi, nilai pasar beredar/pendapatan tahunannya telah mencapai rekor terendah, saat ini hanya 17,4 kali lipat.
Meskipun MakerDAO masih menjadi pemimpin dalam stablecoin terdesentralisasi dan memiliki sejumlah besar "pemegang mata uang alami" yang memegang DAI seperti USDC dan USDT, skala stablecoinnya selalu mengalami stagnasi, dan nilai pasarnya tetap stagnan titik tertinggi dari putaran sebelumnya. Jaminannya menggunakan sejumlah besar aset dolar AS di luar rantai, yang juga secara bertahap merusak kredit tokennya yang terdesentralisasi.
Berbeda sekali dengan DAI MakerDAO, stablecoin USDe milik Ethena telah berkembang pesat ukurannya, dari 0 menjadi 3,6 miliar dolar AS dalam waktu sekitar setengah tahun. Namun, model bisnis Ethena masih memiliki batasan yang jelas. Di balik ekspansi besar-besaran stablecoinnya terdapat premis bahwa pengguna pasar sekunder bersedia membeli token ENA dengan harga tinggi dan memberikan subsidi pendapatan tinggi kepada USDe. Desain yang sedikit mirip Ponzi ini dapat dengan mudah menyebabkan spiral negatif dalam bisnis dan harga mata uang ketika sentimen pasar sedang buruk.
link Setelah era Defi, kita memasuki gelombang narasi tersembunyi, yaitu narasi ATMR yang dipromosikan oleh raksasa keuangan yang diwakili oleh BlackRock, yang secara bertahap secara aktif menggunakan Web3 dalam beberapa tahun terakhir. Selain mempromosikan pencatatan ETF BTC dan ETH, langkah BlackRock yang paling penting tahun ini adalah penerbitan dana obligasi negara dolar AS dengan kode nama Build on Ethereum. Link cukup maju dalam eksplorasinya di bidang ini. Misalnya, pada bulan Mei tahun ini, Chainlink menyelesaikan proyek percontohan "Smart Net Asset Value" dengan American Depository Trust and Clearing Corporation dan sejumlah lembaga keuangan besar di Amerika Serikat.
Sama seperti proses pengembangan banyak produk yang sangat revolusioner, Defi juga mengalami fermentasi narasi pada tahun pertama tahun 2020 setelah kemunculannya, gelembung harga aset yang cepat pada tahun 21, dan tahap kekecewaan setelah gelembung pasar beruang pecah pada tahun 22. Saat ini , dengan produk Validasi penuh PMF muncul dari kekecewaan naratif dan membangun nilai intrinsiknya dengan data bisnis aktual.
