Penulis |. Jeffery, Analis Utama, Grup HashKey

Stablecoin selalu menjadi bagian integral dari ekosistem mata uang kripto.

Data menunjukkan bahwa volume transfer stablecoin triwulanan telah meningkat tujuh belas kali lipat selama empat tahun terakhir, dari $17.4 miliar pada kuartal kedua menjadi $4 triliun. Pada 17 Juli 2024, total volume perdagangan seluruh pasar mata uang meta adalah US$94,8 miliar, dan stablecoin menyumbang 91,7% dari volume perdagangan seluruh pasar mata uang kripto, mencapai US$87 miliar, yang terbesar adalah USDT, mencapai 83,3%.

Namun, karena kurangnya dukungan dari lembaga keuangan besar, sulit bagi stablecoin untuk menjadi koin yang benar-benar "stabil" bagi pengguna. Era kepatuhan telah tiba. Saat ini, pemerintah di Hong Kong, Eropa, Singapura, Amerika Serikat, dan negara lain sudah mulai menerbitkan stablecoin lokal, dan struktur pasar stablecoin mungkin membawa perubahan. Artikel ini akan membahas bagaimana struktur pasar stablecoin Hong Kong akan dibentuk kembali di era kepatuhan, serta kemungkinan pengembangan di masa depan.

Hong Kong akan menjadi wilayah pertama di dunia yang mengizinkan bank menerbitkan stablecoin

Pemerintah Hong Kong baru-baru ini secara aktif mempromosikan pembentukan sistem peraturan mata uang yang stabil untuk menjaga stabilitas keuangan dan melindungi hak-hak konsumen. Mengikuti sistem perizinan penyedia layanan aset virtual yang mulai berlaku pada bulan Juni tahun lalu, Biro Keuangan dan Otoritas Moneter Hong Kong berkonsultasi dengan publik mengenai usulan sistem peraturan untuk penerbit stablecoin di Hong Kong pada akhir tahun lalu, dan akan segera menerbitkan kesimpulan konsultasi. Kita dapat memperoleh gambaran umum tentang orientasi kebijakan regulasi Hong Kong.

Saat ini, tampaknya Hong Kong memiliki sistem peraturan yang ketat untuk penerbit stablecoin mata uang fiat, yang terutama mencakup mekanisme manajemen cadangan dan stabilisasi, yang mengharuskan penerbit untuk memastikan bahwa stablecoin mata uang fiat didukung penuh oleh aset cadangan berkualitas tinggi dan sangat likuid; persyaratan;

Dalam hal pemasok stablecoin, hanya penerbit stablecoin fiat berlisensi, lembaga resmi, perusahaan berlisensi, dan platform perdagangan aset virtual berlisensi yang dapat menyediakan stablecoin. Penerbitnya mungkin melibatkan bursa, bank, dan investor berlisensi seperti USDT, USDC, dll.

Menurut daftar peserta sandbox penerbit stablecoin yang dirilis oleh Otoritas Moneter Hong Kong hari ini, institusi yang berpartisipasi dalam sandbox tersebut meliputi: Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd., JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd., Yuanbi Innovation Technology Ltd., dan Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Ansu Group Limited, dan Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited. Selama proses penilaian, lembaga-lembaga ini dapat menunjukkan niat sebenarnya dan rencana yang masuk akal untuk mengembangkan bisnis penerbitan stablecoin di Hong Kong, dan bahwa operasi yang diusulkan di bawah sandbox akan dilakukan dalam batasan dan dengan risiko yang dapat dikendalikan.

Diantaranya, pada bulan Februari tahun ini, bursa berlisensi terbesar di Hong Kong, Hashkey Exchange, Yuanbi Technology, dan Allinpay International mengeluarkan pengumuman kerja sama. Ketiga pihak mengandalkan keunggulan bisnis dan produk masing-masing untuk bekerja sama, termasuk layanan perdagangan mata uang digital yang patuh dan aman. luas dan terdiversifikasi secara online Di bawah jaringan penerimaan pedagang fisik, serta teknologi penelitian dan pengembangan mata uang stabil yang canggih.

Namun untuk USDT dan USDC, yang memiliki tingkat adopsi tertinggi saat ini, apakah keduanya dapat diperdagangkan di Hong Kong di masa depan bergantung pada keberhasilan transisinya. Masalah pertama adalah hanya emiten yang memiliki perusahaan fisik di Hong Kong yang bisa mengajukan permohonan. Kedua, jika kita melihat kebijakan regulasi stablecoin MiCA Eropa, mungkin hanya emiten yang mendukung penempatan cadangannya di bank yang dapat memperoleh pengakuan regulasi dalam situasi yang berubah ini.

Di sisi lain, Hong Kong mungkin juga melihat skenario stablecoin yang "mekar dalam berbagai aspek". Misalnya, bank memiliki stablecoinnya sendiri, dan bursa memiliki stablecoinnya sendiri. Jika bank tersebut berhasil meluncurkan stablecoinnya sendiri, Hong Kong akan menjadi tempat pertama bank meluncurkan stablecoinnya, dan juga dapat menjadi pionir bagi belahan dunia lain. Menurut pengungkapan media, State Street Global, penerbit ETF SPY terbesar di dunia, menyatakan minatnya pada stablecoin dan deposito yang diberi token.

Meskipun ekosistem mata uang kripto Hong Kong masih berkembang, misalnya, warga biasa tidak dapat langsung menggunakan uang bank untuk membeli stablecoin, dan sistem pembayaran serta metode nilai tersimpan tidak cukup untuk menutupi stablecoin. Selain itu, dari sisi akuntansi, belum ada peraturan lengkap untuk menentukan apakah aset kripto dapat menjadi bagian dari aset suatu perusahaan. Dalam hal lisensi, Anda harus memiliki perusahaan fisik di Hong Kong untuk mengajukan permohonan, jadi USDT dan USDC harus mempertimbangkan lebih banyak, karena mereka perlu mendirikan perusahaan di Hong Kong untuk menerbitkannya tidak ada hal seperti itu untuk saat ini. Kerjasama dengan yurisdiksi lain, jadi masalah ini juga layak untuk dipertimbangkan nanti.

Pencerahan dari Kebijakan Regulasi Stablecoin Hong Kong dan Regulasi MiCA Eropa

Bagaimana kebijakan stablecoin Hong Kong akan berkembang dapat memberikan beberapa referensi dari pengawasan kebijakan stablecoin Eropa.

Saat ini, MiCA Eropa sangat mirip dengan peraturan stablecoin Hong Kong, bahkan lebih komprehensif, dan merupakan undang-undang peraturan mata uang kripto paling komprehensif dalam sejarah Eropa.

Pada tanggal 20 April, Parlemen Eropa mengadopsi MiCA, dan peraturan tersebut diharapkan dapat diterapkan sepenuhnya pada awal tahun 2025.

Mulai Juli 2024, undang-undang yang paling penting telah diterapkan, termasuk bahwa penerbit stablecoin akan diwajibkan untuk mempertahankan cadangan yang cukup, seperti setidaknya sepertiga dari seluruh dana di bank, untuk memenuhi permintaan penarikan skala besar. Selain itu, batasan limit transaksi juga perlu ditetapkan.

Ini merupakan tantangan besar bagi penerbit stablecoin. USDT, stablecoin dolar AS yang dikeluarkan oleh Tether, pemasok stablecoin terbesar, tidak memiliki rencana untuk menerima pengawasan peraturan MiCA dalam waktu dekat karena CEO-nya Paolo Ardoino menyatakan beberapa kekhawatiran tentang persyaratan MiCA mengkonversi 100% Cadangan disimpan dalam surat utang Treasury, daripada menempatkan cadangan besar dalam simpanan tunai yang tidak diasuransikan, sehingga mengekspos diri mereka pada risiko kegagalan bank dan merugikan kepentingan mereka, namun Tether mengatakan akan terus berkomunikasi dengan lembaga terkait untuk mencapai konsensus.

Saat ini, banyak bursa akan menghapus stablecoin tidak berlisensi di Eropa, dan banyak bursa mata uang kripto juga telah mengambil tindakan penyesuaian. Misalnya, OKX menghapus USDT Tether untuk pengguna UE pada bulan Maret, tetapi terus mendukung USDC Circle, penerbit stablecoin yang memperhatikan peraturan. Namun, beberapa perusahaan seperti Kraken akan terus mendaftarkan USDT di Eropa. Mereka menyatakan bahwa mereka memahami bahwa pelanggan Eropa menghargai penggunaan USDT, sehingga mereka tidak berencana untuk menghapusnya untuk saat ini.

Stablecoin USDC dolar AS yang diterbitkan oleh Circle mungkin menjadi penerima manfaat terbesar berdasarkan peraturan manajemen aset digital Eropa baru yang akan berlaku pada bulan Juli. Sebagai stablecoin pertama di bawah peraturan MiCA, pangsa pasarnya di Eropa akan segera melampaui USDT untuk menjadi penyedia stablecoin terbesar di Eropa.

Peraturan MiCA mungkin berdampak pada transaksi pengguna di Eropa dalam jangka pendek, namun dalam jangka panjang, keberhasilan penerapan MiCA dapat menginspirasi yurisdiksi lain seperti Hong Kong untuk mengadopsi langkah-langkah peraturan serupa, mempromosikan standar integritas pasar global dan konsumen yang lebih tinggi. keamanan .

Harmonisasi ini mengurangi arbitrase peraturan, membantu menciptakan pasar kripto global yang lebih konsisten dan stabil, serta memfasilitasi perdagangan dan investasi lintas batas. MiCA dapat meningkatkan kerja sama internasional dan standarisasi regulasi aset digital. Negara-negara yang melihat manfaat dari pasar stablecoin UE yang teregulasi dengan baik dapat menerapkan kerangka kerja serupa untuk meningkatkan ketahanan dan transparansi sistem keuangan global. Peralihan ke standar peraturan terpadu ini menarik investor institusi yang mencari kejelasan dan stabilitas, yang selanjutnya mendorong legitimasi dan pertumbuhan global untuk industri kripto.