![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/e7536cd33d1cd2f24133a5970b7d4974.jpg)
Penulis: Modal Siklus
Tinjauan topik hangat pasar
[Penarik latar belakang makro terkini]
Inflasi telah mereda secara keseluruhan: Dua bulan terakhir telah menunjukkan tren penurunan yang jelas. CPI AS berubah negatif untuk pertama kalinya dalam empat tahun pada bulan Juni, dan pertumbuhan inti tahun-ke-tahun mencapai titik terendah baru dalam lebih dari tiga tahun. Menurut GS, keduanya akan berada dalam tren penurunan dalam dua tahun ke depan. Inflasi perumahan semakin cepat dan melambat.
Pasar kerja: Rata-rata pergerakan klaim pengangguran awal selama empat minggu telah meningkat sekitar 10% sejak bulan April, menunjukkan bahwa pasar kerja telah sedikit melemah, namun secara keseluruhan masih dalam kondisi yang relatif seimbang dan stabil.
Indeks Kejutan Ekonomi: Indeks ini berada pada level rendah dalam dua bulan terakhir, yang menunjukkan bahwa data ekonomi terkini lebih rendah dari perkiraan.
Indeks Kondisi Keuangan: Menunjukkan tren pelonggaran yang berkelanjutan, level tersebut merupakan yang paling longgar sejak akhir tahun 2022.
Latar belakang di atas bisa dibilang merupakan skenario yang disukai oleh pasar aset berisiko karena investor mengharapkan The Fed mengambil tindakan untuk mendukung ekspansi ekonomi. Seiring berjalannya waktu, kekhawatiran terhadap inflasi pada akhir kuartal pertama terbukti berlebihan. Meskipun inflasi sektor jasa masih berada di atas target bank sentral, inflasi barang turun secara signifikan.
Ketika dolar AS melemah dan Federal Reserve mulai memangkas suku bunga, pasar negara berkembang dan mata uang kripto bisa mendapatkan keuntungan, tanpa adanya resesi. Jika soft landing diperkirakan akan berubah menjadi hard landing di kemudian hari, segera beralih dari aset berisiko ekuitas ke obligasi.
[Musim pelaporan keuangan Q2 penuh tekanan]
Fokus pasar saat ini adalah pada musim pendapatan yang baru saja dimulai. Ekspektasi pasar untuk kuartal ini sangat optimistis. Mungkin sulit untuk mencapai tingkat kejutan sebelumnya. Oleh karena itu, sangat mungkin untuk melihat beberapa realisasi keuntungan atau sektor beralih selama proses pengumuman kuartal ini.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/60b1eab4754b121933e94f6cbc6e3926.png)
Wall Street memperkirakan pendapatan S&P 500 Q2 akan tumbuh 8,9% tahun-ke-tahun, yang secara signifikan lebih tinggi dari pertumbuhan 5,9% pada kuartal sebelumnya. Terakhir kali terjadi pertumbuhan laba yang begitu tinggi adalah pada kuartal pertama tahun 2022, ketika Federal Reserve pertama kali menaikkan suku bunga. Tingkat pertumbuhan laba pada saat itu adalah 9,4%. Perlu disebutkan bahwa ekspektasi laba sebesar 8,8%. masih Hasil setelah diturunkan. Pada akhir bulan Maret, para analis secara umum memperkirakan pertumbuhan pendapatan sebesar 9,1%.
Selain itu, dilihat dari reaksi pasar jangka pendek pada kuartal pertama, terlihat jelas bahwa peningkatan kejutan baik tidak sebaik penurunan kejutan buruk - perusahaan dengan kejutan EPS positif rata-rata harga sahamnya naik sedikit. lebih rendah dari rata-rata lima tahun. Perusahaan dengan kejutan EPS negatif rata-rata mengalami penurunan harga saham yang sedikit lebih besar dibandingkan rata-rata lima tahun.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/cc1936b5022a211abee6e82b8f02a106.png)
Seperti yang terlihat dari kinerja pada kuartal pertama:
Dalam kisaran kejutan EPS "kurang dari -40%", rata-rata perubahan harga saham adalah -6,5%.
Dalam kisaran kejutan EPS "0% hingga 5%", rata-rata perubahan harga saham adalah -1,2%.
Dalam kisaran kejutan EPS "5% hingga 20%", rata-rata perubahan harga saham adalah 1,7%.
Dalam kisaran kejutan EPS "20% hingga 40%", rata-rata perubahan harga saham adalah 2,7%.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/bec61a1cdd46767cb0873b3557dac0a7.png)
Dilihat dari reaksi pasar saat ini terhadap saham-saham finansial yang dirilis pada kuartal kedua, hasilnya lebih buruk dibandingkan pada kuartal pertama:
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/8007dc353a4a93fe17a990197c561ec8.png)
Baru-baru ini, pasar mulai mempertanyakan profitabilitas AI. Misalnya, Goldman Sachs baru-baru ini merilis laporan berjudul "AI Generatif: Biaya Terlalu Banyak, Manfaat Kecil?" ” laporan, di mana banyak ahli sangat skeptis terhadap potensi ekonomi dari AI generatif. Ini adalah laporan paling pesimistis tentang AI yang pernah saya lihat sekitar setahun terakhir ini, dan laporan ini layak untuk dibaca dengan cermat.
Oleh karena itu, ketika saham-saham teknologi besar keluar dari performa terendahnya pada tahun 2022, kecuali perusahaan perangkat keras seperti Nv atau Tesla, semakin kecil kemungkinan mereka untuk tetap kuat setelah laporan keuangan dirilis. Hasil yang lebih baik adalah mengalihkan sektor ini dari Mag7 ke 493 (NDX tertinggal 6,3% minggu lalu dibandingkan R2K, salah satu kinerja relatif terburuk dalam dekade terakhir), atau fokus hype dapat beralih dari AI ke kompetisi cabang. Jalan raya, termasuk robot humanoid dan mengemudi otonom.
Dari sudut pandang pasar konsumen, pasar robot humanoid jelas memiliki prospek yang sangat besar, bahkan lebih tinggi dibandingkan AI, karena AI tidak akan membuat konsumen akhir membayar lebih untuk produk tersebut setidaknya di masa mendatang, sementara robot kemungkinan besar tidak akan menjadi robot humanoid. bagian dari setiap rumah tangga. Ada barang-barang penting baru yang perlu dibeli, dan sekarang kita tinggal menunggu "momen iPhone" muncul.
Menurut statistik dari Goldman Sachs, investor saat ini tertarik pada teknologi besar dengan urutan sebagai berikut: NVDA > AMZN > MSFT > AAPL > GOOGL > META.
[Boeing mengaku bersalah]
Boeing pekan lalu setuju untuk mengaku bersalah dalam dua kasus kriminal yang melibatkan 737 Max. Latar belakang kedua kasus tersebut adalah pada Oktober 2018 dan Maret 2019, dua pesawat penumpang Boeing 737 MAX 8 jatuh masing-masing di Indonesia dan Ethiopia sehingga menewaskan total 346 orang. Investigasi menunjukkan bahwa penyebab kecelakaan itu terkait dengan kerentanan desain keamanan sistem perangkat lunak baru dalam model ini. Ketika Boeing mengajukan sertifikasi biaya uji coba dari FAA, Boeing sengaja menyembunyikan risiko ini dan gagal memperkuat pelatihan pilot, yang menyebabkan kecelakaan udara. Menurut dokumen pengadilan yang diajukan Minggu malam, Boeing secara resmi mengakui bahwa pihaknya sengaja menyembunyikan risiko keselamatan selama pengajuan sertifikasi FAA pada pesawat Max dan bersalah karena berkonspirasi untuk menipu pemerintah AS. Perusahaan tersebut bersedia menghadapi hukuman.
Boeing menghadapi denda hingga $487,2 juta, namun jumlah tersebut merupakan jumlah maksimum yang diizinkan oleh undang-undang dan jumlah sebenarnya akan ditentukan oleh hakim. Sejak Boeing mencapai perjanjian penundaan penuntutan dengan Departemen Kehakiman pada tahun 2021, membayar denda pidana sebesar US$243,6 juta, dan memberikan kompensasi kepada keluarga korban sebesar US$500 juta, kali ini denda pidana kedua sebesar US$244 juta harus dibayarkan. Setelah mengalami insiden ini, perusahaan juga harus mengeluarkan banyak uang untuk memperbaiki aspek kepatuhan dan keamanan internalnya. Hal ini memerlukan investasi setidaknya US$455 juta selama tiga tahun dan juga akan diawasi oleh pemantau kepatuhan independen selama tiga tahun. Tentunya tingkat hukuman seperti ini membuat banyak orang tidak puas. Banyak orang mengatakan bahwa 244 juta setara dengan nilai dua buah pesawat 737max untuk perusahaan sebesar Boeing, dan nilai satu nyawa hanya 700.000. Dari segi strategis, manufaktur pesawat besar dunia pada dasarnya dimonopoli oleh Boeing dan Airbus. Tentu saja, Amerika Serikat tidak akan membuat Boeing terlalu menderita.
Namun, dari sudut pandang investasi, ini berarti Boeing telah mengatasi segala kekurangannya, dan pemulihan valuasi adalah hal yang baik. Adegan ini agak mirip dengan pengakuan bersalah dan denda Binance pada November 2023. Selanjutnya, BNB meroket dari US$200 menjadi maksimum US$720.
[Pasar bertaruh pada kemenangan Partai Republik di bulan November]
Pasar derivatif kini sangat pesimis terhadap Biden. Setelah debat pada 27 Juni, prediksi probabilitas pasar akan kemenangan Trump melonjak dari 40%-50% di awal tahun menjadi sekitar 60%. Kemungkinan Partai Republik memenangkan DPR, Senat, dan Presiden (sapuan) juga meningkat, dan saat ini sekitar 50%. Kemungkinan kemenangan Biden turun di bawah 20%:
Perlu dicatat bahwa Goldman Sachs mengutip data dari platform prediksi mata uang kripto Polymarket, yang merupakan cerminan dari meningkatnya kegunaan aplikasi kripto saat mereka “keluar dari lingkaran”.
Poin berikutnya:
Seiring dengan stabilnya ekspektasi terhadap Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga secara bertahap, fokus investor institusional beralih dari pertumbuhan dan kebijakan moneter ke politik.
Fokusnya adalah pada perubahan kemungkinan Trump menjabat, dan pertanyaan investor terfokus pada tarif, kebijakan pajak dalam negeri, dan perubahan peraturan yang mungkin diterapkan oleh pemerintahan Trump.
Setelah Trump menjabat, kenaikan tarif yang signifikan diperkirakan akan menguntungkan perusahaan-perusahaan yang berfokus pada pasar domestik dibandingkan perusahaan-perusahaan yang beroperasi di internasional. Tarif diperkirakan akan sedikit menurunkan pertumbuhan PDB AS, dan dampaknya terhadap harga impor Tiongkok juga dapat meningkatkan inflasi (kebalikan dari keinginan The Fed untuk menurunkan suku bunga). Grafik di bawah ini menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi pasar dan kemungkinan Trump memenangkan pemilu berada dalam tren meningkat akhir-akhir ini, dan mungkin akan lebih terkait di masa depan:
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/5b9040b5840bfa1ce9f82545d36ae8eb.png)
Pasar belum banyak bergerak dalam bidang politik akhir-akhir ini dan tampaknya meremehkan ketidakpastian pemilu AS. Meski kemungkinan kemenangan Partai Republik tinggi, kemungkinan pergantian kandidat dari Partai Demokrat juga meningkat pesat.
Investasi pada peralatan bisnis terhenti, dan perusahaan mungkin menunda proyek, seperti persetujuan izin eksplorasi minyak dan gas atau pabrik baterai asing, karena kekhawatiran terhadap perubahan kebijakan dari pemerintahan baru. Ketidakpastian politik ini membuat perusahaan lebih berhati-hati dalam berinvestasi.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/45fd0bfeda11b91a6a361e87040612b3.png)
(Seperti yang ditunjukkan di atas, meskipun kinerja ekonomi kuat dan rekor tertinggi di pasar saham dan keuntungan perusahaan, investasi pada peralatan bisnis (secara riil) berada di bawah level tahun 2019. Meskipun investasi tetap non-perumahan, termasuk struktur dan kekayaan intelektual, memiliki kinerja yang lebih baik, Namun masih 8 poin persentase di bawah tren sebelum pandemi. Peningkatan utama ini disebabkan oleh dukungan pemerintah sebesar $1 triliun melalui Undang-Undang Produksi Insentif Semikonduktor (CHIPS) dan Undang-Undang Pengurangan Inflasi (IRA).
Kemenangan Partai Republik dapat mengarah pada perpanjangan pemotongan pajak dan peningkatan belanja fiskal, meskipun rinciannya belum diklarifikasi, yang akan menjadi dampak positif langsung bagi saham.
Volatilitas naik dan turun yang tersirat di pasar opsi SPX adalah rendah:
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/cdd935ded67919575262d5f6dc8ae26d.png)
Industri yang terkena dampak perubahan kebijakan
Kebijakan energi terbarukan dan lingkungan hidup: Jika Trump terpilih kembali, diperkirakan akan ada beberapa pelonggaran dalam kebijakan lingkungan hidup, yang mungkin bermanfaat bagi stok energi tradisional, sementara hal ini mungkin memberikan tekanan pada stok energi terbarukan.
Teknologi dan Big Data: Industri teknologi mungkin menghadapi pengawasan antimonopoli yang lebih longgar di bawah pemerintahan Trump, dan perusahaan-perusahaan teknologi besar, khususnya, dapat mengambil manfaat dari hal ini.
Gaya investasi dan strategi pasar
Pertumbuhan vs. Nilai: Dalam kondisi pasar saat ini, saham-saham pertumbuhan kemungkinan akan terus menarik perhatian investor, terutama di sektor teknologi dan konsumen. Namun, tergantung pada perubahan spesifik dalam kebijakan, value stock mungkin juga menunjukkan daya tarik di sektor tertentu, seperti keuangan dan industri.
Saham Sensitif Suku Bunga: Kelompok saham ini mungkin menunjukkan volatilitas yang signifikan karena sensitivitasnya yang tinggi terhadap perubahan suku bunga, mengingat kemungkinan perubahan kebijakan ekonomi dan suku bunga.
[Wall Street dan lingkaran mata uang harus "berterima kasih" kepada Tiongkok]
Tiongkok berada dalam kondisi deflasi dan langkah-langkah kebijakan juga meningkatkan kelebihan kapasitas produksi. Eksportir barang terbesar di dunia mengekspor deflasi. Efek limpahannya berkontribusi terhadap penurunan tingkat inflasi komoditas inti sekitar 0,5 poin persentase dan penurunan tingkat inflasi inti di Eropa dan Amerika Serikat sekitar 0,1 poin persentase. Meskipun dampak keseluruhannya kecil, hal ini dapat memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral Eropa dan Amerika untuk memangkas suku bunga tahun ini, yang berdampak baik bagi saham dan kripto.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/429e01a94618eb7b0672371761726ea2.png)
Bagan di bawah dengan jelas menunjukkan pangsa pasar Tiongkok yang signifikan pada beberapa produk ekspor utama. Selain sektor manufaktur tradisional yang masih menempati posisi penting seperti peralatan rumah tangga (59%), sandang dan tekstil (38%), serta furnitur (33%). Selain itu, kemampuan manufaktur Tiongkok dan tingkat teknis di bidang teknologi tinggi telah meningkat secara signifikan, dengan pangsa pasar di bidang baterai lithium-ion dan semikonduktor fotosensitif (kamera, energi surya) masing-masing mencapai 51% dan 53%. :
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/0f257e3c06464a0659ea115e1f85a825.png)
Tiongkok telah mengadopsi model pertumbuhan ekonomi berbasis investasi selama bertahun-tahun, yang dapat dengan cepat meningkatkan kapasitas produksi dan agregat ekonomi dalam jangka pendek. Gambar di bawah menunjukkan bahwa investasi modal tetap Tiongkok menyumbang proporsi PDB yang jauh lebih tinggi dibandingkan belanja konsumen. Hal ini menunjukkan bahwa banyak uang yang diinvestasikan untuk membangun pabrik baru, membeli peralatan, dan memperluas lini produksi. Model ini mungkin melampaui pertumbuhan permintaan pasar.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/b28e0226230b6e7acc19128559581cc8.png)
Meskipun kapasitas produksi Tiongkok meningkat pesat, pertumbuhan ekonomi global melambat, terutama setelah krisis keuangan global, dan permintaan global gagal tumbuh pada kecepatan yang sama. Hal ini mengakibatkan sejumlah besar kapasitas produksi Tiongkok tidak dapat dimanfaatkan secara maksimal, sehingga semakin memperparah situasi kelebihan kapasitas.
Sektor-sektor padat modal seperti baja, batu bara, bahan kimia, dan real estat mempunyai tingkat pertumbuhan yang sangat tinggi. Industri-industri ini berkembang sangat pesat, namun mereka juga merupakan industri yang paling rentan terhadap kelebihan pasokan.
Grafik di bawah menunjukkan bahwa tingkat belanja modal Tiongkok hampir 10 poin persentase lebih tinggi dibandingkan negara-negara besar lainnya. Dalam hal dolar AS, jauh melebihi Amerika Serikat dan Zona Euro lebih dari 85%. Investasi berlebihan yang didorong oleh kebijakan dapat dengan mudah menyebabkan alokasi sumber daya yang tidak efisien, dimana sejumlah besar dana dan sumber daya diinvestasikan pada area produksi yang tidak efisien atau bahkan tidak efektif, padahal sumber daya tersebut sebenarnya dapat digunakan pada industri atau ladang yang lebih produktif. Dalam jangka panjang, alokasi sumber daya yang tidak efisien ini akan menurunkan potensi pertumbuhan perekonomian secara keseluruhan.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/11146c4cb204adabfd37f2321be2856a.png)
PPI Morgan Stanley Tiongkok memperkirakan deflasi akan berakhir pada paruh kedua tahun 2025.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/ce9dec50dfa0112b3a3c9739f7967ff9.png)
Pasar suku bunga AS telah menunjukkan sensitivitas yang tinggi terhadap kejutan inflasi tahun ini, dengan imbal hasil Treasury 10-tahun berfluktuasi sebesar 80 basis poin dalam tiga hari sebelum dan sesudah rilis CPI.
Meskipun pasar yakin bahwa inflasi akan mereda pada paruh kedua tahun 2023, kenaikan inflasi yang tidak terduga telah menggoyahkan kepercayaan tersebut, sehingga menimbulkan reaksi pasar yang kuat. Grafik di bawah menunjukkan bahwa setelah paruh kedua tahun 2023, reaksi pasar terhadap ekspektasi penurunan inflasi tidak terlalu besar, namun reaksi pasar yang tidak terduga terhadap kenaikan inflasi cukup tajam:
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/1831ee6cc2d92209f8c9c6f484ca1cc3.png)
Reaksi keras pasar terhadap kenaikan inflasi mungkin disebabkan oleh fokus yang berlebihan pada data jangka pendek, mengabaikan pertimbangan musiman, luasnya inflasi, tren jangka panjang, dan fundamental ekonomi aktual. Selain itu, ekspektasi terhadap penyesuaian kebijakan bank sentral juga mungkin terlalu besar. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, reaksi pasar tampaknya tidak sepenuhnya masuk akal. Dampak deflasi dari Tiongkok akan memberikan tekanan pada CPI inti AS, dan tren ini diperkirakan akan terus berlanjut di masa depan.
Bahkan ketika pangsa Tiongkok di pasar AS menurun, nilai ekspor neto dalam dolar meningkat, sehingga pertumbuhan ekspor Tiongkok kemungkinan besar akan meningkatkan permintaannya terhadap utang AS, bukan menguranginya.
Gambar 97 menunjukkan bahwa jumlah utang AS yang dimiliki oleh Tiongkok dan agen-agennya telah menurun, namun penurunannya tidak setajam yang diharapkan. Gambar 98 menunjukkan bahwa, kecuali Tiongkok, permintaan utang AS dari negara-negara Asia lainnya telah meningkat, sehingga sebagian mengimbangi penurunan permintaan dari Tiongkok.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/74156dbf574e35f4e61feeb0338cf82e.png)
[BTC jarang tertinggal]
Jika kita mengambil sampel dari tahun ke tahun, rasio risiko dan imbalan Bitcoin secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan saham AS. Situasi seperti ini jarang terjadi dalam sejarah. Terutama karena penurunan tajam yang tidak terduga dalam sebulan terakhir, di awal Juni, ketajaman btc YTD masih 1,8, lebih tinggi dari 1,7 spx.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/4bab834b031c3eb118242fc0510b24ef.png)
[Sinyal yang mungkin menyebabkan kesalahan pembacaan...]
Secara historis, beberapa indikator ekonomi telah dianggap sebagai sinyal yang dapat diandalkan untuk memprediksi resesi, namun dalam siklus ini, aturan tersebut tampaknya dilanggar. Misalnya:
Inversi Kurva Imbal Hasil: Kurva imbal hasil Treasury dua tahun dan 10 tahun telah terbalik selama dua tahun, yang secara tradisional dipandang sebagai awal dari resesi, namun perekonomian AS masih belum berada dalam resesi.
Jumlah uang beredar (M2): M2 turun tajam pada akhir tahun 2022, yang biasanya menandakan penurunan perekonomian, namun perekonomian tetap solid.
Indeks ISM: Meskipun Indeks ISM negatif dalam 19 bulan dalam 20 bulan terakhir, perekonomian belum memasuki resesi.
Aturan Sahm: Ketika tingkat pengangguran naik 0,5 poin persentase dari titik terendah, biasanya hal ini menandakan resesi. Meskipun tingkat pengangguran meningkat dari 3,4% menjadi 4,1%, terutama disebabkan oleh peningkatan pasokan tenaga kerja dan bukan penurunan permintaan, tingkat pengangguran saat ini masih tetap rendah.
Perekonomian AS mengalami situasi serupa pada tahun 1990an, ketika banyak sinyal resesi tradisional muncul. Namun, perekonomian tidak langsung jatuh ke dalam resesi, namun mengalami periode ekspansi yang panjang. Hal ini menunjukkan bahwa sinyal serupa dalam sejarah tidak selalu berarti resesi akan segera terjadi dan bahwa kondisi ekonomi saat ini mungkin serupa.
[BlackRock BUIDL melebihi US$500 juta, MakerDao berencana mengalokasikan 1 miliar likuiditas ke aset utang AS]
Meskipun ATMR tidak pernah menjadi topik hangat, industri ini telah mengalami kemajuan yang stabil.
Menurut Etherscan, BlackRock BUIDL diluncurkan kurang dari empat bulan lalu dan saat ini memegang obligasi Treasury yang diberi token senilai $502.8 juta.
Tonggak sejarah ini dicapai setelah perusahaan tokenisasi ATMR Ondo Finance membeli lebih banyak BUIDL dan menggunakannya sebagai aset pendukung untuk token OUSG-nya.
Platform pinjaman kripto MakerDAO, protokol di balik stablecoin DAI senilai $5 miliar, minggu lalu meluncurkan rencana baru untuk menginvestasikan $1 miliar dari cadangannya dalam produk Treasury AS yang diberi token. Pemain top di bidang ini termasuk BUIDL BlackRock, Superstate, dan Ondo Finance sedang antri untuk mengajukan proposal tersebut. US$1 miliar berarti peningkatan 55% dalam ukuran token ATMR utang AS yang ada!
Dari perspektif pendapatan, konversi 1 miliar aset yang membayar bunga (4,5~5%) berarti pendapatan tambahan sebesar US$40-50 juta per tahun, terhitung hampir setengah dari pendapatan saat ini adalah manfaat yang jelas. Namun, konversi dari aset yang sudah ada pada saat itu juga dimungkinkan. Jika demikian, tidak akan ada keuntungan finansial langsung, namun hanya akan mengurangi risiko penitipan yang mendasarinya. Namun, hal ini bisa menjadi perubahan penting bagi Maker untuk keluar dari lingkaran kecilnya dan mengikatkan diri pada institusi tradisional yang besar.
Sekilas Aliran Dana dan Sentimen
Proporsi posisi short di saham AS sedikit meningkat di bulan Juni, mendekati level tertinggi dalam empat tahun, namun level keseluruhan masih belum tinggi (dapat mencapai 3~4% pada saat tinggi):
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/1f5457c88264be47aa0608ebb1b79aef.png)
Analisis BofA terhadap posisi CTA di berbagai indeks saham dan perkiraan untuk lima hari perdagangan ke depan menunjukkan bahwa posisi S&P 500 memiliki skor Z mendekati 2, yang menunjukkan posisi lebih tinggi. Skor NDXZ mendekati 1, yaitu sedang hingga tinggi. Posisi Russell 2000 relatif netral, dengan kemungkinan kenaikan yang tinggi.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/b3fecc20dc0aa17e1ad37e1aee1246b6.png)
Dana besar yang menuju ke utara membeli bersih 15,9 miliar yuan pada minggu ini, mencapai level tertinggi dalam 11 minggu, membalikkan penjualan bersih selama empat minggu berturut-turut.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202407/f9b15e6a591fcd27f12328bf8e743c9c.png)