Investor membuang ratusan juta dolar ke dalam dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang menggembar-gemborkan eksposur 2x terhadap volatilitas harga Bitcoin (BTC). Mereka sedang mempersiapkan diri untuk kecewa. Pedagang yang mencari taruhan BTC berisiko harus menghindari dana ini dan mencoba bursa berjangka kripto sebagai gantinya.
Seminggu terakhir terlihat lebih dari $100 juta mengalir ke ETF BTC dengan leverage setelah aksi jual BTC yang tajam memicu harapan akan rebound harga yang sama dramatisnya. Total aset dalam dana ini sekarang melebihi $1,4 miliar, dan lebih banyak lagi yang ikut bergabung. Pada hari Rabu, Rex Shares meluncurkan dua ETF baru yang dirancang untuk memberikan paparan 200% terhadap volatilitas harga BTC.
ETF BTC dengan leverage menarik bagi mereka yang mencari keuntungan sebanyak mungkin dari volatilitas BTC dengan investasi awal yang minimal. Dana ini sebenarnya tidak menampung BTC. Sebaliknya, mereka menggunakan derivatif untuk menggandakan eksposur harga BTC. Secara teori, posisi BTC dengan leverage 2x akan menghasilkan $2 untuk setiap keuntungan $1 pada harga spot BTC.
Performa Buruk yang Kronis
Prakteknya tidak sesederhana itu. Alih-alih memaksimalkan keuntungan, ETF dengan leverage justru berkinerja buruk karena kombinasi biaya manajemen yang tinggi dan strategi investasi yang pada dasarnya tidak efisien. Hal yang sama juga berlaku untuk ETF terbalik yang terkait erat — seperti ProShares Short Bitcoin Strategy ETF (BITI) — yang mengambil posisi short bearish di BTC.
Terkait: Aksi jual Bitcoin dapat menempatkan saham ETF di rak diskon
Mempertahankan target leverage 2x setiap hari memaksa ETF yang memanfaatkan leverage untuk terus menyeimbangkan kembali kepemilikannya. Hasilnya adalah strategi perdagangan “Beli saat harga tinggi, jual saat harga rendah”, dan hambatan kinerjanya bisa sangat melumpuhkan. Sebuah studi yang dilakukan oleh GSR Markets menemukan bahwa dalam kondisi pasar yang bergejolak – ketika penyeimbangan ulang harian mencapai jumlah terbesar – ETF dengan leverage tertinggal lebih dari 20% dari strategi serupa.
Dalam kasus ekstrim, leverage ETF di pasar yang bergejolak serupa telah mencapai hampir nol. Misalnya, antara tahun 2015 dan 2023, 3x Leveraged Biotech ETF (LABU) menurun sekitar 96% — bahkan ketika indeks S&P Biotech yang mendasarinya naik sekitar 9,5% pada periode yang sama.
Lebih buruk lagi, investor sering kali membayar mahal untuk mendapatkan hak istimewa tersebut. ETF BTC leverage paling populer — 2x Strategi Bitcoin ETF (BITX) Saham Volatilitas — membebankan biaya manajemen sebesar 1,85%. Sebagai perbandingan, ETF Spot BTC membebankan biaya kepada pemegangnya sekitar 0,2%.
Kontrak nano dari CME, Coinbase, dan lainnya
Bagi sebagian besar investor, spot BTC ETF — seperti Franklin Templeton Digital Holdings Trust (EZBC), VanEck Bitcoin Trust (HODL) dan iShares Bitcoin Trust (IBIT) — lebih dari cukup untuk eksposur BTC. Namun bagi para pedagang yang mencari strategi berisiko untuk memperbesar potensi keuntungan, bursa berjangka kripto adalah pilihan terbaik.
Perdagangan berjangka kripto tidak pernah semudah ini. Pada tahun 2022, Coinbase Derivatives Exchange diluncurkan di Amerika Serikat, menghadirkan masa depan kripto — termasuk kontrak nano Bitcoin dan nano Ether yang ramah ritel — kepada puluhan juta pengguna Coinbase di Amerika. Chicago Mercantile Exchange (CME) meluncurkan produk serupa, Micro Bitcoin Futures, pada tahun 2021. Opsi lain menjamur di bursa yang lebih kecil. (Seperti biasa, Anda harus melakukan riset sendiri — atau Anda akan kehilangan uang apa pun yang terjadi.)
Terkait: Spot Bitcoin ETF membeli $654 juta BTC dalam 3 hari
Kontrak berjangka adalah perjanjian standar untuk membeli atau menjual aset dasar di masa depan. Mereka berdagang di bursa publik dan jauh lebih fleksibel dan hemat biaya dibandingkan ETF dengan leverage. Dalam kasus Bitcoin nano, pedagang Coinbase dapat mengambil posisi dengan leverage hingga 4x — secara teori menghasilkan $4 untuk setiap $1 keuntungan pada harga spot — dengan kelipatan 1/100 Bitcoin dan dengan modal awal sedikitnya $130.
Tidak seperti ETF BTC dengan leverage, pedagang tidak harus terus-menerus melakukan penyeimbangan ulang. Dengan kata lain, memegang kontrak nano Bitcoin dengan leverage 2x hingga habis masa berlakunya (kedaluwarsa) mungkin sebenarnya mendekati eksposur harga 2x BTC. Hal yang sama tidak berlaku untuk ETF dengan leverage.
Yang pasti, perdagangan berjangka memiliki kompleksitas dan risiko tersendiri. Pertama, masa depan bukanlah sesuatu yang “ditetapkan dan dilupakan”. Sebagian besar kontrak berakhir setelah satu bulan, sehingga harus diperpanjang secara berkala. Sesuai dengan namanya, BTC juga merupakan kontrak berjangka, sehingga mencerminkan ekspektasi pasar terhadap harga spot BTC paling cepat pada akhir bulan ini.
Meski begitu, kontrak berjangka adalah salah satu dari sedikit produk teregulasi yang tersedia bagi investor ritel dengan profil pengembalian menggembirakan yang menarik banyak orang ke kripto. Jika volatilitas pasar spot kripto tidak cukup bagi Anda, masa depan mungkin merupakan permainan terbaik yang ada.
Alex O'Donnell adalah penulis senior untuk Cointelegraph. Dia sebelumnya mendirikan pengembang DeFi Umami Labs dan bekerja selama tujuh tahun sebagai jurnalis keuangan di Reuters, di mana dia meliput M&A dan IPO. Dia juga pemimpin pertumbuhan kripto di akselerator startup Expert Dojo.
Artikel ini ditujukan untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat hukum atau investasi. Pandangan, pemikiran, dan opini yang diungkapkan di sini adalah milik penulis sendiri dan tidak mencerminkan atau mewakili pandangan dan opini Cointelegraph.
