Penulis: Mia, ChainCatcher

Editor asli: Marco, ChainCatcher

Investor ritel mengaitkan alasan kehilangan uang dengan strategi penerbitan token "FDV (nilai diskon masa depan) yang tinggi, sirkulasi rendah". Mereka percaya bahwa VC dan pihak proyek berkolusi untuk membuka sejumlah besar token, yang berdampak pada pasar enkripsi.

Para VC "menangis ketidakadilan" dan mendefinisikan pasar utama dari siklus ini sebagai "kesulitan yang luar biasa". Li Xi, mitra LD Capital, mengatakan bahwa semua buku tahun ini menguntungkan, tetapi semuanya adalah nilai kertas, karena milik VC. Bagiannya masih 0 terbuka. Kecuali VC yang "membangun permainan", sebagian besar VC adalah "daun bawang besar" yang mengambil alih bisnis.

ChainCatcher mewawancarai banyak perwakilan industri VC untuk mencoba mengetahui status kelangsungan hidup VC saat ini.

Banyak VC mengatakan bahwa ada 6 alasan utama mengapa VC saat ini menghadapi kesulitan keluar. Beberapa VC mengatakan bahwa dalam kondisi pasar saat ini, tidak berinvestasi telah menjadi strategi terbaik.

“Kekayaan kertas” VC

Dalam siklus pasar saat ini, metode penerbitan token "FDV tinggi, sirkulasi rendah" secara bertahap menjadi tren utama, sementara "token VC" telah diberi label "berbahaya" di pasar sekunder.

Sebelumnya, Lianchuang hitesh.eth dari platform analisis data DYOR memposting serangkaian data tentang X, mengambil sepuluh besar "token VC" yang saat ini ada di pasar.

Data menunjukkan bahwa meskipun pasar terus menurun, nilai buku investasi VC besar pada token ini masih memiliki keuntungan mengambang puluhan atau bahkan hampir seratus kali lipat.

Bagi institusi VC, "keuntungan buku" selalu masuk akal dan objektif. Investor awal biasanya menerima sejumlah token sebagai umpan balik, dan token ini akan dikunci sesuai dengan struktur batas waktu tertentu. Terlepas dari investasi di web2 atau web3, fenomena ini selalu ada, namun proporsinya akan sangat berbeda pada berbagai tahap perkembangan.

Namun, ketidakpastian dalam membuka kunci juga mengubah bagian pendapatan ini menjadi “kekayaan kertas”.

Li Xi, mitra LD Capital, secara terbuka menyatakan bahwa meskipun proyek-proyek yang diinvestasikan oleh LD Capital dan terdaftar di platform perdagangan online semuanya menunjukkan profitabilitas dalam laporan keuangan, di balik rangkaian angka yang tampak glamor ini sebenarnya ada "kekayaan kertas". saham milik VC memiliki "FDV tinggi dan sirkulasi rendah", jumlah pembukaan kunci token masih 0 pembukaan kunci."

Bagi investor ritel di pasar sekunder, masih banyak saham VC yang belum dibuka sehingga memicu kepanikan baru.

Parameter penguncian token yang umum meliputi: rasio distribusi, waktu penguncian, dan periode pembukaan kunci. Semua parameter ini hanya berperan dalam dimensi waktu. Saat ini, periode pembukaan kunci ditentukan oleh tim proyek dan bursa secara keseluruhan lingkungan, "token yang tidak terkunci" telah menjadi "keuntungan buku" VC.

Dalam menghadapi "keuntungan buku", pasar juga mulai mengembangkan strategi respons - "OTC yang dijual bebas".

Mitra investasi CatcherVC Loners berkata: “Jika kesepakatan yang Anda investasikan tidak buruk, akan ada sejumlah dana yang bersedia membeli protokol saft di tangan Anda, yang setara dengan transfer risiko atau pencairan di muka, tetapi volume transaksi saat ini di pasar OTC masih terlalu kecil, dan transaksi terkonsentrasi pada beberapa proyek utama khusus.”

Loners mengatakan masalah ini sebagian akan teratasi jika perdagangan OTC matang dan mencocokkan dana dengan toleransi risiko yang berbeda. Atau lebih ekstrim lagi, Anda juga bisa memilih bentuk short-selling hedging, namun banyak institusi yang tidak memiliki pengalaman manajemen di bidang ini dan tidak disarankan untuk mencobanya.

Dilema penguncian

Dihadapkan dengan terbukanya sejumlah besar "token VC" di pasar saat ini, kecuali permintaan pasar meningkat, hal ini dapat membawa potensi tekanan jual.

Penyendiri juga memiliki pandangan yang sama: "Periode pembukaan token proyek dan sumber daya terkaitnya panjang. Selama periode ini, jika ekspektasi pasar terhadap pengembangan proyek tidak memenuhi standar, ditambah dengan sentimen pasar, fluktuasi likuiditas, dan puncak proyek popularitas biasanya terkonsentrasi pada tahap pencatatan, sehingga menghasilkan premi yang tinggi, membuat harga token cenderung turun jika tidak ada suntikan modal baru setelah proyek dibuka.”

Mitra Hack VC Ro Patel berkata, “Jika proporsi token yang dikunci terlalu besar, yang mempengaruhi ketersediaan likuiditas token, hal ini akan berdampak buruk pada harga token, sehingga merugikan kepentingan semua pemegang; , jika kontributor tidak diberi kompensasi yang layak, mereka mungkin kehilangan insentif untuk terus membangun, yang pada akhirnya akan merugikan kepentingan semua pemegang saham.”

Nathan, mitra SevenUpDao, berpendapat, “Untuk beberapa infrastruktur dasar, pembukaan kunci dapat tetap tidak berubah, sehingga memberi mereka waktu untuk berkembang di seluruh siklus. Namun untuk proyek yang lebih fokus pada sisi lalu lintas dan sisi aplikasi, pembukaan kunci yang sama sebaiknya tidak diterapkan. Anda perlu mendorong mereka, memotivasi mereka, dan membiarkan mereka dengan cepat membuka inovasi berikutnya.”

Loners juga memiliki pandangan yang sama dengan Nathan, percaya bahwa desain persyaratan pembukaan kunci harus didasarkan pada jenis proyek tertentu. “Untuk infrastruktur penting di industri, pembukaan kunci jangka panjang dapat diterima, sedangkan untuk banyak proyek aplikasi, persyaratan yang lebih ketat harus diterima tidak dirancang. , kita harus fokus pada produk itu sendiri dan mendapatkan efisiensi pembiayaan dengan kondisi pembukaan kunci yang relatif baik.”

6 alasan utama mengapa pasar primer sangat buruk

Ketika likuiditas pasar mengering, siklus pengembalian pasar primer memanjang, dan semakin banyak VC kecil dan menengah yang terikat pada VC besar memilih sikap menunggu dan melihat yang konservatif.

Nathan mengaku, “Bagi lembaga investasi skala kecil dan menengah, nyatanya semakin tinggi fleksibilitas penyesuaiannya, semakin kecil kemungkinan mereka mengalami kerugian dalam hal ini, karena tidak perlu menempuh perjalanan selama satu tahun demi kepentingan. merek dan menghabiskan uang LP dengan cepat. Bahkan jika kita berinvestasi dalam 30 atau 50 proyek, tidak akan ada begitu banyak proyek berkualitas tinggi di pasar yang dapat dibagikan oleh semua orang.”

Beberapa lembaga modal ventura kecil dan menengah juga mengatakan bahwa mereka tidak berpartisipasi dalam terlalu banyak investasi utama tahun ini karena valuasi yang tinggi dan persyaratan investasi yang ketat.

Mereka percaya bahwa beberapa proyek baru yang saat ini ada di pasar tidak didukung oleh VC besar dan konsepnya tidak cukup inovatif. Selain itu, FDV yang berlebihan juga dapat membuat harga TGE melebihi ekspektasi, dan “banyak investasi institusional yang justru mengalami kerugian ."

Karena semakin banyak VC kecil yang menarik diri, pasar telah menjadi medan pertempuran di mana VC besar “bertarung sendirian”.

Karena tekanan investasi dari LP, VC besar masih perlu berinvestasi meskipun lingkungan investasi sulit.

Menghadapi kesulitan berinvestasi di pasar primer saat ini, Nathan dengan optimis mendefinisikannya sebagai "pembangunan bertahap yang bersifat sementara dan wajar".

Para VC percaya bahwa tantangan “sangat sulit” pada putaran investasi ini terutama datang dari 6 aspek berikut:

• Gelembung penilaian dan gejolak pasar: Pada awal tahun 2022, dipengaruhi oleh dividen air dolar AS, lembaga-lembaga modal ventura Amerika Utara berhasil mengumpulkan dana dalam jumlah besar, mendorong penilaian pasar primer melonjak ke tingkat yang tidak rasional. Selanjutnya, badai petir FTX, Binance CZ, dan insiden lainnya terjadi satu demi satu, sangat mengganggu ritme pembiayaan dan pencatatan pasar, dan semakin memperburuk ketidakpastian pasar.

• Kurangnya narasi dan aplikasi industri: Meskipun narasi teknologi dan narasi pelepasan aset baru muncul satu per satu, pasar umumnya kekurangan narasi aplikasi yang dapat menarik pengguna dan menghasilkan utilitas nyata. Hal ini menyebabkan investor menjadi skeptis terhadap nilai proyek dalam jangka panjang, yang pada gilirannya mempengaruhi keputusan investasi mereka.

• Aliran modal terbatas dan pasar yang ada: Pasar secara keseluruhan berada dalam kondisi modal yang ada, dan aliran modal dibatasi. Meskipun ada aliran masuk ETF, tidak ada aliran masuk ke pasar peniru, yang secara langsung mempengaruhi aktivitas pasar pasar dan kapasitas pembiayaan proyek.

• Dilema altcoin dan koin VC: Harga altcoin telah turun tajam, dan pada saat yang sama, koin VC menghadapi dilema dalam membuka sejumlah besar uang tetapi tidak menerima dana tambahan, yang menyebabkan penurunan berkelanjutan pada koin ini. mata uang dan semakin merusak kepercayaan pasar.

• Konsentrasi dana dan kesulitan keluar: Dana sangat terkonsentrasi di beberapa CEX terkemuka, sementara sebagian besar proyek non-populer tidak dapat memenuhi persyaratan pencatatan mata uang CEX dan sulit untuk mendapatkan dukungan dari lembaga investasi, yang pada gilirannya meningkatkan kesulitan keluar dari proyek.

• Kurangnya hot spot dan penyimpangan hot money: Pasar saat ini kekurangan hot spot baru untuk membawa hot money. Pada saat yang sama, ketika perhatian pasar terfokus pada meme yang berisiko lebih tinggi, hal ini semakin memperkuat suasana spekulatif dan volatilitas pasar. .

"Simpan permainan" VC dan ambil alih "Daun Daun Besar"

Li Xi, partner di LD Capital, merangkum status quo VC saat ini dengan mengatakan, "Kecuali VC yang mencoba menghemat uang, sebagian besar VC adalah" daun bawang besar "yang telah mengambil alih kesepakatan, dan memang demikianlah kasusnya. Nathan mendefinisikannya sebagai "menghasilkan uang". 'Ini adalah fenomena penyesuaian pasar yang disebabkan oleh semakin sulitnya keluar dari pasar primer. "

Dalam konteks saat ini dimana semakin sulit untuk keluar dari pasar primer, “save the game” perlahan-lahan muncul. Dalam bentuk "pengelompokan", "membangun permainan" mengurangi risiko kehilangan uang VC ke kisaran yang relatif terkendali dengan penilaian yang lebih rendah.

Namun, "membangun permainan" bukannya tanpa kelemahan. Hanya ada sedikit tim pendiri yang unggul, homogenitas narasi yang serius, biaya trial and error yang tinggi, dan kurangnya saluran keluar modal langsung. Ini merupakan tantangan yang tidak dapat diabaikan.

Nathan berkata, "Ketika pasar primer sangat makmur, pendekatan yang lebih efisien dalam hal ROI adalah investasi langsung; jika tidak, 'membangun permainan' akan dipertimbangkan." Bagi VC yang mengharapkan pembangunan jangka panjang dan stabil, "' Tindakan "menyelamatkan permainan" tidak diperlukan, tetapi kemampuan "menyelamatkan permainan" diperlukan."

Mengenai proyek "Zanju" dan "Big Leek", sebenarnya ini adalah proses seleksi pasar dan perbaikan diri. Loners mengatakan apakah itu proyek "Zanju" atau proyek yang serius, dari sudut pandang finansial, jalan keluarnya sering kali bergantung pada kinerja pasar sekunder. Namun inti proyeknya tetap terletak pada apakah produk atau layanannya dapat menciptakan nilai positif bagi industri. Jika suatu proyek kurang memberikan kontribusi yang besar, meskipun memiliki latar belakang dan dukungan yang kuat, maka akan sulit mempertahankan posisi pasarnya dalam jangka panjang.

Nathan mengatakan bahwa jika sejumlah besar proyek "investasi" berkualitas buruk dan modal tidak dapat ditarik serta dipaksa oleh opini publik, tentu saja "investasi" tersebut akan kehilangan motivasinya. " Dan jika proyek ini dapat memperoleh sumber daya yang lebih baik, penilaiannya Wajar saja, kenapa tidak?