Paruh pertama tahun ini yang sangat tenang telah berakhir. Tinjauan singkat terhadap semester pertama menunjukkan bahwa harga SPX, Nasdaq, Nikkei dan emas telah memimpin kebijakan suku bunga dan risiko politik Macron terhadap pemilu dini, obligasi pemerintah Jepang, euro, dan yang terbaru obligasi pemerintah Perancis (OAT) telah tertinggal.

Tidak mau kalah, dolar AS masih berada di dekat level tertingginya dalam 30 tahun terakhir karena AI terus mendorong arus masuk modal, kondisi ekonomi yang kuat, dan tingginya suku bunga acuan AS yang terus menunjukkan kinerja yang lebih baik dari perkiraan sebagian besar orang yang skeptis .

India tetap memimpin di antara negara-negara emerging market karena aliran modal terus mengalir keluar dari Tiongkok. Selama 1,5 tahun terakhir, pasar India telah menguat 30% (dalam dolar), sementara saham Tiongkok turun sekitar 15%, sehingga menimbulkan kesenjangan kinerja sebesar 45%.

Pada paruh kedua tahun ini, pemilu AS akan menjadi pusat perhatian dan kinerja pasar mungkin masih melebihi ekspektasi, meskipun mungkin tidak akan sama seperti pada paruh pertama. Pandangan jangka panjang kami adalah bahwa tema utama pemilu kali ini adalah mengenai kebijakan fiskal AS yang tidak berkelanjutan dan terwujud melalui pasar obligasi, sehingga menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi dan kurva imbal hasil yang lebih curam, meskipun secara keseluruhan, klien AS memandang kebijakan tarif lebih penting, kami percaya bahwa dolar AS yang lebih kuat adalah pilihan yang lebih baik. Meskipun pada dasarnya kami setuju dengan pandangan ini, kami tidak yakin seberapa besar ruang untuk kenaikan. Bagaimanapun, indeks dolar AS saat ini hanya beberapa poin persentase di bawah puncaknya dalam perdagangan 30 tahun terakhir.

Beberapa tema yang jelas muncul di paruh kedua tahun ini:

  • Momentum perekonomian AS melambat, meskipun tingkat pertumbuhan secara keseluruhan masih sehat

  • Resesi di AS lebih jarang terjadi dibandingkan unicorn

  • Tekanan inflasi moderat terhadap target The Fed, namun tidak cukup untuk mendukung penurunan suku bunga secara cepat dalam jangka pendek

  • Meskipun pasar AS telah mengalami beberapa rotasi/koreksi, AI terus mendorong sentimen secara keseluruhan

  • Ketika The Fed berada dalam posisi yang tidak menguntungkan dan perekonomian berada dalam kondisi autopilot, fokusnya akan beralih ke politik, dengan pemilu AS, belanja fiskal, kebijakan tarif baru, dan pasokan Treasury yang mendominasi narasi investasi.

Dilihat dari data ekonomi, perekonomian AS telah melambat dari level tertingginya dalam dua tahun terakhir, dengan indeks kejutan ekonomi yang turun ke posisi terendah dalam beberapa tahun terakhir. Data konsumen frekuensi tinggi menunjukkan penurunan tajam dalam tabungan selama epidemi dan peningkatan yang mengkhawatirkan hutang konsumen.

Namun, meskipun tingkat keseluruhan berada pada tingkat yang lebih rendah, aktivitas ekonomi masih relatif aktif dibandingkan siklus sebelumnya. Data ketenagakerjaan non-pertanian minggu ini diperkirakan masih sekitar 190.000, tingkat pengangguran diperkirakan sebesar 4%, dan tingkat pengangguran diperkirakan sebesar 4%. penghasilan rata-rata per jam masih Ada peluang pertumbuhan positif sebesar 0,4%. Pada kecepatan saat ini, rata-rata pertumbuhan lapangan kerja dalam tiga bulan masih sebesar 249.000, dibandingkan dengan rata-rata sebelum pandemi yang hanya sebesar 181.000 pada tahun 2010-2019.

Dari segi inflasi, tekanan harga akhirnya tampak moderat setelah berulang kali mengalami kekecewaan. Pertumbuhan PCE bulan Mei sebesar 0,08%, yang dilaporkan pada hari Jumat, berada di bawah ekspektasi pasar, dengan PCE "super inti" hanya naik 0,1%, membantu memperjelas rencana Federal Reserve untuk berpotensi menurunkan suku bunga pada bulan September.

Dari segi politik, kinerja Presiden Biden pada debat presiden pertama tidak sebaik yang diharapkan, sehingga menimbulkan kekhawatiran mengenai usia dan kesehatannya. Di sisi lain, kinerja mantan Presiden Trump relatif stabil (menurut standarnya), dan pasca-debat presiden. Respons debat berlangsung cepat. Secara signifikan, selisih peluang Trump melawan kemenangan Biden melebar dari +10 poin sebelum debat menjadi +22 poin. Selain pertandingan head-to-head, margin kemenangan Biden (35%) kini 7% lebih rendah dibandingkan margin kemenangan Partai Demokrat (42%), sementara margin kemenangan Trump dan Partai Republik kini lebih dari 50%.

Jika Trump menang telak, hal ini dapat memberikan dampak yang luas terhadap kebijakan tarif AS-Tiongkok, belanja fiskal dan perluasan keringanan pajak, kebijakan moneter dan independensi Federal Reserve, dan bahkan mungkin mencakup kerangka kerja mata uang kripto.

Sementara itu, putaran pertama pemungutan suara dalam pemilu Perancis berjalan sesuai harapan dengan kemenangan Partai Nasional Le Pen, dengan partai sayap kanan memenangkan 34% suara dan berada di jalur untuk mendapatkan mayoritas.

Minggu ini dipersingkat karena hari libur, dengan hanya 3,5 hari perdagangan. Sejumlah besar data akan dirilis pada hari Rabu, termasuk ADP, tunjangan pengangguran, indeks jasa ISM dan FOMC. Setelah liburan pada hari Kamis, data ketenagakerjaan non-pertanian akan dirilis dirilis segera pada hari Jumat. Diperkirakan akan menjadi sangat sibuk.

Di sisi cryptocurrency, Jumat lalu mengakhiri kuartal yang sangat mengecewakan, dengan BTC turun 13% pada kuartal kedua. Melambatnya arus masuk modal, kurangnya inovasi teknologi arus utama, penurunan indikator permintaan, ditambah dengan kekhawatiran sisi penawaran, Semua menambah kemerosotan cryptocurrency. kesengsaraannya, BTC gagal menembus kisaran 60–70 ribu.

Ethereum juga kecewa, dengan ekspektasi terhadap persetujuan ETF yang gagal membangkitkan kegembiraan bagi mainnet, dan kekhawatiran atas penurunan L2 dan pengurangan biaya/peningkatan pasokan (biaya L1 turun ke posisi terendah sepanjang masa minggu lalu), penargetan Komunitas terus mempertanyakan jatuh tempo Ethereum Foundation terhadap permasalahan struktural jangka panjang.

Akankah persetujuan ETF diharapkan pada Q3 ditambah dengan kemenangan gugatan terhadap SEC (terkait staking) akan mengubah nasib ETH? Akankah kemenangan Trump memecahkan masalah penerapan arus utama di industri ini? Hanya waktu yang akan memberi kita jawabannya…