Penulis asli: GSR

Kompilasi asli: Wu Shuo Blockchain

Solana telah memantapkan posisinya sebagai salah satu dari tiga cryptocurrency teratas. Karena dua raksasa lainnya sudah meluncurkan atau akan meluncurkan ETF spot, Solana kemungkinan juga akan meluncurkan ETF spot dalam waktu dekat, dan dampaknya terhadap SOL mungkin akan menjadi yang terbesar.

Catatan: GSR memegang SOL.

Solana - menyinkronkan dunia dengan kecepatan cahaya

Didirikan pada tahun 2018 oleh Anatoly Yakovenko dan Raj Gokal dan diluncurkan pada tahun 2020, Solana adalah blockchain bukti kepemilikan yang didelegasikan yang dirancang untuk kinerja tinggi dan adopsi massal. Dengan biaya transaksi yang sangat rendah, beragam aplikasi terdesentralisasi, dan komunitas pengguna dan pengembang yang aktif, Solana telah mengumpulkan hampir 300 miliar transaksi dan total nilai terkunci lebih dari $4 miliar. Selain itu, Solana terus menonjol di antara proyek-proyek lainnya, dengan sorotan terbaru termasuk sejumlah besar peluncuran token tingkat tinggi, berbagai proyek yang bermigrasi ke Solana, inovasi-inovasi penting seperti rilis ekstensi token, dan kasus penggunaan unik untuk Solana seperti pesanan buku, batch, dll. NFT, DePIN, memecoin, dan banyak lagi.

Landasan kesuksesan Solana adalah keunggulan teknologinya, yang kami yakini memberikan keunggulan kompetitif berkelanjutan dalam tiga cara yang sangat penting. Yang pertama adalah bukti sejarah Solana, yang memberikan konsep waktu kepada validator. Mirip dengan bagaimana menara seluler melakukan transmisi alternatif untuk menghindari interferensi, bukti sejarah memungkinkan validator menghasilkan blok ketika tiba gilirannya tanpa jaringan harus mencapai konsensus mengenai blok saat ini terlebih dahulu, sehingga menghasilkan keuntungan kecepatan dan skalabilitas yang sangat besar. Kedua, tidak seperti mesin virtual single-thread yang saat ini mendasari ruang mata uang kripto, Solana mendukung pemrosesan transaksi paralel, tidak hanya meningkatkan throughput secara signifikan tetapi juga memanfaatkan sumber utama peningkatan kecepatan komputasi inti. Daripada meningkatkan kinerja masing-masing inti. Terakhir, meskipun kebutuhan perangkat keras dan bandwidth Solana yang secara historis tinggi telah mengorbankan desentralisasi sampai batas tertentu untuk mengoptimalkan kecepatan dan keamanan, seiring dengan menurunnya biaya (Hukum Moore), Solana secara alami akan mendapatkan keuntungan dari hal ini dan mungkin menjadi proyek ketiga yang benar-benar menyelesaikan trilema blockchain dan akhirnya mewujudkan visinya untuk menyinkronkan negara-negara global dengan kecepatan cahaya.

ETF Mata Uang Kripto yang Diremehkan Kemungkinan Meningkat Lebih Lanjut

Dengan Solana yang mengukuhkan posisinya di belakang Bitcoin dan Ethereum, keduanya telah (atau akan) meluncurkan ETF spot AS, tentu saja timbul pertanyaan – akankah Solana menjadi yang berikutnya? Pertanyaan ini sangat relevan dalam siklus saat ini, di mana ETF spot adalah pendorong utama harga.

Sederhananya, dalam kerangka saat ini, jalur peluncuran aset digital spot ETF di Amerika Serikat sudah jelas dan memerlukan pasar berjangka yang diatur secara federal (saat ini tidak ada pasar berjangka lain kecuali Bitcoin dan Ethereum yang membutuhkan pasar berjangka). bertahun-tahun untuk menunjukkan korelasi yang memadai, dan ETF berjangka perlu disetujui sebelum produk spot dapat dipertimbangkan. Dengan kata lain, tidak akan ada tambahan ETF aset digital spot dalam waktu dekat. Namun, kami yakin hal ini terlalu meremehkan potensi perubahan.

Faktanya, perubahan sudah berlangsung, dengan dukungan Donald Trump baru-baru ini terhadap industri kripto yang membuat Partai Demokrat melonggarkan pendirian mereka terhadap aset digital di tahun pemilu yang penuh ketegangan. Meskipun sebulan yang lalu tidak terbayangkan, kita telah melihat kedua majelis di Kongres meloloskan tindakan bipartisan untuk membatalkan kebijakan akuntansi mata uang kripto SEC yang kontroversial (SAB 121), serta DPR meloloskan kerangka peraturan aset digital yang komprehensif (FIT 21). Meskipun struktur legislatif dan peraturan saat ini kemungkinan tidak akan mengadopsi aturan yang memungkinkan peluncuran berbagai ETF aset digital spot, pemerintahan Trump dan komisaris SEC yang liberal mungkin dapat mewujudkannya, terutama dengan mendefinisikan pasar aset digital untuk RUU Struktural sekuritas dan komoditas. Hal ini tidak hanya mungkin terjadi, tetapi bahkan mungkin menjadi kenyataan.

Penentu Utama ETF Spot Berikutnya

Berdasarkan undang-undang dan peraturan yang lebih longgar, kami yakin dua faktor utama yang akan menentukan ETF berikutnya adalah tingkat desentralisasi dan permintaan yang mendasarinya. Dalam hal yang pertama, apakah FIT 21 menghindari uji Howey dengan menciptakan kelas aset digital baru dengan uji desentralisasi utama, atau apakah pendekatan “cukup terdesentralisasi” yang diusulkan SEC dapat memengaruhi klasifikasi sekuritas, tingkat desentralisasi kemungkinan besar bersifat digital. Kunci apakah suatu aset dapat memperoleh ETF. Dalam kaitannya dengan hal terakhir, permintaan mendasar untuk setiap ETF baru juga sama pentingnya, karena ini akan menjadi faktor terbesar yang mempengaruhi profitabilitas. Di sini, emiten dapat mempertimbangkan potensi permintaan sambil mempertimbangkan risiko reputasi, kemampuan untuk melewati berbagai komite internal, dan kepentingan terbaik pelanggannya. Secara keseluruhan, meskipun penerbit kripto-native cenderung mengajukan permohonan untuk sejumlah besar ETF spot, kami yakin penerbit yang lebih besar cenderung fokus pada satu atau dua aset digital dengan desentralisasi yang memadai dan potensi permintaan yang tinggi.

Selanjutnya, kami memberikan analisis singkat yang mencoba menentukan secara kuantitatif skor desentralisasi dan skor permintaan dan menjumlahkannya untuk membentuk skor kemungkinan ETF. Perhatikan bahwa kami mengubah berbagai metrik kategori menjadi skor-Z untuk memfasilitasi penggabungan kategori, dan kemudian mengambil rata-rata sederhana dari skor-Z untuk setiap kategori untuk menghitung skor akhir desentralisasi dan permintaan. Terakhir, perhatikan bahwa banyak metrik yang digunakan memiliki kekurangan dan tingkat subjektivitas, namun kami yakin metrik ini masih berharga untuk tugas saat ini.

Analisis terdesentralisasi

Menganalisis tingkat desentralisasi dalam blockchain sulit dilakukan karena tidak ada definisi yang disepakati secara universal, banyak metrik yang tidak memuaskan, dan topiknya umumnya sangat kompleks, teknis, dan bahkan filosofis. Selain itu, desentralisasi mencakup banyak konsep seperti partisipasi tanpa izin, pengendalian pembangunan, pengaruh orang kunci, alokasi/distribusi token, karakteristik pasak, dan keragaman perangkat lunak dan perangkat keras, dan lain-lain. Terakhir, perhatikan bahwa sebagian besar rantai publik secara bertahap menjadi lebih terdesentralisasi dari waktu ke waktu, yang terbukti dalam kelompok seperti era Voltaire Cardano yang akan datang yang secara substansial akan mendesentralisasikan tata kelola, atau klien The Firedancer Solana yang akan datang akan menjadikan Solana satu-satunya jaringan selain Bitcoin dan Ethereum yang memilikinya. klien independen kedua di mainnet. Kesimpulannya, kami percaya bahwa beberapa indikator desentralisasi yang lebih baik dan bernilai adalah:

· Koefisien Nakamoto, yang mengukur jumlah minimum entitas independen yang mungkin berkolusi untuk menyerang jaringan, dengan nilai yang lebih tinggi menunjukkan desentralisasi yang lebih besar.

· Persyaratan staking, ukuran seberapa mudah bagi siapa pun untuk berpartisipasi dalam jaringan sebagai operator node atau validator, termasuk persyaratan staking minimum dan persyaratan perangkat keras yang lebih sedikit staking dan perangkat keras yang lebih ringan berkontribusi pada desentralisasi yang lebih tinggi.

· Peringkat tata kelola CCData, termasuk berbagai ukuran tata kelola seperti partisipasi, transparansi, dan desentralisasi.

Seperti yang ditunjukkan di bawah, empat blockchain dengan skor desentralisasi di atas rata-rata adalah Ethereum, Solana, Avalanche, dan Aptos.

analisis permintaan

Permintaan yang mendasari juga merupakan faktor penentu utama lainnya, dan emiten dapat mempertimbangkan berbagai metrik ketika menilai arus masuk di masa depan. Yang paling penting adalah kapitalisasi pasar token, namun secara keseluruhan, menurut kami tiga kategori berikut ini sangat berharga:

· Indikator pasar, kapitalisasi pasar yang lebih tinggi, volume perdagangan yang lebih tinggi, dan kinerja token yang kuat dapat mengindikasikan permintaan yang kuat di masa depan.

· Total aset yang dikelola (AUM) dari produk yang ada. Tingginya AUM token pada produk investasi yang ada secara global menunjukkan bahwa permintaan untuk produk spot ETF mungkin juga tinggi.

· Indikator aktivitas, komunitas yang kuat dan aktif serta penggunaan yang luas juga dapat menjadi sinyal kuat akan permintaan di masa depan.

Seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah, tiga blockchain terbesar dengan skor permintaan di atas rata-rata adalah Ethereum, Solana, dan NEAR.

Skor desentralisasi dan skor permintaan kami dijumlahkan untuk menghasilkan Skor Kemungkinan ETF akhir. Perlu dicatat bahwa kami menetapkan bobot desentralisasi menjadi 33% dan bobot permintaan menjadi 67%, karena kami percaya bahwa desentralisasi dapat menjadi faktor ambang batas, sedangkan potensi permintaan mungkin menjadi kriteria utama yang digunakan oleh emiten. Secara keseluruhan, Ethereum menerima persetujuan untuk pengajuan spot utama ETH ETF 19 b-4 pada bulan Mei dan diperkirakan akan meluncurkan beberapa ETF spot pada musim panas ini, menempati posisi pertama dengan selisih yang besar. Berikutnya adalah Solana, yang juga mengungguli aset digital lainnya dengan selisih yang besar dan merupakan satu-satunya selain Ethereum yang mendapat skor positif baik dalam desentralisasi maupun permintaan. Di peringkat ketiga ada DEKAT, karena performa bagus di dua kategori. Secara keseluruhan, hasilnya dengan jelas menunjukkan bahwa jika AS mengizinkan tambahan ETF aset digital spot, Solana akan menjadi yang berikutnya.

Potensi Dampak Spot Solana ETF terhadap Harga

Untuk menilai dampak potensi spot Solana ETF terhadap harga SOL, kita cukup merujuk pada dampak spot Bitcoin ETF terhadap Bitcoin. Bagaimanapun juga, persetujuan dari ETF Bitcoin spot dan arus masuk besar-besaran yang mengikutinya adalah hal yang mendorong Bitcoin dari $27,000 pada bulan Oktober, ketika para pelaku pasar mulai berpikir bahwa persetujuan ETF spot AS adalah suatu kemungkinan yang nyata, menjadi sekitar $63,000 sekarang. Faktor utama mencapai 2.3 -pertumbuhan kali lipat. 2,3x ini akan menjadi baseline kami.

Selanjutnya, kami perlu menyesuaikan analisis kami dengan mempertimbangkan bahwa Solana ETF mengalami arus masuk yang jauh lebih kecil dibandingkan dengan Bitcoin. Pada akhirnya, kami melakukan penyesuaian dengan memperkirakan arus masuk ke spot Solana ETF dibandingkan dengan Bitcoin. Di sini kita mempertimbangkan tiga skenario sederhana.

· Skenario pesimistis: Aset Solana Global Investment Products yang dikelola berjumlah 2% dari Bitcoin. Kami yakin hal ini meremehkan potensi arus masuk ETF Solana, karena metrik ini memberi Bitcoin keunggulan besar, dengan Grayscale Bitcoin Trust diluncurkan pada tahun 2013 dan Solana baru diluncurkan pada tahun 2020. Oleh karena itu, kami menggunakan 2% sebagai arus masuk untuk skenario pesimistis.

· Skenario Dasar: Kami mengevaluasi kinerja Solana dengan mengacu pada arus masuk aktual terkini. Di sini kami menggunakan data arus masuk dari tahun 2021 hingga 2023, karena Solana tidak begitu dikenal sebelum tahun 2021, dan data pada tahun 2024 untuk mengecualikan dampak dari spot Bitcoin ETF (yang diluncurkan pada bulan Januari). Selama tiga tahun, produk investasi Solana telah mengalami arus masuk kumulatif sebesar 5% dibandingkan dengan Bitcoin. Kami menganggap 5% ini sebagai skenario dasar.

Skenario optimis: Solana telah melihat arus masuk relatif lebih tinggi selama dua tahun terakhir, menyumbang 31% dan 9% dari arus masuk Bitcoin pada tahun 2022 dan 2023. Meskipun kami tidak memperkirakan Solana akan mampu mengimbangi periode arus masuk Bitcoin yang sangat tinggi pada tahun 2021 dan 2024, kami melihat arus masuk relatif rata-rata 14% per tahun selama tiga tahun sebagai skenario yang berpotensi optimis.

Meskipun arus masuk ke spot Solana ETF mungkin mencapai 2%, 5%, atau 14% dari Bitcoin berdasarkan skenario pesimistis, baseline, dan optimis, kita sekarang harus menyesuaikan dampak spot ETF terhadap SOL berdasarkan ukurannya yang lebih kecil, Penyesuaian ini akan dilakukan melalui modal pasar. Secara khusus, kapitalisasi pasar Solana rata-rata hanya 4% dari Bitcoin selama setahun terakhir.

Dengan menggabungkan semua faktor, kami dapat menyesuaikan perkiraan arus masuk relatif berdasarkan pertumbuhan Solana sebesar 2,3x dibandingkan Bitcoin dalam skenario yang berbeda. Dengan demikian, Solana dapat tumbuh 1,4x dalam skenario pesimistis, 3,4x dalam skenario baseline, dan 8,9x dalam skenario optimis. Selain itu, ada alasan untuk percaya bahwa dampaknya mungkin lebih tinggi dari perkiraan ini karena, tidak seperti Bitcoin, SOL secara aktif digunakan dalam aplikasi staking dan terdesentralisasi, dan hubungan antara arus masuk relatif dan ukuran relatif mungkin tidak linier. Terakhir, penting untuk dicatat bahwa ETF spot Solana yang mendasarinya kemungkinan besar tidak terlalu berpengaruh pada harga SOL dibandingkan Bitcoin pada awal analisis kami, yang dapat disimpulkan dari deviasi Grayscale Trust relatif terhadap nilai aset bersihnya. Jika ekstrapolasi ini benar, potensi keuntungan besar SOL dari kepemilikan ETF spot dapat dianggap sebagai "pilihan bebas". Secara keseluruhan, jika lebih banyak ETF aset digital spot diizinkan di AS, Solana akan menjadi pilihan utama bagi ETF spot dan dampak harganya kemungkinan akan menjadi yang terbesar.

Karena kurangnya mekanisme pembuatan dan penebusan secara real-time, harga perwalian Grayscale mungkin menyimpang dari nilai aset bersih (NAV) yang mendasarinya, namun penyimpangan ini akan hilang ketika perwalian tersebut diubah menjadi ETF tunai, yang memiliki seperti itu. mekanisme. Pada tanggal 1 Januari 2023, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) diperdagangkan dengan diskon 45% terhadap nilai aset bersih (sebelum BlackRock mengajukan spot Bitcoin ETF pada tanggal 15 Juni 2023, dan pada tanggal 31 Agustus, Grayscale melawan SEC Sebelumnya memenangkan gugatan), diskon ini dikurangi menjadi 21% pada awal Oktober, menunjukkan bahwa harga Bitcoin mungkin telah memperhitungkan peningkatan peluang untuk ETF Bitcoin spot pada saat kami mulai mengukur dampak harga.

Tautan asli