Saat kita mengucapkan selamat tinggal pada kuartal berikutnya dan akhir dari 1H pertama yang sangat tenang, sekilas pada rapor paruh waktu menunjukkan para pemenang biasanya berada di dekat puncak, dengan SPX, Nasdaq, Nikkei, dan bahkan emas memimpin posisi teratas. dasar yang disesuaikan dengan risiko. Sisi lain dari persamaan ini adalah Yen, JGB, EUR, dan baru-baru ini OAT Perancis sebagai mata uang yang paling lamban mengingat dinamika suku bunga nol yang terus-menerus terjadi di BoJ dan pertaruhan politik Macron yang berisiko dengan pemilu cepat di Perancis.

Tidak mau kalah, USD juga tetap bertahan dengan kuat dan berada pada level tertinggi berdasarkan suku bunga efektif selama 30 tahun terakhir, berkat aliran masuk modal yang terus berlanjut yang didorong oleh AI, perekonomian yang kuat, dan suku bunga dasar yang tinggi. . Eksepsionalisme pasar modal AS terus mengungguli kelompok yang paling skeptis pada tahun 2024.

Di negara-negara berkembang, India terus memimpin seiring dengan berlanjutnya eksodus modal dari Tiongkok. Pasar India naik +30% (dalam USD) selama 1,5 tahun terakhir sementara ekuitas Tiongkok telah terjual ~15%, dengan kesenjangan kinerja yang besar sebesar 45%.

Saat kita memasuki H2, pemilu AS akan menjadi yang terdepan, dan saya curiga ada periode eksepsionalisme lainnya, meskipun mungkin tidak sama dengan H1. Saya berada di AS hampir sepanjang minggu lalu dan, tentu saja, pemilu adalah topik yang besar. Saya sudah lama merasa bahwa pemilu ini sebagian besar akan membahas tentang kebijakan fiskal AS yang tidak berkelanjutan, dan karenanya akan terjadi melalui pasar obligasi, dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan kurva yang lebih curam. Secara umum, klien AS berpendapat bahwa kebijakan tarif akan lebih penting, dan merasa semakin tinggi dolar AS akan semakin baik. Meskipun saya bersimpati pada dolar AS yang lebih tinggi, saya tidak yakin berapa banyak lagi kenaikan yang tersisa. Bagaimanapun juga, indeks riil dolar hanya beberapa poin persentase di bawah nilai tertinggi dalam 30 tahun terakhir (grafik di bawah).

Saat kita memasuki H2, beberapa tema jelas muncul:

  • Momentum perekonomian AS melambat, meskipun tingkat pertumbuhan secara keseluruhan masih sehat

  • Resesi di AS masih lebih sulit terjadi dibandingkan penampakan unicorn

  • Tekanan inflasi melambat menuju target The Fed ke arah yang benar, namun tidak cukup tajam untuk membenarkan penurunan suku bunga yang cepat dalam jangka pendek.

  • AI terus mendorong sentimen secara keseluruhan, meskipun telah ada beberapa rotasi/penyesuaian yang dilakukan di pasar AS

  • Dengan kebijakan Fed yang pasif dan perekonomian yang berjalan secara auto-pilot, fokus akan beralih ke politik dengan pemilu AS, belanja fiskal, kebijakan tarif baru, dan pasokan obligasi negara yang mendominasi narasi investasi.

Mengenai data AS, tidak dapat disangkal bahwa perekonomian AS telah melambat dari tingkat tertingginya selama 2 tahun terakhir, dengan kejutan ekonomi yang berada pada titik terendah dalam beberapa tahun, dan data konsumen yang sering menunjukkan penurunan besar dalam tabungan di era pandemi dan hal yang mengkhawatirkan. peningkatan utang konsumen.

Namun, bahkan pada tingkat yang lebih lemah, aktivitas ekonomi masih berada pada tingkat yang tinggi dibandingkan siklus sebelumnya, dengan NFP minggu ini diperkirakan masih akan berada di sekitar 190 ribu dengan tingkat pengangguran sebesar 4% dan masih terdapat pertumbuhan positif dalam pendapatan rata-rata per jam sebesar 0,4 %. Pada kecepatan saat ini, rata-rata 3 juta gaji masih mencapai sekitar 249 ribu dibandingkan dengan rata-rata 181 ribu pada periode pra-pandemi tahun 2010-2019.

Selanjutnya, dari sisi inflasi, tekanan harga tampaknya akhirnya melambat setelah banyak kegagalan yang terjadi. Rilis PCE pada hari Jumat naik 0,08% di bulan Mei, lebih lemah dari ekspektasi konsensus dengan PCE 'supercore' hanya naik 0,1%, membantu mengkristalkan penurunan suku bunga Fed yang tampaknya akan terjadi pada bulan September.

Di bidang politik, debat presiden AS yang pertama dimulai dengan kegembiraan ketika Presiden Biden menyampaikan kinerja yang mengecewakan dan lebih buruk dari ekspektasi terendah mengingat kekhawatiran atas usia dan kesehatannya. Di sisi lain, mantan Presiden Trump menyampaikan kinerja yang relatif terkendali (menurut standarnya), dengan reaksi pasca-debat yang cepat dan signifikan karena peluang Trump-Biden untuk terpilih menjadi +22 poin vs +10 sebelum debat. Di luar head to head, peluang Biden (35%) kini -7 poin di bawah peluang Partai Demokrat untuk menang (42%), sementara peluang Trump dan Partai Republik kini jauh di atas 50%.

Kemenangan Trump yang mendominasi kemungkinan besar akan berdampak luas pada kebijakan tarif AS-Tiongkok, belanja fiskal dan perpanjangan pemotongan pajak, kebijakan moneter dan independensi The Fed, dan bahkan mungkin kerangka kerja kripto kali ini.

Sementara itu, putaran pertama pemilu Perancis dimenangkan oleh kelompok Reli Nasional pimpinan Le Pen seperti yang diharapkan pada akhir pekan ini, dengan kelompok sayap kanan memenangkan 34% suara nasional dan sedang dalam tahap untuk memperoleh mayoritas di parlemen.

Minggu ini akan menjadi minggu yang dipersingkat karena hari libur dengan hanya 3,5 hari perdagangan, dan banyak data yang memenuhi hari Rabu yang sibuk dengan ADP, klaim pengangguran, jasa ISM, dan FOMC dalam kalender ekonomi. Hal ini akan diikuti oleh NFP pada hari Jumat, tepat setelah libur Hari Kemerdekaan pada hari Kamis, sehingga diperkirakan meja perdagangan AS akan kekurangan staf.

Di bidang kripto, hari Jumat mengakhiri kuartal yang sangat mengecewakan dengan BTC mencatatkan kerugian -13% pada Q2 setelah periode kinerja yang lebih baik, karena melambatnya arus masuk digital, kurangnya inovasi teknologi arus utama, penurunan metrik permintaan, dan kekhawatiran pasokan yang tertunda (Mt. Gox , penjualan pemerintah) ditambahkan ke utang kripto dengan BTC tidak dapat menembus kisaran 60–70 ribu.

Ethereum juga sama mengecewakannya, dengan ekspektasi atas persetujuan ETF-nya yang gagal menciptakan kegembiraan jangka panjang atas mainnet OG, dan kekhawatiran tentang kanibalisasi aktivitas L2 dan berkurangnya biaya/pasokan inflasi (biaya L1 anjlok ke posisi terendah dalam sejarah minggu lalu) terus berlanjut. mengajukan pertanyaan struktural eksistensial dan jangka panjang dari komunitas terhadap yayasan Ethereum.

Akankah persetujuan ETF yang diharapkan di Q3 dan kemenangan hukum melawan SEC (saat dipertaruhkan) akan membawa perubahan keberuntungan bagi ETH? Apakah kemenangan Trump akan menjadi obat mujarab bagi permasalahan adopsi industri ini? Hanya waktu yang bisa menjawab…