Empat tahun lalu Uni Eropa mulai mengatur pasar kripto dengan serangkaian undang-undang keuangan digital.

Sekarang pada hari Minggu, aturan stablecoin regulasi Pasar dalam Aset Kripto akan diberlakukan.

Bahkan ketika aturan MiCA tahap pertama ini menandai tonggak sejarah, industri kripto prihatin dengan periode transformasi yang sedang berlangsung.

Penerbit token dan platform kripto perlu menyesuaikan diri dengan lisensi pembayaran yang memberatkan, persyaratan cadangan, dan kehilangan token yang tidak mematuhinya.

“Faktor-faktor ini dapat menyebabkan ketidakstabilan jangka pendek dan kebingungan pasar ketika ekosistem beradaptasi dengan lingkungan peraturan baru,” kata Laura Chaput, kepala kepatuhan peraturan di Keyrock, pembuat pasar.

Berikut adalah ikhtisar praktis mengenai keadaan MiCA, ditambah bagaimana industri dan regulator menangani enam poin utama:

Batas waktu yang ketat

Otoritas Perbankan Eropa bertanggung jawab untuk menyempurnakan detail penerapan aturan stablecoin MiCA.

Namun, EBA baru mengeluarkan panduan terakhirnya pada 13 Juni.

Waktu yang ketat adalah “titik tekanan terbesar” bagi industri ini, Jón Egilsson, ketua dan salah satu pendiri penerbit uang elektronik Monerium, mengatakan kepada DL News.

Seorang juru bicara EBA mengatakan kepada DL News bahwa badan tersebut menyelesaikan dan menerbitkan semua standar teknis yang menjadi tanggung jawabnya sebelum batas waktu yang ditentukan pada 30 Juni.

Pihaknya juga terus mempersiapkan tugas pengawasannya ke depan, kata juru bicara tersebut.

Penghapusan

Stablecoin yang tidak mematuhi aturan MiCA akan dihapuskan dari UE.

Penghapusan pencatatan ini berisiko menyebabkan gangguan pasar, mengurangi opsi dan masalah likuiditas, kata Chaput.

Bitstamp akan menghapus stablecoin euro Tether, kata bursa pada hari Rabu. OKX menghapus Tether untuk pengguna UE pada bulan Maret.

Binance mengatakan akan membatasi stablecoin tidak sah untuk pengguna UE di beberapa layanannya, dan Kraken mengatakan sedang meninjau potensi penghapusan pencatatan.

Lisensi uang elektronik

MiCA mendefinisikan token uang elektronik sebagai uang elektronik. Hal ini menyeret peraturan Eropa lainnya, yang dikenal sebagai Petunjuk Layanan Pembayaran.

Perulangan kedua undang-undang ini – oleh karena itu diberi julukan PSD2 – telah diberlakukan sejak tahun 2016 dan memaksa platform yang menangani uang elektronik untuk mematuhi persyaratan yang berat – lebih dari platform aset kripto.

Mendapatkan lisensi bisa memakan waktu bertahun-tahun.

“Kami tidak mengetahui secara pasti apakah stablecoin adalah uang elektronik,” Victor Charpiat, pengacara di Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP. “Hal ini berdampak besar pada perlakuan perpajakan dan akuntansi mereka.”

Charpiat menyampaikan kekhawatiran bahwa ketentuan tersebut tidak diklarifikasi secara resmi oleh regulator, dan karena hanya sedikit perusahaan kripto yang memegang lisensi di bawah PSD2, bisnis akan kehilangan klien.

“Banyak penyedia layanan aset digital yang berpotensi melanggar hukum mulai Senin depan, dan belum bisa dipastikan karena belum ada klarifikasi,” ujarnya.

Regulator di EBA mengatakan bahwa mereka meminta industri untuk mempersiapkan “secara tepat waktu” untuk MiCA setelah menjadi undang-undang satu tahun yang lalu, dan menyediakan alat untuk mengajukan pertanyaan.

Apakah suatu platform memerlukan lisensi layanan pembayaran untuk transaksi token e-money tergantung pada aktivitasnya, kata juru bicara EBA. “Mereka akan diberi lisensi berdasarkan penilaian kasus per kasus.”

Jaringan tanpa izin

Beberapa penyedia layanan aset kripto yang beroperasi dan berinteraksi dengan jaringan tanpa izin tidak akan dapat mematuhi persyaratan berdasarkan PSD2, kata Tommaso Astazi, kepala urusan regulasi di asosiasi perdagangan Blockchain For Europe.

Misalnya, undang-undang mewajibkan platform pembayaran untuk melindungi dana yang diterima untuk pelaksanaan transaksi pembayaran.

Ketika pengguna menggunakan dompet yang dihosting sendiri atau melakukan transfer pada platform DeFi di berbagai blockchain, perusahaan mungkin tidak dapat menyimpan aset seperti yang seharusnya dilakukan PSD2, kata Astazi.

Batasan pada stablecoin non-euro

Penerbit stablecoin dalam mata uang non-euro atau stablecoin yang didukung oleh beberapa aset dibatasi.

Penerbit ini harus mematuhi volume €200 juta per hari atau satu juta transaksi ketika token digunakan sebagai “alat pertukaran,” menurut MiCA.

“Pemberlakuan pembatasan volume pada stablecoin yang didukung dolar AS dapat mendorong peralihan ke alternatif yang didukung euro, berdampak pada dinamika pasar stablecoin,” kata Chaput.

Ada pengecualian yang signifikan terhadap ambang batas tersebut, EBA mengklarifikasi dalam laporan implementasinya, sehingga mengesampingkan beberapa kekhawatiran industri.

Mereka tidak menghitung kapan stablecoin digunakan untuk perdagangan, sebagai jaminan transaksi dengan instrumen keuangan, atau digunakan untuk menyelesaikan derivatif.

Emiten juga dapat mengabaikan ambang batas jika mereka memiliki “alasan yang masuk akal” untuk berasumsi bahwa transaksi tersebut bukan untuk membayar barang atau jasa, menurut laporan EBA.

Cadangan lokal

MiCA mengharuskan penerbit stablecoin untuk menyimpan 30% cadangan tunai di rekening bank UE, atau 60% untuk token uang elektronik yang signifikan.

Cadangan ini perlu dibagi di beberapa bank lokal untuk memitigasi risiko konsentrasi.

“Ini akan memberikan pukulan yang lebih cepat daripada batasan keras pada penggunaan stablecoin dalam mata uang dolar di UE,” Hugo Coelho, pimpinan regulasi aset digital di Cambridge Centre for Alternative Finance, dan Mike Ringer, mitra di firma hukum CMS, baru-baru ini menulis.

Ini menjadi tantangan karena hanya sedikit bank yang menyetujui bank penerbit kripto. Dan karena biayanya mahal, berarti dana tersebut tidak dapat digunakan untuk berinvestasi pada aset yang aman.

Bagi Eglisson, ketentuan ini menghilangkan janji awal kripto untuk beroperasi secara independen dari sistem perbankan.

Peluang Crypto tidak bergantung pada solvabilitas bank, katanya kepada DL News pada bulan Maret.

“Kita bisa mengatasinya. Itu bukan pemecah kesepakatan,” katanya. “Tetapi di masa depan, ini adalah masalah yang harus diatasi.”

Inbar Preiss adalah Koresponden Regulasi di DL News. Punya tip? Email dia di inbar@dlnews.com.