Le « Quad-Witching » vendredi s'est terminé sans trop de problèmes, SPX restant proche de ses ATH et Nvidia prenant une courte pause après être devenue l'entreprise la plus valorisée au monde.

Alors que le milieu de l’été approche et que les marchés boursiers continuent d’escalader le mur d’inquiétude, l’attention va commencer à se tourner vers la politique à venir, les élections américaines de jeudi étant les plus précoces de l’histoire avec des enjeux élevés. Les cotes des paris ont fortement évolué en faveur de l’ex-président Trump à la suite de la décision du tribunal, même si les deux candidats continueront probablement de poursuivre une expansion insoutenable de la politique budgétaire américaine. Le CBO a porté le déficit à plus de 7 % du PIB pour 2024 et devrait rester à ce niveau dans un avenir prévisible.

La France verra ses propres élections débuter les 29 et 30 juin et le deuxième tour aura lieu les 6 et 7 juillet. Les marchés ont fait leur travail pour punir les actifs français avec l’élargissement (dépréciation) des OAT aux niveaux les plus élevés par rapport aux Bunds depuis 2012, le Rassemblement national de Le Pen étant toujours confortablement en tête, avec une alliance d’extrême droite cherchant à établir une majorité claire.

En parlant de sanctions, les tensions liées au change commencent également à s'intensifier, avec la dépréciation du yuan chinois qui atteint ses niveaux les plus faibles cette année alors que la croissance chinoise continue d'être décevante, et les retournements de risques suggèrent que le marché se prépare à une nouvelle faiblesse à venir.

Les pressions s'accentuent également sur le yen, avec l'USDJPY approchant les 160 et la rue estimant qu'il ne reste plus au ministère des Finances qu'environ 200 à 300 milliards de dollars de capitaux d'intervention, et les responsables de la BoJ traînent toujours les pieds sur les hausses de taux. Les marchés se préparent à un mouvement vers 165 avant de s'attendre à voir la prochaine vague d'intervention de la BoJ au cours des deux prochains mois.

Alors que Nikkei continue de osciller autour de ses sommets de cycle, des fissures commencent à apparaître dans d'autres poches, alors que la banque japonaise Norinchukin (« Nochu »), la plus grande banque agricole du pays avec un bilan de 357 milliards de dollars américains (56 000 milliards JPY), est devenue la dernière victime des hausses prolongées des taux de la Fed. Nochu, surnommé affectueusement la « baleine CLO » du Japon, a surpris le marché en avertissant que les pertes pour cet exercice financier pourraient dépasser 9,5 milliards de dollars américains (1,5 billion de JPY), soit 3 fois plus que prévu, en raison des pertes liées à son énorme CLO. avoirs bénéficiant de taux de financement plus élevés.

Sur le plan économique, nous observons de nouveaux signes indiquant que les États-Unis sont enfin en train de ralentir, avec une croissance surprise américaine tendant vers les niveaux les plus bas depuis 2022, le reste du monde rejoignant également les États-Unis en territoire négatif.

En outre, le consommateur américain de téflon montre enfin quelques premiers signes de capitulation, avec des taux de défaillance des cartes de crédit atteignant les niveaux les plus élevés depuis 2012, alors que les économies réalisées pendant la pandémie ont été entièrement dépensées. Sur le front du travail, même si les chiffres de la croissance globale ont été corrects, les données semblent suggérer qu'un nombre record d'employés occupent plusieurs emplois « à temps plein », ce que l'on peut lire comme il y a une trop forte demande de main-d'œuvre, ou que les individus Il est nécessaire de maintenir plusieurs rôles de revenus pour faire face à l’augmentation du coût de la vie. Notre parti pris va à ce dernier camp.

Le coût de la vie élevé, le ralentissement du marché du travail et les taux hypothécaires élevés entraînent finalement une baisse des prix de l'immobilier aux États-Unis d'une année sur l'autre, alors que les hausses de prix antérieures étaient dues à la faible offre due au fait que les vendeurs n'étaient pas en mesure de refinancer leurs prêts hypothécaires bon marché pour acheter une nouvelle maison. Le logement résidentiel américain est-il la prochaine chaussure à abandonner, suivant les traces de ses frères du monde entier ?

Les actions ont terminé vendredi, mais ce fut une autre semaine robuste pour l'indice principal. Les courtiers bancaires ont signalé une poursuite de la couverture des ventes à découvert toute la semaine alors que l'indice principal refusait de bouger, le PCE de base de vendredi étant la plus grande publication de données cette semaine. La faible étendue du marché et le maintien d’un leadership étroit restent une épine persistante pour les actions, même si jusqu’à présent, ils ne se sont pas encore traduits par une faiblesse significative. Les vendeurs à découvert continuent de disparaître, les intérêts à court terme sur le SPX, le Nasdaq et le « Magnificent-7 » étant à leur plus bas niveau depuis plusieurs années. Ne combattez pas la bande.

En parlant de mauvais sentiment, la seule classe d'actifs qui a souffert au cours de la semaine dernière était la cryptographie, où une baisse hebdomadaire de -3 % sur les majors (BTC/ETH) a masqué une vente massive d'altcoins, de nombreux grands noms perdant -10 %. –15% sur la semaine, et près de 70% par rapport aux récents plus hauts. Des sorties nettes importantes pour les ETF BTC n’ont certainement pas aidé les choses non plus.

Alors que nous avons longtemps discuté de la différence de ce cycle, où un rallye des majors était peu susceptible d'entraîner des retombées positives sur les altcoins/NFT, le marché natif a été particulièrement durement touché la semaine dernière avec diverses « conspirations » de largage aérien avec des projets DeFi réputés. Sans entrer dans les détails nuancés, de nombreux autochtones ont cultivé avec diligence des parachutages en tant que nouvel « alpha » au cours de l'année écoulée, mais les paiements annoncés, nettement inférieurs aux attentes, de la part de zkSync, Layer Zero, Eigenlayer et autres ont brisé la confiance. dans le secteur. En fait, le tollé a été si grand qu’il a donné lieu à de nombreuses discussions sur la fin de « l’ère » des parachutages. En plus des NFT, des memecoins et des frais Ethereum L1, sommes-nous attendus à un autre changement sismique dans l'écosystème natif ? Ce fut certainement une année intéressante, c’est le moins qu’on puisse dire.