• Malgré l’incertitude réglementaire, les pièces stables qui envoient de l’argent aux clients sont là et se disputent les milliers de milliards détenus dans les fonds du marché monétaire et les dépôts en dollars à l’échelle mondiale.

• Avec le potentiel de rendre les paiements sur Internet plus rentables, PayPal constate un découplage entre la capacité de paiement des pièces stables et la capacité de génération de rendement des fonds du marché monétaire.

Les Stablecoins jouent depuis longtemps un rôle essentiel dans le secteur des crypto-monnaies, un moyen de transporter de l'argent dans l'économie numérique, d'éviter la volatilité sans avoir à liquider des portefeuilles en monnaies fiduciaires ou à les fournir en garantie pour les échanges.

Leur utilité dans les paiements est assez évidente : ils cherchent à reproduire une monnaie conventionnelle comme le dollar américain ou l’euro sous une forme alimentée par la blockchain, servant de substituts numériques à quelque chose avec lequel les consommateurs sont déjà à l’aise.

Mais d’énormes sommes d’argent y sont cachées, générant des profits gigantesques pour les émetteurs de stablecoins – qui ne partagent traditionnellement rien de cette prime avec les détenteurs de jetons.

L'USDT de Tether est la troisième plus grande crypto-monnaie au monde avec 112 milliards de dollars d'actifs, selon les données de CoinDesk ; L'USDC de Circle est n°6 avec 32 milliards de dollars.

Cet argent est investi dans des actifs considérés comme extrêmement sûrs, comme les bons du Trésor américain, générant des milliards de dollars de rendement par an pour ces entreprises. Cela en fait des versions de l’ère crypto d’un ancien produit de la finance traditionnelle : les fonds du marché monétaire. La différence : les émetteurs du marché monétaire partagent avec leurs clients les intérêts qu’ils perçoivent sur leurs investissements en obligations et autres instruments à revenu fixe.

Jusqu'à récemment, le manque de concurrence dans un environnement de taux d'intérêt bas signifiait que les émetteurs de stablecoins pouvaient non seulement conserver tous les intérêts qu'ils gagnaient sur la garantie, car les utilisateurs et les partenaires de distribution s'en fichaient vraiment, a déclaré Rob Hadick, associé général d'une société de capital-risque. Libellule.

"Mais avec la hausse des taux d'intérêt, les émetteurs de stablecoins sont devenus extrêmement rentables et il est tout à fait naturel que ces partenaires, comme les bourses, et les utilisateurs expérimentés commencent à demander une plus grande part des revenus", a déclaré Hadick.

Pour être juste, la réglementation interdit aux émetteurs de stablecoins de restituer des rendements aux utilisateurs aux États-Unis, et le régime des marchés de crypto-actifs (MiCA) qui arrivera bientôt fera de même en Europe.

Mais les blockchains s’étendent sur toute la planète et les pièces stables qui envoient de l’argent aux clients sont là. La concurrence a déjà commencé à s'intensifier avec des entreprises comme Ondo, Mountain, Agora et d'autres promettant un modèle économique plus équitable. La semaine dernière, Paxos a introduit un système générateur de rendement réglementé par les Émirats arabes unis, appelé Lift Dollar.

Les paiements jouent

Les émetteurs de Stablecoin redonner quelque chose en retour sous la forme d'un rendement du marché monétaire sont une stratégie sensée et une préoccupation potentielle pour les jetons traditionnels indexés sur le dollar comme Circle et Tether, qui constituent l'essentiel des garanties déposées à des fins de négociation.

Mais il existe d'autres moyens de partager la bonne volonté avec les utilisateurs, comme certaines des économies réalisées grâce à l'utilisation d'un stablecoin purement axé sur les paiements, effectuant des transactions à grande échelle. C'est l'objectif de l'ajout du géant de la fintech PayPal à l'espace stablecoin : son jeton PYUSD.

Les années à venir pourraient voir un découplage entre la capacité de paiement des pièces stables et la capacité de génération de rendement des fonds du marché monétaire, selon le vice-président senior de PayPal et responsable de la blockchain, Jose Fernandez da Ponte.

"Je pense que dans quelques années, vous verrez des trésoriers d'entreprise conserver des liquidités dans un fonds du marché monétaire, et au moment où ils auront besoin d'effectuer un paiement, transférer ce fonds du marché monétaire vers un stablecoin et effectuer le paiement, car ils sont construits à cet effet", a déclaré Fernandez da Ponte dans une interview.

De toute évidence, PayPal semble se concentrer davantage sur le perfectionnement de la capacité du PYUSD à effectuer des paiements plus rapides et moins chers – le PYUSD est désormais intégré à la blockchain Solana {{SOL}} à haut débit, par exemple – plutôt que de s'inquiéter de la façon dont son niveau de valeur verrouillé se cumule. contre USDT et USDC.

Mais tout le monde ne pense pas qu’un stablecoin axé sur le paiement comme le PYUSD prospérera nécessairement face aux monnaies numériques des banques centrales (CBDC) et aux jetons de partage de rendement, un point de vue récemment adopté par les analystes de Bank of America.

Bien que le PYUSD soit petit par rapport à Tether et Circle, il serait probablement imprudent de parier contre PayPal étant donné sa longue portée dans la technologie financière et les paiements via des applications comme Xoom et Venmo.

"Soyons honnêtes, qui dans le domaine de la cryptographie a déjà une meilleure distribution que PayPal ?" dit Hadick de Dragonfly. "Il est peu probable dans mon esprit que le PYUSD fasse proliférer DeFi [finance décentralisée], ou qu'il fasse proliférer d'autres applications [non Paypal]. Mais cela réduit la charge sur les opérations de back-office de PayPal et les rend plus efficaces en termes de capital, de sorte qu'ils améliorent leurs propres opérations. marges de 50 points de base et peut-être en répercuter une partie sur le client. »

Base en dollars

Les Stablecoins en tant que méthode de paiement auront une valeur durable et sont très importants, a déclaré Charles Cascarilla, PDG de l'émetteur de stablecoin Paxos. Mais il existe un monde bien plus vaste si l’on considère les quelque 6 000 milliards de dollars de fonds du marché monétaire, auxquels s’ajoutent les quelque 17 000 milliards de dollars de dépôts dans les banques, et bien d’autres milliards de dollars de fonds du marché monétaire à l’étranger et de dépôts en dollars, a-t-il déclaré.

"Les actifs de paiement constitueront toujours un sous-ensemble de la large base de dépôts et de dollars", a déclaré Cascarilla dans une interview. "Il n'y aura donc qu'une quantité limitée de pièces stables de paiement, car beaucoup de gens voudront participer à quelque chose qui génère un retour."

Hadick convient qu'au fil du temps, presque toutes les transactions dans le domaine de la finance traditionnelle et de la cryptographie vont évoluer vers des garanties symboliques porteuses de rendement. "Les avantages de pouvoir générer des rendements tout en augmentant l'efficacité du capital et en effectuant des règlements intrajournaliers seront trop importants pour qu'une grande institution puisse les ignorer", a-t-il déclaré.