Pour la première fois de l'année, nous avons eu un chiffre d'emploi inférieur au consensus (qui n'a pas surpris à la hausse), avec une création d'emplois globale de +175 000 (par rapport à un rythme moyen précédent d'environ 275 000) et un taux de chômage. passant de manière inattendue de 3,83% à 3,87%.

D’autres mesures plus fréquentes et alternatives des conditions de travail se sont déjà calmées, comme avec le récent rapport JOLTS qui montre un ratio offres d’emploi/chômeurs plus faible, ainsi qu’un plus bas depuis plusieurs années dans les taux d’embauche et de départ dans le secteur privé.

En outre, les faibles tendances en matière d'embauche ont été assez prononcées dans les petites entreprises, les sous-composantes de l'emploi s'affaiblissant dans les enquêtes ISM et PMI et le pourcentage d'entreprises qui embauchent dans les secteurs des services et de la fabrication tombant à des niveaux plus généralement observés en période de récession.

Rappelez-vous notre commentaire de vendredi dans lequel nous avions noté que le rapport risque-récompense du NFP était asymétriquement orienté vers une politique conciliante, en particulier compte tenu des indications explicites de la Fed du FOMC selon lesquelles elle accroît sa vigilance face à un marché du travail affaibli et est prête à ignorer les récentes crises. inflation. Et nous avons assisté à un ralentissement du marché du travail, déclenchant une nouvelle hausse du risque de soulagement alors que les baisses de taux étaient de retour dans le giron.

Les bons du Trésor à 2 ans sont tombés de 5 % à 4,8 %, les rendements à 10 ans sont de retour à 4,5 %, dans un mouvement de pentification haussière, et les baisses de taux de 2024 prévoient à nouveau près de deux réductions complètes d'ici la fin de l'année. Les valeurs technologiques ont augmenté de 2 %, le SPX clôturant au-dessus de 5 100, et l'USDJPY a chuté d'un sommet de 159 la semaine dernière à 152,5 au cours des dernières 48 heures. Dans l’ensemble, une forte reprise de soulagement pour clôturer la semaine avec un sentiment de marché soutenu par un contexte accommodant en matière de taux.

Les données de Marco seront calmes cette semaine, le discours de la Fed étant susceptible de prévaloir sur les données américaines de second rang. La Chine verra les données sur la masse monétaire et le financement global cette semaine, tandis que les États-Unis verront Barkin, Williams, Kashkari, Jerrferson, Collins, Cook et Bowman se relayer pour intervenir sur la politique cette semaine. Après quelques semaines d'élimination des risques, le positionnement est probablement beaucoup plus net qu'en mars, le sentiment ayant probablement trouvé un plancher à court terme, du moins jusqu'à ce que les données commencent à pointer vers des inquiétudes plus marquées en matière d'atterrissage brutal (si jamais cela se produit). arrive). La volatilité réalisée par SPX est restée très faible alors que les investisseurs ont été occupés à ajuster la composition de leur portefeuille, plutôt que de se retirer purement et simplement des actions, Bloomberg signalant un changement de direction de SPX au milieu de la période de correction actuelle, bien qu'un peu comme une chaise musicale parmi les « magnifiques ». 7'. Nous ne serions pas surpris d’assister à une lente et haussière des actifs à risque à partir de maintenant.

Alors que la cryptographie présente une corrélation croissante avec le sentiment macro, les prix ont rebondi intelligemment vendredi avec une cassure au comptant de plus de 64 000 $ au cours du week-end, alors que le sentiment est revenu vers une Fed plus facile / des taux à terme plus bas / des prix des actions plus élevés, même si l'or au comptant a affiché une performance faible. Les entrées d'ETF américains ont été fortes vendredi à +378 millions de dollars, même Grayscale affichant sa première entrée de mémoire récente à +63 millions de dollars. Nous maintenons notre biais de la semaine dernière, selon lequel nous estimions que le rapport risque/rendement était devenu plus neutre dans la conjoncture macroéconomique actuelle, et nous nous attendons à être de meilleurs acheteurs en cas de baisse à court terme.