La semaine dernière, de nombreux rapports financiers de grandes entreprises, des données sur le PIB et des indicateurs d'inflation sur lesquels la Réserve fédérale s'est concentrée. Les investisseurs ont été confrontés à un afflux massif d'informations et ont dû constamment réévaluer leurs actifs. Le marché a également montré de grandes fluctuations dans l'ensemble. La tendance en forme de N s'est finalement terminée à la hausse, portée notamment par les valeurs technologiques (Microsoft et Google ont annoncé des bénéfices prometteurs). La bourse a récupéré la moitié de la baisse d'avril. Après avoir chuté de 5,4 % la semaine dernière, le Nasdaq 100 a rebondi de 4 % cette semaine, le S&P small cap Russell 2000 a augmenté de plus de 2 %, et seul le Dow a augmenté de moins de 1 %.
Nous ne constatons aucun changement fondamental dans le discours principal du marché : un léger ralentissement du rythme de la croissance économique, des pressions inflationnistes plus fortes, des tensions géopolitiques persistantes et une hausse modeste des taux d'intérêt. mais
Les données sur le marché du travail restent solides
L’environnement de marché actuel est dans un processus de reflation plutôt que de récession
Il existe encore une certaine base pour la reprise de l’industrie manufacturière mondiale
Dans les données du PIB qui viennent d'être publiées, les dépenses de consommation personnelle ont encore augmenté à un taux relativement sain de 2,5 %.
Les dépenses d'équipement des entreprises ont augmenté pour la première fois depuis près d'un an, et l'investissement résidentiel a augmenté au rythme le plus rapide depuis plus de trois ans.
Ainsi, à moyen terme, l’environnement général reste favorable à l’investissement en actifs risqués.
Graphique : Tous les secteurs du S&P ont clôturé en hausse la semaine dernière
Les bénéfices du Big Seven devraient augmenter de 47 % sur un an au premier trimestre, dépassant largement la croissance attendue de 2 % des bénéfices du S&P 500. Parmi les quatre sociétés qui ont publié leurs résultats la semaine dernière, trois ont vu le cours de leurs actions augmenter (Tesla, Alphabet, Microsoft), Alphabet se démarquant en annonçant son premier dividende. Mais les actions de Meta, qui étaient auparavant solides, ont chuté alors que la société a annoncé des prévisions de revenus inférieures aux prévisions tout en ciblant des dépenses en capital plus élevées pour soutenir l'intelligence artificielle.
La tendance de Meta montre que les investisseurs accordent plus d'attention aux futurs plans d'investissement et de dépenses des grandes entreprises technologiques, plutôt qu'à leur rentabilité actuelle. Meta a annoncé qu'elle augmenterait ses investissements dans les infrastructures d'IA jusqu'à 10 milliards de dollars cette année. Des dépenses aussi importantes ont effrayé les investisseurs et ont fait chuter le cours de l'action de 15 %.
Meta, Microsoft, Tesla et Google ont terminé le premier trimestre avec un solde de trésorerie combiné de 275 milliards de dollars. Les entreprises qui utilisent leurs vastes liquidités pour réaliser des acquisitions stratégiques et récolter des rendements immédiats feront le bonheur des investisseurs. Ils ne veulent pas voir des entreprises dépenser beaucoup d’argent dans des projets sans savoir quand elles généreront des bénéfices. Il semble que les investisseurs aient désormais une patience limitée à l’égard des actions technologiques très valorisées et recherchent des rendements rapides.
Un épisode est que des personnes familières avec ByteDance ont rapporté que si elle perdait finalement le procès, la société préférerait fermer l'intégralité du logiciel aux États-Unis. D'une part, TikTok perd toujours de l'argent au profit de Byte, ce qui représente une petite proportion de ses revenus, et sa fermeture aura peu d'impact sur les performances de l'entreprise. D'un autre côté, l'algorithme sous-jacent à l'APP est un secret commercial de Byte et ne peut être vendu. Si TikTok finit par être fermé, le plus grand bénéficiaire sera certainement Meta. Cependant, de telles nouvelles ne peuvent pas empêcher Meta de chuter après le marché, mais si cela se produit, nous verrons très probablement Meta bondir.
La bourse chinoise devient populaire
Récemment, des banques d'investissement étrangères telles que Morgan Stanley, UBS et Goldman Sachs ont toutes relevé la notation du marché boursier chinois. Les décideurs politiques ont laissé entendre que la Banque populaire de Chine pourrait augmenter progressivement ses échanges actifs sur le marché obligataire secondaire, ce qui pourrait accroître la liquidité du marché et encourager les investisseurs. sentiment. .
Les entrées nettes de capitaux vers le nord ont atteint un niveau record la semaine dernière, avec une hausse de l'indice CSI300 de 1,2 %, du MXCN (MSCI China Concept Stock Index) et de l'indice Hang Seng en hausse de 8,0 % et 8,8 % respectivement. Il s'agit du meilleur rendement hebdomadaire depuis décembre 2022. tiré par le secteur de la technologie a mené les gains (+13,4 %). Les analystes estiment que l'attrait actuel des faibles valorisations sur le marché des actions A apparaît progressivement avec la mise en œuvre continue des politiques de croissance économique intérieure, les facteurs de rentabilité du côté du numérateur et de liquidité du côté du dénominateur qui affectent les prix du marché des actions A. La situation pourrait s’améliorer légèrement et la dynamique des entrées nettes d’investissements étrangers pourrait encore s’accentuer.
Un autre signe positif est le marché immobilier. Par exemple, les ventes de maisons de luxe à Shanghai sont en plein essor, ce qui a entraîné une hausse de l'indice des prix des maisons neuves. Le marché immobilier de Shenzhen montre également des signes de reprise, ainsi que le nombre de logements neufs. les transactions de logements d’occasion ont considérablement augmenté. L'analyste John Lam, qui a été le premier à attribuer une note de « vente » à China Evergrande au début de 2021, a déclaré qu'après avoir connu des ajustements, le secteur immobilier chinois se prépare à une lente reprise et qu'il est prévu que le secteur immobilier chinois les ventes et les prix n'augmenteront pas cette année, mais la baisse sera modérée. Il estime que les ventes résidentielles nationales pourraient chuter de 7 % par zone cette année, contre une baisse record de 27 % en 2022. Les mises en chantier devraient chuter de 7 %, soit une baisse par rapport à la baisse de 39 % enregistrée en 2022. Une fois que les prix de l’immobilier se seront stabilisés, la demande refoulée reviendra, car la baisse des prix de l’immobilier au cours des trois dernières années a conduit les gens à retarder leurs achats.
En termes de taux d'intérêt, le taux d'intérêt des bons du Trésor à 10 ans a clôturé à 4,66 % la semaine dernière, se rapprochant progressivement de 5 %, et le taux d'intérêt des bons du Trésor à 2 ans a clôturé à 5 % cette semaine, le marché a absorbé un total de 5 % des États-Unis. 183 milliards de dollars en nouveaux bons du Trésor. La demande pour les obligations à 2 ans est forte, et les obligations à 5 et 7 ans ne sont pas trop mauvaises non plus.
Les taux d’intérêt élevés ne sont généralement pas propices à un marché boursier plus fort :
Le pétrole a rebondi la semaine dernière, en hausse de 1,92 %. Le pétrole brut WTI a clôturé à 83,64 $ et le dollar américain est resté pratiquement stable, le DXY clôturant à 106,09. L'or a chuté de 2 % pour clôturer à 2 337 $ alors que les inquiétudes concernant l'escalade du conflit au Moyen-Orient se sont estompées. L'indice des métaux industriels a légèrement diminué de 1,2 %.
Les crypto-monnaies manquent de nouveaux catalyseurs
En raison de son propre manque de nouveaux catalyseurs, le rebond du sentiment macroéconomique favorable n'a pas réussi à stimuler les crypto-monnaies. L'ETF au comptant BTC a enregistré des sorties nettes (-328 millions) pour la troisième semaine consécutive, et l'IBIT n'a enregistré aucune entrée pendant trois jours de bourse consécutifs. ce qui était la première fois depuis sa création.
Après l'amélioration du précédent conflit entre l'Iran et Israël, le Bitcoin a été réduit de moitié, le marché du cryptage a rebondi et le BTC a atteint plus de 67 000 dollars. Alors que le premier ETF ETH au comptant de Hong Kong est sur le point d'être coté mardi, l'ETH a connu une augmentation de plus de 7 % au cours du week-end. En outre, la société de développement Ethereum Consensys a intenté une action en justice contre la SEC pour excès de réglementation afin de contrer l'avis de Wells reçu le 10 avril (indiquant que la SEC travaille dur pour déposer une plainte), car ce n'est pas rare. Pour que les sociétés de cryptographie puissent poursuivre et gagner des procès réglementaires, cette paire Ethereum se protège également contre la pression réglementaire.
Après la réduction de version, la puissance de calcul du réseau BTC est restée à un niveau élevé sans baisse significative, mais la difficulté de minage a augmenté :
Trump est plus étroitement lié à une politique monétaire accommodante
Sur le plan politique, le Wall Street Journal a publié un article explosif sur le complot de l'équipe Trump visant à contrôler la Réserve fédérale après son entrée en fonction. Leur plan proposé prévoyait de négocier la politique des taux d'intérêt avec le président et de demander au département du Trésor de revoir les mesures réglementaires de la Fed. Trump espère que le président de la Réserve fédérale pourra communiquer avec lui et promouvoir une politique monétaire qui réponde à ses souhaits. Malgré les inquiétudes, il existe dans la pratique des obstacles à l'influence de Trump sur la Réserve fédérale, comme le manque de sièges au FOMC, et la confiance du marché dans l'indépendance de la Réserve fédérale est cruciale. Ces discussions et ces projets ne méritent d’être examinés plus avant que si Trump est réélu, mais ils peuvent renforcer la confiance du marché dans le fait qu’une probabilité plus élevée de victoire de Trump = une politique monétaire plus souple et une inflation à long terme plus élevée.
signes de stagflation
La croissance annualisée réelle du PIB des États-Unis au premier trimestre a été de 1,6% en rythme trimestriel, ce qui est bien inférieur aux 2,5% attendus par le marché et à un net ralentissement par rapport aux 3,4% du quatrième trimestre de l'année dernière. Cependant, l'indice des prix pondéré par le PIB au premier trimestre était de 3,1%, supérieur aux 3,0% attendus et presque le double du 1,6% du quatrième trimestre.
La croissance trimestrielle annualisée des dépenses de consommation personnelle (PCE) a été de 2,5%, ce qui est nettement inférieur à la valeur précédente de 3,3%, qui était également inférieure aux 3% attendus. L'indice des prix de base des PCE hors alimentation et énergie a augmenté de 3,7%. sur une base trimestrielle annualisée, le taux de 3,4 % prévu était presque le double du chiffre précédent de 2 % et constituait la première augmentation trimestrielle en un an. Cela montre que l’inflation sous-jacente reste tenace.
Les signes de stagflation étaient au cœur de la chute du marché jeudi.
Un plan modéré d’émission de dette pourrait apporter de l’optimisme
Le niveau actuel de trésorerie du Département du Trésor américain dépasse de loin la limite supérieure des prévisions précédentes. Hier, le département du Trésor disposait d'environ 955 milliards de dollars de liquidités sur son compte général, soit 205 milliards de dollars de plus que prévu. Principalement en raison des rentrées inattendues d'impôts sur les plus-values le 15 avril, les niveaux de trésorerie du Trésor ont augmenté de manière significative.
Dans le contexte de « disposer d'un excédent de nourriture », le ministère des Finances n'a pas de besoin urgent d'émettre des factures à court terme, ce qui fait chuter le solde du RRP à près de 0. En d’autres termes, la liquidité systémique aux États-Unis ne tombera plus à un niveau susceptible de déclencher une panique sur les marchés à court terme.
Le département du Trésor américain a accéléré le rythme des émissions de titres de créance au cours de l’année écoulée, mais cet élan semble désormais s’être arrêté. Le déficit budgétaire fédéral s'est réduit au cours de l'exercice 2024 par rapport à l'exercice 2023, principalement en raison d'une forte croissance des revenus et de dépenses pratiquement stables.
Par conséquent, la baisse des attentes en matière d’émission de titres de créance sera globalement positive pour les actifs à risque pour le marché.
À moins de sept mois de l’élection présidentielle américaine de 2024, la politique budgétaire américaine pourrait subir des changements majeurs. Tôt ou tard, le Trésor devra peut-être augmenter à nouveau la taille des enchères pour répondre aux besoins futurs en matière de déficit, et le marché devra peut-être s'ajuster.
Une petite banque déroutante
Après la fermeture du marché vendredi, les médias ont rapporté que la Republic First Bank aux États-Unis avait été rachetée par la FDIC. Cependant, un examen plus approfondi des données de la FDIC montre que Republic First détenait environ 6 milliards de dollars d'actifs et 4 milliards de dollars de dépôts. En janvier, la Silicon Valley Bank de Lei a des actifs de 200 milliards de dollars américains, Signature Bank a 110 milliards de dollars américains et First Republic Bank (avec un nom très similaire) a des actifs de 230 milliards de dollars américains, ce qui est incomparable et a été radiée de la liste. échange l'année dernière. Par conséquent, cela n’a pas réussi à provoquer une « attraction explosive » du marché sur les monnaies numériques comme l’année dernière.
Des flux de trésorerie
Il y a eu sept semaines consécutives de sorties de fonds conceptuels chinois de calibre EPFR, contrairement à l’afflux record de fonds vers le nord.
L'exposition nette du Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund a atteint 55 %, au 97e percentile en un an, et le ratio de levier total a atteint son plus haut niveau depuis cinq ans.
Les hedge funds ont été des acheteurs nets d'actions américaines pour la deuxième semaine consécutive, le plus rapide en cinq mois, en grande partie grâce aux achats longs et à la couverture des ventes à découvert dans un ratio de 7 pour 1. Principalement concentrés dans les secteurs des technologies de l'information et de la santé, les biens de consommation, l'énergie, etc. ont été vendus.
L'allocation des fonds aux actions de semi-conducteurs a atteint son plus haut niveau depuis cinq ans.
Les stratèges de Goldman Sachs estiment que la hausse de l’inflation et les risques politiques pourraient exercer une pression sur les marchés boursiers à court terme. Une fois la correction des marchés de taux d’intérêt terminée et les données sur l’inflation améliorées, le moment est peut-être bien choisi pour renforcer la position longue sur les actions. Les actions de haute qualité et non américaines pourraient obtenir de meilleurs résultats. (À mesure que les risques sur le marché boursier américain s'accumulent, certains fonds commencent à allouer des actions de haute qualité avec des valorisations inférieures et des performances plus solides, ainsi que des marchés non américains avec des fondamentaux améliorés pour équilibrer les risques du portefeuille. Ces marchés peuvent être en pleine crise. ou entrer dans un cycle d'assouplissement plus tôt que les États-Unis).
perspective institutionnelle
[JP Morgan Chase : la percée technologique de TSMC, le moteur clé de l'ère de l'IA]
JPMorgan Chase a une note « surpondérée » sur TSMC avec un objectif de cours de 900 NT$. Le rapport met en évidence le leadership de TSMC en matière d’innovation technologique et d’emballage avancé, ainsi que son rôle clé à l’ère de l’IA. Grâce à une série d'avancées technologiques, notamment le lancement du nœud de processus A16 récemment annoncé, le lancement de la technologie d'emballage avancée SoW et de nouvelles innovations dans la technologie photonique sur silicium. TSMC devrait maintenir sa position de leader dans l’industrie des semi-conducteurs dans les années à venir.
[Société Générale : Avant que le yen n'atteigne son plus bas, il pourrait y avoir une dernière et forte baisse]
Kit Juckes, stratège des changes chez Société Générale : La baisse du yen est devenue désordonnée, ce qui indique qu'il pourrait y avoir une dernière forte baisse avant d'atteindre le plus bas. Les rendements américains sont actuellement en hausse, tandis que les rendements japonais restent soutenus par des taux à court terme très bas. Ces faibles taux à court terme ont généré des rendements positifs pour les transactions à court terme sur le yen, gardant la communauté des traders à effet de levier optimiste au cours des derniers mois. Toutefois, l’écart de rendement USD/JPY va se réduire considérablement au cours des prochains trimestres. Si la PPA USD/JPY se situe désormais au milieu des années 90, la juste valeur se situe toujours autour de 110, même après ajustement pour tenir compte de l'exception américaine et de la japonisation.
Supplément : La plupart des institutions estiment que la banque centrale émettra un signal belliciste en ajustant ses achats d'obligations pour soutenir le yen. En conséquence, la décision de la Banque du Japon la semaine dernière a seulement indiqué qu'elle maintiendrait l'échelle en mars et n'a rien dit sur la réduction des achats d'obligations. La BoJ semble abandonner le taux de change. Une telle décision accommodante entraînerait une nouvelle chute du yen. En fait, il est tombé directement sous la barre des 158.
A suivre cette semaine
Dans les prochains jours, les investisseurs porteront leur attention sur les performances des autres membres du Mag7. Amazon devrait publier ses résultats mardi prochain, Apple jeudi et Nvidia le 22 mai.
Le département du Trésor américain annoncera lundi et mercredi son plan d'émission de bons du Trésor pour le trimestre à venir. Après avoir augmenté le financement pendant trois trimestres consécutifs, le marché prête une attention particulière au financement de ce trimestre, aux plans de rachat et aux explications plus détaillées de la secrétaire au Trésor Yellen sur la stratégie de financement à long terme.
Cependant, une série de données intéressantes pourraient suggérer que le Trésor américain pourrait abaisser de manière inattendue ses attentes en matière de financement, ce qui entraînerait une réduction des ventes à découvert sur le marché obligataire.
En outre, il faudra également surveiller la décision politique de la Réserve fédérale mercredi et la conférence de presse du président Powell pour évaluer la possibilité d'une baisse des taux à court terme. Le marché s'attend à ce que la déclaration post-réunion du FOMC ne change pas grand-chose et qu'aucun nouveau dot plot ne soit publié.
Le président Powell ne devrait pas modifier l’orientation actuelle de la politique monétaire à court terme. Il est probable qu’il réitère ses récents commentaires selon lesquels les données récentes n’ont pas renforcé sa confiance dans un ralentissement de l’inflation. Considérant que les derniers taux d’intérêt implicites des contrats à terme sur les fonds fédéraux montrent que la baisse attendue des taux d’intérêt pour l’ensemble de l’année n’est que de 1,3 fois/34 points de base, ce qui est très extrême. Si Powell ne prononce pas un discours nettement plus belliciste, il y aura plus de place pour les rendements. tomber que se relever.
En outre, vous devez faire attention à savoir si la Réserve fédérale publiera une déclaration sur le ralentissement de la contraction du bilan pour réchauffer le taper QT. Dans le même temps, il est nécessaire de se préparer à un éventuel resserrement soudain de la liquidité sur le marché monétaire. et ralentir la récente hausse rapide des taux d’intérêt obligataires américains. Si cela est possible, la probabilité d’une forte hausse du marché est plus élevée si des mesures claires sont introduites.
