1. Relancer le cycle d’assouplissement après quatre ans

Le 19 septembre à 2 heures du matin, heure de Pékin, la Réserve fédérale a annoncé une réduction de 50 points de base du taux d'intérêt des fonds fédéraux. La fourchette cible du taux des fonds fédéraux a été réduite de 5,25 % à 5,50 % à 4,75 % à 5,0 %. du cycle de réduction des taux d’intérêt a officiellement commencé. La baisse des taux de 50 points de base était conforme aux attentes des contrats à terme sur les taux d'intérêt du CME, mais a dépassé les prévisions de nombreuses banques d'investissement de Wall Street. Historiquement, la première baisse des taux d’intérêt de 50 points de base n’a eu lieu qu’en cas d’urgence économique ou de marché, comme la bulle technologique de janvier 2001, la crise financière de septembre 2007 et l’épidémie de COVID-19 de mars 2020. Étant donné qu'une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base entraînerait de plus grandes inquiétudes sur le marché quant à la « récession » économique, Powell a souligné dans son discours qu'il ne voyait aucun signe de récession et qu'il a continué à utiliser cette méthode pour se prémunir contre les craintes de récession du marché.

La Fed a également présenté un graphique à points plus belliciste, prévoyant qu'elle réduirait les taux d'intérêt deux fois de plus au cours de l'année, pour un total de 50 points de base, quatre fois en 2025, pour un total de 100 points de base, et deux fois en 2026, pour un total de 50 points de base. 250 pb, et le point final des taux d’intérêt sera de 2,75 à 3 %. Le rythme des baisses de taux d'intérêt indiqué par le diagramme en points est relativement lent, et la trajectoire est plus lente que le niveau de 2,75 à 3 % atteint en septembre 2025 lors de la négociation des contrats à terme sur les taux d'intérêt du CME. Dans le même temps, Powell a souligné que cette série de baisses de taux d’intérêt de 50 points de base ne peut pas être utilisée comme nouvelle référence et peut être extrapolée de manière linéaire. Il n’existe pas de trajectoire fixe des taux d’intérêt. Elle peut être accélérée, ralentie ou même choisie de suspendre les taux d’intérêt. baisses de taux. Elle sera déterminée en fonction de la situation de chaque réunion, ce qui explique dans une certaine mesure la hausse des taux d'intérêt obligataires américains après la clôture.

En termes de prévisions économiques, la Réserve fédérale a abaissé sa prévision de croissance du PIB pour cette année de 2,1 % à 2,0 %, et a considérablement relevé sa prévision de taux de chômage de 4,0 % à 4,4 %. Et a abaissé la prévision d’inflation du PCE de 2,6 à 2,3 %. Les données et déclarations de la Fed montrent une confiance accrue dans la maîtrise de l'inflation, tout en accordant davantage d'attention à l'emploi. Avec la première baisse des taux d’intérêt globalement relativement importante et le rythme plus agressif des baisses des taux d’intérêt, la Réserve fédérale a une fois de plus joué un rôle dans la gestion des attentes.

2. Le cycle de baisse des taux d’intérêt depuis les années 1990

Juin 1989 à septembre 1992 (baisse des taux d'intérêt de type récession)

À la fin des années 1980, les taux d’intérêt américains ont augmenté rapidement, ce qui a amené les caisses d’épargne et de crédit à se trouver confrontées au dilemme suivant : les taux des dépôts à court terme étaient plus élevés que les taux des prêts fixes à long terme et les rendements obligataires américains s’inversent. Une « crise de l'épargne et du crédit » a éclaté dans le secteur financier américain et un grand nombre de banques et d'institutions d'épargne se sont effondrées. En plus de l’impact de la guerre extérieure du Golfe, d’août 1990 à mars 1991, l’économie américaine est tombée dans une récession définie par le Bureau national de recherche économique (NBER), qui a duré huit mois. La Réserve fédérale a entamé un cycle de réduction des taux d'intérêt de plus de trois ans en juin 1989, avec une réduction cumulée des taux d'intérêt de 681,25 BP, et la limite supérieure du taux d'intérêt directeur est passée de 9,8125 % à 3 %.

De juillet 1995 à janvier 1996 (baisse préventive des taux d'intérêt)

En 1995, la croissance économique américaine a ralenti et l’emploi a été atone. La Réserve fédérale estime que même si l'économie n'a pas encore décliné, la baisse de certains indicateurs économiques peut impliquer un risque de ralentissement économique futur et a décidé de commencer à réduire les taux d'intérêt pour stimuler l'économie et prévenir la récession. Cette baisse des taux d'intérêt a commencé en juillet 1995. Après 7 mois, le taux d'intérêt a été réduit à trois reprises pour un total de 75 BP. La limite supérieure du taux d'intérêt directeur a été réduite de 6 % à 5,25 %. Par la suite, l’économie américaine a connu un « atterrissage en douceur » et les indicateurs PMI de l’emploi et du secteur manufacturier, qui étaient faibles avant la baisse des taux d’intérêt, ont rebondi. Ce cycle de taux d'intérêt est également considéré comme un cas typique d'« atterrissage en douceur ». D'un autre côté, les opérations de la Fed ont réussi à empêcher l'inflation de « décoller ». Au cours du processus de baisse des taux d'intérêt, le taux d'inflation du PCE n'a guère dépassé 2,3 % et est resté relativement stable.

Septembre à novembre 1998 (baisse préventive des taux d'intérêt)

La « crise financière asiatique » a éclaté au cours du second semestre 1997. La récession économique asiatique a entraîné un affaiblissement de la demande extérieure et a affecté le commerce des marchandises des États-Unis. L'économie américaine dans son ensemble reste stable, mais l'environnement extérieur est turbulent et la faiblesse du commerce des matières premières a exercé une pression sur l'industrie manufacturière américaine, provoquant des ajustements des actions américaines. De juillet à août 1998, l'indice S&P 500 a connu une correction de près de deux mois, avec une baisse plus importante de près de 20 %. Le fonds spéculatif géant Long-Term Capital Management (LTCM) était au bord de la faillite. Afin d'éviter que l'impact de la crise n'affecte davantage l'économie américaine, la Réserve fédérale a commencé à réduire les taux d'intérêt en septembre 1998. En novembre, elle avait réduit les taux d'intérêt à trois reprises, pour un total de 75 BP, et la limite supérieure du taux d'intérêt directeur a été réduit de 5,5% à 4,75%.

De janvier 2001 à juin 2003 (baisse des taux d'intérêt de type récession)

À la fin des années 1990, le développement rapide et la vulgarisation de la technologie Internet ont déclenché une spéculation excessive, et la frénésie d’une exubérance irrationnelle a conduit à un afflux massif de capitaux vers les investissements Internet. D’octobre 1999 à mars 2000, le Nasdaq a augmenté au maximum de 88 % en cinq mois. De juin 1999 à mai 2000, la Réserve fédérale a augmenté ses taux d'intérêt six fois au total, pour un total de 275 BP, en réponse à la surchauffe économique. En mars 2000, l'indice Nasdaq a chuté rapidement après avoir atteint un sommet, la bulle Internet a progressivement éclaté, un grand nombre de sociétés Internet ont fait faillite et l'économie est ensuite tombée en récession. Le 3 janvier 2001, la Réserve fédérale a annoncé une réduction des taux d'intérêt de 50 BP. Depuis lors, elle a réduit les taux d'intérêt à 13 reprises, pour un total de 550 BP, et la limite supérieure du taux d'intérêt directeur est passée de 6,5 % à 1,0 %. .

De septembre 2007 à décembre 2008 (baisse des taux d'intérêt de type récession)

En 2007, la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis a éclaté et s’est propagée à d’autres marchés tels que les obligations et les actions. La situation économique américaine a pris un tournant brutal. Le 18 septembre, la Réserve fédérale a abaissé le taux d'intérêt cible des fonds fédéraux de 50 points de base à 4,75 %, puis a réduit les taux d'intérêt 10 fois de suite. À la fin de 2008, le taux d'intérêt a chuté de 550 points de base à 0,25 %. . La réduction des taux d'intérêt n'a toujours pas suffi à faire face à la situation économique difficile. La Réserve fédérale a introduit pour la première fois un programme d'assouplissement quantitatif (QE), en utilisant des achats à grande échelle de bons du Trésor américain, de titres adossés à des créances hypothécaires et d'autres outils de politique monétaire non conventionnels. abaisser les taux d’intérêt à long terme, stimuler l’économie et injecter des liquidités sur le marché.

Août à octobre 2019 (baisse préventive des taux d’intérêt)

L'économie et le marché du travail des États-Unis sont restés globalement stables en 2019. Cependant, sous l'influence de facteurs tels que les conflits géopolitiques et les frictions commerciales sino-américaines, la demande extérieure des États-Unis s'est affaiblie. Dans le même temps, la demande intérieure a également ralenti. taux d'inflation inférieur à 2 %. Au premier semestre 2019, le taux d’inflation du PCE est resté compris entre 1,4 et 1,6 %, et le taux d’inflation sous-jacent du PCE est passé de 1,9 % au début de l’année à 1,6 % de mars à mai.

Le 31 juillet 2019, la Réserve fédérale a annoncé une réduction de 25 points de base des taux d'intérêt à 2,25 %, affirmant que l'économie américaine connaissait une croissance modérée et que le marché du travail était solide, mais que les taux d'inflation global et sous-jacents étaient tous deux inférieurs à 2 %, dans le but de prévenir un ralentissement économique, notamment à la lumière des tensions commerciales et dans le contexte d’un ralentissement de la croissance mondiale. Avant l’apparition de l’épidémie mondiale en 2020, l’économie américaine fonctionnait de manière stable dans son ensemble, avec un rebond du PMI manufacturier, du PCE de base et d’autres indicateurs. D'août à octobre 2019, la Réserve fédérale a réduit ses taux d'intérêt à trois reprises consécutives, pour un total de 75 BP, et la limite supérieure du taux d'intérêt directeur est passée de 2,5 % à 1,75 %.

Mars 2020 (baisse des taux d’intérêt de type récession)

En 2020, l’épidémie de COVID-19 s’est propagée à travers le monde. En mars 2020, le Comité fédéral de l’open market a réduit les taux d’intérêt à deux reprises lors d’une réunion d’urgence imprévue, rétablissant ainsi la fourchette de taux d’intérêt cible des fonds fédéraux entre 0 et 0,25 %.

3. Prix des actifs pendant le cycle de baisse des taux d’intérêt

L'évolution des prix des actifs après la baisse des taux d'intérêt est davantage liée au fait que l'environnement macroéconomique soit en récession à ce moment-là. On pense que les données économiques actuelles aux États-Unis ne soutiennent pas la conclusion d'une récession. En raison d'un atterrissage en douceur de l'économie américaine, une plus grande attention devrait être accordée aux réductions préventives des taux d'intérêt, principalement parce que l'évolution des prix des actifs lors des récentes réductions des taux d'intérêt en 2019-20 est loin d'être actuelle.

Dette américaine

Avant et après la baisse des taux d'intérêt, les obligations américaines étaient dans une tendance globale à la hausse. L'augmentation avant la baisse des taux d'intérêt était plus certaine et plus importante. La fréquence moyenne des hausses au cours des 1, 3 et 6 mois précédant la baisse des taux d'intérêt était de 100. %, et il a diminué après la baisse des taux d'intérêt. Dans le même temps, avant la baisse des taux d'intérêt, les augmentations moyennes en 1, 3 et 6 mois étaient de 13,7 %, 22 % et 20,2 %, et après la baisse des taux d'intérêt. , ils étaient de 12,2%, 7,1% et 4,6%. On voit clairement que le prix du marché est en avance. La volatilité s'est intensifiée environ un mois après le début de la baisse des taux d'intérêt. Dans les étapes ultérieures de la baisse des taux d'intérêt, en raison des différentes conditions de reprise économique, les tendances des taux d'intérêt divergent au cours des différentes périodes.

or

À l’instar des obligations américaines, l’or est généralement plus susceptible de progresser avant une baisse des taux d’intérêt. Bénéficiant de la demande de valeur refuge dans les situations critiques, la corrélation entre la tendance de l'or et la possibilité d'un « atterrissage en douceur » est relativement floue. Du point de vue des transactions, le moment optimal pour les transactions sur les actifs du dénominateur est avant la baisse des taux d'intérêt. En raison de la comptabilisation complète attendue et de la réduction limitée des taux d'intérêt, une fois la réduction des taux d'intérêt réalisée, une plus grande attention peut être accordée aux actifs. au numérateur, ceux qui bénéficient de la baisse des taux d’intérêt.

Si l’on considère la ligne de démarcation entre les ETF sur l’or, la corrélation entre les prix de l’or et les baisses des taux d’intérêt n’était pas claire avant le 21ème siècle. En 2004, la SEC américaine a approuvé le premier ETF sur l’or négocié à l’échelle mondiale. La demande et a attiré les investisseurs. Un grand nombre d'investisseurs particuliers et d'investisseurs institutionnels, ainsi que l'afflux continu de fonds ont donné une forte impulsion à la hausse des prix de l'or. Ce cycle ascendant a duré sept ans jusqu'à atteindre son sommet en 2011. Au cours de cette période, la Réserve fédérale a connu des hausses substantielles des taux d'intérêt de 2004 à 2006 et des réductions substantielles des taux d'intérêt de 2007 à 2008. L'or a maintenu une tendance globale à la hausse. En excluant l’impact des ETF sur l’or, le seul cycle de réduction des taux d’intérêt significatif auquel on puisse faire référence à l’heure actuelle est 2019. À court terme, lors du cycle de réduction des taux d’intérêt d’août à octobre 2019, l’or a fortement augmenté après la première réduction des taux d’intérêt, puis a fluctué au cours des deux mois suivants Rappel, cycle d'allongement Dans l'ensemble, l'or est toujours sur une tendance à la hausse après la baisse des taux d'intérêt.

Cycle des taux d’intérêt de la Fed et prix de l’or

Nasdaq

La performance du Nasdaq lors d’une baisse des taux en récession dépend de la restauration des fondamentaux. Au cours du cycle de baisse des taux en récession, le Nasdaq dans son ensemble a principalement affiché une baisse, à l’exception de la hausse de 28 % lors du cycle de baisse des taux ultra-long de 1989. , les baisses de taux en 2001, 2007 et 2020 Ils ont chuté respectivement de 38,8%, 40% et 20,5% au cours du cycle. La performance à court terme de la première réduction préventive des taux d'intérêt de la Réserve fédérale a varié selon les années, mais à long terme, elle a toujours été une augmentation. Intuitivement comprise, les réductions préventives des taux d'intérêt peuvent souvent avoir un effet positif sur l'économie, contrairement aux signes inverses. de faiblesse et favoriser les gains boursiers. Par conséquent, la clé pour juger de l’évolution de l’indice Nasdaq est de saisir la récession. Lors des baisses de taux d'intérêt en 2019, le Nasdaq a reculé après la première et la deuxième baisse des taux d'intérêt. La tendance générale a fluctué dans les trois mois suivant la baisse des taux d'intérêt, et la principale hausse a commencé au moment de la troisième baisse des taux d'intérêt.

Bitcoin

Au cours du cycle de réduction des taux d'intérêt en 2019, le prix du BTC a brièvement augmenté après la première réduction des taux d'intérêt, puis a entamé un canal descendant dans son ensemble. Le retracement global à partir du sommet a duré 175 jours et la plage de retracement était d'environ 50 %. (sans tenir compte de l'impact de l'épidémie qui a suivi) ). La différence entre le cycle actuel de réduction des taux d'intérêt et le précédent est qu'en raison des va-et-vient des attentes de réduction des taux d'intérêt, la correction du BTC est survenue plus tôt cette année. Après le point culminant de mars de cette année, le BTC a été présent. choc et correction pour un total de 189 jours jusqu'à présent, et la plage de retracement maximale est d'environ 33 %. D'après l'expérience historique, les perspectives du marché sont optimistes à long terme et il existe une possibilité de chocs ou de corrections à court terme, mais l'intensité et la durée de la correction seront plus faibles et plus courtes qu'en 2019.