Aperçu du marché
Depuis le troisième trimestre, les actifs qui ont mieux performé : RUT (indice Russell 2000) et XAUUSD (prix de l'or), ainsi que les SPF (actions financières) et les obligations américaines, et les actifs qui ont moins bien performé : Ethereum, pétrole brut, et le dollar américain. Le marché est quasiment plat, le Nasdaq 100.
Pour les actions américaines, le marché actuel est toujours haussier et la tendance principale est toujours à la hausse. Cependant, l'environnement commercial d'ici la fin de l'année sera relativement dépourvu de thèmes de performance, et les hausses et baisses du marché seront limitées. Le marché continue de réviser à la baisse les attentes en matière de bénéfices pour le troisième trimestre :
Les valorisations se sont corrigées récemment, mais elles ont rebondi rapidement. Le PE de 21 reste bien supérieur à la moyenne sur 5 ans :
93 % des entreprises du S&P 500 ont annoncé des résultats réels, dont 79 % ont dépassé les attentes en matière de BPA et 60 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de chiffre d'affaires. La performance boursière des entreprises qui dépassent les attentes est fondamentalement la même que la moyenne historique, mais la performance boursière des entreprises qui ne répondent pas aux attentes est pire que la moyenne historique :
Les rachats constituent actuellement le support technique le plus important pour les actions américaines. L'activité de rachat d'entreprises a atteint deux fois le niveau normal au cours des dernières semaines, soit environ 5 milliards de dollars par jour (1 000 milliards de dollars par an). Cette force d'achat pourrait durer jusqu'à la mi-septembre, puis progressivement. s'est apaisé.
Les grandes valeurs technologiques se sont affaiblies au milieu de l’été, sous l’effet de la baisse des attentes en matière de bénéfices et d’un enthousiasme décroissant pour le thème de l’IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions est toujours là et les prix ne peuvent pas baisser même s’ils le font.
Il y a eu des moments où le marché était vraiment haussier, par exemple, la période allant d'octobre de l'année dernière à juin de cette année a enregistré certains des meilleurs rendements ajustés au risque depuis une génération (le ratio NDX Sharpe a atteint 4). À l'heure actuelle, le multiple PE du marché boursier est plus élevé, les attentes économiques et financières augmentent plus lentement et le marché a des attentes plus élevées à l'égard de la Réserve fédérale. Il est donc relativement difficile de s'attendre à ce que le marché boursier futur affiche une telle performance. des trois trimestres précédents. Et nous avons observé des signes indiquant que les grands fonds se tournent progressivement vers des thèmes défensifs (par exemple, les fonds à stratégie subjective et passive ont augmenté leurs positions dans le secteur de la santé, ce qui offre une croissance défensive et non liée à l'IA. Nous ne nous attendons pas à cette tendance). La situation s'inversera rapidement, il est donc plus sûr d'avoir une attitude neutre à l'égard du marché boursier au cours des prochains mois.
Lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, le président de la Réserve fédérale, Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour sur les baisses de taux d'intérêt. Une baisse des taux en septembre était une fatalité. Il a également déclaré qu'il ne souhaitait pas freiner davantage le marché du travail et qu'il était confiant dans l'inflation. reviendrait sur la trajectoire des 2 %. La confiance augmente. Mais il insiste toujours sur le fait que le rythme de l’assouplissement politique dépendra des performances futures des données.
Par conséquent, je pense personnellement que la déclaration de Powell cette fois n’a pas été plus conciliante que prévu, et n’a donc pas provoqué beaucoup de bruit sur le marché financier traditionnel. Ce qui préoccupe le plus tout le monde, c’est de savoir s’il existe une opportunité de baisse unique des taux d’intérêt de 50 points de base. l’année, et Powell n’y a pas du tout fait allusion. Par conséquent, les attentes en matière de baisse des taux d’intérêt au cours de l’année sont presque inchangées par rapport à avant :
Par conséquent, si les données économiques futures s’améliorent, les prévisions actuelles de réduction des taux d’intérêt de 100 points de base pourraient même être revues à la baisse.
Cependant, le marché de la cryptographie a réagi très fortement, cela peut être dû à la compression provoquée par une trop grande accumulation de positions courtes (par exemple, les positions récentes ont augmenté rapidement mais les contrats ont souvent des taux négatifs), et les acteurs du cercle des devises le sont. pas aussi bon pour comprendre les nouvelles macro.En raison de l'unification du marché traditionnel, c'est-à-dire que la résistance à la transmission des messages est relativement grande.Beaucoup de gens ne savent peut-être pas que Powell prendra la parole à la réunion de JH cette semaine. Cependant, la question de savoir si l'environnement de marché actuel permet au marché de la cryptographie d'atteindre de nouveaux sommets peut être un point d'interrogation. De manière générale, si l'impact est supérieur au nouveau sommet, l'environnement macroéconomique devrait être détendu et le sentiment devrait être celui de la prise de risque. Le thème crypto natif devrait également être indispensable. Les ETF NFT, Defi et Spot devraient être libéralisés. Quel que soit l'engouement pour les mèmes, le seul thème avec une forte dynamique actuellement est la croissance de l'écosystème Tele. Cela dépend des performances des derniers projets d'émission de jetons. Combien d'utilisateurs supplémentaires cela apportera-t-il ?
Dans le même temps, le bond du marché de la cryptographie est également lié à la forte révision des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, nous l'avons analysé en profondeur dans des vidéos précédentes. et ignore l'impact des immigrants illégaux sur l'emploi, et ces personnes ont été incluses dans les statistiques originales de l'emploi, cette correction n'a donc que peu d'importance, le marché traditionnel y a réagi de manière médiocre, alors que le marché de la cryptographie l'a considéré. comme le signe d’une forte baisse des taux d’intérêt.
À en juger par l'expérience du marché de l'or, les prix sont la plupart du temps positivement corrélés aux avoirs en ETF. Cependant, la structure du marché a changé au cours des deux dernières années. Le principal pouvoir d'achat est devenu la banque centrale :
Comme le montre la figure ci-dessous, le taux d'entrée des ETF à gros gâteau a considérablement ralenti après avril. Sur la base de la norme du gros gâteau, la croissance totale au cours des cinq derniers mois n'a été que de 10 %, ce qui est cohérent avec. son prix culmine en mars. Oui, si le taux de rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs sur les marchés de l'or et du gâteau. C'est très possible.
En termes de positions en actions, les fonds de stratégie subjective se sont plutôt bien comportés au début de l'été, réduisant leurs positions en temps opportun, et ont eu l'occasion d'attaquer en août. Comme vous pouvez le voir dans la figure ci-dessous, les fonds de stratégie subjective de la ligne verte ont récemment été adoptés. ont reconstitué leurs positions très rapidement, et les positions ont été Il est revenu au 91e centile dans l'histoire, mais la réponse stratégique systémique du capital a été plus lente et n'est actuellement qu'au 51e centile :
Les shorts boursiers ont clôturé leurs positions pendant la baisse :
Sur le plan politique, la cote de popularité de Trump a cessé de baisser et le soutien aux paris a augmenté. Trump a également gagné le soutien de John F. Kennedy au cours du week-end. Les échanges de Trump pourraient à nouveau se réchauffer, ce qui est généralement une bonne chose pour le marché boursier ou. le marché de la cryptographie.
flux de capitaux
Le marché boursier chinois est en baisse, mais les fonds de concept chinois ont enregistré des entrées nettes cette semaine, de 4,9 milliards de dollars, un sommet sur cinq semaines, marquant la 12e semaine consécutive d'entrées nettes par rapport à d'autres pays émergents, à savoir la Chine. a également le plus grand afflux. Ceux qui osent choisir d'augmenter leurs positions face au ralentissement actuel des marchés sont soit l'équipe nationale, soit des fonds à long terme. Je vous parie que tant que la bourse ne s'arrêtera pas, elle finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, du point de vue des clients de Goldman Sachs, ils ont essentiellement réduit leurs détentions d'actions A depuis février, et les augmentations récentes ont principalement concerné les actions H et les actions conceptuelles chinoises :
Malgré le rebond des marchés boursiers mondiaux et les entrées de capitaux, le marché monétaire à faible risque a également enregistré des entrées de capitaux pendant quatre semaines consécutives, avec un montant total atteignant 6 240 milliards de dollars, établissant un nouveau record. toujours très abondant :
Nous continuons de prêter attention à la situation financière des États-Unis, qui est un thème récurrent chaque année. Comme le montre le graphique ci-dessous, la dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB d'ici dix ans, et les frais d'intérêt à eux seuls y parviendront. atteindre 2,4% du PIB. Maintenir Les dépenses militaires de l’hégémonie mondiale des États-Unis ne représentent que 3,5%, ce qui est évidemment insoutenable.
Le dollar s'affaiblit
Au cours du mois dernier, l’indice du dollar américain (DXY) a chuté de 3,5 %, soit la baisse la plus rapide depuis fin 2022. Cela est lié aux attentes croissantes du marché concernant une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.
Au début de 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique agressive de hausse des taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation, ce qui a favorisé la force du dollar américain. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à s'attendre à la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et pourrait même commencer à envisager de réduire les taux d'intérêt. Cette attente entraîne une baisse de la demande pour le dollar américain, ce qui affaiblit le dollar américain.
Le marché actuel semble être une répétition de cette année-là, mais le battage médiatique de l'époque était trop en avance sur son temps et la réduction des taux d'intérêt d'aujourd'hui est sur le point d'entrer en vigueur. Si le dollar chute trop, le dénouement des opérations de portage à long terme pourrait faire son apparition, créant une force qui étoufferait le marché boursier :
Deux thèmes majeurs la semaine prochaine, l'inflation et NVIDIA
Les données clés sur les prix incluent le taux d'inflation des PCE (dépenses de consommation personnelle) aux États-Unis, l'IPC (indice des prix à la consommation) préliminaire de l'Europe pour le mois d'août et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également des indices de confiance des consommateurs et des indicateurs d’activité économique. En termes de rapports financiers d'entreprise, l'accent sera mis sur le rapport financier de Nvidia après la clôture de la bourse américaine mercredi.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix du PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation sous-jacente du PCE reste à +0,2% en glissement mensuel, avec une croissance des revenus personnels et de la consommation respectivement de +0,2% et +0,3%, comme en juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation se maintienne. dynamique de croissance modérée et n’ira pas plus loin dans le déclin, ce qui laisse place à d’éventuelles surprises baissières.
Aperçu des résultats de Nvidia : les nuages sombres se sont dissipés, ce qui devrait donner un coup de pouce au marché
La performance de NVIDIA n'est pas seulement un baromètre des valeurs de l'IA et de la technologie, mais aussi un baromètre du sentiment de l'ensemble du marché financier. La demande de NV ne pose pas de problème pour le moment. Le sujet le plus critique est l'impact du report de Blackwell. architecture. J'ai lu un certain nombre d'analyses liées aux institutions. Après le rapport, il a été constaté que l'opinion dominante à Wall Street estime que cet impact ne sera pas significatif. Les analystes maintiennent généralement des attentes optimistes pour ce rapport financier et pour les quatre derniers. trimestres, les résultats réels de NVDA ont dépassé les attentes du marché.
Les principaux indicateurs des attentes du marché sont :
Chiffre d'affaires 28,6 milliards de dollars + 110 % sur un an, + 10 % sur un mois
BPA 0,63 $ +133,3 % sur un an, +5 % sur un mois
Chiffre d'affaires des centres de données 24,5 milliards de dollars + 137 % sur un an + 8 % sur un mois
Marge bénéficiaire de 75,5 % inchangée par rapport au premier trimestre
Les questions les plus préoccupantes sont les suivantes :
1. L’architecture Blackwell est-elle retardée ?
L'analyse d'UBS estime que l'expédition du premier lot de puces Blackwell de Nvidia sera retardée de 4 à 6 semaines et devrait être retardée jusqu'à fin janvier 2025. De nombreux clients ont plutôt acheté du H200, dont le délai de livraison est extrêmement court. . TSMC a commencé la production de puces Blackwell, mais en raison de la complexité de la technologie de conditionnement CoWoS-L utilisée dans les B100 et B200, il existe des problèmes de rendement et la production initiale est inférieure à celle initialement prévue, tandis que les H100 et H200 utilisent CoWoS-S. technologie.
Cependant, ce nouveau produit n’a pas été intégré dans les récentes prévisions de performances :
Étant donné que Blackwell n'entrera pas dans les prévisions de ventes avant le quatrième trimestre 2024 (premier trimestre 2025) et que NVIDIA ne fournit officiellement que des prévisions de performances pour un seul trimestre, le retard aura peu d'impact sur les performances des deuxième et troisième trimestres 2024. Lors de la récente conférence SIG GRAPH, NVIDIA n'a pas mentionné l'impact du retard du GPU Blackwell, indiquant que l'impact du retard pourrait ne pas être significatif.
2. La demande pour les produits existants a-t-elle augmenté ?
Deuxièmement, la baisse des B100/B200 peut être compensée par une augmentation de la croissance H200/H20 au second semestre 2024.
Selon les prévisions de HSBC, la production de panneaux de base B100/B200 (UBB) a été révisée de 44 %, même si les livraisons pourraient être partiellement reportées au premier semestre 2025, ce qui entraînerait une réduction des expéditions au second semestre 2024. Toutefois, les commandes de H200 UBB ont considérablement augmenté, il devrait croître de 57% entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Sur la base de cette projection, les revenus du H200 au second semestre 2024 s'élèvent à 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait plus que compenser une perte potentielle de 19,5 milliards de dollars de revenus liés au B100 et au GB200 - l'équivalent de 500 000 GPU B100 ou 15 milliards de dollars de pertes de revenus implicites, et la facilité auxiliaire supplémentaire (NVL 36) a entraîné des pertes de revenus de 4,5 milliards de dollars. Nous voyons également un potentiel de hausse lié à la forte dynamique du GPU H20, principalement pour le marché chinois, qui pourrait voir 700 000 unités expédiées, soit 6,3 milliards de dollars de revenus implicites, au second semestre 2024.
En outre, l'augmentation progressive de la capacité de production CoWoS de TSMC pourrait également soutenir la croissance des revenus du côté de l'offre.
Du côté des clients, les sociétés américaines de technologie hyperscale représentent plus de 50 % des revenus des centres de données de NVIDIA, et leurs récents commentaires indiquent que les perspectives de demande de NVIDIA continueront d'augmenter. Le modèle de prévision de Goldman Sachs montre que la croissance annuelle des dépenses d'investissement mondiales en matière de cloud computing atteindra respectivement 60 % et 12 % en 2024 et 2025, soit plus que les prévisions précédentes (48 % et 9 % respectivement). Mais on voit aussi que cette année est une grande année de croissance, et qu'il est impossible de maintenir le même niveau de croissance l'année prochaine :
Ce qui suit résume les commentaires récents des plus grandes entreprises technologiques sur les dépenses d’investissement en IA, montrant les attentes de ces entreprises en matière de croissance des dépenses d’investissement en 2024 et 2025 :
Alphabet : prévoit de dépenser 12 milliards de dollars ou plus en dépenses d'investissement chaque trimestre pour le reste de 2024, les dépenses totales étant susceptibles d'atteindre 12 à 13,5 milliards de dollars.
Microsoft : Les dépenses d'investissement devraient être plus élevées en 2025 qu'en 2024 pour répondre à la croissance de ses produits d'IA et de cloud.
Les dépenses en capital devraient augmenter sur une base trimestrielle pour répondre aux besoins en cloud computing et en IA qui dépassent actuellement la capacité de Microsoft.
En particulier, les contraintes de capacité du côté IA des services cloud Azure devraient durer jusqu’au premier semestre de l’exercice 2025.
Meta : a relevé ses prévisions de dépenses en capital pour 2024 de 37 à 40 milliards de dollars, contre 35 à 40 milliards de dollars auparavant.
Les dépenses en capital devraient augmenter considérablement en 2025, alors que la société prévoit des investissements pour soutenir ses efforts de recherche et de développement de produits en IA.
Amazon : attendez-vous à des dépenses en capital plus élevées au second semestre 2025.
Une grande partie des dépenses en capital sera utilisée pour soutenir la demande croissante de charges de travail d'IA génératives et non génératives de l'entreprise.
3. L’ampleur du ralentissement de la dynamique
Outre le ralentissement de la croissance des dépenses des grandes entreprises l'année prochaine, la croissance des performances de NV va également ralentir encore davantage.
Le consensus du marché prévoit que les revenus pour l'exercice 2025 atteindront 105,6 milliards de dollars, contre 60,9 milliards de dollars l'année dernière, et que le taux de croissance a ralenti à 73 %, contre 126 % l'année dernière. Les prévisions officielles pour le chiffre d'affaires du deuxième trimestre sont de 28 milliards de dollars. Le marché devrait être plus optimiste, mais le taux de croissance des performances ce trimestre ralentira encore, passant d'une fourchette de taux de croissance de 2 % à une fourchette de taux de croissance de 1 % :
A noter qu'il y a de plus en plus d'acteurs sur le marché de l'intelligence artificielle : la puce MI300X d'AMD serait meilleure que celle de Nvidia sur certains aspects. Cerebras a introduit des puces dotées d'une architecture sur tranche entière qui réduit considérablement les coûts d'interconnexion et de réseau ainsi que la consommation d'énergie. En outre, de grandes entreprises technologiques, dont Google, Amazon et Microsoft, développent leurs propres puces d’intelligence artificielle. Cela pourrait réduire la dépendance aux produits Nvidia à l’avenir.
Cependant, il n’existe actuellement pas suffisamment de cas pour étayer cette inquiétude. Wall Street s’attend toujours à ce que Nvidia maintienne sa position dominante dans le domaine des puces pour centres de données :
4. Faites attention à la Chine
Dans les perspectives du prochain rapport financier, les tendances de la demande de NVIDIA en Chine deviendront également le centre d'attention, en particulier lorsque le marché s'attend à une augmentation de la demande H20. Concentrez-vous sur les informations suivantes issues de l’appel aux résultats :
Comment l'intérêt des clients a changé depuis le lancement de H20.
La compétitivité de l'entreprise face aux concurrents nationaux (principalement Huawei).
Le calendrier du lancement du B20 (version réduite de Blackwell) en 2025.
5. Modifications des gammes de produits
En raison de la complexité de production sans précédent rencontrée par le packaging des puces TSMC (CoWoS-L par rapport au CoWoS-S traditionnel) et le processeur Grace basé sur ARM (par rapport au processeur x86 traditionnel), la réduction du nombre de piles de mémoire à large bande passante pour réduire la complexité du packaging ( Il est possible d'autoriser l'utilisation du CoWoS-S traditionnel au lieu du CoWoS-L). Par exemple, les nouveaux produits NVIDIA B200A et GB200A Ultra peuvent utiliser l'ancien package CoWoS-S. Les modifications des spécifications techniques et des méthodes de refroidissement du nouveau. Les produits rendent NVDA plus populaire sur le marché. Il est difficile de maintenir le pouvoir de fixation des prix élevé précédent :
Spécifications techniques : La nouvelle série A offre des performances réduites par rapport aux GPU standards B100 et B200. Des performances inférieures signifient des attentes de prix inférieures pour ces nouveaux produits. En conséquence, le prix de vente moyen (ASP) du B200A devrait se situer entre 25 000 et 30 000 dollars, contre 35 000 à 40 000 dollars pour les GPU B100 et B200 précédents. Cette réduction des spécifications et des performances entraîne directement une réduction du pouvoir de fixation des prix.
Refroidissement : la prochaine solution de rack GB200A Ultra NVL36 devrait utiliser le refroidissement par air plutôt qu'un système de refroidissement liquide complexe. Ce changement entraînera probablement une baisse des revenus globaux par rapport aux précédents racks GB200 NVL36 et NVL72.
Cela peut avoir un impact incertain sur les performances. D'une part, cela peut être une bonne chose pour les revenus. D'autre part, cela peut réduire le pouvoir de fixation des prix de NVDA, car ses propres gammes de produits se font concurrence.
6. Fluctuations du cours des actions
En raison du retard de Blackwell, du léger défi posé au récit de l'IA et de la correction globale du marché, Nvidia a chuté de 30 % par rapport à son point le plus haut. Cependant, les investisseurs ont acheté la baisse, ce qui a fait rebondir le cours de l'action de 30 % supplémentaires. Il se classe actuellement au deuxième rang mondial avec une valeur marchande de 3 180 milliards de dollars américains, soit à seulement 7 % du prix le plus élevé de tous les temps.
Le niveau de valorisation actuel de NVDA se situe essentiellement au niveau médian des trois dernières années, ni haut ni bas.
Par rapport à ses concurrents, le ratio cours/bénéfice de NVDA n'est certainement pas faible, atteignant 47,6 fois. Toutefois, parce qu'elle maintient toujours des attentes de croissance élevées, ce qu'on appelle le ratio cours/bénéfice, qui est le ratio cours/bénéfice divisé par le. taux de croissance, est toujours le plus bas parmi ses pairs :
7. Hypothèse haussière et baissière
Le discours sur l’IA a rencontré certains défis au cours des deux premiers mois, principalement du fait que sa contribution aux revenus des entreprises n’est peut-être pas élevée. Si l'on se fonde sur cette hypothèse pessimiste selon laquelle le boom des investissements liés à l'IA est ponctuel, l'activité des centres de données de NVIDIA pourrait rapidement revenir aux niveaux de tendance d'avant 2023.
Autrement dit, en supposant que les revenus des centres de données chutent à 69 milliards de dollars en 2025, soit 38 % en dessous des niveaux actuels et 55 % en dessous des attentes de base, il s'agit du scénario « le plus pessimiste ». Considérez ensuite la croissance des revenus des centres de données de 100 % en 2025 comme l’hypothèse la plus optimiste.
Les prévisions de variation du cours des actions de Goldman Sachs dans ce scénario haussier-ours sont les suivantes :
Sur la base du cours actuel de l'action de 124,58 $ et du cours de base attendu de l'action de 135 $, Bull#1et Bull#2ont augmenté de 41 % et 89 % respectivement, tandis que Bear#1et Bear#2ont chuté de 61 % et 26 % respectivement. Autrement dit, au niveau de prix actuel, le rendement potentiel de NVDA est toujours inférieur au risque.
8. Résumé : les tendances ralentissent, mais restent optimistes
La valorisation de NVDA se situe actuellement dans une fourchette neutre et sa performance reste satisfaisante. Cependant, la période la plus FOMO du marché est passée et son taux de croissance de la performance est entré dans un canal baissier. Il est évidemment difficile pour le prix de NVDA de reproduire le niveau 10-100. augmenter cette année-là.
Le plus grand risque est que le récit de l'IA soit falsifié, mais tant que cette affaire ne continue pas à fermenter, les nouvelles négatives sur les performances de NVDA sont davantage une fluctuation émotionnelle. D’autres facteurs négatifs proviennent davantage des taux d’intérêt au niveau macroéconomique et de l’incertitude géopolitique. Par exemple, le ministère américain du Commerce procédera en octobre à un examen annuel des restrictions à l'exportation de semi-conducteurs. Il pourrait interdire l'exportation des puces H20 « édition spéciale » dont les performances sont affaiblies, et même affecter la difficulté d'obtenir la « version castrée ». B20.
L'incertitude sur le marché pourrait entraîner certaines fluctuations du cours des actions, et les multiples de valorisation pourraient également diminuer. Toutefois, nous pouvons rester optimistes à ce stade, car le problème se concentre principalement dans la chaîne d'approvisionnement, et non dans la demande, et certains problèmes de chaîne d'approvisionnement peuvent survenir. être résolu, ne remettra pas fondamentalement en cause la dynamique de croissance à long terme de NVIDIA. Cette société sera toujours attractive dans les prochaines années. Par exemple, le rebond de 30% en quelques jours montre l'engouement du marché pour la chasse aux bonnes affaires.
En particulier, les perspectives concernant la demande en IA pourraient en être encore à leurs débuts. Par exemple, la charge de calcul de Meta pour son grand modèle de langage Llama 4 de nouvelle génération devrait être 10 fois supérieure à celle de Llama 3.1, ce qui indique que la demande à long terme les perspectives des puces informatiques IA pourraient dépasser nos attentes.