Source de l'article reproduit : Mankun Blockchain

Introduction

Le 6 décembre 2024, Hong Kong a franchi une étape importante dans l'industrie des actifs numériques en annonçant le projet de loi pionnier sur les stablecoins. Cette initiative met en lumière l'ambition de Hong Kong de consolider sa position en tant que leader mondial de la réglementation des actifs numériques et établit une référence pour d'autres juridictions confrontées à la complexité de ce marché émergent.

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Les stablecoins sont souvent considérés comme un pont entre la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ayant connu une croissance rapide à l'échelle mondiale, leur stabilité des prix et leur potentiel d'application dans les paiements, les transferts d'argent et la finance décentralisée favorisant leur adoption généralisée. Cependant, l'absence d'une réglementation complète expose les vulnérabilités des stablecoins, des risques systémiques aux problèmes de protection des consommateurs, forçant les décideurs à agir.

La législation proposée vise à rechercher un équilibre délicat : tout en favorisant la croissance de l'économie Web3, elle doit garantir la stabilité financière et protéger la confiance du public. Mais pourra-t-elle réussir à atteindre cet objectif ? Cet article analysera en profondeur si le cadre peut maintenir l'objectif double d'innovation et de prudence de Hong Kong sur le marché des stablecoins en rapide évolution.

La nécessité de la réglementation

La réglementation des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ("FRS") est essentielle pour favoriser un écosystème financier sécurisé et innovant. Un des principaux avantages de la transparence réglementaire est d'accroître la confiance des investisseurs. En établissant des règles claires, les régulateurs peuvent garantir que les opérations des émetteurs de stablecoins sont plus transparentes, réduisant ainsi le risque de fraude ou de mauvaise gestion et attirant les investisseurs institutionnels et de détail qui pourraient autrement hésiter.

De plus, la réglementation des stablecoins joue un rôle clé dans la prévention des risques systémiques. Les stablecoins, en particulier ceux adossés à des monnaies fiduciaires, s'intègrent de plus en plus dans le système financier, devenant des vecteurs de paiement, de transaction et de gestion de liquidité. Sans réglementation, des problèmes tels que des rachats soudains, des défaillances opérationnelles ou une dépendance à des garanties volatiles pourraient avoir des répercussions sur les marchés financiers traditionnels, affectant ainsi une stabilité économique plus large.

La réglementation favorise également la cohérence avec les normes mondiales, permettant ainsi l'interopérabilité transfrontalière et renforçant la confiance des parties prenantes internationales. L'UE avance avec la réglementation sur le marché des actifs cryptographiques (MiCA), et les États-Unis mènent également des discussions législatives sur les stablecoins, s'acheminant vers l'établissement d'un cadre réglementaire. La législation proposée par Hong Kong vise à établir une référence pour une innovation responsable à l'échelle mondiale en s'alignant sur ces efforts.

En tant que centre financier de renommée mondiale, l'adoption de cette législation par Hong Kong renforce davantage sa position en tant que porte entre l'Est et l'Ouest. En mettant l'accent sur la protection des investisseurs, la stabilité financière et la cohérence réglementaire, cette initiative de Hong Kong renforce son statut de centre financier prospectif et compétitif à l'échelle mondiale, attirant ainsi des innovateurs et des investisseurs du domaine Web3.

Défis et compromis

Alors que Hong Kong s'efforce de devenir un leader en matière de réglementation des stablecoins, le cadre proposé fait face à des défis et des compromis clés. Ces défis incluent la manière de trouver un équilibre entre une réglementation stricte et la promotion de l'innovation, tout en naviguant dans un environnement complexe de coordination mondiale et d'évolution rapide de l'écosystème des actifs numériques.

Obstacles potentiels à l'innovation

(Le projet de loi sur les stablecoins) impose des exigences strictes en matière de licence et de conformité pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires (FRS). Bien que cette approche soit cruciale pour garantir la transparence, la protection des consommateurs et la stabilité du système, elle risque d'exclure les acteurs de marché plus petits ou émergents. Les startups sont souvent le terreau d'innovation dans le domaine du Web3, mais elles peuvent rencontrer des difficultés en raison des coûts d'audit élevés, des exigences strictes en matière de gouvernance et des exigences de capital.

Par exemple, le cadre MiCA de l'UE comprend des obligations de conformité détaillées. Certaines startups choisissent de déplacer leur entreprise vers des régions à réglementation plus souple, comme la Suisse ou Dubaï, pour éviter ces charges. Si les coûts de réglementation à Hong Kong sont jugés trop élevés, cela pourrait également poser des défis similaires, entraînant une fuite des talents et de l'innovation.

De plus, il existe un risque de capture réglementaire, où le marché pourrait être dominé uniquement par de grandes entreprises disposant de ressources suffisantes. Par exemple, aux États-Unis, des acteurs clés comme Circle (émetteur de l'USDC) ont fait pression pour des règles plus strictes, qui pourraient rendre difficile l'accès aux concurrents plus petits. Si Hong Kong se dirige dans cette direction, cela pourrait aboutir à un marché oligopolistique, étouffant l'innovation dans la conception ou l'application des stablecoins.

Le rôle de la coordination mondiale

En raison de leur nature opérationnelle transfrontalière, les stablecoins nécessitent une cohérence des cadres réglementaires afin de libérer tout leur potentiel. Des cadres réglementaires différents ont déjà posé des défis par le passé. Par exemple, l'approche réglementaire en pleine évolution des États-Unis concernant les stablecoins - qui met l'accent sur des exigences de réserve de niveau bancaire - est très différente de celle du Japon, qui n'autorise que les banques et les sociétés de fiducie agréées à émettre des stablecoins. Ce système réglementaire fragmenté entrave l'interopérabilité et réduit l'utilité des stablecoins dans le commerce international et les transferts d'argent.

Hong Kong doit naviguer prudemment dans ces questions complexes. En tant que porte entre la Chine et le système financier mondial, Hong Kong a une occasion unique de s'aligner sur des normes mondiales telles que le MiCA ou les recommandations du Conseil de stabilité financière concernant les stablecoins. Cependant, si elle ne parvient pas à s'aligner sur les normes internationales, les émetteurs locaux de Hong Kong pourraient se retrouver isolés, affectant leur interaction avec les marchés internationaux. En revanche, un cadre flexible mais aligné sur les normes internationales pourrait améliorer la réputation de Hong Kong en tant que centre d'actifs numériques fiable.

Résumé des avocats de Mankun

Le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong marque un moment important dans l'évolution de la réglementation des actifs numériques, reflétant l'ambition de Hong Kong de diriger dans ce secteur transformationnel. En soulignant la transparence, la stabilité et la protection des investisseurs, cette législation établit une base solide pour la prospérité de l'écosystème des stablecoins. Cependant, le succès du projet de loi dépendra de la manière dont il parviendra à trouver un équilibre délicat entre la protection de l'intégrité financière et la promotion de l'innovation.

L'enjeu de ce sujet est considérable - non seulement pour Hong Kong, mais aussi pour le marché mondial des stablecoins. Ce cadre fera-t-il de Hong Kong un phare d'excellence réglementaire, promouvant l'innovation tout en garantissant la stabilité, ou deviendra-t-il un cas d'avertissement, étouffant la croissance par des restrictions excessives et poussant les opportunités ailleurs ?

La réponse réside dans la capacité d'exécution, l'adaptabilité et la coopération mondiale. Le monde entier regarde, et Hong Kong a l'opportunité d'établir la norme d'or de l'industrie.