De nombreux indicateurs de données montrent que le marché haussier actuel des cryptomonnaies n'a pas encore atteint son apogée.
Auteur de l'article, source : Grayscale
Article traduit par : Luffy, Foresight News
· Historiquement, le marché des cryptomonnaies suit un cycle de quatre ans évident, avec des prix passant par des phases d'augmentation et de diminution successives. Grayscale Research estime que les investisseurs peuvent surveiller divers indicateurs basés sur la blockchain et d'autres mesures pour suivre le cycle des cryptomonnaies et fournir des références pour leurs décisions de gestion des risques.
· Les cryptomonnaies sont une classe d'actifs de plus en plus mûre : les nouveaux ETF Bitcoin et Ethereum sur le marché élargissent les canaux d'accès au marché, et le gouvernement de Trump qui prend ses fonctions pourrait apporter une plus grande transparence réglementaire à l'industrie de la cryptographie. Pour ces raisons, la valorisation du marché des cryptomonnaies pourrait atteindre un niveau record.
· Grayscale Research estime que le marché est actuellement au milieu d'un nouveau cycle cryptographique. Tant que les fondamentaux (tels que l'adoption des applications et les conditions macroéconomiques) restent fiables, le marché haussier pourrait se poursuivre jusqu'en 2025, voire au-delà.
Comme de nombreux biens physiques, le prix du Bitcoin ne suit pas strictement le modèle de « marche aléatoire ». Au contraire, l'évolution du prix du Bitcoin présente des caractéristiques de momentum statistique : les hausses tendent à suivre les hausses, et les baisses tendent également à suivre les baisses. Bien que le Bitcoin puisse augmenter ou diminuer à court terme, à long terme, son prix présente une tendance cyclique d'augmentation significative (Figure 1).
Figure 1 : Le prix du Bitcoin fluctue mais présente une tendance générale à la hausse.
Chaque cycle de prix passé a ses propres moteurs uniques, et les tendances de prix futures ne suivront pas complètement les expériences antérieures. De plus, à mesure que le Bitcoin mûrit et est adopté par des investisseurs traditionnels plus larges, et que l'impact de l'événement de halving tous les quatre ans sur l'offre diminue, les motifs des variations cycliques des prix du Bitcoin pourraient être remodelés ou disparaître complètement. Néanmoins, l'étude des cycles passés peut encore fournir aux investisseurs des indications sur le comportement statistique typique du Bitcoin, qui peuvent servir de référence pour leurs décisions de gestion des risques.
Observations historiques des cycles du Bitcoin
La figure 2 montre le comportement des prix du Bitcoin lors de chaque phase de montée des prix des cycles précédents. Les prix sont indexés à 100 au point bas du cycle (début de la phase de montée) et suivis jusqu'au pic (fin de la phase de montée). La figure 3 présente les mêmes informations sous forme de tableau.
Le premier cycle de prix de l'histoire du Bitcoin a été relativement court et volatil : le premier cycle a duré moins d'un an et le second a duré environ deux ans. Au cours de ces deux cycles, le prix du Bitcoin a augmenté de plus de 500 fois par rapport à son point bas. Les deux cycles suivants ont duré moins de trois ans. Au cours du cycle de janvier 2015 à décembre 2017, le prix du Bitcoin a augmenté de plus de 100 fois, tandis que dans le cycle de décembre 2018 à novembre 2021, le prix du Bitcoin a augmenté d'environ 20 fois.
Figure 2 : Au cours des deux derniers cycles de marché, le Bitcoin a évolué de manière similaire.
Après avoir atteint un pic en novembre 2021, le prix du Bitcoin a chuté à environ 16 000 dollars en novembre 2022, un point bas cyclique. La phase actuelle d'augmentation des prix a commencé depuis lors et dure depuis plus de deux ans. Comme le montre la Figure 2, la dernière augmentation des prix est relativement proche des deux derniers cycles de Bitcoin, qui ont tous deux duré environ trois ans avant d'atteindre un pic. En termes de pourcentage d'augmentation, le Bitcoin a actuellement un rendement d'environ 6 fois ce cycle, ce qui, bien que considérable, est clairement inférieur aux rendements réalisés lors des quatre cycles précédents. En résumé, bien que nous ne puissions pas être certains que les rendements futurs des prix seront similaires à ceux des cycles passés, l'histoire du Bitcoin nous dit que le dernier marché haussier pourrait se prolonger en durée et en amplitude.
Figure 3 : Quatre cycles différents de l'histoire des prix du Bitcoin.
Indicateurs on-chain
En plus d'observer les performances des prix des cycles passés, les investisseurs peuvent également appliquer divers indicateurs basés sur la blockchain pour évaluer la maturité du marché haussier du Bitcoin. Par exemple, des indicateurs communs incluent : la rentabilité des acheteurs de Bitcoin, l'entrée de nouveaux fonds dans Bitcoin, et les niveaux de prix associés aux revenus des mineurs de Bitcoin.
Un indicateur particulièrement populaire est le calcul du ratio entre la capitalisation boursière du Bitcoin (MV) (volume en circulation de Bitcoin * prix actuel du marché) et sa valeur réalisée (RV) (la somme des prix de chaque Bitcoin lors de son dernier transfert sur la chaîne). Cet indicateur est connu sous le nom de ratio MVRV, et peut être considéré comme le degré auquel la capitalisation boursière du Bitcoin dépasse la base de coût totale du marché. Au cours des quatre derniers cycles, le ratio MVRV a atteint au moins (Figure 4). Actuellement, le ratio MVRV est de 2,6, ce qui indique que le cycle le plus récent pourrait encore durer plus longtemps. Cependant, les pics du ratio MVRV dans les cycles passés ont tendance à diminuer, de sorte que cet indicateur pourrait ne jamais atteindre le niveau de 4 dans ce cycle.
Figure 4 : Historique des variations du ratio MVRV du Bitcoin
Certains indicateurs on-chain mesurent le degré d'entrée de nouveaux fonds dans l'écosystème Bitcoin. Les investisseurs en cryptomonnaies expérimentés appellent souvent ce cadre les HODL Waves. Il existe plusieurs mesures disponibles, mais Grayscale Research préfère utiliser le ratio du nombre de tokens déplacés sur la chaîne l'année dernière par rapport à l'offre flottante totale de Bitcoin (Figure 5). Au cours des quatre derniers cycles, cet indicateur a atteint au moins 60 %. Cela signifie qu'au cours d'une phase d'augmentation, au moins 60 % de l'offre flottante a été échangée sur la chaîne pendant un an. Actuellement, ce chiffre est d'environ 54 %, ce qui indique que nous pourrions voir plus de Bitcoins échangés sur la chaîne avant que le prix n'atteigne son pic.
Figure 5 : Le ratio d'activité des Bitcoins actifs par rapport à l'offre en circulation est inférieur à 60 % au cours de l'année écoulée.
Certains indicateurs cycliques se concentrent sur les mineurs de Bitcoin, c'est-à-dire les fournisseurs de services professionnels qui protègent le réseau Bitcoin. Par exemple, une mesure courante consiste à calculer le ratio entre la valeur en dollars des avoirs des mineurs (MC) (la valeur en dollars de tous les Bitcoins détenus par les mineurs) et la soi-disant « thermocap » (TC) (la valeur cumulative des Bitcoins attribués aux mineurs par le biais des récompenses de bloc et des frais de transaction). En général, lorsque la valeur des actifs des mineurs atteint un certain seuil, ils peuvent commencer à réaliser des bénéfices. Historiquement, lorsque le ratio MCTC dépasse 10, le prix atteint ensuite un pic au cours de ce cycle (Figure 6). Actuellement, le ratio MCTC est d'environ 6, ce qui indique que nous sommes encore au milieu du cycle actuel. Cependant, comme pour le ratio MVRV, cet indicateur montre des pics en déclin dans les cycles récents, donc les pics de prix pourraient survenir avant que le ratio MCTC n'atteigne 10.
Figure 6 : Les pics cycliques de l'indicateur MCTC des mineurs de Bitcoin sont également en déclin.
Il existe de nombreux autres indicateurs on-chain, qui peuvent présenter des différences subtiles par rapport aux indicateurs d'autres sources de données. De plus, ces outils ne peuvent fournir qu'une compréhension approximative de la situation actuelle de la phase d'augmentation du prix du Bitcoin par rapport au passé, et ne garantissent pas que la relation entre ces indicateurs et les rendements futurs des prix sera similaire à celle observée dans le passé. Cela dit, dans l'ensemble, les indicateurs courants du cycle du Bitcoin restent inférieurs aux niveaux observés lors des pics de prix dans le passé. Cela suggère que, si les fondamentaux restent solides, le marché haussier actuel pourrait se poursuivre.
Indicateurs de marché en dehors du Bitcoin
Le marché des cryptomonnaies n'est pas seulement le Bitcoin, des signaux provenant d'autres domaines de l'industrie peuvent également fournir des indications sur l'état du cycle du marché. Nous pensons qu'en raison de la performance relative du Bitcoin par rapport aux autres actifs cryptographiques, ces indicateurs pourraient être particulièrement importants dans l'année à venir. Au cours des deux derniers cycles de marché, la domination du Bitcoin (la part du Bitcoin dans la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies) a atteint son apogée environ deux ans après le début du marché haussier (Figure 7). La domination du Bitcoin a récemment commencé à diminuer, se situant autour de deux ans après le début de ce cycle de marché. Si cette tendance se poursuit, les investisseurs devraient envisager de prêter attention à des indicateurs plus larges pour déterminer si la valorisation des cryptomonnaies approche des sommets cycliques.
Figure 7 : Au cours des deux derniers cycles, la domination du Bitcoin a tendance à diminuer au cours de la troisième année.
Par exemple, les investisseurs peuvent surveiller les taux de financement, c'est-à-dire le coût de détention de positions longues sur des contrats à terme perpétuels. Lorsque la demande des traders spéculatifs pour l'effet de levier est élevée, les taux de financement ont tendance à augmenter. Par conséquent, le niveau des taux de financement sur l'ensemble du marché peut indiquer le volume global des positions des traders spéculatifs. La Figure 8 montre les taux de financement moyens pondérés des 10 plus grandes cryptomonnaies après le Bitcoin (c'est-à-dire les plus grands « altcoins »). Actuellement, les taux de financement sont clairement positifs, ce qui indique une demande des investisseurs utilisant l'effet de levier pour des positions longues, bien que les taux de financement aient chuté de manière spectaculaire lors de la baisse de la semaine dernière. De plus, même si nous sommes actuellement à un sommet local, les taux de financement restent inférieurs aux niveaux d'aujourd'hui et aux sommets du cycle précédent. Par conséquent, nous pensons que le niveau actuel des taux de financement indique que la spéculation sur le marché n'a pas encore atteint son apogée.
Figure 8 : Les taux de financement indiquent un niveau modéré de spéculation sur les altcoins.
En revanche, les contrats à terme perpétuels non réglés (OI) des altcoins ont atteint des niveaux relativement élevés. Avant un événement de liquidation majeur survenu le 9 décembre, les contrats à terme perpétuels non réglés des trois principales bourses d'altcoins avaient atteint près de 54 milliards de dollars (Figure 9). Cela indique que le volume des positions des traders spéculatifs était relativement élevé. Après une liquidation massive, les contrats à terme non réglés des altcoins ont chuté d'environ 10 milliards de dollars, mais restent néanmoins élevés. Un haut niveau de positions longues des traders spéculatifs pourrait être cohérent avec la phase tardive du cycle du marché, il est donc important de continuer à surveiller cet indicateur.
Figure 9 : Le volume de positions sur les altcoins est relativement élevé avant les liquidations récentes.
Le marché haussier va continuer
Depuis la naissance du Bitcoin en 2009, le marché des cryptomonnaies a fait de grands progrès, et de nombreuses caractéristiques de la actuelle bulle cryptographique sont différentes de celles du passé. Plus important encore, l'approbation par le marché américain des ETF Bitcoin et Ethereum a entraîné un afflux net de capital de 36,7 milliards de dollars, et a aidé à intégrer les actifs cryptographiques dans des portefeuilles d'investissement plus larges. En outre, nous pensons que les récentes élections américaines pourraient apporter plus de clarté réglementaire au marché, et aider à garantir le statut permanent des actifs cryptographiques dans la plus grande économie mondiale. C'est un changement majeur par rapport au passé, où les observateurs remettaient sans cesse en question les perspectives à long terme de la classe d'actifs cryptographiques. Pour ces raisons, la valorisation du Bitcoin et des autres actifs cryptographiques pourrait ne pas suivre les précédentes tendances historiques.
Parallèlement, le Bitcoin et de nombreux autres actifs cryptographiques peuvent être considérés comme des biens numériques, qui, comme d'autres biens, peuvent montrer un certain degré de momentum des prix. Par conséquent, l'évaluation des indicateurs on-chain et des données sur les altcoins peut aider les investisseurs à prendre des décisions de gestion des risques. Grayscale Research estime que l'ensemble actuel des indicateurs montre que le marché des cryptomonnaies est au milieu d'un marché haussier : les indicateurs tels que le ratio MVRV sont bien au-dessus des creux cycliques, mais n'ont pas encore atteint les niveaux qui marquent les sommets précédents du marché. Tant que les fondamentaux (tels que l'adoption des applications et les conditions macroéconomiques) restent solides, nous croyons que le marché haussier des cryptomonnaies se poursuivra jusqu'en 2025 et au-delà.
