Auteur : Michael Nadeau, The DeFi Report ; Traduction : Wu Zhu, Jinse Finance
Nous l'avons dit à plusieurs reprises : si vous ne comprenez pas la dynamique macroéconomique, vous ne comprenez pas les cryptomonnaies. Bien sûr, c'est aussi vrai pour les données en chaîne.
Cette semaine, nous examinerons comment les tendances macroéconomiques vont affecter le marché des cryptomonnaies en 2025.
Inflation
Les données sur l'inflation sont en hausse. Après avoir atteint un creux de 1 % en septembre, nous avons accéléré notre remontée à plus de 3 % selon Truflation.
Données : Truflation
Nous aimons les données de Truflation car elles utilisent des données de grattage web en temps réel provenant de diverses sources en ligne. De plus, leur fréquence de mise à jour est plus élevée que celle des indicateurs gouvernementaux traditionnels comme le PCE.
Cependant, la Réserve fédérale se concentre sur le PCE. Ainsi, nous utilisons le PCE comme moyen de prévoir la politique de la Réserve fédérale, et Truflation pour avoir une compréhension plus immédiate de l'état de l'économie.
Voici les dépenses de consommation personnelle :
Données : Base de données FRED
Actuellement à 2,3 % (données d'octobre). Cela augmente également - ce qui est difficile à voir sur le graphique (2,1 % en septembre). Nous aurons les données de novembre le 20 décembre.
Perspective sur l'inflation
Les coûts de l'énergie et du logement sont les principaux moteurs de la croissance. Cependant, les prix du pétrole brut sont à un point bas du cycle.
Données : Trading Economics
La question est de savoir s'ils resteront ici ou pourraient descendre davantage.
Compte tenu des impacts saisonniers + du plan de Trump visant à augmenter l'offre par une déréglementation aux États-Unis, il est difficile de voir pourquoi les prix du pétrole devraient bientôt exploser.
D'un autre côté, les conflits géopolitiques, les catastrophes naturelles imprévues ou une réduction de l'offre de l'OPEP (en prévision d'une augmentation de l'offre américaine) pourraient entraîner une hausse des prix du pétrole.
Nous n'avons pas encore vu ces événements se produire.
De plus, notre position est que l'inflation depuis le début du 21e siècle a été principalement causée par des chocs d'offre + des dépenses publiques et des chèques de stimulation - nous ne pensons pas que ce soit une menace aujourd'hui.
Ainsi, nous prévoyons que les prix du pétrole fluctueront dans une fourchette, avec une baisse de l'inflation/croissance.
Dollar
Données : Trading View
Depuis le 1er octobre, le bitcoin a augmenté de 58 %. Pendant ce temps, l'indice du dollar est passé de 100 à près de 108. Le classement d'aujourd'hui est de 107.
C'est un comportement particulier. En général, un dollar fort est défavorable aux actifs risqués tels que le bitcoin (voir 2022). Mais nous voyons maintenant une forte corrélation entre les deux.
Alors, qu'est-ce que ça veut dire ? Devons-nous nous inquiéter ?
Nous pensons qu'en raison de la tarification du marché mondial sur la victoire de Trump, le dollar montre de la force. Les politiques de Trump favorisent les affaires. Cela signifie qu'elles sont favorables au marché.
Après la victoire de Trump en 2016, nous avons vu la même dynamique. Le dollar a augmenté. Pourquoi ? Nous pensons que les étrangers digèrent l'impact de la "Trumpflation" et achètent donc des actifs libellés en dollars.
Perspective sur le dollar
Nous pensons que la croissance ralentit/se normalise. Cela réduit l'inflation, bien que avec un certain retard. Les taux d'intérêt pourraient baisser.
Ainsi, nous prévoyons que le dollar fluctue dans une fourchette à moyen terme, pouvant revenir à 100.
Données ISM (cycle économique)
Données : MacroMicro
En regardant le cycle économique, nous pouvons voir que la ligne bleue (secteur manufacturier) semble toucher le fond. Historiquement, un indice en dessous de 50 indique que l'économie est en contraction. Un maintien en dessous de 50 indique un ralentissement économique.
C'est là où nous en sommes actuellement - le secteur des services (ligne rouge) se porte un peu mieux.
Ces niveaux coïncident souvent avec une augmentation simultanée du taux de chômage. Cela conduit généralement la Réserve fédérale à adopter une politique monétaire accommodante.
Encore une fois. C'est exactement ce que nous voyons aujourd'hui.
Perspective sur le cycle économique
Nous pensons que le ralentissement de la croissance entraînera une augmentation du taux de chômage. Cela pourrait finalement se traduire par une pression à la baisse sur l'inflation.
Cela a conduit à une baisse des taux d'intérêt. Cela a exercé une pression à la baisse sur le dollar.
À moyen terme, nous pensons que ces dynamiques devraient soutenir les actifs risqués/cryptomonnaies.
Marché du crédit
Données : FRED
Les spreads de crédit continuent d'être à des niveaux historiquement bas, ce qui indique que les investisseurs exigent moins de compensation pour des unités de risque supplémentaires.
Cela pourrait signifier deux choses : 1) le marché est complaisant, avec une mauvaise tarification des risques. Ou 2) les participants du marché sont optimistes sur l'économie, avec un assouplissement de la politique monétaire et budgétaire de la Réserve fédérale.
Nous pensons que c'est le dernier cas.
Passons maintenant à la tendance des prêts bancaires.
Données : Base de données Fred
Depuis le sommet de fin 2023, le pourcentage de banques ayant resserré les normes de prêt a diminué. Idéalement, avec la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, cet indicateur clé restera stable.
Ceci dit, historiquement, nous avons vu une corrélation négative entre les baisses de taux et le resserrement des normes de prêt. Pourquoi ? Une baisse des taux indique souvent un ralentissement ou une récession économique - ce qui rend plus difficile le prêt pour les banques.
Perspective sur le marché du crédit
Aucun signe de pression. Pas pour le moment en tout cas.
Marché du travail
Le taux de chômage a augmenté à 4,2 % en novembre (précédemment 4,1 %). Ci-dessous, nous pouvons voir une augmentation récente des demandes de chômage.
Données : Forex Factory
Nous pensons que la faiblesse actuelle du marché du travail a retenu toute l'attention de la Réserve fédérale. L'augmentation continue des demandes de chômage nous indique qu'il devient de plus en plus difficile pour les chômeurs de trouver du travail.
C'est un autre signe de ralentissement de la croissance/se normalisant. Cela dit, le marché boursier reste à des niveaux historiquement élevés. Les bénéfices des entreprises sont solides. C'est ce qui maintient le marché du travail en bon état.
Mais j'ai l'impression que la Réserve fédérale observe cela d'un œil aiguisé. Après tout, la règle de Sam a déjà été déclenchée en juillet.
Perspective sur le marché du travail
Cela s'adoucit. Mais pas rapidement. Nous prévoyons que la Réserve fédérale va (essayer) d'agir avant que les données ne montrent un affaiblissement (car après la publication des données de Sam en juillet, ils ont déjà baissé les taux de 50 points de base en septembre).
Trésorerie et dépenses publiques
Données : Département du Trésor américain
Le gouvernement américain a dépensé cette année 1,83 trillion de dollars de plus que ses revenus fiscaux. Rien qu'en novembre, ses dépenses ont doublé ses revenus.
Les 1,83 trillion de dollars imprimés et injectés dans l'économie/en main des Américains sont le principal moteur des marchés financiers cette année (nous pensons également que c'est le principal moteur de l'inflation).
Maintenant. Trump arrive. Nous avons un nouvel organisme appelé "DOGE", le ministère de l'efficacité gouvernementale, dirigé par Elon Musk.
Certaines personnes pensent que les dépenses excessives vont donc diminuer. Peut-être. Mais quels secteurs seront réduits ? Assurance maladie/Sécurité sociale ? Militaire ? Intérêts ?
Cela représente 65 % du budget - cela semble intouchable.
Dans le même temps, le Trésor devra refinancer plus d'un tiers de sa dette l'année prochaine. Nous pensons qu'ils ne pourront pas le faire en augmentant les taux d'intérêt.
Perspective sur la trésorerie/dépenses publiques
Nous pensons qu'il est peu probable de réduire considérablement les dépenses publiques à court terme. DOGE pourrait réduire les dépenses de 10 milliards de dollars. Mais cela ne changera pas la situation de manière substantielle. Cela prendra du temps.
Dans le même temps, le Trésor doit refinancer un tiers de sa dette non remboursée l'année prochaine. Nous pensons qu'ils le feront à des taux plus bas.
En combinant ces perspectives, nous sommes optimistes quant aux actifs risqués/cryptomonnaies.
Politique de la Réserve fédérale
La prochaine réunion du FOMC aura lieu le 18 décembre, et le marché prévoit actuellement une probabilité de 97 % pour une baisse des taux. Nous pensons que cela pourrait également ouvrir la voie à une politique d'assouplissement en Chine.
Pourquoi ?
Nous pensons que la Chine souhaite continuer à adopter une politique accommodante. Mais lorsque la Réserve fédérale ne baisse pas ses taux, il leur est difficile de le faire car le yuan se déprécierait par rapport au dollar, rendant les importations chinoises plus coûteuses.
Perspective sur la politique de la Réserve fédérale
À court terme, une hausse des taux semble peu probable. Une baisse en décembre est presque certaine, et le marché anticipe une pause à 76 % en janvier. Il n'y a pas de réunion du FOMC en février.
Ainsi, la prochaine décision de politique sera prise en mars. Nous pensons que le marché du travail pourrait montrer davantage de signes de faiblesse, et la Réserve fédérale pourrait encore baisser les taux en milieu d'année 2025 - pour atteindre finalement environ 3,5 %.
Les baisses de taux vont-elles aggraver l'inflation ? Nous ne le pensons pas - c'est une opinion non consensuelle. En fait, nous pensons que la hausse des taux est ce qui entraîne l'inflation (et d'autres dépenses publiques) à la hausse.
Pourquoi ?
Parce que les paiements d'intérêts dépassent désormais 1 trillion de dollars. Cet argent est imprimé et transmis aux Américains qui détiennent des obligations, cet argent semble être injecté dans l'économie. Bien sûr, la hausse des taux n'a pas conduit les banques à cesser de prêter (voir ci-dessus).
Ainsi, nous pensons qu'avec la baisse des taux par la Réserve fédérale, l'inflation pourrait baisser (à condition que les prix du pétrole restent bas et que nous ne voyons pas d'augmentation des dépenses publiques). N'oubliez pas que nous avons maintenu des taux d'intérêt zéro pendant 10 ans avec une faible inflation. Le Japon maintient des taux de 0 % depuis 30 ans avec une inflation relativement faible.
Politique de Trump
Le marché sait ce que le mandat de Trump va apporter :
Baisse des impôts. Cela devrait augmenter les bénéfices des entreprises et pourrait conduire à une augmentation des prix des actions. Cela pourrait également aggraver les inégalités de revenus et augmenter le déficit. Plus de déficit = plus de dollars en main des Américains.
Tarifs / "Amérique d'abord". Cela pourrait entraîner une hausse des prix domestiques. Nous pensons que l'intelligence artificielle/l'automatisation pourrait en fait compenser cela dans une certaine mesure.
Déréglementation. Cela est favorable aux entreprises car cela pourrait entraîner des bénéfices plus élevés dans les secteurs de l'énergie, de la technologie et de la finance.
Des frontières plus solides. Cela pourrait entraîner une pénurie de main-d'œuvre et une augmentation des salaires (inflation).
Perspective sur la politique de Trump
Nous pensons que Trump est globalement favorable aux affaires, au marché libre et aux prix des actifs. Le prix à payer est que nous pourrions voir certaines poussées inflationnistes. C'est là que les choses deviennent intéressantes, car si l'inflation revient, la Réserve fédérale cherchera à suspendre les hausses de taux ou à resserrer la politique monétaire.
Bien sûr, nous pensons que Trump essaiera d'imposer sa volonté à Jerome Powell. En fin de compte, nous pensons que Trump souhaite stimuler l'économie au cours des quatre prochaines années et réduire une partie de la dette par l'inflation. Cela signifie que l'inflation doit dépasser le taux d'intérêt nominal, mais ce n'est pas le cas aujourd'hui.
Enfin, compte tenu du soutien de Trump à l'industrie des actifs numériques (et du président de la SEC entrant), nous pensons que les cryptomonnaies bénéficieront de son administration.
Sans oublier que le Congrès pourrait adopter une législation favorable dans les années à venir ainsi que le potentiel de réserves stratégiques en bitcoin.
Perspective sur la politique de Trump
Nous pensons que, du point de vue du marché et de la réglementation, l'administration Trump sera favorable aux cryptomonnaies.
Chine
Dan Tapiero (l'un de mes investisseurs macroéconomiques préférés) dit que la Chine est actuellement en déflation (taux d'intérêt réel négatif).
Les taux d'intérêt négatifs en Chine tempèrent les inquiétudes inflationnistes aux États-Unis. Cela a renforcé le dollar (comme nous le voyons aujourd'hui).
Une baisse des taux aux États-Unis pourrait également inciter la Chine à baisser ses taux.
En fin de compte, cela apportera plus de liquidité mondiale.
En ce qui concerne la liquidité mondiale.
Liquidité mondiale
Étant donné qu'un tiers de la dette américaine doit être refinancé l'année prochaine, nous pensons que la Réserve fédérale pourrait devoir intervenir en tant qu'acheteur de dernier recours (QE).
Des taux d'intérêt plus bas aux États-Unis permettront à la Chine et à l'Europe d'assouplir les conditions d'une manière coordonnée.
Nous pensons que cela va créer une liquidité/garantie abondante sur les marchés financiers - les cryptomonnaies/actifs risqués en sont les plus grands bénéficiaires.
Ces dynamiques coïncident avec la quatrième année du cycle des cryptomonnaies - qui est le cycle haussier le plus instable de l'histoire.
Résumé
La croissance ralentit.
Cela a conduit à des turbulences sur le marché du travail (la Réserve fédérale surveille cela).
Cela a conduit à une baisse des taux (comme nous le voyons aujourd'hui).
Cela a permis à la Chine et à l'Europe de relâcher les conditions sans sacrifier la monnaie/les importations.
Cela a créé des conditions de liquidité favorables pour les actifs risqués.
C'est ce que nous voyons pour l'avenir.
Étant donné les dépenses publiques, l'administration Trump à venir et la quatrième année du cycle des cryptomonnaies, vous pouvez prédire une bulle explosive en 2025 (avec des fluctuations attendues).
Bien sûr, nous continuerons à surveiller le marché et à vous tenir informé avec des données en chaîne + des perspectives macroéconomiques.
Après tout, si vous ne comprenez pas la situation macroéconomique, vous ne comprenez pas votre cryptomonnaie.
