Peter Morici, économiste et professeur émérite de commerce à l'Université du Maryland, a écrit que la Réserve fédérale pourrait abaisser à nouveau le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de la réunion de mercredi. Pour les observateurs et les investisseurs de la Réserve fédérale, la question plus importante est de savoir jusqu'où les baisses de taux peuvent aller. Pour répondre à cette question, les décideurs doivent d'abord répondre à cinq questions clés :

1、Quel est l'état du marché de l'emploi américain ? Le taux de croissance annuel de l'économie américaine est de 2,8 %, bien au-dessus de 1,8 % prévu par le Bureau du budget du Congrès. Pendant ce temps, le taux de chômage américain est de 4,2 %.

À l'été 2023, l'économie américaine est en plein emploi, quel que soit le critère utilisé, mais elle a ajouté 191 000 emplois par mois au cours des 15 mois suivants, bien au-delà des 80 000 correspondant à la croissance démographique et à l'immigration régulière. En plus des immigrants sans papiers à la recherche d'un emploi, l'économie américaine a besoin chaque année de 1 à 1,5 million d'immigrants légaux supplémentaires sur le marché du travail pour maintenir le rythme de croissance économique actuel.

Les salaires des employés augmentent de 3,9 % par an, ce qui devrait être en ligne avec une inflation d'environ 2 % et une tendance de croissance de la productivité de 1,9 %. Pendant ce temps, le temps que les chômeurs mettent à trouver un emploi augmente, et la difficulté aussi, mais une baisse excessive des taux pourrait surchauffer le marché du travail et faire grimper l'inflation.

2、Les prix sont-ils stables ? L'indice des prix à la consommation (IPC) semble stagner - le taux de croissance annualisé est d'environ 2,7 %, et de 3,3 % en excluant les aliments et l'énergie. Un taux d'inflation global stable autour de 2,5 % pourrait suffire à la Réserve fédérale.

Les prix des matières premières continuent de baisser, principalement en raison de la baisse des prix du pétrole. Cependant, alors que les mesures de relance économique en Chine soutiennent la croissance, il serait imprudent pour la Réserve fédérale de compter sur un excédent du marché pétrolier pour se prolonger indéfiniment.

3、Quels ont été les effets des baisses de taux jusqu'à présent ? La baisse du taux des fonds fédéraux par la Réserve fédérale devrait théoriquement réduire le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans ainsi que les taux des prêts commerciaux qui en dépendent.

Cependant, depuis que la Réserve fédérale a commencé son cycle de baisse des taux d'intérêt à la mi-septembre, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a continué d'augmenter, au lieu de diminuer. Les taux d'intérêt des prêts hypothécaires et des obligations d'entreprise augmentent également. Il semble que les investisseurs ne croient pas à la confiance de la Réserve fédérale dans une tendance à l'inflation de 2 %. Les investisseurs s'attendent également à ce que la croissance du PIB continue d'être supérieure à la normale historique - cela pourrait être attribué à un énorme déficit budgétaire fédéral et à un regain d'attente de productivité dû à l'intelligence artificielle.

Dans ce contexte, si la Réserve fédérale réduit les taux de manière excessive, cela exacerbera le scepticisme sur le marché obligataire et pourrait surchauffer l'engouement pour les investissements provoqué par l'intelligence artificielle.

4、Est-ce que les politiques du président élu Trump vont augmenter l'inflation ? Le leadership de Trump pourrait signifier un affaiblissement de l'indépendance de la Réserve fédérale, l'imposition de droits de douane, l'expulsion des immigrants travailleurs et la réduction des politiques promouvant les investissements dans les semi-conducteurs, l'industrie verte et les véhicules électriques durant le mandat de Biden.

Trump pourrait renforcer l'application de la loi à la frontière, expulsant les criminels et ceux dont les ordres d'expulsion ne sont pas terminés. Pour compliquer la situation, il sera confronté à des poursuites judiciaires. Le gouvernement Trump peut s'attendre à ce que les opposants progressistes intentent de nombreuses actions en justice.

Étant donné qu'il y a des millions d'immigrés sans papiers dans le pays, des politiques de gestion limitées ne devraient pas entraîner une inflation grave. Cependant, si Trump devient trop sévère, ces politiques limiteront l'offre de main-d'œuvre et aggraveront l'inflation, ce qui serait une catastrophe majeure.

5、Quel est le taux d'intérêt réel neutre (r*) dans le scénario de la "jeune fille aux cheveux d'or" ? La Réserve fédérale doit trouver un équilibre, c'est-à-dire que la politique ne doit pas stimuler une demande excessive et générer de l'inflation, tout en ne limitant pas les investissements productifs et la croissance économique.

Dans ses dernières prévisions, la Réserve fédérale a fixé son objectif de taux des fonds fédéraux à long terme à 2,9 %. À un objectif d'inflation de 2 %, cela signifie que ses décideurs estiment r* à 0,9 %. Étant donné que les attentes de croissance de l'économie américaine sont bien supérieures à celles d'avant la pandémie, r* pourrait être plus proche de 1,5 % à 2,0 %.

Avec un taux d'inflation autour de 2,5 %, cela établirait un objectif raisonnable pour le taux des fonds fédéraux entre 4,0 % et 4,5 %. Le plafond de cette fourchette est déjà proche du niveau annoncé par la Réserve fédérale après la baisse des taux cette semaine.

En tant que promoteur immobilier, Trump soutient instinctivement une baisse des taux. Cependant, s'il échoue à combiner une application efficace de la loi à la frontière américaine avec une réforme significative de la libéralisation de l'immigration, l'inflation augmentera à nouveau, ce qui signifierait des taux bien supérieurs à 4,5 %.

Article partagé par : Jin Shi Data