Les responsables de la Fed ont subi un revers plus tôt cette année alors que l’inflation restait obstinément élevée. Mais de nouveaux risques sur le marché du travail ont aidé la Fed à repenser ses arguments en faveur d’une baisse des taux.

Le journaliste du Wall Street Journal, Nick Timiraos, qui est le « porte-parole de la Fed », a déclaré que la plus grande question avant la décision de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt ce jeudi est de savoir avec quelle force les responsables manifesteront leur volonté de réduire les taux d'intérêt.

On s’attend généralement à ce que la Fed maintienne son taux d’intérêt de référence à court terme inchangé dans une fourchette de 5,25 % à 5,5 %, le niveau le plus élevé depuis deux décennies, tout en se préparant à commencer à réduire les taux lors de sa prochaine réunion à la mi-septembre.

La Réserve fédérale publiera jeudi sa déclaration politique à 2 heures du matin, heure de Pékin, et le président de la Fed, Powell, tiendra une conférence de presse une demi-heure plus tard. Voici les quatre questions les plus importantes à poser avant de prendre une décision :

Quels critères les autorités utiliseront-elles pour réduire les taux d’intérêt en septembre ?

Les marchés s'attendent à ce que les autorités révisent leur déclaration politique, suggérant qu'une baisse des taux en septembre est plus probable. La déclaration politique a été discutée en profondeur par les 12 membres votants du comité de fixation des taux de la Fed.

Timiraos a souligné que des changements apparemment mineurs dans le langage seront importants pour définir les perspectives d'une réduction des taux en septembre, notamment :

Le premier paragraphe de la déclaration décrira les évolutions récentes de l’inflation et du marché du travail ;

Le deuxième paragraphe décrira l'équilibre des risques entre la baisse de l'inflation jusqu'à l'objectif de 2 % de la Fed et le maintien d'un marché du travail solide ;

Le troisième paragraphe détaillera un langage clé connu sous le nom d’orientation prospective, qui précise ce que les responsables doivent rechercher avant de réduire les taux.

Une formulation reconnaissant les améliorations récentes de l'inflation et des risques plus équilibrés, ainsi que tout changement dans les orientations prospectives, préparera le terrain pour la conférence de presse de Powell. Lors d'une conférence de presse, il pourrait détailler la manière dont les responsables envisagent la réduction des taux.

Certains analystes pensent que Powell laissera la porte ouverte à de nouvelles baisses de taux en septembre sans s’engager explicitement dans une quelconque ligne d’action. William English, ancien conseiller principal de la Réserve fédérale, a déclaré : « Si les nouvelles sur l'inflation sont acceptables d'ici septembre, alors ils pourront dire : 'D'accord, maintenant nous sommes convaincus que les choses se déroulent comme prévu et nous allons commencer à réduire les dépenses'. taux d'intérêt.'"

Pourquoi la Fed se rapproche-t-elle d’une baisse des taux d’intérêt ?

Plus tôt cette année, les responsables de la Fed envisageaient de réduire les taux d’intérêt en fonction de l’amélioration de l’inflation. Étonnamment, les fortes données d’inflation de février et mars ont anéanti ces plans.

Mais récemment, l’inflation a été plus faible que prévu. En outre, l'économie pourrait ralentir plus que prévu, notamment en raison de la stagnation du marché immobilier et de l'affaiblissement des dépenses des consommateurs à faible revenu, ce qui pourrait donner aux autorités davantage confiance dans le fait que des taux d'intérêt plus élevés ont l'effet souhaité sur l'activité économique et l'inflation.

Raghuram Rajan, ancien gouverneur de la Reserve Bank of India, a déclaré : « La Fed sait qu'elle fait la bonne chose. Certaines parties les plus faibles de l'économie ralentissent, bien que d'autres soient encore fortes, mais les gens peuvent dire : « Si nous voulons vraiment un atterrissage en douceur, nous devrions commencer à réduire les taux maintenant parce que nous sommes en mode restrictif depuis un certain temps et que la politique restera probablement restrictive même après que la Fed ait réduit les taux.'"

Pourquoi ne pas baisser les taux d’intérêt en juillet ?

Timiraos a noté que certains anciens responsables de la Fed et économistes du secteur privé ont déclaré que tous les arguments justifiant une baisse des taux en septembre, à savoir l'amélioration des nouvelles sur l'inflation et les signes de ralentissement des dépenses et des embauches, augmentent le risque d'une faiblesse inutile lors de la réunion de juillet. Compte tenu de ce qui précède, la Fed devrait réduire ses taux d’intérêt ce jeudi.

Pourtant, les hauts responsables de la Fed ont déclaré qu’ils ne sont pas encore pleinement convaincus que l’inflation est en passe de baisser durablement vers son objectif de 2 %. Après la réunion de juin de la Fed, Powell a déclaré que la première baisse des taux serait une « décision importante » et nécessiterait « la bonne décision ».

Laissant de côté les avantages et les inconvénients d’une baisse des taux d’intérêt en juillet, la plupart des responsables de la Fed ont déclaré que ce n’était pas le moment de réduire les taux. Par conséquent, une baisse des taux jeudi "aurait l'air d'une panique, et je pense qu'elle ne serait probablement d'aucune utilité", a déclaré English, aujourd'hui professeur à la Yale School of Management.

Que se passe-t-il après la première baisse des taux ?

Timiraos estime qu'il est peu probable que Powell regarde trop loin lors de la conférence de presse, mais ces considérations constitueront probablement une partie importante des discussions privées des responsables cette semaine, alors qu'ils seront confrontés à davantage de questions sur le moment où les décideurs politiques réduiront les taux pour la première fois. d'une nouvelle baisse des taux d'intérêt.

Depuis l'année dernière, les prévisions économiques trimestrielles des responsables de la Fed incluent des perspectives de taux d'intérêt qui suggèrent qu'ils pourraient réduire les taux d'environ 25 points de base par trimestre une fois qu'ils auront pris les premières mesures.

Les responsables de la Fed ne publieront pas de nouvelles prévisions cette semaine, mais ils le feront en septembre, ce qui leur permettra de montrer si le graphique en points de juin précédent constitue toujours une attente raisonnable. Si le marché du travail continue de s'affaiblir d'ici là, les responsables pourraient dans un premier temps prendre des mesures lors de réunions consécutives. La Fed se réunira à nouveau en novembre et décembre. Richard Clarida, qui a été vice-président de la Réserve fédérale de 2018 à 2022 et est désormais conseiller principal de Pimco, a déclaré :

"S'ils sont suffisamment confiants pour agir en septembre, alors des mesures doivent également être prises en novembre et décembre."

Timiraos a ajouté que la perspective d'une baisse des taux par la Fed se heurte désormais à une complication délicate : la réunion politique de deux jours de novembre débutera le lendemain de l'élection présidentielle du 5 novembre. Même si la Fed a apporté des changements de politique lors d’élections dans le passé, les responsables ont essayé de rester apolitiques dans leurs décisions. Cela rendra leurs communications publiques plus claires, prévisibles et réfléchies.

Article transmis de : Golden Ten Data