Indicateurs clés : (15 juillet à 16 h 00 HK -> 22 juillet à 16 h 00 HK) :
BTC/USD +7,0 % (62 840 $ -> 67 240 $), ETH/USD +3,9 % (3 350 $ -> 3 480 $)
BTC/USD décembre (fin d'année) Vol ATM +15 % (59,5 -> 68,5), 25 décembre Vol RR +40 % (5,2 -> 7,3)
Thèmes du marché :
La tentative d’assassinat de Trump a augmenté ses chances d’être élu (60 % -> 70 %)
La rhétorique continue de Trump en faveur de la cryptographie suscite un sentiment haussier («le premier président américain de la cryptographie»)
JD Vance choisi comme candidat à la vice-présidence de Trump (pro-crypto, anti big-tech)
Lancement de l'ETF ETH/USD le 23 juillet très attendu
La conférence Bitcoin 2024 à Nashville, avec le conférencier principal de Trump, est au centre des discussions, alors que les rumeurs tourbillonnent sur l'annonce d'une réserve stratégique de BTC et une prime importante intégrée dans le marché des options
Biden se retire de la course à la présidentielle, soutenant Kamala Harris — la réaction du marché est une nouvelle hausse du BTC/USD, malgré le recul des chances d'élection de Trump de 70 % à 63 % (contre Harris de 19 % à 29 %)
Vols ATM implicites :
La volatilité implicite a augmenté sur l'ensemble du complexe, alors que le sentiment haussier est revenu sur le marché, avec une prime importante intégrée dans la partie avant de la courbe BTC$ pour la conférence Bitcoin 2024 - un écart quotidien de près de 7 % pris en compte pour le discours d'ouverture de Trump (l'expiration du 27 juillet couvrira cela, mais pour l'instant observable à l'expiration du 2 août, qui est passée de 50 -> 67,5 implicites)
La hausse de la volatilité implicite s'est étendue à toute la structure par terme, avec une hausse de la volatilité implicite ATM à l'expiration du 27 septembre de 51 à 64,5, tandis que la volatilité implicite ATM de fin d'année est passée de 59,5 à 68,5.
La volatilité réalisée est restée modérée en raison de la tendance à la hausse des prix — la volatilité réalisée à haute fréquence observée au cours de la période est restée autour de 43, tandis que la volatilité réalisée à fixation quotidienne était juste en dessous de 50
Les expirations intra-semaine (23-26 juillet, avant la conférence) sont très riches à cet égard, avec une certaine prime de proxy dans la courbe pour le lancement de l'ETF ETH (couvert à l'expiration du 24 juillet), où nous observons un écart d'environ 4 % pour les options ETH
Plus loin sur la courbe, on peut s'attendre à ce que la prime de risque reste intégrée au moins jusqu'à la conférence, même si localement, sans rupture de fourchette plus haut, nous pouvons voir un petit retracement des niveaux par rapport aux sommets locaux dans les taux implicites.
L'offre et la demande ont fortement penché en faveur de la demande au cours de la semaine dernière, la majeure partie des achats étant observée dans les contrats à la hausse d'août à septembre, en prévision d'une cassure vers l'ATH après la conférence Bitcoin 2024
Inclinaison/Convexité :
Mouvement prononcé à la hausse dans le biais (favorisant le côté supérieur) cette semaine, reflétant un sentiment haussier renouvelé et une réévaluation de la prime de queue à la hausse par rapport aux récits susmentionnés. 30 août 25 jours RR a progressé de 1,5 à 5,0 sur la semaine, après avoir brièvement atteint un sommet local de plus de 7,0 vols !
La corrélation observée entre la volatilité au comptant et la volatilité implicite était très positive localement, la volatilité implicite augmentant lors des mouvements de hausse au comptant, tout en revenant des sommets locaux à chaque repli du spot. Bien que cela explique en partie l'augmentation du retournement de risque implicite à 25 jours, comme évoqué précédemment, la volatilité réalisée n'a pas particulièrement augmenté lors des mouvements de hausse au comptant, ce qui suggère une prime supplémentaire importante intégrée dans les scénarios extrêmes à la hausse, notamment les réserves potentielles d'annonces stratégiques
Comme le spot a augmenté pour intégrer une certaine probabilité d'annonce d'une réserve stratégique lors de la conférence Bitcoin 2024, cela ouvre sans doute la voie à la déception s'il n'y a pas une telle annonce, donc le renversement du risque à court terme sur l'événement devrait sans doute se dégonfler à mesure que le spot augmente (ce qui est effectivement ce que nous avons observé au cours des dernières 24 heures)
La demande globale d'optionnalité a été fortement orientée vers le haut au cours de la semaine dernière, ce qui a également exacerbé le mouvement implicite de biais
Le rallye de la convexité a été plus modéré la semaine dernière par rapport au mouvement d'inversion du risque, la prime papillon 25 jours évoluant en ligne avec l'élévation des volumes de base
Ceci malgré le fait que nous avons eu un volume de volume extrêmement élevé au cours des deux dernières semaines, tout en observant une forte corrélation entre le risque d'inversion et le spot (c'est-à-dire que le risque d'inversion évolue davantage en faveur des options d'achat sur un spot plus élevé, après avoir évolué assez fortement en faveur des options de vente sur la chasse d'eau jusqu'à 54 000 il y a 3 semaines).
Dans l'ensemble, alors que l'offre structurelle de primes d'ailes continue d'être observée via des overlays et des call-spreads, nous avons observé une proportion plus élevée d'achats directs cette semaine (moins d'offre d'ailes)
Bonne chance pour la semaine à venir !
