Sujet : Révéler la méthodologie d'analyse macro Crypto des meilleurs chercheurs

Invités:

Zheng @ZnQ_626

· LUCIDA Fondateur

· Champion du groupe de stratégie mixte de la saison 1 de la Bgain Digital Asset Trading League 2019 ;

·Concours mondial de quantification des actifs TokenInsight 2020, Composite Strategy Group a été finaliste en avril, champion en mai et troisième finaliste de la saison ;

·Concours mondial de quantification des actifs TokenInsight x KuCoin 2021, troisième place du groupe de stratégie composite ;

Vivienne @VV_watch

·Partenaire de recherche de l'accélérateur BuilderRocket

·Rejoint en 2017

·Le fonds d'investissement blockchain de l'ex Foxconn mène des recherches en investissement

·ancien chercheur de Huobi Defi

·Obsédé par la recherche macro

HighFreedom @highfree2028

·Rejoint en 2016

·Connaissances multiples en informatique et en finance

·Actuellement chercheur dans une société de valeurs mobilières

· Bon timing de cycle basé sur l'analyse de la liquidité du dollar américain et l'analyse macro.

Albert @assassinaden

·Gestionnaire de fonds de capital-investissement quantitatif

·Ancien chercheur quantitatif sur le marché des changes, faisant de l'arbitrage statistique et des stratégies de valeur relative

·Excellent dans les stratégies non delta et la recherche macro

·Faites attention à la capacité à faire face aux cycles et à traverser les hausses et les baisses.

Révéler le cadre d’analyse macro

Zheng@LUCIDA：

Avec le développement de l’industrie de la cryptographie, la corrélation entre les prix du marché et la macroéconomie est devenue de plus en plus élevée, et la macroéconomie est devenue de plus en plus un élément nécessaire de l’analyse du marché. Aujourd’hui, j’aimerais vous parler spécifiquement de sujets liés à la macro. Commençons par la première question, qui est de vous demander de partager votre propre cadre et méthodologie d’analyse macroéconomique, ainsi que la logique sous-jacente.

Haute liberté :

L'analyse macro orientée crypto se compose de deux parties : la première est une macro hors site (non crypto native) et la seconde est une macro sur site (crypto native, le cœur est l'analyse des données BTC en chaîne)

Pour le premier type de macro hors site, mon cadre d’analyse s’apparente un peu à un triangle inversé, divisé en trois niveaux.

La première couche contient diverses données, telles que l'emploi, le PIB, l'inflation, le PCE, etc.

Le deuxième niveau consiste à résumer les données. Les données de la première couche peuvent sembler confuses, mais en fait, nous pouvons finalement diviser toutes sortes de données en deux catégories : les bonnes et les mauvaises données économiques et les données sur l’inflation élevée et faible. Parce que l’objectif ultime de la Réserve fédérale, qui formule la politique monétaire (réduction des taux d’intérêt, réduction et expansion du bilan, etc.) et du Trésor, qui formule la politique budgétaire (comment le gouvernement dépense l’argent, etc.), est de maximiser l'emploi et la stabilité des prix. En d’autres termes, l’objectif principal de ces deux institutions est de garantir que l’économie se porte suffisamment bien et que l’inflation soit maîtrisée.

Le troisième niveau est la composition spécifique de la liquidité en dollars américains et ses attentes futures. Les principales composantes de la liquidité en dollars américains comprennent les réserves bancaires, le bilan de la Réserve fédérale, le solde du Trésor et le solde du compte de prise en pension au jour le jour. Nous devons prêter attention à l'évolution de ces facteurs, ainsi qu'aux annonces de refinancement trimestrielles publiées par le Département du Trésor, pour juger de la situation actuelle et future de la liquidité du dollar américain.

En outre, les deux facteurs fondamentaux que sont l’emploi et les prix s’influencent dans une certaine mesure. Par exemple, la Fed prendra en compte à la fois les données sur l’emploi et l’inflation pour décider si elle doit réduire les taux d’intérêt ou arrêter de réduire son bilan. Par conséquent, nous devons procéder à une analyse complète de ces données pour prédire avec plus de précision les changements dans la liquidité du dollar américain. Grâce aux annonces de refinancement trimestrielles et à diverses données économiques, nous pouvons mieux comprendre les opérations du Trésor et de la Réserve fédérale et ainsi prédire les tendances futures de la liquidité du dollar américain.

Il s'agit de ce que l'on appelle les facteurs hors site. Ils font principalement référence à des contenus qui ne sont pas natifs des crypto-monnaies, tels que les indicateurs macroéconomiques mentionnés ci-dessus, les changements de politique, le sentiment du marché, etc. Bien que ces facteurs ne proviennent pas directement du marché des cryptomonnaies, leur impact sur le marché est important car ils définissent l’environnement externe du marché et les attentes des investisseurs.

La deuxième catégorie est celle des macros sur site : les macros sur site font référence aux données et analyses directement dérivées du marché des crypto-monnaies, le cœur étant les données en chaîne de Bitcoin. Ces données incluent les changements dans les avoirs en devises des détenteurs de devises à long et à court terme, les niveaux de rentabilité, etc. Grâce à l'analyse de ces données en chaîne, nous pouvons acquérir une compréhension plus approfondie de la dynamique du marché, y compris le comportement des investisseurs et les tendances du marché.

Ces deux ensembles de méthodes d'analyse ont leur propre accent. Les facteurs hors marché nous offrent une perspective macro, tandis que les facteurs sur le marché nous permettent d'avoir un aperçu des cycles et des rythmes du fonctionnement interne du marché de la cryptographie. Lors de l’analyse du marché des cryptomonnaies, il est important de combiner ces deux perspectives, qui forment ensemble un cadre d’analyse macro complet.

Albert：

J’ajouterais qu’outre les implications politiques de la Fed et du Trésor, nous devrions également prêter attention aux facteurs microéconomiques tels que les dépôts bancaires. Par exemple, face à des taux d'intérêt élevés, les investisseurs ordinaires peuvent choisir de déposer des fonds dans les banques pour obtenir des intérêts, mais cela peut également avoir un impact sur la liquidité du marché. Historiquement, la croissance des dépôts a considérablement ralenti après la crise bancaire des années 1980 et 1990. Après l’incident du SVB en 2023, nous avons assisté à une situation similaire, avec une baisse des dépôts bancaires tandis que le marché boursier et d’autres marchés d’actifs commençaient à reprendre leur croissance. En outre, les liquidités internationales, telles que les opérations d'arbitrage entre le Japon et les États-Unis de la Banque du Japon, apportent également des ressources de liquidité supplémentaires au marché.

Pendant les périodes de taux d’intérêt élevés, les gens ont tendance à déposer des fonds dans les banques pour gagner des intérêts. Toutefois, lorsque les banques sont confrontées à des risques opérationnels, les investisseurs peuvent transférer leurs fonds vers le marché boursier ou vers d’autres actifs, tels que les bons du Trésor à court terme. Actuellement, le rendement des bons du Trésor américain à court terme est proche de 5 %, ce qui attire de nombreux investisseurs. Dans le même temps, les investisseurs peuvent également choisir d’investir dans des actions, des produits dérivés ou des ETF pour rechercher des rendements plus élevés.

Bien entendu, les investisseurs peuvent réévaluer la sécurité du dépôt de fonds dans les banques lorsqu’ils sont confrontés à une crise bancaire. Ils peuvent choisir d’investir leur argent en bourse ou dans d’autres actifs à la recherche de rendements relativement sûrs. Cela s'est produit dans les années 1990 et à nouveau en 2019. En outre, la performance des fonds du marché monétaire peut également être utilisée comme indicateur de liquidité. À partir de 2023, les fonds monétaires connaissent une croissance à leur plus haut niveau depuis plus de 20 ans, reflétant le besoin de liquidité du marché.

Idéalement, nous devrions prendre en compte tous les facteurs susceptibles d’affecter le marché, y compris les conditions de liquidité dans d’autres pays. Cependant, dans la pratique, nous ne pourrons peut-être pas inclure tous les facteurs dans l’analyse en raison de la difficulté. Par exemple, le carry trade au Japon et en Europe a un impact sur le marché, mais il est difficile à quantifier. Nous nous concentrons souvent principalement sur les États-Unis et considérons l’impact des autres pays comme des facteurs secondaires. Néanmoins, nous ne pouvons pas ignorer l’impact des marchés étrangers du dollar.

Vivienne

Sur Twitter, j'ai publié un article explorant l'impact de la liquidité américaine sur les prix des cryptomonnaies. Je me suis concentré principalement sur les facteurs nationaux plutôt que sur les marchés étrangers du dollar, car les données sur ces derniers sont difficiles à quantifier. Lors de l’analyse du prix du Bitcoin, je divise ses facteurs d’influence en trois catégories :

Le premier concerne les indices observables : notamment le taux des fonds fédéraux, les rendements du Trésor, l’indice du dollar américain et les prix de l’or. Ces indices constituent la base des anticipations du marché, mais leur relation avec les prix des actifs risqués n’est pas directement linéaire. Par exemple, une hausse des taux d’intérêt conduit généralement à un resserrement de la liquidité du marché, ce qui n’est pas propice à la hausse des actifs risqués, tandis qu’une baisse des taux d’intérêt a l’effet inverse. Toutefois, cet impact se superpose de manière complexe au mécanisme de transmission de la politique monétaire et aux cycles économiques, financiers et émotionnels, et n’aura pas d’impact direct sur la liquidité du marché au moment où la politique monétaire sera mise en œuvre.

Le deuxième concerne les indicateurs de liquidité : comme le solde du bilan de la Fed, les opérations de prise en pension et les comptes du Trésor. Ces indicateurs affectent directement la liquidité du dollar américain et donc le prix des actifs à risque de croissance tels que Bitcoin. Par exemple, l'expansion de son bilan par la Fed, la réduction des prises en pension ou la consommation des comptes TGA par le département du Trésor augmenteront la liquidité du marché et profiteront aux actifs risqués.

Le troisième concerne les indicateurs influencés par le sentiment : notamment les dot plots, les discours des responsables de la Réserve fédérale, les données du marché du travail, les données sur l’inflation, etc. Ces données ont un impact à court terme sur les attentes et le sentiment du marché, affectant ainsi les petits cycles commerciaux. Cependant, il convient de noter que les traders doivent se concentrer sur les changements attendus plutôt que uniquement sur les données elles-mêmes.

Comment les facteurs macroéconomiques impactent les marchés de la cryptographie

Zheng@LUCIDA：

Alors, comment votre cadre d’analyse macro s’applique-t-il au marché de la cryptographie ? En d’autres termes, comment ces cadres guident-ils vos transactions et vous aident-ils à gagner de l’argent ?

Haute liberté :

Je pense que la façon de gagner de l’argent peut être comprise sous trois angles :

La première est de gagner de l'argent dans une direction générale : cela signifie acheter et conserver des actions au comptant lorsque la tendance générale du marché est claire, ne pas effectuer de transactions fréquentes et rester patient.

La seconde consiste à gagner de l’argent grâce à la volatilité : cela implique généralement du trading quantitatif, profitant de la volatilité du marché pour acheter et vendre sans prêter attention à la direction spécifique du marché.

La troisième consiste à gagner de l'argent liquide : pendant un marché haussier, placez des fonds sur le marché et gagnez des intérêts élevés en les prêtant aux traders dans le besoin.

Je crois personnellement que les facteurs macroéconomiques affectent principalement le marché des cryptomonnaies à travers deux aspects : la liquidité et la pénétration. La liquidité détermine la quantité d’argent présente sur le marché, tandis que la pénétration est la proportion d’argent allouée aux crypto-monnaies telles que le Bitcoin.

Au niveau opérationnel, j’ai tendance à être entièrement approvisionné pendant les marchés haussiers, en particulier dans les devises traditionnelles comme le Bitcoin. C'est le premier type dont je viens de parler : gagner de l'argent dans le sens général.

Dans le même temps, j'utiliserai de manière appropriée une partie des fonds pour effectuer des positions longues sur les devises, tout en évitant les opérations longues et courtes fréquentes sur le marché haussier. Je pense que la clé est d'identifier les points forts et les points faibles du marché, ce qui nécessite un examen approfondi de plusieurs sources d'informations, telles que les coûts des mineurs, la popularité du marché, les taux de prêt, les taux de financement, etc.

Les performances du marché au second semestre 2021 montrent qu’il existe une relation séquentielle entre les sommets des prix du Bitcoin et les sommets de l’indice Nasdaq et de la liquidité du dollar américain. Cela suggère que les actifs à risque devront peut-être être prêts à être liquidés lorsque la liquidité culminera. Par conséquent, je surveille de près les indicateurs de liquidité pour déterminer si le marché s’approche d’un sommet ou d’un plancher.

Dans le même temps, je crois que l'orthogonalisation de l'information, c'est-à-dire la formation d'un jugement global sur le marché grâce à une collecte approfondie d'informations sous différents angles, nous aide à comprendre plus précisément les hauts et les bas du marché, et ainsi à prendre des décisions commerciales plus raisonnables. , pour minimiser la possibilité d’erreurs opérationnelles. J'ajusterai également ma stratégie de contrôle des risques en fonction des conditions du marché pour m'assurer de pouvoir protéger mon investissement lorsque le marché fluctue.

Vivienne :

J'ai recommandé un livre « Principes de spéculation professionnelle » sur Twitter. L'auteur Spolandi a proposé deux principes de base pour l'analyse et la prévision du marché : l'un est que les tendances du marché sont le résultat du fonctionnement de forces économiques fondamentales, qui sont affectées par les systèmes politiques et les politiques. l’impact des activités politiques ; l’autre est que l’état psychologique des acteurs du marché détermine comment et quand les prix évoluent.

L’analyse macroscopique doit se concentrer sur ces deux points. Tout d'abord, nous devons comprendre les principes de base de la politique et de l'économie, tels que les indicateurs économiques, les cycles de production et de consommation, les comportements d'investissement et d'épargne, les voies de développement de l'innovation technologique, etc. Deuxièmement, la prédiction de l’état psychologique des acteurs du marché est plus instructive pour le trading. L’analyse macroéconomique est souvent remise en question car de nombreuses personnes accordent trop d’attention aux données économiques et financières et ignorent les changements attendus. Un trading réussi nécessite non seulement d'analyser la situation actuelle derrière les données, mais également de prêter attention à la manière dont les attentes changent et à la manière dont se déroule le jeu du marché.

Soros a un jour souligné que l’histoire économique est basée sur de faux mensonges et non sur la vérité. La façon de gagner beaucoup d’argent est d’analyser les mauvaises tendances, d’agir avec elles et de s’en sortir avant qu’elles ne soient révélées. Cela reflète le principe ci-dessus, car pour identifier les mauvaises tendances, vous devez d’abord savoir ce qui est juste. Par exemple, lorsque le gouvernement adopte des politiques de taux d'intérêt élevés pendant une récession économique, ou tente de stimuler l'économie en ajustant les taux d'intérêt par le biais de la politique monétaire, si le mécanisme de transmission de ces politiques n'est pas compris, il sera incapable d'en juger les conséquences. et il sera impossible d'y échapper avant que la plupart des participants ne découvrent le problème.

Albert：

Concernant la façon dont le cadre d’analyse macro affecte le marché des cryptomonnaies et nos stratégies de trading, permettez-moi de détailler les points suivants :

Premièrement, à partir de 2020, nous avons discuté d’une théorie de longue date : la théorie de la chaîne de liquidité. Sur la base d'une analyse des risques, nous trions différents actifs tels que les matières premières, les devises, les actions, etc. selon une chaîne. Au sommet de la chaîne se trouvent les liquidités. En tant que base de tous les actifs, le risque des liquidités est extrêmement faible, presque nul, sauf en ce qui concerne l'inflation. Si les liquidités sont en danger, cela signifie que les marchés mondiaux pourraient être confrontés à une réinitialisation.

Le deuxième niveau de la chaîne de liquidité est celui des obligations, en particulier des bons du Trésor, qui sont les actifs à revenu fixe sous-jacents et sont considérés comme des actifs à faible risque. Le troisième niveau est constitué des obligations et des actions d’entreprises, car elles offrent des rendements relativement plus élevés. Le quatrième niveau concerne les matières premières, qui présentent une volatilité et un risque plus élevés. La dernière couche est constituée des crypto-monnaies, car elles se situent à la fin de la chaîne de liquidité et présentent la volatilité et le risque les plus élevés.

Cette théorie explique également la raison sous-jacente du phénomène que Highfreedom vient de mentionner : « il existe une relation séquentielle entre les points hauts du prix du Bitcoin et les points hauts de l'indice Nasdaq et de la liquidité du dollar américain ».

Lorsque des liquidités seront libérées, cela affectera d’abord le marché des changes, puis le marché obligataire, puis le marché boursier, le marché des matières premières et enfin le marché des cryptomonnaies. En revanche, lorsque la liquidité se resserre, le processus de retrait s’inverse. L’ordre dans lequel circule cette liquidité a des conséquences importantes pour le marché.

En tant que traders, nous utilisons ce cadre pour guider nos transactions. Par exemple, lorsque nous constatons que la liquidité commence à se resserrer ou à se relâcher, nous pouvons prédire la réaction du marché et ajuster nos stratégies de trading en conséquence. Nous garderons un œil attentif sur les taux interbancaires et les contrats à terme sur obligations, car ce sont les premières réactions du marché aux changements de politique. Nous analysons ensuite le marché des options car les prix des options reflètent les attentes du marché en matière de volatilité future.

Nos stratégies de trading sont principalement basées sur ces attentes macro. Par exemple, lors d’un cycle de hausse des taux, lorsque le sentiment du marché a tendance à être baissier, nous allouons des options de vente lorsque la volatilité est faible. Dans le même temps, nous ajustons notre portefeuille d’options en fonction du sentiment et des attentes du marché afin de générer des rendements sur le retour de la volatilité.

Notre stratégie repose sur la régression de la volatilité, en particulier sur la volatilité à court terme. La volatilité lointaine pourrait rester élevée pendant un certain temps et ne pas revenir immédiatement. Nous sommes donc généralement l’acheteur éloigné, capturant de la valeur grâce à des allocations intertemporelles. Notre stratégie de portefeuille consiste à gagner la différence de valeur entre les options à court terme et à terme en les détenant.

La position du Bitcoin parmi les principales classes d’actifs

Zheng@LUCIDA：

La question suivante est relativement simple, et nous y avons fait allusion dans des conversations précédentes, et c’est la place du Bitcoin parmi les actifs traditionnels. Je me souviens qu'en 2019, en particulier au premier semestre, le marché considérait généralement le Bitcoin comme une valeur refuge. À cette époque, en raison de certaines crises géopolitiques, le prix de l'or a grimpé en flèche et le Bitcoin a également augmenté en conséquence. À cette époque, le marché reconnaissait de plus en plus ce point de vue.

Cependant, avec le cycle haussier de 2020 à 2021 et ce qui se passera en 2022, le public accepte progressivement le Bitcoin comme un actif plus risqué que les actifs à risque traditionnels. J'aimerais savoir si tout le monde est d'accord avec ce positionnement, ou s'il existe une autre description de la position du Bitcoin parmi les actifs majeurs.

Haute liberté :

Je pense que cette description est assez précise. Je pense que Bitcoin est définitivement un actif plus risqué à court et moyen terme. Mais à long terme, je suis convaincu que Bitcoin peut devenir une valeur refuge. Actuellement, nous sommes en train de faire du Bitcoin une valeur refuge. Je pense qu'un actif refuge doit posséder quelques éléments de base, et nous pouvons débattre de la question de savoir si ce sont des conditions nécessaires :

La première est que la taille du marché doit être grande : la taille du marché de l’actif doit être suffisamment grande pour que de grandes sommes d’argent puissent entrer et sortir librement.

La deuxième est que la volatilité doit être réduite : bien que le Bitcoin ait été historiquement très volatil, sa volatilité a maintenant chuté de manière significative, approchant, voire parfois même inférieure, à la volatilité de l’or.

Le troisième est la rationalité et la stabilité des acteurs du marché : à mesure que les acteurs du marché se transforment progressivement d’initiés en institutions financières plus traditionnelles et rationnelles, le marché peut devenir plus stable.

Lorsque ces conditions sont remplies, Bitcoin peut devenir une valeur refuge mature avec une taille de marché plus grande et une volatilité plus faible, similaire à l’or. À ce stade, même les événements majeurs n’auront qu’un impact mineur sur les prix.

Vivienne :

Je pense que Bitcoin est appelé or numérique et sa logique de comparaison avec l’or est largement reconnue. Le montant total du Bitcoin est fixe, à l’instar de la rareté de l’or, et sa capacité à servir de réserve de valeur et de moyen de paiement est très cohérente avec les caractéristiques de l’or.

Toutefois, la fixation du prix de l’or est une question complexe. Les propriétés de valeur refuge de l'or sont particulièrement évidentes lorsque l'aversion au risque est élevée, comme en cas de guerre. Si la liquidité de base du marché n'est pas serrée, mais que le facteur de guerre est important, alors Bitcoin peut suivre la tendance de l'or, car le principal facteur affectant le prix de l'or est l'aversion au risque. En conséquence, les prix du Bitcoin seront également affectés par l’aversion au risque.

Toutefois, si la liquidité sous-jacente du marché lui-même est insuffisante, par exemple lorsque l’économie mondiale ou américaine entre dans un cycle de récession ou lorsqu’il y a des attentes de récession, même si l’aversion au risque est élevée, elle ne sera pas en mesure de stimuler le volume des échanges. Cela explique pourquoi les autres marchés ne réagissent pas de manière significative lorsque certains conflits géopolitiques font rage. Dans ce cas, c’est la liquidité sous-jacente qui détermine le prix plancher, et Bitcoin se rapproche plus d’un actif à risque.

Par conséquent, la corrélation entre le prix de l’or et le prix du Bitcoin dépend principalement de la liquidité sous-jacente du marché à ce moment-là et de la vision du marché des attributs du Bitcoin. La plupart du temps, les prix du Bitcoin sont fortement corrélés aux actions américaines. Lorsque l'économie se contracte, que les investissements diminuent et qu'un désendettement se produit, Bitcoin sera le premier à réagir, et lorsque l'économie se redressera et que les investissements augmenteront l'effet de levier, il réagira également à l'avance et son accélération sera plus grande.

Les avoirs en or sont généralement contrôlés par 5 % des sociétés de gestion d’actifs mondiales, car les facteurs affectant les prix de l’or sont très incertains. Bien que l’or ait des applications pratiques, il est davantage affecté par la spéculation et les émotions et manque d’analyse fondamentale. Il est donc difficile d’expliquer aux commanditaires pourquoi ils devraient investir dans l’or, ce qui ne peut être basé que sur des prévisions de récession économique future ou de risques, ce qui est très subjectif et difficile à convaincre.

Bitcoin est confronté au même problème et il est difficile de convaincre les sociétés de capitaux et les LP d’allouer des fonds à cet actif. Bien que l’or soit considéré comme une valeur refuge, sa capacité à lutter contre l’inflation se reflète principalement sur le long terme. La même chose peut être vraie pour Bitcoin, dont le statut pourrait être très élevé à l’avenir, d’autant plus que la difficulté de minage de Bitcoin augmente.

Si des sociétés de gestion financière plus traditionnelles entrent dans le domaine de l’investissement Bitcoin, le ratio d’investissement du Bitcoin pourrait se rapprocher de celui de l’or.

Albert：

D’un point de vue macro, l’or et le Bitcoin ont de multiples attributs et peuvent être à la fois des actifs risqués et des valeurs refuge. Ce phénomène peut paraître contradictoire au premier abord, mais il a en réalité sa propre logique interne.

Tout d’abord, l’or et le Bitcoin sont des valeurs refuges pour les fonds en temps de crise. En temps de guerre ou d’autres troubles, lorsque les transferts d’actifs sont restreints, les liquidités cherchent des refuges. Les investisseurs ont tendance à déplacer leurs fonds vers des actifs qui traversent facilement les frontières, comme l’or et le Bitcoin. Cela entraîne une hausse significative du prix de ces actifs en période de crise.

Cependant, en période de stabilité du marché, l’or et le Bitcoin ont des propriétés différentes. Bitcoin se comporte davantage comme un actif à risque en raison de sa forte volatilité. Ses fluctuations de prix sont liées au marché boursier, en partie parce que le marché du Bitcoin compte de nombreux instruments à effet de levier et de nombreux acteurs du marché, ce qui entraîne de violentes fluctuations de son prix.

Dans un environnement stable, les investisseurs ont tendance à conserver un portefeuille d’investissement stable et à éviter les fortes fluctuations des prix des actifs. Par conséquent, ils pourraient être plus enclins à allouer certains actifs traditionnels tels que l’or et d’autres matières premières. En raison de sa longue histoire et de sa valeur stable, l’or est généralement contrôlé à moins de 5 % du portefeuille d’investissement.

De plus, les prix de l’or et du Bitcoin sont également affectés par les attentes du marché. Lorsque la liquidité est abondante, les investisseurs peuvent rechercher des actifs à rendement plus élevé, tandis que lorsque la liquidité est restreinte, ils peuvent revenir aux actifs refuges traditionnels.

Enfin, le statut du Bitcoin et de l’or en tant qu’actifs refuges dépend également des conditions de marché et du stade du cycle macroéconomique. Dans certains cas, ils peuvent présenter des caractéristiques de valeur refuge, tandis que dans d’autres cas, ils peuvent se manifester davantage comme des actifs à risque.

Quel est le point de départ de l’analyse macro ?

Zheng@LUCIDA：

Ensuite, nous discuterons d'une question : à quelles sources de données vous appuyez-vous habituellement lors de l'analyse macroéconomique ? Collectez-vous des données vous-même ou existe-t-il des outils d'analyse non traditionnels ? Existe-t-il des sources d'informations plus exclusives que vous pouvez partager ?

Haute liberté :

J'ai écrit un petit code sur TradingView et créé un tableau de bord pour observer et analyser en continu la macro-liquidité. Ces outils ne diffèrent pas des données fournies par les sites officiels de la Fed et du Trésor, sauf que je les ai intégrés dans une interface unique pour faciliter une observation continue. De plus, je suis certains analystes sur Twitter, notamment un blogueur taïwanais qui regroupe des données intéressantes, telles que les taux d'emprunt et de prêt sur différentes bourses. Ces données peuvent refléter les tendances opérationnelles des grands investisseurs et des investisseurs particuliers, ainsi que la séquence qui les sépare. Je pense que ces données sont très précieuses, mais je n'ai pas encore appliqué avec succès ses outils.

J'ai également recherché des données sur les bons du Trésor américain, en particulier l'émission nette quotidienne d'obligations à court, moyen et long terme (l'émission nette correspond au montant des nouvelles obligations émises ce jour-là moins le montant des obligations arrivant à échéance ce jour-là). . Ces données sont importantes pour comprendre et juger la liquidité du marché aujourd’hui et dans la période à venir. Actuellement, je ne peux télécharger que manuellement les données du site Web du Trésor américain et les traiter moi-même. Si quelqu'un connaît une meilleure source de données, veuillez me contacter pour obtenir des recommandations.

Albert：

Je voudrais ajouter quelques sources de données macroéconomiques que nous suivons. Parce que je me concentre principalement sur les matières premières à risque, les services de données que j'utilise incluent Spotgamma Menthor Q, qui fournit des données assez complètes sur les actions américaines, les marchés obligataires et d'autres options sur matières premières.

En outre, pour le marché boursier américain, il existe des services tels que GR, qui fournissent des données en temps réel à des prix relativement bon marché. Si des données plus approfondies sont nécessaires, comme sur l’or ou le marché interbancaire, il peut être nécessaire de s’appuyer sur des sources internes au secteur.

Pour le marché des crypto-monnaies, la première source de données recommandée est Amber Data Derivative. Elles sont très complètes en données sur les options et présentent des avantages évidents. De plus, ce fournisseur de services fournit des données en temps réel provenant d'échanges tels que CME.

Nous devons également prêter attention aux données de certaines bourses, en particulier celles qui représentent une grande proportion du volume des transactions institutionnelles, comme Deribit, 80 % de leur volume de transactions provient d'institutions et 20 % d'investisseurs individuels professionnels. Ces données peuvent refléter les attentes des institutions du marché et avoir une plus grande influence sur le marché.

De plus, les bourses comme Bitfinex peuvent être considérées comme le marché interbancaire du marché des cryptomonnaies. Leurs taux d’intérêt à court terme peuvent refléter le taux d’intérêt sans risque du marché, ce qui est très important pour calculer la prime de risque sur le marché des cryptomonnaies.

Les bourses conformes telles que Coinbase et leurs données de trading volumineuses sont également importantes, en particulier les données de trading des dark pools, qui peuvent avoir un impact sur le marché.

Dans l'ensemble, même si nous pouvons obtenir une grande quantité de données de marché, la décision commerciale finale dépend toujours de nos propres capacités de gestion des risques. Notre objectif est de ne maintenir aucune perte ou de réaliser de petits bénéfices dans la plupart des cas, et de réaliser des bénéfices importants dans quelques cas.

Bilan et perspectives de ce cycle

Zheng@LUCIDA：

Passons à la dernière question, les opinions sur le futur marché.

Permettez-moi d'abord de partager mon opinion : le marché s'attend généralement à ce que la réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale au second semestre de cette année ou de l'année prochaine apporte d'énormes liquidités. Associée à des facteurs positifs tels que la réduction de moitié du Bitcoin, de nombreuses personnes s'attendent à reproduire le mouvement haussier. marché en 2021. Je suis toutefois très pessimiste quant à ces attentes généralement optimistes, car les attentes historiquement très cohérentes du marché s’accompagnent souvent d’énormes risques potentiels.

En particulier en ce qui concerne les investisseurs institutionnels tels que les fonds publics aux États-Unis, bien qu'ils soient des investisseurs institutionnels à long terme, ils ajustent également leurs décisions d'investissement en fonction des conditions du marché et ne « poursuivront pas aveuglément les sommets ».

Haute liberté :

Mon avis est très similaire. La principale hausse du marché de cette année a commencé en novembre de l'année dernière, en particulier après la transaction spot ETF en janvier, le marché a connu des fluctuations importantes. Les taux de liquidité et de pénétration ont augmenté au premier trimestre, mais ce sont principalement les investisseurs particuliers qui ont participé, et les véritables investisseurs institutionnels ne sont pas encore entrés à grande échelle sur le marché. Par exemple, 80 à 85 % des entrées de capitaux des ETF au comptant proviennent d’investisseurs particuliers. La liquidité a diminué au deuxième trimestre et les taux de pénétration ont stagné. Mes prévisions pour les troisième et quatrième trimestres sont que la liquidité restera stable et que la pénétration s'améliorera grâce à la participation accrue des investisseurs institutionnels.

Je pense qu'une augmentation ou une baisse des taux d'intérêt ne modifie pas immédiatement la liquidité, mais modifie les attentes du marché en matière de liquidité future. Ma question est de savoir s’il y aura encore un environnement de politique budgétaire et monétaire souple comme en 2021. Cela semble peu probable à l’heure actuelle. Par conséquent, je suis prudent quant aux performances futures du marché et j’espère qu’il n’y aura pas d’attentes trop optimistes.

Le marché pourrait ne pas beaucoup changer à court terme et les attentes en matière de liquidité pourraient entraîner une réduction de 4 à 5 taux d'intérêt au cours des 15 prochains mois, ce qui donne au marché des attentes solides. Mais la libération réelle des liquidités sera lente et des changements rapides à grande échelle sont peu probables. À moins d’une récession ou d’une crise grave, il est peu probable qu’un environnement budgétaire et monétaire souple revienne.

Par conséquent, si une récession économique grave ne se produit pas, il y a une forte probabilité que cette réduction des taux d'intérêt soit ce qu'on appelle une « réduction asymétrique des taux d'intérêt ». Les hausses et les baisses précédentes des taux d’intérêt étaient toutes symétriques. Par exemple, il a fallu un an pour relever le taux d’intérêt de référence fédéral d’un niveau bas à un niveau élevé, puis il a fallu près d’un an pour le ramener d’un niveau élevé à un niveau bas. niveau. Cette violente hausse des taux d'intérêt a commencé de 0-0,25 en mars 2022 à 5-5,25 en mai 2023, ce qui a pris un peu plus d'un an. Cependant, cette baisse des taux d'intérêt pourrait suivre une voie asymétrique, et le processus de réduction des taux d'intérêt suivra une trajectoire asymétrique. Continu et lent.

Vivienne :

Ma conclusion est relativement simple et similaire à l’opinion de tout le monde. De juillet et août jusqu’à la fin de cette année, le marché pourrait être confronté à des conditions de liquidité moins optimistes. Même s’il y a une baisse des taux, ce ne sera peut-être qu’une seule fois. Même si cela suscite des attentes positives pour le marché, cela ne modifiera pas fondamentalement le statu quo.

L’économie n’est pas actuellement en récession et les actions devraient continuer à augmenter. La vie des gens ne semble pas être grandement affectée. Les dépôts et les dividendes peuvent encore remplir l'épargne des ménages et promouvoir la consommation. Toutefois, si l'inflation continue d'augmenter, cela pourrait déclencher des anticipations commerciales d'un cycle de stagflation. Si les taux d’intérêt restent élevés l’année prochaine, voire doivent être encore relevés dans certains cas, et que le ministère des Finances n’assouplit pas sa politique, cela pourrait conduire à un resserrement encore plus important des liquidités l’année prochaine. Ce n’est certainement pas une bonne nouvelle pour les marchés qui dépendent de la liquidité, comme celui du Bitcoin.

Quant à la volonté des investisseurs institutionnels d’entrer massivement sur le marché, je pense qu’il s’agit plus d’une attente que d’une réalité. Dans les circonstances actuelles de faible liquidité sous-jacente, de manque de compréhension du marché des crypto-monnaies et de forte volatilité, il est peu probable que les investisseurs institutionnels placent des positions lourdes ou importantes. Cette attente est peut-être trop idéaliste et la situation réelle n’est peut-être pas celle que nous espérions.

Albert：

Les attentes actuelles du marché à court terme sont baissières, en particulier pour Bitcoin. Bien que la volatilité du marché puisse augmenter en juillet en raison de l’expiration des options et d’autres facteurs, à long terme, le cycle d’allocation d’actifs pourrait faire monter les prix. Cependant, pour que le marché puisse progresser, il faudra peut-être qu'il s'appuie sur deux facteurs : premièrement, d'importantes allocations de la part des investisseurs institutionnels, et deuxièmement, une nouvelle amélioration de la confiance des investisseurs. Mais cette reprise alimentée par le sentiment n’est peut-être pas saine, dans la mesure où des coûts de financement élevés et une forte volatilité sont difficiles à maintenir sur le long terme.

À mon avis, la hausse du marché sera un processus lent, dans la mesure où les acteurs du marché évalueront leurs prix de manière progressive. Le recours aux produits dérivés et à l’effet de levier rend difficile l’évolution du marché à court terme. Dans ce cas, les opérations des teneurs de marché peuvent devenir un facteur important affectant l’évolution des prix du marché. Les facteurs macroéconomiques du marché peuvent uniquement être un facteur déterminant le comportement de couverture des teneurs de marché, plutôt que d'agir directement sur les prix. Cela peut donner l’impression que le marché est plus irrégulier, ce qui rend plus difficile l’exécution de stratégies telles que les CTA.

En général, le marché ne connaît peut - être pas un krach à grande échelle ou une hausse rapide à court terme, mais un processus lent et long. Il n’y aura pas non plus de hauts et de bas majeurs en matière de liquidité, à moins d’un grave ralentissement économique. Les investisseurs doivent rester prudents et prêter attention aux tendances d’allocation des investisseurs institutionnels et aux changements de sentiment du marché.