Fuente original: 10XResearch

Compilado por: Odaily Planet Daily Wenser

Nota del editor: Después del "Mercado bajista de altcoins, los comerciantes enfrentan tiempos difíciles", la conocida institución de investigación de inversiones 10X Research expresó una vez más sus últimas opiniones sobre el mercado de Bitcoin. Combinado con la reciente venta de ETF de Bitcoin, mineros, empresas mineras que cotizan en bolsa y los primeros poseedores de Bitcoin, 10X Research proporcionó una estimación de precios para la siguiente etapa del mercado, y si puede alcanzar el punto esperado puede determinar la dirección posterior del mercado. . Odaily Planet Daily compilará este artículo para referencia de los lectores.

El ciclo de cuatro años y el modelo de oferta-circulación son herramientas clave para la previsión de precios

El patrón de ciclo parabólico predictivo cuatrienal es crucial como base para las estimaciones de precios de Bitcoin, que también es la base para el 95% de las estimaciones de criptomonedas. Sin embargo, este modelo suele ser demasiado exagerado y sugiere que el valor de Bitcoin aumentará indefinidamente. Otra herramienta clave es el "modelo de flujo de oferta", que predice el valor infinito de Bitcoin enfatizando una reducción en la oferta.

Como es habitual este año, la mayoría de los expertos siguen prediciendo que los precios de Bitcoin alcanzarán nuevos máximos, con predicciones que oscilan entre 100.000 y 150.000 dólares y más.

Estos dos factores, la innovación tecnológica y la psicología humana (especialmente la interacción de la codicia y el miedo), son catalizadores clave para el mercado cíclico de las criptomonedas. No obstante, el mercado es esencialmente un juego de impulso: la mayoría de los participantes están impulsando activamente los precios al alza y manteniendo una postura consistentemente alcista. Esta profecía autocumplida subraya la necesidad de aprovechar decisivamente el impulso ascendente cuando surjan oportunidades. Al mismo tiempo, este fenómeno también indica que puede haber más ciclos en el futuro.

En la discusión se debe abordar el valor de utilidad y la valoración de Bitcoin en función del flujo de caja. A diferencia de otros activos, Bitcoin es similar al oro si se valora según una curva de costos de producción. A medida que pasa el tiempo, la psicología de la compra de Bitcoin se vuelve más complicada, porque un Bitcoin comprado a un precio elevado (por ejemplo, 70.000 dólares) no parece tan atractivo como una criptomoneda que puede comprar mil millones de monedas por 100 dólares. Las monedas meme aprovechan esta psicología y las empresas públicas hacen lo mismo mediante la división de acciones.

Gráfico de Bitcoin (púrpura) versus indicador de flujo de dinero (blanco)

Tres grupos importantes venden Bitcoin y las oportunidades de arbitraje de fondos de cobertura pueden haber desaparecido

Si bien la estructura actual del mercado no es del todo alcista, hace tres semanas especulamos que Bitcoin intentaría una ruptura cercana a los 70.000 dólares basándose en la creencia de que los máximos históricos suelen ir seguidos de un aumento parabólico. Cuando los avances fracasan, la gestión del riesgo se vuelve crítica; En ese momento, esperábamos que los datos de inflación más bajos fueran un catalizador para los precios más altos de Bitcoin, y ese fue efectivamente el caso, pero Bitcoin sufrió una venta masiva.

En primer lugar, a diferencia de la compra agresiva de ETF de Bitcoin provocada por cambios anteriores en la inflación, los ETF de Bitcoin han vendido mil millones de dólares en activos en los últimos ocho días de negociación.

En segundo lugar, las ventas extrabursátiles de los mineros de Bitcoin crecieron hasta alcanzar su mayor volumen de operaciones en un solo día desde marzo, con ventas que superaron los 3.200 Bitcoins en un día. Los mineros que cotizan en bolsa representan el 3% del mercado, pero vendieron 8.000 Bitcoins netos en mayo (los datos de junio aún no se han publicado, pero los mineros vendieron significativamente más). Las reservas de Bitcoin de los mineros cayeron de 129 mil millones de dólares el 5 de junio a 118 mil millones de dólares ahora.

Finalmente, otro grupo de vendedores fueron los primeros poseedores de Bitcoin, que vendieron 1.200 millones de dólares.

Los tres parecen estar contentos con vender Bitcoin a precios superiores a los 70.000 dólares.

Estimamos que el precio de entrada promedio de un ETF de Bitcoin es de $60 000 a $61 000, y un retorno a este nivel podría provocar una ola de liquidaciones. Cuando Bitcoin cayó a 56.500 dólares el 2 de mayo, BlackRock emitió un comunicado diciendo que "los fondos soberanos y los fondos de pensiones están a punto de entrar en el mercado". Esto evitó que Bitcoin cayera aún más hasta cierto punto, pero ahora BlackRock dice que el 80% del volumen de compras de su ETF IBIT de Bitcoin proviene de inversores minoristas en lugar de instituciones (consulte este informe para conocer la fuente).

Actualmente, el nivel de precio de 61.000 dólares está en línea con la media móvil de 21 semanas, mientras que en ciclos anteriores este indicador ha sido bueno para comprar (el precio de Bitcoin está por encima de la media móvil de 21 semanas) o vender indicadores de gestión de riesgos. Estimamos que el 30% del ETF de Bitcoin de 14.500 millones de dólares está financiado por fondos de cobertura que buscan arbitraje, y ocho días hábiles de liquidaciones de ETF sugieren que es posible que estos fondos no estén preparados a medida que se acerca la fecha de vencimiento de los futuros (28 de junio) para continuar con el comercio de arbitraje. (ETF largos frente a futuros cortos de CME) ya que la oportunidad de arbitraje ha desaparecido.

Bitcoin (blanco) en comparación con su promedio móvil de 21 semanas (púrpura)

La oportunidad de arbitraje existe porque las altas tasas de interés permiten a las bolsas vender futuros con una prima, y ​​la mayoría de los comerciantes de criptomonedas tienden a ser optimistas (del lado del comprador), lo que contribuye al aumento de los costos de financiación. La tasa de financiación anualizada promedio para Bitcoin en 2024 es del 16%, frente a solo el 8-9% en los últimos días. Por lo tanto, es posible que esta tasa de interés de financiación de un solo dígito no pueda continuar manteniendo el juego de arbitraje, lo que provocará continuas salidas de ETF de Bitcoin. Esta es la otra cara del efecto de señalización del arbitraje que explicamos en artículos como el 8 de marzo (la primera declaración cautelosa desde que Bitcoin alcanzó los 40.000 dólares) y el 5 de abril.

Nuestro análisis de la estructura del mercado desglosa los componentes de liquidez y, por lo tanto, en ocasiones proporciona una visión cautelosa que contradice la narrativa alcista (parabólica) subyacente. De hecho, a pesar de una desaceleración significativa en las entradas de ETF de Bitcoin desde el 12 de marzo (cuando los datos del IPC estaban aumentando rápidamente), una disminución significativa en el volumen de operaciones de altcoins y una disminución posterior en las tasas de financiación, los precios de Bitcoin han disminuido en los últimos tres meses. todavía fluctúa dentro de un amplio rango del 15%.

La acuñación de monedas estables se ha ralentizado significativamente desde el 21 de abril, cuando se completó la reducción a la mitad de Bitcoin. Estos factores (entradas de ETF de Bitcoin y pausas en la acuñación de monedas estables, caída de las tasas de financiación y altcoins) nos han llevado a temer que los precios de Bitcoin caigan a 52.000-55.000 dólares, una cifra que está apenas por debajo del rendimiento real del mercado (alrededor del 3%). El precio de Bitcoin cayó a tan solo $56,500).

El 15 de mayo, tras la publicación de datos del IPC más bajos, las entradas de ETF de Bitcoin alcanzaron los 3.800 millones de dólares en los siguientes 20 días. Si se mantiene el crecimiento, esperamos que las cifras más bajas del IPC impulsen un repunte del mercado y esperamos que las cifras del IPC estén por debajo del 3,0% a finales de este año. En julio de 2019, la Reserva Federal recortó las tasas de interés debido a la disminución de la inflación y el débil crecimiento económico. En ese momento, Bitcoin cayó hasta un 30%, por lo que las razones del recorte de tasas son importantes.

Sin embargo, esta vez la compra de ETF de Bitcoin no logró crecer ya que el arbitraje (tasas de financiación) se volvió menos atractivo. Cuando la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) insinuó la posible aprobación de un ETF de Ethereum el 20 de mayo, la estructura del mercado mejoró significativamente a medida que aumentaron las posiciones de futuros. En unas tres semanas, el mercado compró 4.400 millones de dólares en posiciones de futuros de Ethereum (un aumento del 50%) y 3.000 millones de dólares en futuros de Bitcoin. Combinado con los datos del IPC del 15 de mayo, esto mejoró efectivamente la estructura del mercado y ayudó a que el precio de Bitcoin volviera a los 70.000 dólares. Los primeros tenedores, mineros y ETF optaron activamente por vender posiciones de Bitcoin.

Puntos clave: ¿Puedes mantener 61000 y 65000?

El comercio es siempre un "juego riesgo-recompensa". El 3 de junio señalamos que si el precio de Bitcoin no alcanza un máximo histórico en junio, las posiciones excesivas de futuros de ETH enfrentarán riesgos asociados. Desde que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) aprobó la presentación 19B-4 el 23 de mayo (la presentación S-1 aún está pendiente), los operadores de futuros apalancados han sido los principales, si no los únicos, compradores. Sus flujos han empujado a Bitcoin de nuevo a la parte superior del rango y, combinado con cifras más bajas del IPC, la relación riesgo/recompensa se inclina hacia una ruptura de Bitcoin.

Los datos de inflación más bajos, las elecciones estadounidenses y un repunte de las acciones estadounidenses son catalizadores del mercado no criptográfico que respaldan un aumento de los precios de Bitcoin a finales de este año. Pero sin más acuñación de monedas estables, entradas de ETF de Bitcoin y un aumento en el apalancamiento de futuros u otros indicadores de liquidez (estructura de mercado), los alcistas de Bitcoin pueden perderse las ventajas.

Cada vez que el precio no intenta una ruptura o Bitcoin vuelve a cotizar por debajo del máximo histórico del ciclo anterior ($68,300 como línea divisoria), necesitamos redefinir un nivel para la gestión de riesgos de las posiciones abiertas.

En ciclos anteriores, el promedio móvil de 21 semanas de 61.000 dólares ha protegido en cierta medida contra retrocesos mayores.

Otro nivel clave es 65.000 dólares, que es el punto medio de la consolidación de los últimos tres meses y podría indicar la formación de un máximo de ciclo más grande.

No creemos ciegamente en afirmaciones infundadas, pero confiamos en la información reflejada en los datos. A juzgar por el hecho de que el número de participantes en el mercado (incluidos los primeros titulares, compradores de ETF de Bitcoin, mineros, emisores de monedas estables, etc.) no ha aumentado significativamente, la situación actual del mercado es preocupante.

Por lo tanto, cada individuo debe decidir por sí mismo su propia tolerancia al riesgo. Al combinar la gestión de riesgos y el análisis de datos, los operadores pueden "mantenerse en la cima de la mesa de póquer". Tal como nos dijo un viejo comerciante hace 15 años: "El mercado se abre todos los días", lo que significa que siempre tendremos la próxima oportunidad y el próximo ciclo.

Bitcoin (blanco) comparado con su estocástico mensual (púrpura)