Sui Chung no podía creer lo que estaba viendo.
Era una noche de febrero y Chung, director ejecutivo de una empresa financiera llamada CF Benchmarks, estaba mirando números en su computadora portátil.
"Aumenté mi pronóstico de ingresos", dijo Chung en una entrevista en una cafetería en el barrio londinense de Soho. "Cuando terminé de hacer todos los cálculos era la 1 de la madrugada y estaba como... maldita sea".
Más de 1.400 millones de dólares se han invertido en 11 nuevos fondos cotizados en bolsa de Bitcoin en las últimas semanas, según datos del Índice de Referencia de Bitcoin, o BRR, un índice elaborado por su empresa.
Seis de esos fondos emitidos por los gigantes de Wall Street BlackRock, Ark Invest y Franklin Templeton, entre otros, siguen el índice BRR.
Esto significaba que la empresa de Chung estaba a punto de obtener grandes cantidades de ingresos por licencias.
En un mes, los ETF de Bitcoin alcanzaron el objetivo de un año de Chung. Y el auge de los ETF de Bitcoin apenas estaba comenzando.
Ingresos deslumbrantes
El desempeño también demostró la presciencia de Kraken, el intercambio de cifrado con sede en San Francisco. En 2019, Kraken adquirió CF Benchmarks por una suma de nueve cifras.
Ahora, los inversores han invertido casi 58.000 millones de dólares en ETF de Bitcoin: CF Benchmarks se encuentra en una fuente de ingresos a medida que se acumulan los derechos de licencia.
Aún mejor, ni Binance ni Coinbase, los archirrivales de Kraken en el ámbito del intercambio de criptomonedas, tienen sus propios negocios de índices.
Y CF Benchmarks ha excluido los datos de precios de Binance, el intercambio más grande y líquido del mundo, Binance, porque no cumple con sus criterios.
Si bien CF Benchmarks no revela cuánto gana, está preparado para generar tarifas durante algún tiempo.
S&P Dow Jones, por ejemplo, cobra a sus clientes alrededor de 3 puntos básicos, o 0,03%, sobre activos basados en sus índices S&P 500, según un documento de 2022.
Consideremos sólo uno de esos ETF, el de State Street, que gestiona 541.000 millones de dólares. Eso significa que S&P se está embolsando 162 millones de dólares en comisiones de ese fondo.
En abril, Hong Kong aprobó los ETF de Bitcoin y Ethereum y los tres emisores (Harvest Global Investments, China AM y Bosera AM) utilizan el BRR como punto de referencia para sus ofertas.
Mercado de 40 billones de dólares
Sin índices, no existirían los ETF. Empresas como la unidad iShares de BlackRock fabrican índices para respaldar los ETF. Y rastrean todo, desde acciones hasta bonos y materias primas como el oro y el petróleo.
Índices de referencia como el S&P 500 respaldan una variedad de ETF y se han convertido en elementos fijos del mercado de jubilación de 40 billones de dólares.
En algún momento del camino, Chung se dio cuenta de que existía la oportunidad de crear un índice para Bitcoin.
Con experiencia en evaluación comparativa, Chung estaba familiarizado con el funcionamiento interno de los datos financieros que impulsan los mercados de capital.
En 2016, Crypto Facilities, una bolsa de derivados criptográficos con sede en Londres, se dio cuenta de que necesitaba un índice para ayudar a liquidar contratos de futuros criptográficos al precio correcto.
También estuvo en conversaciones para proporcionar este índice a CME, el gigante del comercio de derivados en Chicago, para su próximo producto de futuros de Bitcoin.
'Sin plano'
Chung fue contratado para crear el índice con solo cuatro desarrolladores de software, y finalmente creó un negocio bajo el paraguas de Crypto Facilities en 2018.
En ese momento existían pocos índices de Bitcoin, por lo que el equipo de Chung estaba trabajando "sin ningún plan", dijo.
Pensó que podría parecerse mucho a los índices de los proveedores dominantes S&P o MSCI. Pero hubo desafíos clave.
A diferencia de las acciones, las criptomonedas son un mercado 24 horas al día, 7 días a la semana, que cotiza en una variedad de bolsas globales no reguladas.
S&P sólo tiene que tomar una instantánea del precio de, digamos, las acciones de Apple en un momento determinado y en un lugar (por ejemplo, al cierre del día en la Bolsa de Nueva York).
"Pero con las criptomonedas, hay que determinar cuál es el precio de Bitcoin en un momento dado, y cuáles son los momentos clave del día en que se liquidan las transacciones financieras, y construir una metodología en torno a eso", dijo Chung.
"Y hay que hacerlo de manera confiable y consistente con las regulaciones financieras para los productos tradicionales, incluso si se trata de esta nueva clase de activos", dijo Chung.
Fue un gran desafío. Pero el equipo de Chung tenía un arma poderosa: su relación con el CME.
Los contratos de futuros de Bitcoin de CME estuvieron entre los primeros productos regulados en criptografía, y obtuvo la licencia de BRR desde su lanzamiento a finales de 2017.
Y entonces Kraken vino a llamar.
Índices compatibles
En 2019, el intercambio compró Crypto Facilities y CF Benchmarks por una suma no revelada. Pero fue el acuerdo más importante de Kraken desde que se puso en marcha su intercambio en 2013.
"En CF Benchmarks, reconocimos el papel central que tendría que desempeñar un administrador de benchmarks autorizado" en los ETF de Bitcoin, dijo a DL News Tim Ogilvie, director de Kraken Institutional.
"Avanzando rápidamente hasta el día de hoy, CF Benchmarks es ahora el proveedor de índices criptográficos más grande del mundo", agregó Ogilvie. "Desempeñarán un papel importante en la proliferación del espacio de productos criptográficos".
Producir índices compatibles no es fácil. Los proveedores de índices tienen que ingresar precios de bolsas fuertemente reguladas como la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq para garantizar la integridad y confiabilidad de los datos.
Los reguladores no quieren que los inversores compren ETF basados en índices defectuosos.
Pero es difícil para un proveedor de índices criptográficos ingresar tipos similares de precios en un mercado donde la regulación y la confiabilidad siguen siendo irregulares.
Como resultado, CF Benchmarks mantiene estrictos criterios de selección que los intercambios deben cumplir para ser considerados para su inclusión en el índice de referencia, dijo Chung.
Por ejemplo, el intercambio debe demostrar que previene el fraude y ejecuta estrictos procesos de conocimiento del cliente y controles contra el lavado de dinero.
Sin Binance
El BRR agrega datos de precios de seis intercambios constituyentes, incluidos Kraken, Gemini y Coinbase. Sin embargo, Binance no se utiliza debido a sus problemas regulatorios.
Después de que el intercambio pagara una multa de 4.300 millones de dólares y se declarara culpable de violar la ley bancaria de EE. UU. en noviembre, el director ejecutivo Richard Teng, Binance está trabajando para cumplir con las regulaciones. Pero ha sido un proceso lento.
Chung admitió que no tener datos de precios para un intercambio que ahora cuenta con 200 millones de usuarios globales es una brecha de datos importante.
Sin embargo, es más importante que sea capaz de defender la integridad del índice de referencia.
"Si eso significa que tengo un negocio más pequeño, que así sea", dijo Chung.
Nueva ola
Ahora, el acuerdo de Kraken para CF Benchmarks lo ha posicionado para beneficiarse de una nueva era en criptografía: la llegada de los ETF de Bitcoin y Ethereum.
Como productos asequibles y fáciles de comercializar, los ETF prometen abrir el mercado de las criptomonedas a una nueva ola de inversores.
Si bien la recepción de los fondos de Hong Kong ha sido tibia en comparación con la de Estados Unidos, los analistas dicen que las ofertas podrían acumular mil millones de dólares entre ellas.
Chung ahora está poniendo su mirada en Corea del Sur, donde las autoridades están discutiendo si permitir los ETF de Bitcoin al contado.
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