Wolfgang Münchau es columnista de DL News. Es cofundador y director de Eurointelligence y escribe una columna sobre asuntos europeos para el New Statesman. Las opiniones son suyas.

Cuando era un joven periodista financiero a mediados de los años 1980, conocí al fallecido Ivan Boesky, un inversor que se autodenominaba un arbitrajista moderno.

Me había engañado.

El antiguo arbitraje era la explotación de las diferencias de precios entre las bolsas. Si las letras de cambio en libras esterlinas fueran más baratas en el París medieval que en Brujas, un banquero mercantil las compraría en París y las vendería en Brujas.

Esto conduciría a una igualación de precios. Aunque todo el mundo participa en esto por dinero, esta transacción tiene un valor social. Aumentó la eficiencia de los mercados.

Pero esto no es lo que hizo Boesky. Hizo la afirmación inverosímil de que arbitraría información (arbitraje de fusiones, como él lo llamaba).

Eso nos pareció intrigante, pero resultó ser un eufemismo para referirse al uso de información privilegiada.

Unos meses después de nuestro encuentro fue arrestado. Lo que me pareció una innovación financiera resultó ser un fraude pasado de moda.

Cumplió condena en prisión, se le prohibió el acceso a los mercados financieros de por vida, se convirtió en informante del gobierno y permaneció fuera del foco de atención hasta su muerte el mes pasado.

El personaje de Gordon Gekko de Michael Douglas en la película de 1987 “Wall Street” –la parte de “la codicia es buena”– se basó en Boesky.

Lo que me enseñó la experiencia de Boesky es que la innovación financiera en realidad no existe.

"Cuando alguien afirma que ha creado una innovación, normalmente es más probable que haya encontrado una manera de ocultar los riesgos".

Esto podría parecer una afirmación audaz. Pero piénselo.

Las finanzas son la intermediación entre prestatarios y prestamistas, y ahorradores e inversores.

Puedes estructurar el crédito de diferentes maneras. O cubrir el riesgo.

Pero cuando alguien afirma que ha creado una innovación, suele ser más probable que haya encontrado una manera de ocultar los riesgos. Un buen ejemplo: las hipotecas de alto riesgo estadounidenses en la década de 2000, que ocultaban malos créditos en vastos conjuntos de productos con grado de inversión.

Observación fundamental

Entonces, ¿cómo se aplica esto a las criptomonedas, o más precisamente, a las finanzas descentralizadas?

Comencemos con la tendencia de muchos a combinar las propiedades de los instrumentos DeFi (tokens, redes blockchain, contratos inteligentes) con la industria misma.

El valor social prometido por Defi radica en la eliminación del intermediario financiero. Este es un gran problema y justificaría algunos de los grandes flujos de inversión hacia la industria de la criptografía.

Lo que Amazon hizo inicialmente con los libros y luego con todo lo demás, es lo que las criptomonedas pueden hacer por las finanzas.

El potencial de las criptomonedas

En finanzas, se pueden estimar los costos actuales del intermediario rentista en términos del margen entre las tasas de interés del mercado y las tasas de los préstamos, o las tasas de interés de las tarjetas de crédito.

En otras palabras, el diferencial que se ve entre el capital del banco central y la tasa que su banco le da por sus depósitos o le cobra por sus deudas es enormemente amplio.

Ese es el potencial de ahorro que pueden ofrecer las criptomonedas.

Puede eliminar parte de la molestia de una solicitud de hipoteca y puede conectar a prestatarios y prestamistas de maneras que no son posibles con las instituciones financieras modernas, en su mayoría estáticas.

Pero tenga cuidado con las afirmaciones que van más allá de esto. En estadística, existe un método famoso llamado “bootstrap”, una técnica de muestreo que superficialmente parece crear datos a partir de la nada.

Se pueden generar datos, pero no se puede generar dinero, de la misma manera que un banco central no puede expandir la oferta monetaria más allá de ciertos umbrales durante largos períodos sin generar inflación.

Las burbujas pueden persistir durante períodos sorprendentemente largos, incluso décadas. Algunas personas ganarán dinero mientras dure. Si no es sostenible, se acabará.

La barrera natural para DeFi es que la propiedad de activos reales se rige por las leyes nacionales. Se necesita una orden judicial para reclamar los bienes de un deudor moroso.

Los préstamos sin garantía, que son el negocio de los bancos, son difíciles en un universo criptográfico puro.

Los mercados financieros mayoristas ya operan con altos niveles de eficiencia y bajos márgenes.

La principal promesa para DeFi desde una perspectiva económica serían las partes de los mercados financieros que sufren la mayor fricción en forma de altos costos de transacción y barreras de entrada.

Esto sería un valor social, pero aún requeriría una regulación compatible con las criptomonedas.

Valor social

Este escenario es diferente del que hablé en columnas anteriores sobre las criptomonedas como posible reemplazo del dinero fiduciario. Eso no requiere la connivencia de las autoridades.

El valor social aquí es la libertad de realizar transacciones sin control estatal. Lo que ambos tienen en común es la eliminación de los intermediarios rentistas.

Para DeFi, el argumento del intermediario es el que más importa. Pero me cuesta ver un mundo de finanzas descentralizadas que opere a gran escala fuera de los sistemas legales.

En un sistema de dinero fiduciario, se distingue entre dinero interno y externo. El dinero interno es el dinero creado por los bancos, a través de préstamos, por ejemplo.

El dinero externo existe fuera del sistema financiero, como el oro. El dinero criptográfico se puede clasificar como dinero externo desde la perspectiva del mundo no criptográfico.

En esa definición, las criptomonedas son una burbuja que explota o que se alimenta de dinero fiduciario que permite a los inversores en criptomonedas liquidar sus posiciones.

Pero no se deje engañar por las exageraciones sobre la innovación financiera. Hay muchos Boeskys en el universo criptográfico.

Creo que Amazon es la mejor manera de pensar en Defi. Amazon eliminó brutalmente al intermediario.

Pero así como Amazon no reinventó el libro, las criptomonedas no reinventarán las finanzas.