A medida que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) se acerca a fechas límite cruciales esta semana para determinar si aprueba los fondos cotizados en bolsa (ETF) vinculados a Ether, la moneda nativa de la cadena de bloques Ethereum, la comunidad de criptomonedas está conteniendo la respiración. La solicitud de VanEck para un ETF al contado de Ether debe presentarse a la SEC el 23 de mayo. La solicitud de ARK 21Shares debe presentarse el 24 de mayo.

Si bien la SEC aprobó varios ETF de Bitcoin al contado en enero después de una batalla de años, muchos analistas esperan un camino más difícil para las aprobaciones de ETF de Ether. Los reguladores parecen estar adoptando una postura más cautelosa cuando se trata de la segunda criptomoneda más grande del mundo, dudando sobre una decisión que podría tener profundas implicaciones para el futuro de Ethereum y el panorama criptográfico más amplio.

¿Qué es un ETF?

Para comprender las reservas de la SEC, es importante examinar primero qué es un ETF y por qué la aprobación de una materia prima como Ether no es una simple cuestión de aprobar solicitudes. También exploraremos las complejidades únicas que rodean a Ethereum y que están haciendo reflexionar a los reguladores.

Un fondo de inversión que cotiza en bolsas como acciones individuales pero que posee activos como acciones, bonos o materias primas se denomina fondo cotizado en bolsa (ETF). Los inversores pueden obtener fácilmente una exposición diversificada a una determinada clase de activos o índice mediante el uso de fondos cotizados en bolsa (ETF).

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Si bien tienen una estructura similar a la de los fondos mutuos, los ETF ofrecen algunas ventajas distintivas. Se pueden negociar durante todo el día como acciones, tienen tarifas más bajas gracias a la gestión pasiva que sigue un índice y permiten inversiones fiscalmente eficientes, ya que generan menos ganancias de capital. Estos beneficios han impulsado un auge en la popularidad de los ETF, con más de 11 billones de dólares invertidos en todo el mundo a finales de 2023.

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La cuerda floja regulatoria para los ETF criptográficos

La aprobación por parte de la SEC de un ETF que rastrea una criptomoneda específica, como Ether, requiere que las autoridades estén persuadidas de que el activo digital subyacente actúa más como un artículo comercial que como un valor. Esta distinción es importante porque los valores se rigen por regulaciones y controles considerablemente más estrictos para proteger a los inversores.

Históricamente, la SEC se ha mostrado reticente a aprobar ETF de criptomonedas, rechazando casi una docena de propuestas entre 2018 y 2023 por preocupaciones de que las criptomonedas sean demasiado volátiles, carezcan de una supervisión sólida y puedan estar propicias para la manipulación de precios y el fraude.

Sin embargo, un panorama legal cambiante y una creciente claridad regulatoria en torno a Bitcoin allanaron el camino para la reciente ola de aprobaciones de ETF de Bitcoin. En agosto de 2023, un tribunal federal de apelaciones dictaminó que la SEC había actuado de manera “arbitraria y caprichosa” al denegar una solicitud de conversión de ETF de Bitcoin de Grayscale Investments. Este revés legal obligó a la SEC a actuar, lo que llevó a que este año se aprobaran por primera vez ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos.

Las complejidades de Ethereum

Si bien los ETF de Bitcoin todavía enfrentan obstáculos, Ethereum presenta una red aún más compleja de problemas que hacen reflexionar a los reguladores. Las criptomonedas como Bitcoin están pensadas como dinero digital descentralizado y depósitos de valor. Ethereum, por otro lado, ha evolucionado hasta convertirse en un amplio ecosistema que admite una variedad de aplicaciones descentralizadas, contratos inteligentes e incluso su propia moneda en Ether.

Foto: Precio del éter abril-mayo de 2024

La clave de las preocupaciones de la SEC es si Ether debería clasificarse como un valor o una materia prima. El presidente de la SEC, Gary Gensler, ha calificado públicamente a Bitcoin como una mercancía, pero ha sido más cauteloso cuando se trata del estatus de Ether. En el centro de la cuestión está el grado de descentralización dentro de la red Ethereum y el nivel de influencia ejercida por sus cofundadores, desarrolladores y procesos de gobernanza.

La SEC parece desconfiar de que Ether pueda cumplir los criterios para ser clasificado como valor, ya que inicialmente se financió a través de una oferta inicial de monedas (ICO) y debe gran parte de su desarrollo a un puñado de entidades como la Fundación Ethereum.  Esta ambigüedad ha llevado a un choque entre la SEC, que trata a Ether como un valor potencial sujeto a reglas estrictas, y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que afirma que Ether debería regularse como una materia prima.

Otra complejidad surge del paso de Ethereum a un modelo de consenso de prueba de participación en 2023. Los poseedores de Ether ahora pueden “apostar” sus tokens para ayudar a validar las transacciones en la red y ganar recompensas similares a ganar intereses o dividendos. A algunos analistas les preocupa que este mecanismo de participación pueda fortalecer los argumentos de que Ether actúa más como un contrato de inversión o de valores.

Vacilaciones regulatorias y posibles consecuencias de la decisión de la SEC

Muchos analistas creen que, para evitar correr hacia terreno desconocido, la SEC pospondrá o rechazará los hallazgos sobre las presentaciones de ETF de Ether debido a estas complejas dificultades. Según Mark Connors de 3iQ Corp, cualquier progreso en el ámbito de los activos digitales probablemente tendría que pasar por el sistema legal mientras Gary Gensler sea el presidente de la SEC.

Una denegación podría desencadenar otra batalla legal de alto riesgo similar a la saga de los ETF de Bitcoin. Los analistas de JPMorgan especulan que el modelo será similar: la negativa de la SEC, seguida de impugnaciones legales que la agencia podría finalmente perder en los tribunales. Sin embargo, advierten que los reguladores pueden “temer una pendiente resbaladiza” en la que la aprobación de ETF de Ether abra las compuertas a una ola de otros productos de criptomonedas.

Según Roshan Shah de Decimal Digital Currency, las autoridades probablemente estén avanzando lentamente ya que los inversores de ETF todavía están conociendo las criptomonedas, y la situación con el ether es mucho más complicada.

Si se rechazan las solicitudes de ETF de Ether, al menos en el corto plazo, podría afectar la confianza de los inversores y provocar volatilidad en el precio de Ether a medida que el dinero regrese a Bitcoin y otras criptomonedas con caminos regulatorios más claros. Actualmente, Grayscale Ether Trust cotiza con un descuento del 24% sobre su valor liquidativo, lo que refleja las bajas expectativas de una aprobación de la SEC este mes.

¿Se vislumbran reformas regulatorias relacionadas con los ETF?

Si bien la aprobación parece poco probable esta semana, muchos creen que es solo cuestión de tiempo antes de que los ETF de Ether obtengan luz verde, ya sea a través de acciones legales o posibles reformas legislativas.

La industria de la criptografía está presionando al Congreso para que establezca reglas más claras en torno a los activos digitales. Una propuesta podría crear una nueva clase de activos entre materias primas y valores para abarcar criptomonedas como Ether. 

Además, con un nuevo ciclo electoral en 2024, un cambio de guardia en la cima de la SEC podría marcar el comienzo de nuevas perspectivas que estén más abiertas a la innovación criptográfica. Como señala Kinga Bosse de MPCH, “Hay un grupo de formuladores de políticas que realmente entienden las criptomonedas. Pero muchos más tienen preguntas sobre los efectos de las criptomonedas en el panorama global”.

En última instancia, si bien los reguladores pueden retrasar la situación más adelante, el crecimiento vertiginoso y la integración generalizada de las criptomonedas probablemente requerirán compromisos y pautas regulatorias más claras. Para Ethereum y su token nativo Ether, este período actual de incertidumbre puede ser simplemente el preludio de una mayor aceptación y un acceso más fácil para los inversores a través de productos ETF aprobados por la SEC.

La publicación Aplicaciones de ETF ETF bajo escrutinio: cómo la próxima decisión de la SEC podría dar forma al futuro de las inversiones en criptomonedas apareció por primera vez en Metaverse Post.