Otro sólido informe de NFP del viernes continuó mostrando un mercado laboral estadounidense que desafía todas las probabilidades, con un importante avance en el titular (303.000 frente a 214.000), una revisión al alza de 22.000, lo que lleva a un promedio de 3 meses a un muy saludable +276.000. La tasa de desempleo volvió a bajar al 3,8% frente a un breve aumento en febrero, mientras que los ingresos medios por hora aumentaron al 0,3% frente al 0,2%. Se observó una fortaleza generalizada en los sectores de educación, salud, ocio, hotelería y bienes.
La resistencia más reciente de los datos de empleo, junto con los recientes avances en los PMI globales y las presiones de reflación a través de los saltos de los precios de las materias primas, están planteando un desafío bastante polémico contra el giro moderado de Powell. Así que tal vez no sorprenda que los ex portavoces de la Reserva Federal de Powell hayan seguido ofreciendo algunas medidas duras:
Barkin de la Reserva Federal de Richmond: reconoce “un informe de empleo bastante sólido” y “deja tiempo para que las nubes se despejen” antes de “bajar las tasas”
Gobernador Bowman: “hay una serie de riesgos al alza para la inflación”, y la consecución de la meta de inflación por parte de la Reserva Federal ha visto su progreso “estancado”
Logan de la Reserva Federal de Dallas: “demasiado pronto” para hablar de recortes de tasas, debido a los “riesgos significativos” para el proceso de inflación.
Kashkari de la Reserva Federal de Minneapolis: “Si seguimos viendo que la inflación se mueve lateralmente, eso me haría preguntarme si necesitamos hacer esos recortes de tasas (2x)” y “si tenemos una tasa de ejecución que es muy atractiva, la gente tiene empleos, a las empresas les va bien, la inflación está volviendo a bajar, ¿para qué hacer algo?”
Incluso el WSJ acaba de publicar un artículo de opinión titulado "¿Qué pasa si la Reserva Federal se equivoca?", dado el aumento de los precios de las materias primas. ¿Vamos a ver algún motín y presión dentro del consenso de la Reserva Federal por primera vez en mucho tiempo?
Mientras tanto, los precios de las materias primas se han disparado y registraron el mayor aumento semanal desde hace casi un año. Además, la prima de inflación a largo plazo ha aumentado significativamente durante este último aumento de los rendimientos, ya que los inversores están empezando a valorar el riesgo de una inflación desbocada con una Reserva Federal que ha vuelto a sus antiguas costumbres de “dinero fácil”.
Mientras tanto, los recortes de tipos de junio todavía tienen una probabilidad de alrededor del 60%, por lo que la curva del Tesoro se ha vuelto cada vez más bajista con los rendimientos a 10 años acercándose cada vez más al 4,50%. Sin embargo, a diferencia del tercer trimestre del año pasado, esto ocurre en un contexto de volatilidad de tipos significativamente menor, lo que indica que los inversores están menos preocupados por un accidente en el balance inducido por los tipos (explosión del SNB, minicrisis presupuestaria del Reino Unido, pérdidas de cartera de HTM, etc.). que lo ha sido en el pasado reciente.
Sin embargo, la volatilidad implícita de las tasas está disminuyendo, lo que demuestra que los inversores son mucho más optimistas sobre los riesgos de un “accidente de balance” debido a las altas tasas esta vez.
El hecho de que los inversores sean mucho más optimistas sobre los riesgos de tipos ha permitido que las acciones se recuperen junto con el aumento de los rendimientos (+9 puntos básicos el viernes), mostrando una vez más a los inversores en acciones una inmaculada adaptabilidad alcista a cualquier cosa que pueda suceder (malas noticias = recortes de tipos, buenas noticias). = buenas noticias). La fiesta del riesgo continúa un día más, al menos hasta el IPC a finales de esta semana.
En criptografía, los precios se han recuperado bastante con BTC acercándose a los $ 70,000 y muchas de las posiciones largas apalancadas de futuros desaparecieron la semana pasada, como es evidente con las tasas de financiación que volvieron a las normas a largo plazo.
Mientras tanto, la postura moderada de la Reserva Federal y el repunte de las materias primas han mantenido los precios del oro cerca de máximos históricos, continuando su correlación a largo plazo con BTC. Los ETF al contado reanudaron sus entradas, sumando 203 mm el viernes y +12,6 mil millones netos en entradas hasta la fecha.
