Debido a la incertidumbre en torno al control republicano, el aumento de la productividad y la lenta mejora de la inflación, varios funcionarios de la Reserva Federal han expresado su disposición a bajar las tasas a un ritmo más cauteloso el próximo año.

Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 6 al 7 de noviembre se publicarán a las 3 a.m. del día siguiente, y podrían proporcionar más pistas sobre si los formuladores de políticas están reconsiderando la velocidad y el grado de reducción de los costos de los préstamos.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, los gobernadores Bowman y el presidente de la Reserva Federal de Dallas, Logan, entre otros, sugirieron que no tienen prisa por recortar tasas, aunque nadie descarta la posibilidad de un recorte en la próxima reunión de la Reserva Federal en diciembre.

Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, afirmó: “Quieren asegurarse de dejarse opciones, dado que el crecimiento económico es más resiliente y la inflación muestra más rigidez.”

Los funcionarios de la Reserva Federal bajaron las tasas en noviembre, pero los inversores ya han recortado sus apuestas a un nuevo recorte el próximo mes. Los precios del mercado indican que la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre es solo ligeramente superior al 50%, por debajo del aproximadamente 80% antes de la reunión de noviembre.

Las actas más recientes podrían aclarar tres grandes cuestiones que han surgido en las declaraciones públicas recientes de los formuladores de políticas:

Tasa neutral o más alta

Algunos funcionarios de la Reserva Federal han indicado que su objetivo ahora es, con el tiempo, reducir la tasa de interés de política a un nivel que no reprima ni estimule la economía. Pero dado el inesperadamente fuerte desempeño económico de los últimos dos años, muchos de ellos parecen estar reevaluando cuál es la llamada tasa neutral.

Bowman dijo el 20 de noviembre: “Mi estimación de la tasa de política neutral es mucho más alta que antes de la pandemia”, y si la Reserva Federal continúa recortando tasas, “la tasa de política podría alcanzar o incluso caer por debajo del nivel neutral antes de que logremos nuestro objetivo de estabilidad de precios.”

Si los costos de los préstamos caen por debajo de la neutralidad, los formuladores de políticas enfrentarán el riesgo de sobreestímulo de la economía y de avivar la inflación.

Logan dijo el 13 de noviembre: “Veo muchos signos de que la tasa neutral ha aumentado en los últimos años, y algunas señales sugieren que la tasa neutral podría estar muy cerca de la tasa de fondos federales actual.”

Un recorte de 25 puntos básicos el próximo mes llevaría la tasa de fondos federales a un rango de 4.25% a 4.5%. La reducción de un punto porcentual completo desde septiembre pasado representaría la velocidad de recorte más rápida de la Reserva Federal desde 2001, excluyendo crisis. Esto también haría que el costo de los préstamos sea solo alrededor de 75 puntos básicos más alto que el indicador de tasa neutral preferido por los inversores.

A los funcionarios de la Reserva Federal se les pidió que presentaran cada trimestre sus propias estimaciones de la tasa neutral (también conocida como la tasa de fondos federales “a largo plazo”). Estas proyecciones han estado aumentando constantemente, con una mediana de 2.9% en las proyecciones de septiembre, por encima del 2.5% previsto para diciembre de 2023. Pero ha habido una grave división entre los formuladores de políticas en las proyecciones más recientes: 12 funcionarios prevén un rango de tasa neutral de 2.375% a 3%, mientras que 7 funcionarios prevén un rango de 3.25% a 3.75%.

Tanto la economía como el mercado parecen estar de acuerdo en que la tasa neutral ya es más alta. Aunque la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal sostienen que la política es restrictiva, en realidad la demanda total sigue siendo saludable y la tasa de inflación aún no se ha estabilizado de manera convincente alrededor del objetivo del 2%.

Aumento de la productividad

Después de años de crecimiento mediocre, el repunte de la productividad laboral en Estados Unidos es otra sorpresa.

La producción por hora en Estados Unidos ha superado los niveles anteriores a la pandemia.

Como un factor clave para elevar el nivel de vida, la aceleración de la producción por hora siempre es bien recibida por los funcionarios de la Reserva Federal. Es una señal de que la fuerza laboral se vuelve más eficiente con la ayuda de tecnologías más avanzadas. Pero también plantea problemas para la política monetaria.

Una economía más eficiente puede lograr un crecimiento más rápido sin provocar inflación. Al mismo tiempo, mantener ese crecimiento a menudo requiere más inversión de capital.

Jason Thomas, director global de investigación y estrategia de inversión de Carlyle Group Inc., señaló que el aumento de la productividad, junto con los recortes de impuestos propuestos por el próximo gobierno de Trump que podrían impulsar el crecimiento, aumenta el riesgo de que la Reserva Federal recorte las tasas demasiado y demasiado rápido.

Él dijo: “En términos de riesgo y rendimiento, no puedo imaginar que estén dispuestos a recortar tasas a ese nivel. Cuando aumenta la demanda de capital y mano de obra, si las tasas son demasiado bajas, se producirá un sobreestímulo que generará inflación.”

Evidentemente, la Reserva Federal está tratando de evitar este riesgo. Powell dijo el 14 de noviembre: “La economía no ha enviado ninguna señal de que necesitamos apresurarnos a recortar tasas.”

Thomas espera que la Reserva Federal realice uno o dos recortes más, posiblemente en marzo y junio del próximo año.

Perspectivas de inflación inciertas

Los funcionarios de la Reserva Federal creen que están logrando la estabilidad de precios, pero aún no han llegado a la meta, y la propuesta del presidente electo Trump ha traído una gran incertidumbre. La desregulación y los recortes de impuestos podrían impulsar el crecimiento y estimular la inflación, mientras que los aranceles y la expulsión de inmigrantes ilegales podrían reprimir el consumo, la inversión y el crecimiento, al tiempo que aumentan los precios. Nadie sabe realmente cómo funcionará esta combinación de políticas.

El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal ha demostrado ser pegajoso

La expresidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Mester, indicó que la conclusión de la explosión de inflación posterior a la pandemia en 2021 es que la política necesita estar preparada para enfrentar una serie de riesgos en tiempos de alta incertidumbre, lo que podría significar recortes de tasas graduales.

“Lo que necesitas hacer es asegurarte de que la política esté en una posición favorable, para que puedas abordar los riesgos de cualquier manera”, dijo Mester, quien ahora es profesora adjunta de finanzas en la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania. “En una economía fuerte, no hay razón para apresurarse”, dijo.

Artículo reenvíado de: Jin Shi Data