El informe de inflación de la semana pasada hizo poco para cambiar el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal.
En las últimas semanas, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado rápidamente del 3,6% al 4,1%. El factor subyacente del cambio ha sido un cambio de rumbo por parte de los gestores de fondos orientados a la cuantificación, que han pasado de las inversiones en renta fija a las acciones. A medida que los precios de los bonos han caído, los rendimientos han aumentado.
Pero eso no ha impedido que los agoreros del mercado de valores intenten sacar provecho de ello. Están tratando de utilizar todos los medios posibles para decir que las acciones no pueden seguir subiendo, pero no están prestando atención a la historia más amplia.
Últimamente, la narrativa se ha centrado en por qué nuestro banco central no puede recortar las tasas de interés. Hace un par de semanas, el nuevo gobierno de Japón estaba decidido a endurecerlas, por lo que no podíamos permitirnos recortarlas para mantener el atractivo de nuestros bonos. La semana pasada, la economía estaba demasiado activa porque los aumentos de las nóminas fueron más fuertes de lo previsto, lo que implicaba que la flexibilización impulsaría la inflación.
La primera historia fue rápidamente refutada cuando el nuevo primer ministro de Japón dijo que la economía no puede soportar aumentos de tasas en este momento. La segunda historia fue descartada cuando los responsables de la política monetaria interna dijeron que las ganancias de empleo de septiembre no son suficientes para cambiar la desaceleración del empleo en general.
Esta semana, los pesimistas volvieron a la carga. Dijeron que un crecimiento del índice de precios al consumidor (“IPC”) más alto de lo previsto para septiembre significaba que los recortes de tasas estaban descartados. Pero esta vez, como antes, no se centraron en el panorama más amplio. Porque si nos olvidamos de las expectativas a corto plazo, vemos que la tendencia de inflación a largo plazo se dirige en una dirección constante a la baja. Eso significa que nuestro banco central tendrá mucho margen para reducir las tasas de interés hasta bien entrado el próximo año, lo que apuntalará un repunte constante de los activos de riesgo como las criptomonedas.
Pero no confíe sólo en mi palabra, veamos lo que nos dicen los datos.
La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos informó que el IPC de septiembre creció un 2,4%, frente a las expectativas de un 2,3%. Si bien esto puede resultar decepcionante en comparación con lo que habían pronosticado los economistas, si lo comparamos con el aumento del 2,5% de agosto, sigue siendo un paso en la dirección correcta.
En el gráfico anterior, se puede observar que el resultado de ayer marcó la tasa más baja de crecimiento del IPC desde febrero de 2021. Y también se puede ver que la métrica se está acercando rápidamente a los niveles previos a la pandemia.
Pero profundicemos un poco más. Veamos la tendencia de crecimiento mensual en términos trimestrales.
Como se puede ver en el gráfico anterior, las presiones sobre los precios parecen tener una tendencia definida a lo largo del año. De enero a marzo, el IPC registró un aumento promedio del 0,6%. En el período de abril a junio, los precios aumentaron a una tasa del 0,3%. Y durante los últimos tres meses, el ritmo de crecimiento se ha mantenido estable en torno al 0,1%. Es evidente que se trata de una desaceleración constante.
Ahora queremos volver atrás y observar la tendencia de los últimos años. De esta manera, podemos ver si la actividad de este año está descontrolada.
Bueno, según las cifras desde 2021, la tasa de crecimiento de la inflación mensual tiende a desacelerarse a lo largo del año. Y a medida que nos alejamos de los efectos del estímulo de la COVID, podemos ver que la desaceleración se ha acelerado.
Nuestro gráfico nos muestra que el crecimiento de la inflación suele ser más intenso en los dos primeros trimestres del año. Luego, en el tercero y cuarto trimestres, puede desacelerarse hasta casi detenerse. De hecho, en el cuarto trimestre de 2022 no hubo crecimiento, mientras que a fines del año pasado el IPC se contrajo. Esto implica que el crecimiento de la inflación debería desacelerarse más en los próximos tres meses.
Pero queremos tener una idea de si las tendencias económicas están volviendo a la normalidad, porque, si es así, significa que la Reserva Federal también puede hacer que las tasas de interés vuelvan a niveles más normales. Así que veamos cuál ha sido el ritmo de crecimiento mensual en los últimos años en relación con el promedio anterior a la pandemia.
En 2021-2022, cuando la inflación se disparó, el ritmo promedio de crecimiento mensual fue del 0,6%. En otras palabras, el IPC se expandió aproximadamente un 7,2% anual. Pero a medida que las tasas de interés se dispararon, el ritmo de crecimiento mensual se desaceleró. En 2023, el crecimiento promedio mes a mes fue del 0,3%, o 3,6% anualizado, mientras que en lo que va de año ha promediado el 0,2%, o 2,4% anualizado. Para los niveles previos a la COVID, hice los números desde 2009 hasta 2019. Lo que encontré fue que la inflación aumentó un poco más del 0,15% mensual.
Según las cifras, parecería que la tendencia de la inflación está volviendo a los niveles normales previos a la pandemia. Por lo tanto, hice un modelo de cómo se vería el crecimiento anualizado si esa fuera la tendencia en el futuro...
Según el resultado, el IPC podría volver a situarse por debajo del objetivo del 2% de la Fed ya en febrero. En otras palabras, en los próximos cinco meses, nuestro banco central podría estar cerca de lograr uno de sus principales objetivos desde que empezó a subir los tipos en marzo de 2022.
Lo último que queremos analizar es el margen de maniobra que tiene la Reserva Federal para reducir las tasas. Pues bien, la diferencia entre la tasa efectiva de los fondos federales y el crecimiento anualizado del IPC, tras la publicación de los datos de septiembre, se sitúa en 250 puntos básicos.
Ese es uno de los niveles más altos desde el año 2000. Más importante aún, nos indica que la Reserva Federal puede reducir las tasas en esa misma cantidad antes de que la política ya no pese sobre la inflación.
Así pues, como dije al principio, los abucheadores del mercado de valores están intentando por todos los medios conseguir que los precios de las acciones bajen, pero en el proceso esperan que todo el mundo se deje llevar por el ruido y no preste atención a la señal.
En la actualidad, Wall Street espera que los costos de endeudamiento caigan del 4,9% actual al 3,4% en octubre del año próximo. Según las cifras que acabamos de analizar, la Fed tiene mucho margen para hacerlo ahora mismo. Y aún tendría un margen de maniobra de otros 100 puntos básicos.
Pero, ¿por qué desperdiciar balas si no es necesario? En cambio, nuestro banco central puede tomarse su tiempo y guardar las municiones para cuando realmente las necesite. El cambio debería respaldar un crecimiento económico estable y un repunte constante de los activos de riesgo como el bitcoin y el ether.
Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.
