El trilema original de la cadena de bloques afirmaba que los usuarios de la cadena de bloques siempre tendrían que elegir entre descentralización, escalabilidad y seguridad. En el mejor de los casos, podrían elegir dos de las tres. El nuevo trilema tiene que ver con los productos, los clientes y la aprobación regulatoria. Nuevamente, elija dos.
En lo que respecta al trilema tecnológico, al menos en el caso de Ethereum, durante mucho tiempo se consideró que la red tenía una fuerte descentralización y una seguridad robusta, pero que su capacidad estaba seriamente limitada. Hoy, si bien las disyuntivas entre estas diferentes prioridades nunca han desaparecido, las cadenas de bloques en sí mismas han avanzado tanto que en las tres áreas, la mayoría de los usuarios las consideran "suficientemente buenas".
Para muchos, la transición de Ethereum de Proof of Work (PoW) a Proof of Stake (PoS) y el lanzamiento de redes de capa 2 se considera un punto de transición desde una época en la que las compensaciones entre estas opciones tenían un gran impacto. Ethereum sigue ofreciendo una seguridad sólida y descentralización como capa base, pero las numerosas redes de capa 2 disponibles también ofrecen una escalabilidad masiva.
El cambio hacia este nuevo trilema se desencadenó a principios de este año con la aprobación casi simultánea de los ETF de Bitcoin y Ethereum en los EE. UU. y el inicio de la regulación de los Mercados de Activos Criptográficos (MiCA) que entró en vigor en Europa. Entre estos dos acontecimientos históricos y una serie de otros países que implementan regímenes regulatorios para los activos digitales, se está produciendo un cambio fundamental en el mercado.
Muchas de las empresas más grandes del mundo de los activos digitales poseen productos y clientes, pero carecen de la aprobación regulatoria. Más del 70% de los criptoactivos y las transacciones comerciales se realizan en el extranjero, y muchas de las empresas nativas de criptomonedas redujeron sus esfuerzos para obtener licencias en los grandes mercados durante la reciente recesión. Como resultado, estas empresas tienen una base de clientes existente y una gran cantidad de ofertas de activos digitales, pero carecen de las aprobaciones regulatorias para trasladar sus negocios al país y buscar nuevos ingresos.
Un segundo grupo de empresas que vemos con frecuencia son las nativas de activos digitales en mercados regulados. Tienen productos y aprobaciones regulatorias, pero no tienen clientes. Estas empresas se han centrado en la creación de activos digitales en un entorno regulado. Se adelantaron a sus pares financieros tradicionales y han tenido aprobaciones para sus productos, pero no tienen una base de clientes heredada a la que venderlos.
Por último, están las instituciones financieras más grandes y maduras. Los bancos tienen enormes bases de clientes y procesos de cumplimiento normativo maduros, pero por lo general no tienen activos digitales que ofrecer.
Al igual que en el caso del trilema técnico, no existe una solución perfecta para unir a las entidades y crear la unión perfecta que ofrezca una aprobación regulatoria completa, una gama enorme de productos y una base de clientes gigantesca. Hay varios obstáculos que se interponen en el camino de ese resultado.
En primer lugar, el mayor obstáculo para ofrecer todo a todo el mundo son los propios reguladores, y con razón. Una y otra vez, en mis conversaciones con los reguladores, hacen una clara distinción entre los tipos de ofertas que creen que son adecuados y seguros para los clientes del mercado masivo y aquellos que están listos para los inversores sofisticados. Las criptomonedas y los activos digitales son de alto riesgo, son volátiles y no son una buena idea para las personas que viven de un sueldo a otro.
El segundo gran obstáculo es la cultura de todas estas diferentes entidades. Incluso la criptomoneda offshore más legítima, mejor auditada y mejor administrada es una bestia completamente diferente de los grandes bancos del mundo. Se trata de personas que se adelantaron y crearon empresas incluso cuando muchos de sus amigos y familiares les dijeron que las criptomonedas eran una estafa. Definitivamente no van a trabajar bien en una cultura de gran banco.
Al final, mi propia expectativa es que, al igual que el trilema técnico, el mercado alcanzará un nivel de madurez para todo tipo de clientes y ofertas que será “suficientemente bueno” para la mayoría. Aquellos con apetito por el riesgo podrán encontrarlo dentro de un ecosistema regulado, pero no en las entidades financieras tradicionales más conservadoras, y los usuarios individuales encontrarán una ventana seleccionada y de menor riesgo al mundo de los activos digitales.
Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no necesariamente reflejan las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados. Tampoco reflejan necesariamente las opiniones de la organización global EY o sus firmas miembro.
