Arthur Hayes, el fundador de BitMEX, dice que por ahora tiene una visión bajista de las criptomonedas y culpa a los factores económicos y las decisiones políticas. “La Reserva Federal tiene a todos entrenados como perros de Pavlov”, nos dijo Arthur. “Cuando hay recortes de tasas, todos compran cuando caen las tasas. Pero esta vez, las cosas son diferentes”.
El primer creyente en Bitcoin señala que el mundo ha estado viviendo en una burbuja de baja inflación durante años. La Reserva Federal simplemente imprimía dinero cuando se avecinaba una deflación, lo que mantenía altos los precios de los activos. Esta política de dinero fácil funcionó porque el dólar es la moneda de reserva mundial, lo que facilita las cosas para todos a nivel mundial.
Pero la pandemia de COVID cambió todo eso. Los gobiernos de todo el mundo, especialmente en Estados Unidos, se lanzaron a una ola de gastos. “La inflación se disparó y los bancos centrales tuvieron que admitir que no iba a desaparecer”, dice Arthur.
Para solucionar esto, la Fed comenzó a aumentar las tasas agresivamente desde marzo de 2022 hasta julio de 2023. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años no superó el 4% ni siquiera cuando la inflación estaba en su peor momento. Los mercados creían que la Fed seguiría subiendo las tasas para aplastar la inflación, pero entonces llegó agosto de 2023.
“El aumento del déficit socava los esfuerzos por controlar la inflación”
En la conferencia de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, insinuó que habría un recorte de tasas para septiembre. Inmediatamente después, como se esperaba, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se dispararon de alrededor del 4,4% al 5%, cuando la inflación ya había bajado del 9% a alrededor del 3%.
“Los mercados entraron en pánico”, dice Arthur. Las acciones cayeron un 10% y volvieron los temores de otra ola de quiebras de bancos regionales porque sus carteras de bonos se vieron afectadas. Para calmar los ánimos, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, empezó a ofrecer más liquidez mediante la emisión de letras del Tesoro.
Esto sacó dinero del Programa de Recompra Inversa de la Reserva Federal y ayudó a iniciar un nuevo repunte en las acciones y las criptomonedas. Pero Arthur nos dijo que notó algo extraño. Después de Jackson Hole, los saldos del Programa de Recompra Inversa comenzaron a subir.
Los fondos del mercado monetario estaban depositando efectivo en el RRP en lugar de en letras del Tesoro porque los rendimientos habían caído. “Es una señal de que las condiciones de liquidez se están endureciendo”, advierte Arthur.
Él cree que los crecientes saldos de RRP están absorbiendo liquidez que de otra manera podría fluir hacia activos como Bitcoin. Y cuando Bitcoin retrocedió a $64,000 y luego cayó un 10%, Arthur lo vio como una confirmación de su postura bajista.
Tampoco cree que el gasto público vaya a desaparecer. “La Reserva Federal no ha hecho absolutamente nada para controlar el verdadero motor de la inflación: el gasto público”, afirma.
Arthur advierte de caos en el mercado a medida que aumentan los rendimientos
En vista de que Estados Unidos registra déficits récord en tiempos de paz y no tiene voluntad política de aumentar los impuestos, Arthur cree que nos encaminamos a más problemas. Si la Reserva Federal no interviene para endurecer las condiciones financieras, el mercado de bonos podría hacerlo en su lugar, lo que impulsaría los rendimientos aún más.
Arthur espera que el rendimiento de los bonos a 10 años llegue al 5%, un nivel que, según él, creará caos en los mercados financieros. “Yellen podría tener que intervenir de nuevo”, afirma.
También está atento a cómo se desarrolla esto políticamente, especialmente de cara a las próximas elecciones presidenciales.
Pero Arthur tampoco está vendiendo sus criptomonedas. Está esperando señales más claras de que la Reserva Federal o el Tesoro tomarán una decisión. Hasta entonces, es bajista. "Sigo apostando por los fundamentos", añade Arthur, "pero el corto plazo se ve feo".
