Métricas clave: (29 de julio a las 4 p. m. HK -> 5 de agosto a las 4 p. m. HK):
BTC/USD -24,2 % ($69 500 -> $52 700), ETH/USD -30,0 % ($3370 -> $2 360)
BTC/USD diciembre (fin de año) Vol. ATM +1.5% (61.1-> 62.0), 25 de diciembre Vol. RR sin cambios (3.3 -> 3.3)
La ruptura significativa del canal comercial anterior y los niveles de soporte clave marcan el final del régimen anterior de prueba de máximos locales.
El soporte principal se encuentra en 50k y por debajo, que se mantuvo en la primera prueba hoy después de una breve caída a 49k.
Resistencia a corto plazo en 54k ; una ruptura por encima de ahí podría generar una consolidación en el rango más amplio de 54-64k mientras el mercado intenta recuperar su equilibrio en el último trimestre del año.
Temas del mercado:
Los temores de una recesión en Estados Unidos siguieron aumentando a medida que los datos de crecimiento se deterioraban; a pesar de esto, la Fed no pareció tener prisa por iniciar su ciclo de recortes en la reunión de julio, dejando la puerta abierta para un recorte en septiembre pero sin confirmar la fijación agresiva de precios por parte del mercado de los próximos recortes.
La continua escalada de la retórica a nivel geopolítico, con Irán prometiendo responder al último ataque de Israel contra Hezbolá, combinada con los temores de recesión antes mencionados, hizo que el sentimiento de aversión al riesgo en los mercados de TradFi se acelerara significativamente.
Por ejemplo, el índice Nikkei borró toda su ganancia del 27% del año en solo unas pocas sesiones de negociación, y el movimiento de 48 horas en el volumen implícito para el índice fue el más alto de la historia (incluso más alto que la crisis financiera mundial y el Covid de marzo de 2020).
Los mercados de criptomonedas inicialmente no sabían cómo reaccionar ante el contexto, con los datos más débiles de EE. UU. adelantando la probabilidad de grandes recortes y, por lo tanto, presionando al dólar estadounidense a la baja frente a sus pares del G10 y también frente a los metales preciosos; sin embargo, el fuerte sentimiento de aversión al riesgo impidió cualquier repunte significativo en las monedas beta/criptomonedas y finalmente forzó liquidaciones que llevaron a ETH y BTC a mínimos del ciclo frente al dólar estadounidense.
Los niveles de volatilidad implícita de las criptomonedas también se quedaron rezagados inicialmente con respecto al aumento de la volatilidad en el mercado cruzado, en parte debido a una oferta abundante y continua la semana pasada y en parte debido a la confusión inicial en la acción del precio. Sin embargo, explotaron al alza en la sesión de hoy, ya que se vieron liquidaciones en todo el espacio.
Vols implícitos de ATM:
Durante los primeros 5 días de la semana, los niveles de volatilidad implícita se redujeron a lo largo de la curva, ya que el spot retrocedió desde 70k firmemente hasta el rango de 63-65k inicialmente, mientras que se observó un suministro continuo de topside de fin de año y desmantelamientos de opciones de compra de topside compradas en la conferencia Bitcoin 2024.
A pesar de una sesión extremadamente de aversión al riesgo en los mercados de TradFi el viernes, con el VIX subiendo agresivamente, la volatilidad en BTCUSD fue inicialmente moderada, ya que el spot se mantuvo por encima de los 60k. Sin embargo, la volatilidad comenzó a recuperarse durante el fin de semana, cuando el spot probó y superó los 60k.
A medida que los mercados asiáticos capitularon el lunes por la mañana, las liquidaciones de BTC y ETH hicieron que los puntos cayeran un 10% más y provocaron una breve explosión en la volatilidad implícita, con el vencimiento de agosto de BTCUSD subiendo de 56 en la mañana (45 mínimo en la semana) a 80, antes de retroceder para establecerse justo por encima de 60. Los volúmenes más allá de la curva también tuvieron un breve pico, con el final del año de diciembre subiendo de 58 a 72 brevemente, antes de asentarse nuevamente en 62, casi sin cambios en la semana neta.
A menos que se produzca una escalada geopolítica o una nueva caída en los mercados de valores, prevemos que los niveles de volatilidad implícita inicial retrocedan otros 5-10 volatilidades, mientras que deberíamos ver cierto apoyo para las volatilidades más allá de la curva, ya que una vez más el mercado demuestra que es imposible mantener visiones estructuralmente alcistas en efectivo.
Inclinación/convexidad:
Esta semana, se produjo un pronunciado movimiento a la baja en los contratos con vencimiento anticipado, con el sesgo de agosto siguiendo el movimiento a la baja del spot durante toda la semana, comenzando con poco menos de 4 volúmenes ofertados para el lado superior y terminando la semana con 4 volúmenes ofertados para la baja, lo que refleja el cambio en el sentimiento por el spot y los movimientos de volatilidad realizada extremadamente altos a la baja.
La correlación observada entre la volatilidad al contado y la volatilidad implícita fue negativa para los vencimientos más alejados de la curva, y la volatilidad implícita aumentó hacia el final de la semana, ya que el contado se movió mucho más abajo... a pesar de esto, el sesgo más alejado de la curva sigue siendo firmemente demandado para el tope
Con las expectativas de la Fed cambiando a favor de un ciclo de recortes agresivo, combinado con un sentimiento alcista en torno a Trump, la cola alcista para Vega sigue firmemente en demanda, mientras que la oferta del tope de fin de año puede disminuir en estos niveles más bajos del spot.
Fuerte repunte en la convexidad hacia el final de la semana, ya que el volumen de volatilidad se recuperó agresivamente con la explosión de hoy al alza en volatilidad.
Las liquidaciones en todo el complejo probablemente también impulsaron la reversión de las ventas superpuestas, lo que ejerció presión al alza sobre la convexidad.
En general, los precios fuera del rango de 50-70k deberían seguir siendo muy demandados dado el cambio de paradigma si logramos una ruptura limpia; una correlación más realizada entre el spot y la reversión de riesgo puede funcionar en ambos lados de la distribución del spot desde los niveles actuales
¡Buena suerte para la semana que viene!
