Peter Morici, profesor emérito de negocios de la Universidad de Maryland, escribió recientemente un artículo señalando que incluso si la inflación no cae al 2%, la economía y el mercado de valores de Estados Unidos aún pueden prosperar. Aquí están sus puntos de vista.

Los datos recientes sobre la inflación en Estados Unidos han mejorado y los inversores esperan que la Reserva Federal reduzca pronto las tasas de interés. Si este enfoque es prudente y lo que significa para las acciones estadounidenses depende de las respuestas a tres preguntas clave.

En primer lugar, ¿está realmente bajo control la inflación? En junio, el índice de precios al consumidor (IPC) de EE. UU. aumentó un 3% interanual, el mejor desempeño desde marzo de 2021. Pero la cifra aún está por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que le da muchas razones para ser cautelosa. Los precios de los alimentos y la energía aumentaron un 2,2% y un 1% interanual respectivamente, mientras que los precios de otras materias primas cayeron un 1,8% interanual. La inflación del sector de servicios sigue siendo persistente, y los costos de la vivienda aumentan a una tasa interanual del 5,2%.

Según Freddie Mac, en Estados Unidos actualmente faltan aproximadamente 3,8 millones de unidades de vivienda necesarias. A medida que los automóviles se vuelven más complejos e inteligentes, los técnicos de reparación escasean. Los salarios en las industrias de la construcción residencial y la reparación de automóviles están aumentando a tasas anuales del 9,2% y 7,2% respectivamente.

Un estudio del Fondo Monetario Internacional (FMI) analizó 100 casos de inflación en 56 países y demostró que cuando los bancos centrales relajan la política monetaria demasiado pronto, la inflación puede reavivarse, lo que requiere otra ronda de aumentos de las tasas de interés.

En segundo lugar, ¿cuánto tiempo puede la Reserva Federal mantenerse en espera sin empujar a la economía a la recesión? Los últimos datos sobre la tasa de desempleo publicados en Estados Unidos en junio fueron del 4,1%, superior a la tasa de desempleo del 3,6% en junio de 2023. El crecimiento del gasto de los consumidores se ha desacelerado, pero la economía estadounidense todavía está creando empleos.

Con el tiempo, la economía alcanzará un punto de inflexión en el que el desempleo aumentará lo suficiente como para provocar una disminución en el gasto de los consumidores y la inversión empresarial. Luego se aceleraron los despidos, los empleos escasearon y, de hecho, el empleo comenzó a reducirse: las características distintivas de una recesión severa.

Según la regla de Sahm, nombrada por la ex economista de la Reserva Federal Claudia Sahm, cuando el promedio móvil de tres meses de la tasa de desempleo de Estados Unidos supera el nivel más bajo de los últimos 12 meses en 0,5 puntos porcentuales, es probable que la economía se encamine hacia una recesión. Por supuesto, esto es sólo un patrón estadístico observado, no una ley de la naturaleza, y puede que esta vez no funcione, pero ahora este indicador es del 0,43%. Si la tasa de desempleo aumenta al 4,2% en julio, el indicador SAM alcanzará el 0,5% y la señal de alerta se "encenderá en rojo".

Por último, ¿es posible lograr una desinflación “indolora”? La tasa de desempleo no es el mejor indicador de la rigidez del mercado laboral; sólo refleja la oferta de trabajadores disponibles.

Una estadística más significativa es la relación entre el número de puestos vacantes (un indicador de la demanda laboral) y el número de desempleados que buscan empleo (un indicador de la oferta laboral). Actualmente, el ratio se sitúa en 1,2, aproximadamente el equivalente a los tres meses anteriores a marzo de 2020, cuando la inflación era del 2,4%.

Un influyente estudio realizado por el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, y el economista Olivier Blanchard, encontró que para anclar la inflación estadounidense en 2%, la proporción de puestos vacantes con respecto a los desempleados debe caer por debajo de 1,0. Eso significa que la tasa de desempleo tendrá que ser más alta, más cercana al 4,5% o más.

Esto superaría el umbral de Sam, lo que significa que alcanzar una inflación del 2% requeriría una recesión, o tendríamos que aceptar una inflación de entre el 2,3% y el 2,7%, y un rendimiento del Tesoro a 10 años de entre el 4,3% y el 4,7%.

Entre la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19, la inflación fue inusualmente moderada y muy por debajo del objetivo del 2%. La posible flexibilización de la Fed podría generar expectativas de una mayor volatilidad en el futuro y un aumento de la inflación con el tiempo.

En los 40 años previos a la crisis financiera, la economía estadounidense tenía una tasa de inflación del 4,0% y el rendimiento del Tesoro a 10 años promedió el 7,4%. Aun así, la economía y las acciones estadounidenses han prosperado (el S&P 500 ha tenido un rendimiento promedio del 10,5% anual durante ese tiempo) y esa resiliencia debería continuar incluso si la inflación se mantiene en sus elevados niveles actuales.

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